英伟达业务繁荣，但其股价却落后。究竟怎么回事？

科林·莱德利

星期五，2026年2月27日 上午6:00 GMT+9 3分钟阅读

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  NVDA

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关键要点

英伟达的盈利与股价表现之间的差距在周四扩大，尽管这家AI芯片制造商预测今年将持续强劲增长，但股价却下跌了。

投资者越来越不确定支撑英伟达增长的AI基础设施支出是否可持续；普遍的AI担忧也成为科技股的阻力。

英伟达的收入飙升。利润率保持坚挺。股价却在下跌。怎么回事？

英伟达周三下午大幅超出第四季度盈利预期，并预测本季度收入增长将加快。华尔街的分析师纷纷上调盈利预期。瑞银分析师蒂莫西·阿库里提高了未来两个财年的盈利预期，而美国银行的维维克·阿里亚则将其提升到未来三年。

然而，英伟达(NVDA)的股价在周四下跌超过5%，抹去了今年的涨幅，距离去年十月的历史高点还差超过10%。

这为什么重要

近年来，英伟达的股价在整体股市回报中占据了相当大的份额。但在最近几个月，这家AI龙头股尽管业务繁荣，却失去了动力，凸显出即使是最有把握的AI投资也存在不确定性。

在过去的三年中，英伟达的股价与芯片制造商的利润同步飙升。其股价和盈利都在2022年底到去年中间增长了十二倍。然后，情况发生了变化。在周三财报公布前的五个月里，英伟达股价横盘，而盈利预期几乎上涨了40%，根据高盛的一份最新报告。

在周三财报公布前，英伟达的股价不仅相较于历史水平有折扣，还相较于同行科技公司更具吸引力。根据美国银行的数据，英伟达的市盈增长比率(PEG)，考虑到预期盈利增长，约为0.5，是大型科技股中最低的。其他科技巨头的PEG比率范围从0.6（博通和甲骨文）到5.1（特斯拉）。通常，投资者认为PEG低于1的股票被低估。

关于英伟达低估值的解释各不相同。高盛指出，其盈利与股价之间的脱节是“对‘过度盈利’的感知挑战”的一个例子。

“短期内占据主导市场地位可能最终会引发对过度盈利的担忧，随着竞争加剧和对需求可持续性的担忧增加，”高盛分析师写道。随着投资者对即将到来的放缓变得更加担忧，他们开始为每一美元利润支付更少，从而压缩了股价的倍数。

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摩根士丹利分析师周四表示，股价的低倍数“是合理的，市值接近(万亿，且在高盈利能力下运营利润空间有限。”实际上，英伟达的股价正面临“大数定律”的挑战，即公司规模越大，增长越难持续。

然而，摩根士丹利认为，笼罩英伟达股价的悲观情绪并不完全合理。“似乎存在一些普遍的担忧，认为增长会放缓，尽管短期内会加速，”分析师写道，且企业、消费者和国家级AI应用都在增长。

一些专家相信，今年市场会重新认可英伟达的股票。“归根结底，很难看出股价会继续低迷，”瑞银的阿库里写道，他预计英伟达的盈利增长将在下半年加快，而像存储器和半导体公司等近期的AI宠儿的增长将开始放缓。

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