「买过就卖」筹码大换手近尾声　K33：比特币2026年重回买方主导

由早期比特币持有者发起、持续近2年的大规模抛售潮，终于走向尾声。根据研究机构K33 Research最新发布的报告，自2024年起，这些曾经买入并长期持有的投资者开始大规模套现。K33 Research研究主管Vetle Lunde表示，当前BTC价格为$90.06K，已购者在此区间逐步实现盈利。

据统计，过去两年内，约有160万枚比特币（依当前币价计算约为1,440亿美元）重新进入流通。这些曾被深度锁定在长期持有者手中的比特币，如今被激活并流向市场。Vetle Lunde强调，这绝非单纯的钱包升级或技术调整，而是规模庞大的机构套现过程。

长期持有者的抛售潮：160万枚比特币已重返市场

虽然部分早期地址重新启用可能涉及灰度比特币信托（GBTC）由封闭式基金转为现货ETF、钱包整合或安全升级等因素，但Vetle Lunde认为，这些理由远不足以解释如此大规模的比特币重新流通现象。更合理的解读是：这些买过并持有多年的长期投资者，如今正进行持续性的筹码派发。

数据显示，币龄达2年以上的比特币供应量在2024年、2025年已成为比特币历史上第2、第3大规模的“长线供应苏醒年”，仅次于2017年。但这波的性质已大不相同。2017年的筹码换手主要由ICO热潮和竞争币炒作推动，而当下的抛售行为，更多是对接由美国比特币现货ETF所创造的深度流动性，以及企业机构买盘带来的庞大需求。

在充足流动性支撑下，这些早期投资者得以逐步实现盈利。K33列举多笔大型交易作为佐证：

• 2026年7月：Galaxy Digital完成8万枚比特币场外交易（OTC）
• 2026年8月：一名“巨鲸”将2.4万枚比特币兑换成以太币
• 2026年10月至11月：另一名大型持有者出售约1.1万枚比特币

Vetle Lunde指出，类似的行为在其他大型持币者之间相当普遍，这很可能是比特币今年表现相对逊色的关键因素。单单2026年，就有价值约3000亿美元的比特币（持有时间超过一年）重新流通，筹码集中度因此明显下降。

机构买盘接棒：2026年供给端力量将反转

展望后市，K33预期卖方压力将逐步缓解。Vetle Lunde表示，过去两年已有约20%的比特币供应量被重新唤醒，随着这股长期卖压逐步消化，链上卖方力量将趋近饱和。他进一步预测，币龄达2年以上的比特币供应量有望结束长期下滑趋势，并在2026年底回升至高于目前约1,216万枚比特币的水平。

随着早期投资者的抛售逐渐告一段落，市场结构将发生根本性转变——买方主导的局面将逐步重现。这一转变不仅反映在链上指标上，也将在市场价格中得到充分体现。目前Top10地址集中度仅为5.87%，相较历史高点已大幅下降，这说明筹码已从极度集中走向相对分散。

季度再平衡效应：短期波动中的长期确定性

K33亦提醒，随着本季进入尾声，市场可能出现投资组合再平衡的技术性影响。Vetle Lunde指出，历史数据显示比特币在新季度初期，往往倾向于走出与前一季相反的走势。由于比特币在第四季明显落后于其他资产类别，对于采取固定配置比例的资产管理机构而言，今年底至明年初的再平衡操作，可能为市场带来额外的资金流入，类似情况曾出现在今年9月底至10月初。

虽然历史数据显示，长期供应的大量苏醒通常发生在“市场顶部”附近，但Vetle Lunde主张，随着比特币通过ETF与顾问平台全面渗透主流金融体系，长期的需求基调已比过去任何一次周期都更加稳固。即便短期仍有震荡，买方主导的结构性逻辑已不可动摇——那些曾买过并坚持持有的投资者即将完成套现，而新的买方力量正蓄势待发。