最近我一直在研究一些历史市场模式，而从某种意义上说，1980年的黄金行情真的太疯狂了。那时黄金简直是在疯狂飙涨——1980年黄金的价格是多少？它在当年1月达到了$850 每盎司。考虑到接下来发生的事，这些数字就更离谱了。

整件事是由失控的通货膨胀以及到处都乱成一锅粥的地缘政治推动的。伊朗革命、苏联入侵，人人都在恐慌中把资金投向黄金，把它当作终极避险港。典型的“恐惧交易”。但随后，当时的美联储主席沃尔克基本上就说“够了”，把利率直接拉到了20%以上。我的意思是，这简直是残酷的一步棋。

不过有趣的是——一旦这些利率飙升，黄金的整个论点就崩塌了。为什么要持有那些不产生任何收益的东西，而不是把钱存进能拿到20%+回报、而且几乎没有风险的债券里呢？数学已经不再成立了。到1982年，黄金的价值已经损失了超过一半。对那些在高点买入的人来说，真是惨到不忍直视。

我现在之所以想到这个，是因为它对应的是今天的相似局面。黄金本质上是在押注实际利率上升。只要我们真的能够在不摧毁经济的情况下遏制通胀，同样的轮动可能还会再发生。资金会从黄金流出，流向那些真正能产生回报的资产——增长型股票，或者说，digital store-of-value（数字价值存储）这个新叙事的比特币和加密货币。

这也提醒我们，即使是看起来很“安全”的资产，一旦宏观背景发生变化，也可能被彻底打垮。市场轮动是真实存在的，而历史总有一种“对仗式”的回响。