20年后的黄金价格将达到8900美元？增量报告显示的看涨情景及其依据

根据In Momentum最新报告《In Gold We Trust》，到2030年底黄金价格可能达到8,900美元。在全球金融秩序加速重塑的背景下，黄金正迅速从边缘资产回归到投资组合的核心。让我们探讨一下20年后黄金价格的轨迹、依据与背景。

当前黄金市场还处于早期阶段？从道氏理论看多头阶段

许多投资者认为黄金的多头行情已经结束。但本报告否定了这一观点。根据道氏理论，多头市场分为三个阶段：积累阶段、公众参与阶段和狂热阶段。报告分析指出，当前黄金市场处于第二阶段。

这一阶段的特征十分明显。媒体报道变得更加乐观，投机兴趣和交易量增加，新金融产品不断推出。分析师纷纷上调目标价格也正是在此时期。过去五年，全球黄金价格上涨了92%，但同期美元的实际购买力则下降了近50%。

与2020年报告中提出的“黄金的十年”预测相比，当前黄金价格的走势已超出基线情景。到2024年，黄金以美元计价已刷新历史最高纪录43次，紧随1979年的57次。这不仅在技术上突破了绝对价格，还在相对股市的评价中达到了新高。对于已投资黄金的投资者来说，继续持有是稳健的选择；对于新入场者而言，目前的投资吸引力依然很高。

美元崩溃与央行需求推动黄金价格上涨

支撑黄金价格的因素有多方面。首先是美元霸权的动摇。美国的产业空洞化和无法控制的财政赤字是背景。特朗普政府的美元贬值政策也可能成为黄金的利好。同时，央行的买入态度是推动黄金价格上涨的最大动力。

自2009年以来，央行在黄金市场持续净买入，2022年俄罗斯外汇储备被冻结后，购买速度大幅加快。令人惊讶的是，央行连续三年每年购买超过1000吨黄金。根据世界黄金协会的统计，截至2025年2月，全球黄金储备总量已达36,252吨。

特别值得关注的是地区性购买动态。亚洲央行占据了大部分购买份额，2024年，波兰成为最大买家。中国的持续大规模购买也在继续，据高盛估算，未来每月将以约40吨的速度购买，年累计近500吨，几乎占过去三年央行总需求的一半。

法定货币的货币供应量持续任意扩张。自1900年以来，美国人口增长了4.5倍，而M2货币供应量增长了2333倍。人均则增长了500倍以上。这一货币供应的扩张，正是黄金价格长期上涨的主要驱动力。

2030年末8,900美元之路：通胀情景的现实可能性

Momentum在2020年提出了多个黄金价格模型。基本情景下，预计到2030年价格约为4,800美元，2025年中期目标为2,942美元。而在通胀情景下，预计到2030年价格为8,900美元，2025年为4,080美元。

目前黄金价格已超过基本情景的中期目标2,942美元。报告预测，未来的通胀率将决定20年后黄金价格在两个情景之间的中间位置。

通胀风险绝非可以排除。1970年代的通胀再燃与当前形势有许多相似之处。经济衰退和资本市场崩溃可能带来通缩，但应对措施往往极具通胀倾向。美联储的量化宽松、收益率曲线控制，甚至现代货币理论（MMT）和直升机撒钱等超宽松政策，可能性都很高。

历史数据显示，在滞胀环境下，黄金表现优异。1970年代滞胀期间，黄金的平均实际年复合增长率达32.8%。如果当前环境类似，黄金价格不仅会达到8,900美元，甚至可能走得更高。

新的60/40投资组合显示黄金角色的转变

传统资产配置为股票60%、债券40%。但随着金融环境的剧变，这一模型正逐渐过时。报告提出了新的60/40投资组合方案：

股票比例降至45%，而作为安全资产的黄金占15%，表现型黄金（白银、矿业股、商品）占10%，比特币占5%。债券则压缩至15%。这一配置反映了对传统安全资产（如国债）信任的减弱。

值得注意的是，明确区分了“作为安全资产的黄金”和“表现型黄金”。白银和矿业股在未来几年可能带来巨大回报。历史上，当市场领涨黄金时，白银和矿业股常常像接力赛一样跟随。这一结构的理解，有助投资者逐步建立仓位。

投资者应关注的短期风险：2,800美元调整的可能性

虽然乐观情景存在，但短期内也存在调整压力。报告指出，黄金价格短期可能下跌至2,800美元左右。这只是多头市场稳定过程的一部分，但投资者的仓位可能会迅速减少。

央行需求意外减少也是风险因素。如果当前季度平均购买量250吨大幅放缓，结构性需求将减弱。地缘政治溢价的降低也会产生影响。乌克兰战争提前结束、中东紧张局势缓和，或中美贸易战的快速解决，都可能大幅降低相关的地缘政治溢价。

不过，报告对长期上涨趋势仍充满信心。短期市场紧张局势存在，但从中长期来看，黄金作为资产保值和增值的稀缺资产，依然具有不可替代的地位。

黄金虽不支付股息，是非生产性资产，但在重要市场节点，常常表现优于股票和债券。分析1929年至2025年的16次熊市，发现其中15次黄金跑赢了标普500，平均相对表现达42.55%。

在全球金融秩序快速重塑的时代，20年后黄金价格不仅是商品价格，更象征着新货币体系的转变。若通胀情景成真，8,900美元绝非遥不可及的目标，而将成为投资者长期战略的指引。