你知道最近让我困扰的事情吗？股市不断创出新高，但底下的数字并不像平时那样合理。

去年标普500指数涨了16%——连续三年实现双位数回报。真是疯狂的表现。但问题是：我们开始看到一些可能预示未来麻烦的信号，老实说，当市场变得如此泡沫时，历史并不乐观。

预期市盈率目前大约在22左右。这不仅比五年或十年的平均水平高——而且是历史高位。只有在互联网泡沫和新冠疫情期间，美联储几乎在印钞票时，估值才会如此膨胀。当倍数飙升时，通常意味着投资者在定价完美。就像他们押注于强劲的增长、丰厚的利润率和一帆风顺的局面。但问题是：即使盈利稳健，如果现实与那些高得惊人的预期不符，也可能令人失望。

然后是CAPE比率。这个指标衡量经过通胀调整的十年盈利，目前大约在39。这是自2000年互联网泡沫破裂以来的最高点。回顾历史，每次CAPE达到峰值后，回报率都大幅下跌。你可以在1920年代末、2000年代初看到这个规律。这个模式相当明显。

所以，是的，根据这些数据，今年股市崩盘并不令人意外。真正的问题是会有多糟，以及持续多久。问题是，目前市场有一些强劲的推动力——人工智能、能源、基础设施板块。这些都不会很快消失。所以我认为，我们可能会看到盈利报告要么验证华尔街的疯狂预期，要么打破它们。美联储的行动也很关键。

说实话，聪明的钱似乎在做的事情是：持有一些稳健的蓝筹股，拥有真正的商业模式，同时保持大量现金在场。这是一种防御性策略。如果今年股市真的崩盘，你还有弹药可以用。而且从历史上看，耐心等待，逢低买入标普500，通常都能获利。

调整可能即将到来，但恐慌性抛售？那不是正确的策略。真正的机会是在市场出现疲软时做好准备。