我刚刚意识到我们正在观察比特币与股票关系中一些前所未有的现象。连续近六个月——追溯到十月初——比特币一直持续落后于标普500指数。这是有史以来最长的表现不佳时期。就像，从未发生过一样。

用数字来说：比特币价格美元在2026年第一季度大约下跌了22%，紧接着2025年末的25%下跌。而同期标普500的跌幅远没有那么大，这拉开了相当大的表现差距。有趣的不仅是差距有多大，而是它持续了多久。早期的回调虽然更剧烈，但持续时间更短。这次感觉不同。

Risk Dimensions的Mark Connors一直在研究这个问题，他提出了一个有力的观点——持续时间本身就是故事。比特币本应是对冲或替代资产，但这段时间的表现让人质疑它是否更像是普通的风险交易。

不过，三月变得更有趣了。月初，伊朗局势升级对市场冲击很大。油价飙升，美元波动，市场整体变得波动不定。黄金——传统的避险资产——实际上在月内暴跌11%，原因是保证金追缴和被迫抛售。但比特币？基本保持稳定，三月上涨约1%。它真的挺住了。

Connors将这种韧性部分归因于早期的去杠杆化，已经清理了大量过度杠杆的仓位。比特币跨境快速流动的能力可能也起了作用——相比实体资产，较少被迫平仓。

展望未来，局势变得很有趣。滚动的63天数据表明，自十月以来，比特币一直落后于股票，这在历史上通常预示着反转。如果这个模式成立，我们可能正处于一个相对疲软最终转为需求回升的阶段，尤其是在宏观压力——债务和货币扩张——持续增加的情况下。

但时间点？那才是变数。Connors基本上说，可能是两个月，也可能是两年——这取决于地缘政治局势如何演变，以及能源市场会发生什么。伊朗冲突的走向及其对流动性和全球风险偏好的影响，可能是最值得关注的主要指标。

目前比特币的价格大约在72,190美元，过去7天上涨了约8%。值得关注的是，这一局势如何发展。如果历史模式成立，地缘政治压力缓解，我们可能会看到那段表现不佳的差距很快开始缩小。这可能就像一根被压缩的弹簧。