我注意到一件有趣的事情——为什么在这个周期里，山寨币季节一直都没有开始，尽管所有信号看起来都在位了。让我们来弄清楚原因。

比特币从$15,400上涨到$126K ——这是巨大的涨幅。黄金的市值也增加了数万亿。美国股市在历史新高之上。在如此充裕的流动性下，所有这些资产几乎都在直线飙升。但以太坊仍在和$4,900这一水平较劲——该水平在周期初期就已被确立，而山寨币每周都在刷新新的低点。这不是很奇怪吗？

问题在于，现在投资者只把注意力放在安全资产上——黄金、债券、顶级股票。流动性只是暂时停留在低风险的工具里。当关税存在不确定性、贸易战又让市场紧张时，人们不敢去冒险。所以山寨币季节也迟迟没有开始。

但有意思的是——如果看看2017年和2021年，总会有一套相似的模式。首先是安全资产上涨，交易者建立起信心，然后流动性才开始流向更高风险的资产。先是BTC，然后是ETH，最后才轮到山寨币。从大市值走向小市值。

随着2025年三次降息，以及货币政策的进一步宽松，局面应该会发生变化。市场应当看到风险资产的流动性回归。当事情真的发生时，BTC还会继续走高，ETH也将随之而来；而当以太坊突破并站稳在$5,000之上时，真正的山寨币季节就会启动。

需要注意的是，有些山寨币其实早就开始展现强势——ONDO、FET和SUI更早就达到了新的高点。SOL和BNB也确认了各自的历史新高（ATH）。但那只是局部的行情。真正的山寨币季节，是整个板块能够同步上行。

所以我在等待：这些流动性最终能够从黄金和股票转向加密货币。这个问题只是时间问题。山寨币季节还会到来，只需要等到合适的时机。