في 3 يونيو 2026، أصدرت شركة Broadcom، الرائدة في مجال الشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي، تقرير أرباح الربع الثاني المنتظر بشدة: بلغت الإيرادات 22.187 مليار $، بارتفاع قدره %48 على أساس سنوي؛ وحققت إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي 10.8 مليار $، بزيادة هائلة بلغت %143 مسجلة رقماً قياسياً جديداً؛ وجاءت ربحية السهم المعدلة عند 2.44 $، متجاوزة التوقعات. جميع المؤشرات الثلاثة الأساسية—الإيرادات الإجمالية، وربحية السهم، وإيرادات الذكاء الاصطناعي—تفوقت على تقديرات الإجماع.
ومع ذلك، بعد إغلاق السوق الأمريكية في 4 يونيو، هبطت أسهم AVGO بنحو %13 لتصل إلى حوالي 418 $ في تداولات ما بعد الإغلاق. أدى ذلك إلى موجة بيع حادة في مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات، الذي تراجع بأكثر من %10، مما أدى إلى محو أكثر من 1 تريليون $ من القيمة السوقية لقطاع الشرائح في يوم واحد فقط. السوق لا يكافئ "الأداء الجيد"—بل يكافئ "الأداء الذي يتجاوز التوقعات المرتفعة". في الأيام السبعة للتداول التي سبقت إعلان أرباح Broadcom، ارتفع سهمها بأكثر من %15، مضيفاً حوالي 300 مليار $ إلى القيمة السوقية. المستثمرون كانوا قد سعّروا "توقعات مثالية". وعندما وجهت الإدارة توقعات مبيعات شرائح الذكاء الاصطناعي للربع الثالث إلى 16 مليار $—أي بزيادة سنوية تفوق %200 لكنها أقل من إجماع وول ستريت البالغ 17.2 مليار $—ورفضت رفع هدف إيرادات الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027 ("أكثر من 100 مليار $" لا يزال دون تغيير)، تم تفعيل مفتاح البيع الأكثر حساسية للأسهم ذات التقييمات العالية. وبلغ حجم التداول 79.9 مليون سهم، أي حوالي 2.14 ضعف متوسط التداول اليومي لثلاثة أشهر.
مراجعة أرباح الربع الثاني: أداء يفوق الماضي ويخيب آمال المستقبل
وفقاً لبيان أرباح Broadcom الرسمي وتصريحات الإدارة خلال مكالمة الأرباح في 3 يونيو 2026، جاءت نتائج الربع الثاني كما يلي:
- إجمالي الإيرادات: 22.187 مليار $، بزيادة %48 على أساس سنوي، متجاوزة قليلاً تقدير الإجماع البالغ 22.13 مليار $
- ربحية السهم المعدلة (غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً): 2.44 $، بزيادة %54 على أساس سنوي، متفوقة على التوقعات البالغة 2.40 $
- إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي: 10.8 مليار $، بزيادة %143 على أساس سنوي؛ حيث ساهمت مسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة (XPU/ASIC) بمبلغ 5.6 مليار $، وشرائح الشبكات للذكاء الاصطناعي بمبلغ 2.8 مليار $
- حجوزات جديدة لشرائح الذكاء الاصطناعي خلال الربع تجاوزت 30 مليار $، أي أعلى بكثير من الشحنات الفعلية البالغة 10.8 مليار $
- هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك المعدل: %69، متجاوزاً التوجيه السابق للشركة البالغ %68
- إيرادات برمجيات البنية التحتية: 7.178 مليار $، بزيادة %9 على أساس سنوي، وأقل قليلاً من تقدير السوق البالغ 7.32 مليار $
بالنسبة لتوجيهات الربع الثالث، تتوقع Broadcom إيرادات إجمالية بنحو 29.4 مليار $، بزيادة %84 على أساس سنوي، متجاوزة تقدير الإجماع البالغ 28.6 مليار $. ومن المتوقع أن يبقى هامش التشغيل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً عند %67. ومع ذلك، فإن التوجيه الأكثر مراقبة لشرائح الذكاء الاصطناعي هو 16 مليار $، وهو أقل من متوسط تقديرات السوق لدى Bloomberg البالغ 17.2 مليار $—أي بفجوة تبلغ حوالي 1.2 مليار $ أو %7. وأكدت الإدارة خلال المكالمة أن إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي لعام 2026 من المتوقع أن تصل إلى 56 مليار $، بزيادة تقارب %180 على أساس سنوي، لكنها لا تزال أقل من توقعات السوق البالغة 57.7 مليار $.
ولا يزال الهدف طويل الأجل بتحقيق أكثر من 100 مليار $ من إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي في السنة المالية 2027 دون تغيير. بالنسبة للمستثمرين الذين سعّروا "مراجعة تصاعدية مبكرة"، أدى غياب التعديل الاستباقي للتوجيهات إلى موجة بيع. وعندما سُئلت المديرة المالية Kirsten Spears عن ضغوط الهوامش، أوضحت أنه مع ارتفاع حصة شحنات شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة (مثل TPUs)، سينخفض الهامش الإجمالي من %77 في الربع الثاني إلى حوالي %74. وهذا في جوهره تغيير في تركيبة الأعمال، وليس تراجعاً في الكفاءة.
ورغم تقلب السهم على المدى القصير، فإن تفاصيل الشراكات مع العملاء التي كشفت عنها Broadcom في أرباحها تستحق المراجعة. فقد وقعت Google في أبريل اتفاقية تطوير وتوريد طويلة الأجل متعددة الأجيال لمسرعات TPU وشرائح الشبكات للذكاء الاصطناعي. وتشمل صفقة الوصول إلى TPU المرتبطة بـ Anthropic نشر أكثر من 1 جيجاوات من القدرة الحاسوبية في 2026 و5 جيجاوات سنوياً بدءاً من 2027. أما اتفاقية الإنتاج مع OpenAI لنهاية 2026 فتتضمن التزاماً بنشر 1.3 جيجاوات في 2027، كجزء من شراكة إجمالية تبلغ 10 جيجاوات. وبالنسبة لـ Meta، تتوقع Broadcom نشر 3 جيجاوات من حوسبة MTIA XPU بحلول 2028، مع تسليم أول طلبية بحجم 1 جيجاوات في النصف الثاني من 2027. وتبقى الشراكات طويلة الأجل مع ستة عملاء رئيسيين للشرائح المخصصة قائمة، مع امتداد الطلبات لعدة سنوات مالية قادمة.
ثلاثة مستويات وراء موجة البيع: فجوة التوقعات، المقارنة مع المنافسين، والعوامل الكلية
ظاهرياً، جاء توجيه إيرادات الذكاء الاصطناعي للربع الثالث أقل من الإجماع. لكن هناك ثلاثة أسباب أعمق.
أولاً، فائض التقييم المسبق. فقد ارتفعت أسهم AVGO بأكثر من %15 في الأيام السبعة قبل إعلان الأرباح، مضيفة 300 مليار $ إلى القيمة السوقية، ما يعني أن السوق قد سعّر مسبقاً تفوق أداء الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث. وعندما جاءت النتائج الفعلية ضمن النطاق المحافظ المعتاد لتوجيهات Broadcom—رغم بقاء النمو قوياً—لم تستطع دعم التقييم المرتفع. الرأي الأساسي لمحلل أشباه الموصلات في CFRA Research، Angelo Zino: التراجع بعد الإغلاق يعكس بشكل رئيسي توقعات ما قبل الأرباح المرتفعة للغاية، وليس تدهور الأعمال الفعلي.
ثانياً، تأثير المقارنة مع المنافسين. فقد رفعت Marvell Technology توجيه إيراداتها من شرائح الذكاء الاصطناعي المخصصة مباشرة في تقرير أرباحها بتاريخ 27 مايو 2026. كما أشاد المدير التنفيذي لشركة NVIDIA، Jensen Huang، بـ Marvell علناً في COMPUTEX 2026، قائلاً إنها تملك إمكانات قيمة سوقية بتريليون دولار. وقفز سهم Marvell بأكثر من %30 في يوم واحد بعد الأرباح. السوق بطبيعة الحال يقارن: منافس يرفع التوجيهات، بينما الرائدة Broadcom تختار عدم ذلك.
ثالثاً، التفاعل مع العوامل الكلية. خلال إعلان أرباح Broadcom، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي لشهر مايو إلى %4.2 على أساس سنوي—وهو الأعلى منذ أبريل 2023—ما عزز التوقعات بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى متشدداً. وتعرضت مؤشرات S&P 500 وDow Jones وNasdaq للضغط. كما تراجعت أسهم NVIDIA وMicron وغيرهما من منافسي أشباه الموصلات، مما يشير إلى أن التصحيح كان واسع النطاق بين أسهم التكنولوجيا ذات التقييمات المرتفعة، وليس حدثاً خاصاً بـ Broadcom.
وامتد التأثير إلى شركات أشباه موصلات أخرى. فقد شهدت Intel وAMD تراجعاً متتالياً على مدى جلستين. وارتفع حجم تداول Broadcom إلى 79.9 مليون سهم مع إعادة تقييم المستثمرين لافتراضات النمو المرتفع للذكاء الاصطناعي. وخفضت Macquarie تصنيف Broadcom من "تفوق في الأداء" إلى "محايد"، مشيرة إلى تركيز Google المتزايد على تطوير شرائح الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، ما قد يؤدي مع الوقت إلى تآكل حصة Broadcom في سوق ASIC. وقد أثار هذا القلق إعادة تسعير السوق لمخاطر تركّز عملاء Broadcom. كما زاد تقدم Marvell في الشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي من حدة المنافسة في مشهد القيادة الثنائية.
فهم حركة سعر AVGO بعد الأرباح
تراجع السهم تدريجياً من أعلى مستوياته القياسية قبل الأرباح عند 495 $، ليهبط بنحو %24 حتى 11 يونيو. وفي 10 يونيو، انخفض بنسبة %5.12 ليغلق عند 372.10 $، مع حجم تداول بلغ 38.19 مليون سهم—بارتفاع %3.15 عن الجلسة السابقة—ما يدل على استمرار ضغوط البيع. وفي 12 يونيو، ارتد AVGO بنسبة %3.62 ليصل إلى 385.57 $ خلال التداولات اليومية، مما يعكس بعض التعافي قصير الأجل لكنه لم يعد بعد إلى مستويات ما قبل الأرباح.
إذا حقق الربع الثالث نمواً يفوق %200 على أساس سنوي في إيرادات أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، وكشفت الإدارة عن مزيد من تفاصيل عقود العملاء لتعزيز الشفافية، فقد يعيد السوق تسعير آفاق النمو المركب طويل الأجل لـ Broadcom. أما إذا ظهرت ضغوط المنافسة في أرباح الفترات القادمة على شكل تحول في الحصة السوقية أو تباطؤ في نمو الإيرادات—وارتفع خطر تركّز العملاء—فسيواجه التقييم مزيداً من الضغوط. ويراقب المستثمرون التقرير الفصلي القادم في أوائل سبتمبر 2026 بحثاً عن نمو فعلي في أشباه الموصلات للذكاء الاصطناعي، وإعلانات عن توسع قاعدة العملاء، وتحديثات حول مشروع Google لتطوير شرائحها الداخلية كمؤشرات رئيسية.
من حدث فردي إلى هيكل الصناعة: إعادة تقييم مسار ASIC
عند الابتعاد عن تقلبات الأرباح الفردية، تشير موجة البيع بعد التفوق في النتائج لدى Broadcom إلى تحول أوسع في القطاع: قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي ينتقل من سردية تركز على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) إلى منطق مزدوج يجمع بين GPU وASIC. المحرك الأساسي هو تغير هيكل أعباء العمل للذكاء الاصطناعي. ووفقاً لـ Deloitte، شكلت أعباء العمل الخاصة بالاستدلال نحو ثلث إجمالي أعباء العمل للذكاء الاصطناعي في 2023، لترتفع إلى الثلثين بحلول 2026. وتحتاج سيناريوهات الاستدلال إلى كفاءة حسابية أعلى بكثير لكل دولار ولكل واط مقارنة بالتدريب، وهو ما تركز عليه تصميمات ASIC المخصصة. فعلى سبيل المثال، توفر TPU من Google أداءً لكل واط أعلى بـ 3 إلى 5 مرات من وحدات معالجة الرسوميات العامة في عمليات المصفوفات المحددة.
وبالنظر إلى حجم السوق، تتوقع TrendForce أن ترتفع شحنات شرائح AI ASIC بنسبة %44.6 في 2026، مقابل %16.1 لوحدات معالجة الرسوميات. وتتوقع Goldman Sachs أن تستحوذ شرائح ASIC على %40 من سوق شرائح الذكاء الاصطناعي في 2026، لتتجاوز %45 في 2027—أي ما يقارب وحدات معالجة الرسوميات. وتشير Counterpoint Research إلى أن شحنات AI ASIC في 2027 ستبلغ ثلاثة أضعاف مستويات 2024، وقد تتجاوز وحدات معالجة الرسوميات في 2028 مع أكثر من 15 مليون وحدة مشحونة. أما من حيث حجم السوق، فتقدر Goldman وغيرها أن سوق AI ASIC سيصل إلى حوالي 30 مليار $ في 2026، ويرتفع إلى 70–80 مليار $ في 2027—أي ما يقارب نصف القطاع. ويصبح التحول من وحدات معالجة الرسوميات العامة إلى شرائح ASIC المخصصة محوراً جديداً للاستثمار في عتاد الذكاء الاصطناعي.
أما من حيث المشهد التنافسي، فيقود سوق ASIC شركتا Broadcom وMarvell. تسيطر Broadcom على حوالي %70 من سوق الشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي، مع قاعدة عملاء تضم Google وMeta وOpenAI وAnthropic وغيرهم من العملاء السحابيين الكبار. وتركز Marvell على مشاريع مخصصة مثل Trainium من Amazon وMaia من Microsoft، وحصلت على موقع رئيسي في منظومة NVLink عبر استثمار استراتيجي بمئات الملايين من NVIDIA. ودخلت MediaTek مجال معالجات الهواتف الذكية، متوقعة أن تساهم أعمالها في شرائح AI ASIC بحوالي 2 مليار $ في الربع الرابع من 2026، وأن تتوسع إلى عدة مليارات في 2027، مستهدفة حصة سوقية بين %10 و%15. كما تسرّع Qualcomm خط منتجاتها من الشرائح المخصصة لمراكز البيانات عبر الاستحواذ على AlphaWave. ويتطور مشهد إمداد ASIC من نموذج القيادة الثنائية إلى منافسة متعددة الأطراف.
Gate TradFi: قناة استثمارية جديدة متعددة الأصول من العملات الرقمية إلى الأسهم
في ظل التغير السريع في قطاع شرائح الذكاء الاصطناعي، يحتاج المستثمرون إلى متابعة تحركات اللاعبين الرئيسيين مثل Broadcom وMarvell وNVIDIA، مع البحث عن أدوات تخصيص أصول أكثر كفاءة وأقل عوائق.
في 1 يونيو 2026، أطلقت Gate رسمياً خدمات تداول الأسهم الحقيقية، لتصبح من أوائل منصات العملات الرقمية التي توفر الوصول المباشر إلى سوق الأسهم الأمريكية. واعتباراً من يونيو 2026، أدرجت Gate TradFi أكثر من 10,000 سهم وصندوق متداول في البورصة (ETF)، تغطي البورصات الخمس الكبرى: NYSE وNasdaq وNYSE Arca وNYSE American وBATS. وتوفر المنصة مجموعة واسعة من الأصول من عمالقة التكنولوجيا إلى صناديق المؤشرات الموضوعية. ولا يحتاج المستخدمون إلى تحويل العملات، أو إجراء تحويلات عبر الحدود، أو فتح حسابات وساطة منفصلة—فقط استخدم USDT في حساب Gate للشراء بنقرة واحدة. وتبدأ رسوم تداول الأسهم الفورية الأمريكية على Gate من %0.023 فقط، مع حالة VIP تبدأ من 2,000 $. ويتمتع المستثمرون الذين يمتلكون الأسهم الحقيقية بجميع الإجراءات المؤسسية، بما في ذلك توزيعات الأرباح النقدية، وتوزيعات الأسهم، وحقوق الأولوية، والتجزئة، والأسهم المجانية، حيث يتم إيداع دخل التوزيعات تلقائياً في حساب Gate الخاص بهم.
ويفتح الإطلاق الأخير لخدمة IPO Access الباب أمام المستخدمين للمشاركة في النمو المبكر للشركات عالية الإمكانات. أول مشروع هو SpaceX المنتظر بشدة. يمكن للمستخدمين تقديم طلبات الاكتتاب قبل إدراج الشركة رسمياً، والدفع باستخدام USDT، واستلام الأسهم مباشرة في حساب الأسهم على Gate بعد الطرح. وتكمل هذه الميزة مجموعة منتجات استثمارية متكاملة تغطي ما قبل الطرح، والاكتتاب في الطرح، وتداول الأسهم.
وللمستخدمين النشطين في العملات الرقمية الذين يفضلون التداول على مدار الساعة، توفر Gate منتجين من الأسهم المرمّزة—xStocks وOndo Stocks—يرتبط كل منهما بسعر السهم الحقيقي بنسبة 1:1، مما يتيح التداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع دون قيود ساعات السوق التقليدية. ويمكن اختيار أي من المنتجين وفقاً لاحتياجات التخصيص، مما يسمح بإدارة موحدة للحسابات عبر التمويل التقليدي والأصول الرقمية.
الخلاصة
يجب ألا يُنظر إلى رد الفعل الحاد على توجيه Broadcom لإيرادات الذكاء الاصطناعي في الربع الثالث البالغة 16 مليار $—والتي جاءت دون توقعات السوق—على أنه علامة على بلوغ استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي ذروتها. التفسير الأدق هو أن أسواق رأس المال تتحول من "مطاردة النمو المرتفع بشكل عام" إلى "التحقق من جودة النمو حالة بحالة"، مع تحول التوقعات الهامشية إلى المتغير الرئيسي في التسعير. ولا تزال وتيرة النمو السريع لقطاع الشرائح المخصصة للذكاء الاصطناعي قائمة. ومع توسع أعباء العمل الخاصة بالاستدلال وسعي العملاء السحابيين الكبار لتحقيق أفضل تكلفة إجمالية للملكية، ترتفع الحصة السوقية الهيكلية لـ ASIC بوتيرة ثابتة.
تدمج خدمة تداول الأسهم الحقيقية الجديدة من Gate الأسهم الأمريكية ضمن نظام حساب موحد، مدعومة بخدمة IPO Access وغيرها من الميزات المبتكرة، لتوفر للمستثمرين قناة شاملة لأصول الذكاء الاصطناعي الأساسية والتخصيص متعدد الأصول. ومع إعادة ضبط التوقعات لـ Broadcom، سيركز السوق أكثر على نمو الأعمال الفعلي للذكاء الاصطناعي في الأرباح القادمة، وتطورات العملاء الجدد، والموقع التنافسي. وستحدد كيفية تطور هذه العوامل نقطة التقييم التالية لثنائي القيادة في قطاع ASIC. على المستثمرين مراقبة نمو الربع الثالث الفعلي، وتوسع قاعدة العملاء، وديناميكيات المنافسة عن كثب، والبحث عن استراتيجيات تخصيص تتناسب مع تفضيلاتهم للمخاطر في ظل التقلبات العالية.
