微策略MSTR成比特币新指标，mNAV溢价比和追踪网站介绍

随着比特币市场的不断演变，对冲基金正逐渐成为这场金融游戏的主导者。MicroStrategy (现称：Strategy) 作为比特币的高杠杆替代品，也透过市场错误定价进行资金运作，成为市场用以套利或观察的重要指标。本文将介绍几个实用指标和相关追踪网站。

(比特币与 MicroStrategy：对冲基金的新宠，市场套利的游戏规则正在改变)

微策略官网：Strategy.com

自诩为比特币发展公司的微策略 (MicroStrategy) 宣布以「Strategy」的名称重塑品牌业务，也借机推出了新网站，提供 Strategy 的即时财务相关资料和各项指标。

主页面为其股票 MSTR 的相关资讯，包括股价、市值、30 天平均交易量和三个月及一年报酬率等。另外也提供了公司拥有的比特币总数，以及比特币价值。其中笔者认为最重要的指标为 mNAV，其因子包括：

Enterprise Value 企业价值：股票市值+总负债 (包括可转债 Debt 和优先股 Pref)

Bitcoin NAV：其持有比特币市值

mNAV=Enterprise Value÷Bitcoin NAV

这个指标可代表目前股价和其拥有比特币的价值比，除了当作其股价的溢价指标，也可以作为加密市场的情绪风向球。

MSTR-tracker

另外一个笔者觉得十分好用的网站为 mstr-tracker.com，主页面上方也有各项数据和指标，它也计算了类似 mNAV 的指标，称作 NAV Premium，不过算法略有不同。它是直接用

NAV premium=Market Cap (股票市值) ÷Bitcoin NAV (持有的比特币价值)

NAV premium 并未计入可转债和优先股。而 NAV premium 和 mNAV 都是用现有的在外流通股数，未计入可能在之后转换的股份。

链新闻此前也出了一篇专文，解析如何评估这些比特币储备策略公司，其中一项关键指标就是 P/B ratio 股价净值比，其概念也与 NAV Premium 相同。

(Strategy引领潮流，一文详解比特币储备策略公司投资指南)

mstr-tracker 的好处是有提供历史数据图表，尤其是 NAV Premium 自 2020 年 8 月以来的资料，可看出在 Strategy 买入比特币的初期，溢价曾高达六倍以上，自 2021 年以后，溢价长期位于 2 以下，去年 11 月曾一度飙高至 3.1。

但笔者觉得十分可惜的是此张图表并未搭配上比特币的走势图。如果再搭配上比特币的走势，可看出近期溢价的低点分别落在紫色箭头指的 2025 年初 (溢价为 1.685) 和三月初的 1.431，此时可能反应了币价和市场情绪的低迷。而溢价在高点红色箭头处也显示了市场乐观情绪正在蔓延。

链新闻之前也曾分析微策略可转债发行时间都是在微策略股价明显高于比特币价格的时候，我们可以推测：

在高股价的同时用选择权定价，可让转换价定在相对高点，市场的热络情绪下，选择权的价格也水涨船高，如此一来，就可以用几乎零成本的方式取得资金。

(微策略发行可转债，利率低股价转换价高，操作原理是什么？)

(从零了解微策略 MicroStrategy：从商业智慧 (BI) 到比特币帝国的转型之路)

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