全球可可市场四年来首次出现盈余，达4.9万吨

可可价格正处于自由落体状态，全球买家在创纪录的高估值背景下纷纷退出巧克力消费。ICE纽约可可3月合约下跌189点，跌幅为4.07%，而伦敦3月合约下跌130点，跌幅为3.88%。这些亏损延续了两周的下跌趋势，两个合约均达到近两年来的最低水平，标志着市场情绪的剧烈逆转。

消费者抵制引发需求危机

在高价压力下，巧克力需求崩溃，迫使主要制造商重新评估采购策略。控制全球可可巧克力加工市场的Barry Callebaut AG披露，截至11月30日的季度，其可可部门的销售量同比下降22%。公司将这一下降归因于“市场需求疲软以及在可可中优先考虑高回报细分市场的策略”，表明消费者根本不愿为高端巧克力产品支付当前价格。

区域研磨数据证实了所有主要市场的需求恶化。欧洲可可协会报告，第四季度欧洲可可研磨量同比收缩8.3%，至304,470公吨，远低于预期的2.9%下降，也是十多年来最弱的第四季度表现。亚洲第四季度可可研磨量也令人失望，同比下降4.8%，至197,022公吨，根据亚洲可可协会的数据。甚至北美的增长也微不足道，国家糖果协会记录的同比增长仅为0.3%，达到103,117公吨。

西非丰收带来的压力

西非的有利天气条件预计将带来丰收，给价格带来巨大下行压力。象牙海岸和加纳的农民报告称，今年的可可荚比去年季节更大、更健康。热带通用投资集团最近强调了这些改善的条件，并预计两国的二月到三月收获期将更为强劲。

全球主要巧克力制造商Mondelez指出，西非当前的可可荚数量比五年平均水平高出7%，远高于去年收成。负责全球最大可可供应的象牙海岸已开始收获主要作物，农民对品质前景表示乐观。

然而，累计运输数据显示供应的狂热有所缓和。截至本营销年度（自10月1日开始）的1月18日，象牙海岸农民已向港口运送116万吨，比去年同期的120万吨减少了3.3%。全球第五大可可生产国尼日利亚也面临产量压力。11月出口同比下降7%，至35,203公吨，而尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将同比下降11%，至305,000公吨，低于2024/25年的估算344,000公吨。

市场库存水平显示稳定迹象

美国港口库存近期降至10.25个月低点，至1,626,105袋（12月26日），为市场提供了短暂的心理支撑。然而，库存水平随后反弹至1,726,441袋，接近1.75个月的高点，表明供应压力正在缓解。

转折点：四万九千公吨标志历史性转变

国际可可组织（ICCO）在12月19日的预测中，根本改变了市场预期，预计2024/25年度全球可可过剩49,000公吨。这一估算较11月预测的142,000公吨过剩大幅修正，更重要的是，标志着连续四年首次出现过剩。

这一市场转折具有历史意义。ICCO在5月30日的报告中曾估计2023/24年度将出现创纪录的494,000公吨赤字，这是六十多年来最大的一次供应短缺。该组织还报告，2023/24年度可可产量同比收缩12.9%，至436.8万吨，成为商品史上最严重的供应危机之一。

而2024/25年度的情况则截然不同。根据ICCO的最新评估，全球可可产量预计同比增长7.4%，达到469万吨。Rabobank上周二进一步强化了这一紧缩的过剩预期，将2025/26年度的全球过剩预测从11月的328,000公吨下调至250,000公吨，尽管这一数字仍远高于2024/25年度估算的49,000公吨。

政策调整带来额外供应缓解

11月26日，欧洲议会批准推迟一年实施欧洲联盟森林砍伐条例（EUDR），为可可生产地区和主要供应商提供了缓解。EUDR旨在限制出口国的农业森林砍伐，涉及西非、印度尼西亚和南美等关键出口国。推迟执行允许继续进口受持续森林砍伐压力影响的地区的商品，有效保持潜在可可供应充裕，而非因环境标准收紧而受限。

这一监管宽松为价格带来了另一压力因素，市场重新评估未来可能因环境合规措施引发的供应中断可能性。

市场展望

可可市场正处于十字路口。尽管买家需求因价格而严重低迷，但全球供应格局已转向充裕。从历史上的四年赤字周期转变为首次过剩——现估算为四万九千公吨——反映了市场的根本再平衡。这个新预测的平衡能否稳定价格，或需求进一步萎缩是否会使价格跌至更低水平，仍是所有市场参与者关注的关键问题。