#AnthropicSecondaryValuationHits1.2Trillion

这种极端估值飙升凸显了严重的供需错配如何能在首次公开募股（IPO）之前彻底扭曲私营公司的定价。
二级市场纯粹是基于稀缺性和强烈的 FOMO 运作，这也解释了市场动态的戏剧性转变：
1. 稀缺性溢价 vs. 基本面
尽管 Anthropic 在 5 月的 B 轮融资（Series H）主要以令人咋舌的营收里程碑为锚定——在企业采用以及像 Claude Code 这样的工具驱动下实现年化 470 亿美元的跑率跨越——但两个月后跃升至 1.2 万亿只是结构性变化，而非基本面变化。
早期投资者和员工正将手中的股权紧紧握住，他们知道公开上市很可能还要数月。
在几乎零供给且机构需求巨大时，少量确实发生交易的股份会以巨额溢价成交。
2. Anthropic vs. OpenAI “Flippening”
在像 Caplight 这样的二级平台上，Anthropic 的估值达到 1.2 万亿美元，而 OpenAI 的估值约为 9080 亿美元，这标志着历史性的情绪转变。尽管 OpenAI 最近凭借其 GPT-5.6（“Sol”）的推出重新获得动能，二级买家仍在激进地偏向 Anthropic。据经纪人称，买家追逐 Anthropic 股份的活跃度与追逐 OpenAI 的比例为 5 比 2。
3. 特殊目的载体（SPV）陷阱
由于股份被高度锁定，急切的买家正越来越多地转向复杂且多层的特殊目的载体（SPV）来汇聚资金。这也与 Anthropic 的公司治理产生了摩擦点：
公司警告：Anthropic 已明确更新其投资者关系指南，警告称，任何未经批准的 SPV 所进行的、或通过未经批准 SPV 的授权或间接股票出售，可能会被视为无效。
接下来会发生什么？
正如 Menlo Ventures 的 Matt Murphy 所指出的，二级市场定价是一个高度“嘈杂的信号”。
这份 1.2 万亿的“纸面”估值反映的是少数高度积极的买家愿意为公司中极少、流动性很差的份额支付的价格。当保密的 IPO 招股说明书推进到公开上市时，最终的现实校验将会到来。一旦股票在公共市场开始自由流通，虚假的稀缺性就会消散，市场将会基于其远期倍数和可持续的营收增长来对 Anthropic 进行严格定价。