SEC新上市标准如何在2025年末重塑加密货币ETF审批格局

加密货币市场在2025年9月迎来了划时代的转折点，美国证券交易委员会（SEC）在批准加密ETF方面的做法发生了根本性变革。监管机构不再采用传统的繁琐逐案审查方式，而是引入了一套标准化的审批框架，承诺加快数字资产基金的上市流程。这一结构性转变不仅简化了官僚程序，还释放了机构资本的洪流，推动了行业历史上最为重要的一波加密ETF批准潮。

从把关到快车道：SEC的历史性规则变革

2025年9月7日，美国证券交易委员会批准了纳斯达克、Cboe BZX和纽约证券交易所Arca三大交易所提出的规则修订，建立了商品信托份额(CBTS)的通用上市标准。这一突破性变化取代了多年来定义数字资产监管的繁琐逐案审查，SEC将其描述为“从谨慎的个案评估”转向“标准化高效处理”的路径。

新框架通过三条不同路径运作。第一，若产品在互市场监控集团(ISG)成员市场交易，并签订相应监控协议，则可获得批准。第二，持有CFTC监管的商品期货合约且交易时间至少六个月的加密资产，可通过加快审批途径获得资格。第三，覆盖已在获批基金中占比至少40%的资产的新交易所交易产品，可免除某些前置条件。

这一监管演变远不止行政上的优化。自2024年初比特币现货ETF获批以来，行业吸引了超过$100 十亿(的机构资本，推动价格从6万美元上涨至约113,500美元。新的标准化加密ETF审批流程有望将这一趋势成倍放大。

重置：现有申请符合新要求

这些标准的实施立即对大量待审申请产生了影响。2025年9月29日，SEC要求Litecoin)LTC(、XRP、Solana)SOL(、Cardano)ADA(和Dogecoin)DOGE###的现货ETF申请撤回其19b-4备案，并在新的监管路径下重新提交。这一撤回要求，虽然看似挫折，但实际上使这五种加密货币成为现代化加密ETF审批框架的领跑者。

值得注意的是，撤回19b-4备案并不意味着被拒绝，而是转入更高效的监管结构，原本可能长达240多天的决策期限被加快的评估时间所取代。正如加密行业记者埃莉诺·特雷特（Eleanor Terrett）所言：“一旦某个代币符合现有标准，SEC就有权立即通过S-1提交批准加密货币ETF。截止日期变得越来越无关紧要。”

先例已然明晰：以太坊现货ETF从申请撤回到批准仅用数周时间，为新制度下快速批准加密ETF树立了模板。

五大竞争者：2025年Q4批准浪潮的领头资产

此次监管重启使五个特定数字资产成为2025年末加速批准窗口的主要候选：

XRP：商品优势

XRP在新一轮加密ETF审批格局中占据了极佳位置。包括Bitwise、21Shares、Grayscale和Canary在内的七个机构提交了多份申请。关键优势在于：XRP期货已在CME上市超过12个月，完全符合新规的六个月商品期货要求。

彭博分析师James Seyffart和Eric Balchunas曾将XRP现货ETF获批的概率评估为95%，后又上调。他们的信心反映了SEC对申请的高度关注，以及监管层对XRP作为商品而非证券的认定——这一分类大大降低了加密ETF获批的门槛。

SOL：机构重磅

Solana在候选资产中展现出或许最具动力的势头。2025年9月下旬，VanEck、21Shares、Bitwise、Franklin Templeton、Fidelity、CoinShares和Grayscale七大机构提交了更新的S-1文件，重点强调质押操作细节。在撤回19b-4备案后，彭博的Eric Balchunas将SOL的获批概率提升至100%，他表示：“通用上市标准使传统备案流程变得过时。只剩下S-1表格，SOL的加密ETF获批随时可能实现。”

然而，值得注意的是，市场领头羊BlackRock（贝莱德）——比特币和以太坊现货基金的主要发行方——未提交Solana的申请，或许暗示其对Solana的监管前景仍存疑虑，尽管SOL在市场上颇受欢迎。

LTC：稳健之选

Litecoin自2011年以来持续运营，展现出监管韧性。包括Canary、Grayscale和CoinShares在内的三份申请已进入审批考虑阶段。LTC从未面临类似XRP或SOL的安全性分类问题，其技术架构类似比特币的商品特性，大大降低了监管阻力。原框架中的10月10日截止日期曾使Litecoin成为早期领跑者，而新标准化加密ETF审批流程也延续了这一有利地位，凭借技术和合规先例保持优势。

Cardano：PoS先锋

Grayscale的Cardano信托转为ETF，意义或超越单一资产审批。ADA的S-1注册在2025年8月推进，目标是在10月26日的传统截止日期前完成。值得一提的是，Grayscale更广泛的数字大盘基金（Digital Large Cap Fund）——其中包含Cardano持仓——已于7月1日获批，树立了机构先例，大大提升了Cardano ETF获批的可能性。

DOGE：梗文化的里程碑

Bitwise、Grayscale和21Shares提交了三份Dogecoin ETF申请，监管决策窗口定于10月12日。如果DOGE现货ETF获批，将成为首个获得此类认可的梗币，象征数字资产合法性的重要转变。

市场变革：机构资本与主流采纳

2025年末加密ETF批准的加速，不仅是个别资产获批的标志，更是行业迈向成熟的关键节点。每一只新获批的基金都降低了机构参与的门槛，将资本引入此前只为专业投资者和愿意应对复杂托管安排的散户投资者的数字生态。

SEC由逐案审查转向标准化审批，反映出加密行业监管的成熟。从“观望”到“结构化”的监管态度，标志着数字资产逐步融入主流金融体系。

扩大的加密ETF批准、机构门槛的降低以及监管路径的正式确立，使2025年末成为资产管理行业在数字金融领域的转折点。无论是XRP的商品分类、SOL的机构支持、LTC的稳定性、ADA的学术地位，还是DOGE的文化影响，2025年末的批准潮都表明加密ETF的审批机制已实现根本性成熟。

更广泛的意义在于：2025年10月及之后的几个月，机构资本通过受监管、便捷的金融工具进入加密市场，进入了一个全新的、加速的阶段。关于“是否”会加深机构采纳的问题，已不再是焦点，转而变成“多快”能将数字资产融入主流投资组合。