油价回到COVID之前的水平——这并不看涨

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原油价格正回落到一个熟悉的区间，这个区间定义了大部分疫情前的时期，引发了关于在当前宏观环境下市场是否能维持每桶$70 美元以上价格的新问题。

经过多年的极端波动，布伦特原油价格已逐渐回落到2017年至2020年初主导交易的$52–$70 区间。近期价格曾短暂上涨，但难以获得持续动力。1月23日，布伦特原油价格接近$65，实际上重新进入了分析师所描述的疫情前“舒适区”。

主要要点

• 布伦特原油已回到$52–$70 的交易区间，这一区间定义了2017–2020年大部分时间
• 来自美国和加拿大的原油供应增加，正在加剧全球市场的过剩压力
• 中国的通缩信号削弱了原油的需求前景

市场策略师表示，这一回归并非偶然，而是反映了供需之间日益增长的不平衡，开始类似于疫情前扰乱全球能源市场的状况。

北美供应增加推高价格

影响原油的主要力量之一是美国和加拿大原油产量的持续增长。北美仍然是全球新增供应的最大来源，即使需求增长出现放缓迹象，产量增长仍在继续。

据彭博情报分析，区域内不断扩大的供应正在形成难以克服的过剩。随着更多的桶进入市场，原油需要强劲的需求冲击或地缘政治动荡，才能支撑价格持续高于历史区间。

没有这些催化剂，市场似乎正逐渐回归到之前平衡生产经济和消费趋势的价格水平。

中国的通缩增加需求端风险

在需求方面，中国正成为另一个关键压力点。作为全球最大的原油进口国，中国经济动能的变化往往对全球油价产生巨大影响。

近期中国的通缩迹象表明工业活动减弱，能源消费趋软。这种组合降低了强劲需求反弹的可能性，从而难以吸收北美产量的增加。分析师警告，除非中国的增长前景显著改善，否则油价可能难以摆脱当前的区间。

伴随分析的图表强调了这种关系，显示原油价格在中国经济压力指标的影响下走弱。

原油能否保持在$70以上？

对市场的更广泛影响是，油价可能正逐步摆脱疫情后持续的供应冲击和高企的价格。相反，市场似乎正在重新锚定到2020年前的动态，即供应增长和宏观经济条件比地缘政治风险溢价起到更大作用。

分析师表示，要让原油价格在$70 以上持续一段时间，可能需要全球供应链出现剧烈恶化、需求显著加速，或新的地缘政治动荡，实质性限制产出。除非出现这些因素，否则风险偏向于价格整合或进一步下行。