العنوان الأصلي: الظهور الأول لبودكاست دالييو بالصينية: تمزق الأسهم والسندات، 10 قواعد للاستثمار للأصدقاء الصينيين
تاريخ البث: 20 أغسطس 2025
ملخص النقاط الرئيسية
حوار حصري مع مؤسس صندوق بريدج ووتر، سوق الأسهم في ذروته، صناديق السندات "تذرف الدموع"، كيف نوزع ثروتنا؟ لماذا نغرس الذكاء المالي في الأبناء والأحفاد، ونعطيهم العملات الذهبية بدلاً من الألعاب؟
في الأيام القليلة الماضية، كانت سوق الأسهم الصينية (A-shares) مشتعلة، بينما انخفضت سوق السندات بشكل كبير، وقد طرح بعض المستشارين الماليين سؤالًا جوهريًا: هل يجب تبديل صناديق السندات التي نملكها إلى صناديق الأسهم؟
مؤخراً، كان داليوا يتواجد بشكل متكرر في رؤيتنا، أولاً لأنه أصدر كتاباً جديداً: "لماذا تفشل الدول؟". وعندما وصلنا إلى عطلة نهاية الأسبوع الماضية، أثار خبر تصفية بريدج ووتر لأسهم الشركات الصينية الكثير من الاهتمام، وسألني أحد الأصدقاء أمس، هل قامت بريدج ووتر بتصفية جميع الأسهم الصينية؟
في الواقع، فإن الإبلاغ عن 13F من قبل الولايات المتحدة لا يعكس حيازات الأسهم في هونغ كونغ والأسواق الصينية (حيث قامت العديد من صناديق التحوط العالمية مثل بريدج ووتر بتقليص حيازاتها من الأسهم الصينية بشكل كبير، بينما تتباين ظروف الأسهم الصينية). إذا نظرنا فقط إلى السوق المحلية، فإن صندوق بريدج ووتر الذي تم إصداره في البلاد تجاوز حجمه 400 مليار العام الماضي، وبناءً على نسبة الزيادة خلال أكثر من عام، يجب أن يكون حجم الأصول المدارة حوالي 600 مليار، وهو ما يمثل تقريبًا عشر إجمالي الأصول المدارة عالميًا بواسطة بريدج ووتر.
لقد كنت أتابع داليور لمدة عشر سنوات تقريبًا، ومؤخراً استغليت فرصة نشر كتابه الجديد لإجراء حوار معه، حيث بدأنا بالحديث عن دعوته والجدل المرتبط بها من منظور ماكرو (يمكن للجميع الاطلاع على النسخة المكتوبة في مجلة كايشين)؛ ثم انتقلنا من منظورنا الشخصي للحديث بشكل منهجي عن نصائحه الاستثمارية للأصدقاء الصينيين، وهذه هي المرة الأولى التي يزور فيها بودكاست محلي ليتحدث عن الاستثمار.
في ذاكرتي، نادرًا ما كان داو ليئو يرغب في التحدث علنًا وبشكل محدد عن الاستثمارات أو النصائح ذات الصلة، وخاصة فيما يتعلق بالوضع المحلي. لكن الآن، يواجه المستثمرون الصينيون بيئة خاصة جدًا. من ناحية، سوق الأسهم نشط، ومن ناحية أخرى، في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، من الصعب الحصول على عوائد جيدة بشكل مستقر. حتى في ظل بيئة السوق الصاعدة الأخيرة، قال بعض الأصدقاء إنهم في الواقع لم يحققوا الكثير من الأرباح على مدى ثلاث سنوات؛ بينما جعلت السنوات الماضية الكثير من الأصدقاء يحققون أرباحًا جيدة من صناديق السندات، وقد جعل هذا الأمر بعض الأصدقاء ينظمون الشعر في الأيام الأخيرة: "دموع آلاف المنازل بسبب صناديق السندات".
في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة الحالية، كيف يمكن مواجهة التقلبات الكبيرة في السوق؟ هل يجب التنويع في فئات الأصول والمناطق عندما تكون السوق جيدة؟ هل ينظر داليو بتشاؤم إلى السندات الأمريكية والدولار، وهل يعني ذلك أنه متشائم أيضًا بشأن الأسهم الأمريكية؟
إذا كنت تهتم بالاستثمار وإدارة الأموال، وتعتقد أنك ستستفيد كثيرًا من هذه المحادثة.
ملخص وجهات نظر مثيرة
عندما ترتفع بعض الأسواق، تنخفض أسواق أخرى، مما يعكس ظروفًا اقتصادية مختلفة. من خلال تحقيق توازن في هذه الاستثمارات، يمكن تقليل التقلبات الدورية في المحفظة، مما يؤدي إلى الحصول على عوائد جيدة مع تقليل المخاطر.
على المدى الطويل، تعتبر النقود استثمارًا سيئًا للغاية. التحدي الذي تواجهه الصين هو أن المستثمرين غالبًا ما يحتفظون بمبالغ كبيرة من الأموال في العقارات أو الودائع النقدية، وهذا ليس محفظة استثمارية متنوعة جيدة.
عادة ما يتكون عائد أي أصل من جزئين: تغير السعر والعائد. عندما يعتمد عائد الأصل بشكل رئيسي على ارتفاع الأسعار بدلاً من العائدات، يجب أن تكون حذرًا.
يحتاج المستثمرون إلى إعادة توازن محفظة الأصول بانتظام. إذا لم يكن هناك وجهة نظر واضحة عن السوق، يمكن اتخاذ استراتيجية إعادة توازن بسيطة: عندما يرتفع سعر نوع معين من الأصول، يجب تخفيض بعض المراكز في الوقت المناسب، ونقل الأموال إلى فئات أصول أخرى للحفاظ على التوازن طويل الأجل للمحفظة.
في أي وقت هو وقت جيد للاستثمار المتنوع، يجب على الأفراد والمستثمرين توخي الحذر الشديد عند محاولة توقيت السوق.
الاستثمار المتنوع وتوازن المخاطر هي وسائل مهمة لزيادة العوائد وتقليل المخاطر.
لا تحاول توقع اتجاهات السوق، فالتوقيت في السوق في جوهره لعبة صفرية.
لا تنظر إلى أجزاء المحفظة الاستثمارية بشكل منفصل، بل يجب أن تأخذ في الاعتبار كيف تتكامل الأجزاء معًا لتشكيل محفظة استثمارية متنوعة جيدة.
الدين هو العملة، والعملة هي الدين.
الذهب هو ثاني أكبر عملة احتياطية، الأولى هي الدولار، الثانية هي الذهب، الثالثة هي اليورو، والرابعة هي الين.
الذهب أكثر جاذبية بالنسبة لي. ومع ذلك، ما زلت أحتفظ ببعض البيتكوين كخيار بديل.
تتمتع العملات المستقرة بمزايا كبيرة في التداول، وهي محبوبة بشكل خاص من قبل أولئك الذين لا يهتمون بمعدلات الفائدة، والذين هم على استعداد للتخلي عن الفائدة مقابل سهولة التداول. لكن العملات المستقرة ليست أداة جيدة لتخزين الثروة.
تعتبر السندات المرتبطة بمؤشر التضخم أداة ممتازة لتخزين الأموال. فهي توفر تعويضًا بناءً على معدل التضخم، بالإضافة إلى معدل فائدة حقيقي معين. هذه الأصول منخفضة المخاطر، مما يجعلها خيار استثماري مثالي.
يجب على الجميع أن يدركوا أهمية الادخار. يوفر الادخار الأساس والأمان، وهذا الأمان يمنحك الحرية.
من الضروري ضمان سلامة الأموال الأساسية للأفراد والعائلات. لتحقيق ذلك، من المهم تعلم المعرفة الاستثمارية وإجراء توزيع معقول للأصول.
فقط بعد التأكد من مستوى المعيشة الأساسي يمكن التفكير في تحمل المزيد من المخاطر، ومحاولة تحقيق عوائد أعلى.
في كل عيد ميلاد وعيد الميلاد، أقدم للأطفال في منزلي عملة ذهبية. أخبرهم أنه لا يمكنك بيع هذه العملة. يمكنك فقط تمريرها إلى الجيل التالي في يوم انهيار النظام النقدي.
طرق الاستثمار في ظل معدلات الفائدة المنخفضة
1.هل يمكن الحصول على عائد ثابت في ظل معدلات فائدة منخفضة؟ منطق استراتيجية "الطقس على مدار الساعة"
المضيف:
حالياً، توجد الصين في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، مما يعني عادةً أنه من الصعب تحقيق عوائد استثمارية مثالية. ومع ذلك، لاحظت أن صندوق بريدج ووتر الصيني لجميع الأوقات قد حقق أداءً ممتازاً في السنوات القليلة الماضية، حيث تمكن من تحقيق عائدات تزيد عن 10% تقريباً كل عام، في حين كانت التراجعات خلال تقلبات السوق نسبياً صغيرة.
هل يمكنك أن تشرح كيف تمكنت شركة بريدج ووتر من تحقيق أداء ثابت في مثل هذا البيئة ذات الفائدة المنخفضة؟
راي داليو:
أنا سعيد أنك سألت هذا السؤال. لقد كانت أداء صندوق بريدج ووتر مستقراً للغاية خلال السنوات الست الماضية، حيث كانت أسوأ سنة تحقق فيها العائدات بين 10% إلى 14%، لا أستطيع تذكر الأرقام الدقيقة، لكن متوسط العائد كان حوالي 16%. فكيف فعلنا ذلك؟
أولاً، المفتاح هو تحقيق توازن المحفظة من خلال تنويع الأصول بشكل معقول. عندما ترتفع بعض الأسواق، تنخفض أسواق أخرى، مما يعكس ظروف اقتصادية مختلفة. على سبيل المثال، عندما ينخفض سوق الأسهم، يرتفع سوق السندات، كما قد يرتفع سوق الذهب أو الأصول التي تحمي من التضخم مع انخفاض قيمة العملة. من خلال تحقيق هذا التوازن في الاستثمارات، يمكن تقليل التقلبات الدورية في المحفظة، مما يمكن أن يؤدي إلى تحقيق عوائد جيدة مع تقليل المخاطر.
شعار استثماري هو امتلاك 15 تدفقاً غير مرتبط أو أقل. (ملاحظة من Deep Tide TechFlow: تشير تدفقات العائد غير المرتبطة إلى الأداء العائد للأصول المختلفة التي ليس لها ارتباط مباشر، مما يمكن أن يساعد في تنويع المخاطر بشكل فعال.) على سبيل المثال، في بيئة انكماش بطيئة، قد تكون الأسهم ذات أداء ضعيف، ولكن عائدات السندات قد ترتفع. وإذا كان هناك الكثير من طباعة النقود في الاقتصاد، فإن الأصول التي تحمي من التضخم (مثل الذهب) عادة ما تؤدي أداءً جيدًا. من خلال هذا التوازن في الأصول، يمكن تحقيق عوائد جذابة جداً بمستويات مخاطر منخفضة، وهذا هو جوهر الاستثمار.
على المدى الطويل، النقد هو استثمار سيء للغاية. التحدي الذي تواجهه الصين هو أن المستثمرين يميلون إلى الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأموال في العقارات أو الودائع النقدية، وهو ما ليس مجموعة استثمار متنوعة جيدة. لذلك، تعتبر استراتيجية الاحتفاظ بمحفظة أصول متنوعة بدلاً من النقد جذابة للغاية. هذه هي استراتيجيتنا الأساسية، كيفية تحقيق التنويع دون أن تقيدنا الأصول التقليدية. إجراء تعديلات تكتيكية بناءً على ظروف السوق الحالية لتحقيق هذا التوازن.
كما قلت، هدفي الآن هو نقل هذه المبادئ. أنا في السادسة والسبعين من عمري، وأخطط لإطلاق دورة استثمارية لتعليم هذه المبادئ الاستثمارية. أود أن أقدم هذه المعرفة لكل شخص في الصين بتكلفة مجانية أو منخفضة قدر الإمكان، لمساعدتهم على فهم كيفية تحقيق التوازن. لذلك، أود بشغف أن أنقل كيفية عمل هذه العملية بشكل محدد. بشكل عام، كما وصفت، هذه الطريقة فعالة.
2. معضلة استثمار السندات: عندما تأتي العوائد أساسًا من ارتفاع الأسعار وليس من الفوائد، يجب أن تشعر بـ"الخوف"
المضيف:
حاليًا، يقوم معهد إدارة الثروات في سنغافورة بإجراء بعض الأبحاث، ونأمل أن يتم تطبيق هذه الأبحاث في السوق الصينية.
في بيئة معدلات الفائدة المنخفضة، عادة ما تظهر السندات طويلة الأجل أداءً جيدًا، لذا دخل العديد من المستثمرين الصينيين في هذا المجال على مدار العام الماضي. ومع ذلك، عندما ظهرت بعض علامات التعافي الاقتصادي، شهدت السندات طويلة الأجل تراجعًا كبيرًا، كما هو الحال في الأيام القليلة الماضية. هل تعتقد أن هناك طرقًا جيدة لتحديد هذه العلامات وضبط استراتيجيات الاستثمار في الوقت المناسب؟
راي داليو:
أود أن أوضح نقطة، أن عائدات أي أصل تتكون عادة من جزئين: تغير السعر والعائد. خلال دورة الاستثمار، قد تحدث حالة معينة - حيث ترتفع أسعار بعض الأصول ذات العائد المنخفض، مما يجعلها باهظة الثمن. في هذه الحالة، تأتي عائدات المستثمرين بشكل أساسي من ارتفاع سعر الأصل، وليس من العائد. عندما يحدث هذا، على الرغم من أن الأمور تبدو مربحة على المدى القصير، إلا أن العائدات المستقبلية قد تصبح منخفضة جدًا. هذا العائد المنخفض هو في الحقيقة إشارة تحذير مهمة، تشير إلى أن هناك مخاطر أكبر قد تظهر في المستقبل. لذلك، عندما تكتشف أن العائد يعتمد بشكل رئيسي على ارتفاع الأسعار بدلاً من العائد، يجب أن تكون حذرًا.
لمواجهة هذا الوضع، يحتاج المستثمرون إلى إعادة توازن محفظة الأصول بشكل دوري. إذا لم يكن هناك وجهة نظر سوقية واضحة، يمكن اتخاذ استراتيجية إعادة توازن بسيطة: عندما يرتفع سعر نوع معين من الأصول، يمكن تقليل بعض المراكز في الوقت المناسب، وتحويل الأموال إلى فئات أصول أخرى، للحفاظ على توازن المحفظة على المدى الطويل. **على سبيل المثال، حقق صندوق بريدج ووتر عائدات استثمارية قوية من خلال هذه الاستراتيجية الديناميكية للتوازن. من خلال تعديل تخصيص الأصول بشكل دوري، يمكن تقليل المخاطر بفعالية، مع الحفاظ على استقرار المحفظة.
3. التشتت الإقليمي وفخ التوقيت: التخلي عن توقع السوق
**المضيف: **
أعتقد أنه في بيئة انخفاض أسعار الفائدة ، فإن طريقة الاستثمار الجيدة هي تحقيق التنوع الجغرافي. لقد كانت بريدج ووتر تفعل ذلك لسنوات. أعتقد أن اليابان قد حققت ذلك أيضًا من خلال برنامج NISA الخاص بهم. الآن ، قدمت الصين مؤخرًا مزيدًا من حصص QDII للمستثمرين الصينيين.
يعتقد بعض الصينيين أن سوق الأسهم الأمريكية في أعلى مستوياته التاريخية، وأنه مرتفع جداً؛ كما أن سوق الأسهم الأوروبية أيضاً في أعلى مستوياته التاريخية. هل تعتقد أن التنوع الإقليمي مهم؟ هل الوقت الآن مناسب للتنويع الإقليمي؟
راي داليو:
أعتقد أنه في أي وقت هووقت جيد للاستثمار المتنوع. يجب على الأفراد والمستثمرين أن يكونوا حذرين جداً عند محاولة توقيت السوق. يجب عليهم أولاً أن يفترضوا أنهم لا يستطيعون التنبؤ بدقة بحركة السوق، ثم يسألون أنفسهم، إذا لم يكن لدي رأي حول السوق، ما هي محفظة الاستثمار التي يجب أن أمتلكها؟ يجب أن تكون هذه المحفظة مجموعة متنوعة تحقق التوازن، لأن التنوع يعني أنه إذا كنت لا تعرف كيف سيؤدي أصل معين، فإن الحفاظ على محفظة متوازنة هو الخيار الأفضل، ولا يمكن للأفراد النجاح في توقيت السوق.
لا تضع أساس قرار بناء محفظة الاستثمار على ما إذا كان سوق الأسهم الأمريكية مرتفعًا، الأهم هو الحفاظ على التوازن. سأوصي أي مستثمر بأن يحتفظ بنصف أمواله محليًا، ولكن في محفظة استثمار متنوعة، باستخدام أسلوب "محفظة الطقس السيئ". ما يسمى "محفظة الطقس السيئ" تشمل الذهب، السندات، بالإضافة إلى استثمارات موزعة على حوالي 10 أسواق مختلفة. لكن عليك أن تعرف كيف توازن بشكل جيد، تريد أن توازن المخاطر، وليس فقط الدولار أو أي عملة أخرى.
الاستثمار المتنوع** وتوازن المخاطر هما وسيلتان هامتان لزيادة العوائد وتقليل المخاطر.** ببساطة، إذا أدخلت أصولاً غير مرتبطة، افترض أن لدي أصلاً واحداً، ثم أدخلت أصلين وثلاثة أصول أخرى، والتي لا توجد بينها علاقة ولكن العوائد المتوقعة متشابهة، حينها يمكنني تقليل المخاطر بحوالي ثلث. إذا تمكنت من الوصول إلى 10 إلى 15 أصلًا غير مرتبط، يمكنني تقليل المخاطر بنسبة 60% إلى 80%، مع الحفاظ على نفس العائد. هذا يعني أن نسبة العائد إلى المخاطر يمكن أن تزيد إلى 5 أضعاف. بعبارة أخرى، يمكنك الحصول على نفس العائد المتوقع، ولكن المخاطر التي تتحملها هي فقط خُمس المخاطر الأصلية. هذه هي لعبة الاستثمار.
4.معرفة الشراء: (مبلغ ثابت) الاستثمار المنتظم؟
المقدم:
**لقد ذكرت أنه لا ينبغي محاولة توقع توقيت السوق. إذن، ما هي الطريقة الصحيحة للاستثمار؟ على سبيل المثال، هل الاستثمار بمبلغ ثابت (DCA) خيار جيد؟ أم هناك طرق أفضل أخرى؟
راي داليو:
عند الاستثمار، من المهم أولاً تحديد المخاطر التي تتحملها، وليس فقط التركيز على المبلغ المستثمر. على سبيل المثال، تقلبات الأسهم حوالي ضعف تقلبات السندات. لذلك، لتحقيق توازن في المحفظة الاستثمارية، يجب تعديل الأوزان وفقًا لتقلبات الأصول المختلفة، لضمان توازن المخاطر الكلية. إذا تم تصميم هذا التوازن في المخاطر بشكل معقول، يمكن تحقيق الأهداف الاستثمارية المتوقعة. قد يبدو هذا معقدًا بعض الشيء، ولكن الاستثمار المنتظم هو بالفعل طريقة جيدة لأنها تتجنب مخاطر الاستثمار مرة واحدة، بينما تسمح بتراكم الأصول بشكل تدريجي. لكن المفتاح هو فهم كيفية بناء "محفظة استثمارية محايدة" متوازنة، وهي محفظة تستطيع العمل بشكل مستقر في بيئات سوق مختلفة.
مرة أخرى أؤكد ، لا تحاول التنبؤ باتجاهات السوق، لأن توقيت السوق في جوهره هو لعبة صفرية. في كل صفقة هناك مشترون وبائعون، ودائمًا ما يكون هناك بعض المستثمرين الأذكياء في السوق. كما هو الحال على طاولة البوكر، عليك أن تسأل نفسك: من هم خصومي؟ فقط عدد قليل جدًا من الناس يمكنهم تحقيق النجاح الحقيقي في السوق. تستثمر شركة بريدج ووتر ملايين甚至 مليارات الدولارات كل عام لدراسة السوق، ولكن حتى مع ذلك، رأينا أن الأداء العام للسوق كان ضعيفًا بشكل عام في السنوات الست الماضية. لذلك، إذا كنت تأمل في تحقيق عائدات مستقرة وجيدة، أوصي بتبني نهج استثماري قائم على توازن المخاطر، بدلاً من محاولة التنبؤ بالسوق.
مرة أخرى، أذكر عدم محاولة توقيت السوق، لأنك يجب أن تفهم أن توقيت السوق هو لعبة صفرية. كل مشتري لديه بائع، وهناك أيضًا أولئك الأذكياء. إنه مثل الذهاب إلى طاولة البوكر للعب، هل تعرف مع من تتنافس؟ فقط نسبة صغيرة جدًا من الناس يمكنهم حقًا القيام بذلك بشكل جيد. نحن نستثمر مئات الملايين، وربما تصل إلى مليار دولار في محاولة للعب هذه اللعبة. حتى لو نظرت إلى تاريخ مديري الاستثمار في السنوات الست الماضية، فإن أداء السوق بشكل عام كان سيئًا. لذلك، إذا كنت تأمل في تحقيق عوائد جيدة والحفاظ على الاتساق، أشجعك على اتباع هذه الطريقة المتوازنة.
المقدم:
إذن، هل ستقترح محفظة استثمارية افتراضية على مدار الساعة للسوق الصينية؟ أتذكر أنك قدمت نسخة مبنية على السوق الأمريكية لتوني روبينز في عام 2014. ما هي النسب الاستثمارية التي ستقترحها للمستثمرين الصينيين؟
راي داليو:
تنطبق نفس المبادئ على جميع البلدان، ولا يتعلق الأمر بالدولة، بل بالأدوات الاستثمارية المتاحة. في السوق الصينية، يمكننا أيضًا استخدام الأدوات الاستثمارية المحلية لتحقيق توازن المخاطر. الصندوق الذي أشرت إليه هو صندوق محلي يمكنه تحقيق ذلك. أود أن أؤكد أن هناك أدوات متاحة في السوق المحلية لتحقيق هذا الهدف.
مزايا وعيوب الأصول الرئيسية
5. الذهب: كيف ننظر إلى تخصيص هذا الأصل "غير المدرة للفائدة"
**المقدم: **
الذهب هو أحد الأصول التي تقدرها كثيرًا. لقد كانت أداؤه ممتازًا على مدار العام الماضي، ومن منظور طويل الأجل على مدى 20 أو 30 عامًا، كان أداؤه جيدًا أيضًا. ومع ذلك، يميل العديد من الأشخاص إلى الاستثمار في الأصول الإنتاجية، كيف يمكننا التفكير أو إقناع أنفسنا بالاستثمار في أصول غير إنتاجية مثل الذهب؟
راي داليو:
الذهب هو أصل غير منتج، مثل النقود. إذا وضعت الأموال في النقود، فهي أيضًا غير منتجة، وبالتالي فإن الاثنين متشابهان جدًا. لذلك، تحتاج إلى اعتبار الذهب عملة. وتتمثل ميزته الرئيسية في أنه أصل تنويع فعال، عندما تكون أداء العملة ضعيفًا، عادة ما يكون أداء الذهب جيدًا.
أعتقد أن معظم الناس ينظرون إلى المحفظة والتكاليف من زاوية عملتهم، وهذا المنظور قد يؤدي إلى سوء التقدير، لأنهم لا يدركون أن عملتهم تتعرض للتآكل. إنهم يرون أن الأصول الأخرى ترتفع، مثل الذهب أو أسعار أصول أخرى. ولكن إذا نظرت إلى هذه الأمور باستخدام الدولار المعدل حسب التضخم أو العملة المعدلة حسب التضخم، فإن هذا هو المنظور الصحيح. لفترة طويلة، كان الذهب يعتبر عملة، وربما يُعتبر بعض العملات الرقمية عملات بديلة. بشكل عام، الدين أيضاً يعتبر عملة، وهناك ديون مفرطة.
أريد أن أعبر عن أنه خلال هذه الفترة، انخفضت قيمة العملة بالفعل. أريد أن أؤكد أنه عندما أذكر الذهب، لا أعني أنه يجب عليك الاحتفاظ بكمية من الذهب تتجاوز النسبة المناسبة للتنويع. ما أعنيه هو في محفظة استثمارية مُحسّنة، عادةً تكون نسبة الذهب حوالي 15% تقريبًا. لكن سواء كانت 10% أو 5%، يمكن أن يوفر الذهب تنويعًا لبقية المحفظة الاستثمارية. لذلك، يجب أن يُعتبر أداة لتقليل المخاطر، لمواجهة الانخفاض الكبير في قيمة العملة بشكل عام، بسبب الديون والطباعة المفرطة للنقود. لذلك، يجب أن يكون الذهب جزءًا من المحفظة الاستثمارية. لكن أؤكد مرة أخرى، لا تنظر إلى كل جزء بشكل منفصل، بل يجب أن تأخذ في الاعتبار كيف تتكامل الأجزاء معًا لتشكيل محفظة استثمارية متنوعة بشكل جيد.
6. الدولار والسندات الأمريكية: لماذا النظرة سلبية
المقدم:
إذا نظرنا إلى قيمة العملة، مثل الدولار الأمريكي، أعتقد أنك ذكرت مؤخرًا أن الاقتصاد الأمريكي جيد نسبيًا، بينما الاقتصاد العالمي ضعيف نسبيًا. يبدو أن هذا الوضع يفيد قوة الدولار. لكن برأيك، هل يواجه الدولار اتجاهًا هيكليًا نحو الانخفاض؟
راي داليو:
أود أن أؤكد على العلاقة بين العرض والطلب على الدين، فالدين هو المال، والمال هو الدين أيضًا. الدين هو التزام، التزام بتوفير كمية معينة من المال لك. لذلك، يمكن اعتبار الدين كمال غير مسترد. عندما تخزن أموالك، فإنك تخزنها في الدين. هذا هو ما أعنيه ب"الدين هو المال، والمال هو الدين".
عندما تتزايد الديون بسرعة كبيرة وتصبح مفرطة، ستظهر مشكلة الديون. في هذه الحالة، ستواجه طريقة التعامل مع هذه المشاكل لا محالة خيارًا: إما أن تختار العملة الصعبة، مما سيغير العلاقات بين العرض والطلب، وسيجب أن ترتفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى تقليل الطلب وبالتالي انخفاض السوق؛ أو تخفيف مشكلة الديون عن طريق طباعة المزيد من المال. في البيئة الاقتصادية الحالية، يعتبر هذا الخيار قضية مركزية.
7. البيتكوين والذهب: وجهة نظر داليو الاستثمارية
المضيف:
لقد ذكرت للتو العملات الرقمية. أتذكر أنك كنت تمتلك بعض البيتكوين في السنوات الأخيرة. إذن، كيف ترى قيمة الاستثمار في البيتكوين؟ وما هي مزاياه وعيوبه مقارنةً بالذهب؟
راي داليو:
لقد كنت أحتفظ بكمية صغيرة من البيتكوين لعدة سنوات، وأحافظ على هذه النسبة ثابتة. أعتبر البيتكوين أداة للاستثمار المتنوع، وبالمقارنة مع الذهب، فهي خيار متنوع. ما هو النقد الموثوق به كوسيلة لتخزين الثروة؟ البيتكوين بلا شك يحظى بشعبية كبيرة، لكنني أعتقد أن له بعض العيوب، مثل أنني لا أعتقد أن البنوك المركزية ستحتفظ بالبيتكوين.
الذهب هو ثاني أكبر عملة احتياطية، الأول هو الدولار، الثاني هو الذهب، الثالث هو اليورو، والرابع هو الين، وهكذا. ستحتفظ البنوك المركزية بالذهب. هناك مقولة تقول إن الذهب هو الأصل الوحيد الذي يمكنك امتلاكه وليس دينًا على الآخرين. هذا يعني أن الذهب نفسه هو عملة، ولا يعتمد على وعد الآخرين بدفع المال لك. الذهب له قيمة جوهرية، ويمكن الاحتفاظ به دون هذه المخاطر. هذه النقطة تكون أكثر أهمية في الأوقات التي تكون فيها البيئة السياسية أو الجيوسياسية مليئة بالتحديات، مثل حالة العقوبات المفروضة على روسيا، أو حالة تجميد الأصول اليابانية خلال الحرب العالمية الثانية. لذلك، بناءً على هذه الأسباب، يعتبر الذهب أكثر جاذبية بالنسبة لي. ومع ذلك، لا يزال لدي بعض البيتكوين كخيار بديل.
8. الحقيقة حول العملات المستقرة: هل هي مناسبة للاحتفاظ بها؟
المقدم:
لقد لاحظت أنك تمتلك البيتكوين لأنه يتمتع بميزة تخزين القيمة. في الوقت الحاضر، بدأ العديد من الناس في الاهتمام بالعملات المستقرة لأنها تبدو قادرة أيضًا على تحقيق وظيفة مشابهة. ما رأيك في ذلك؟
راي داليو:
تربط العملات المستقرة العملة بالعملات المستقرة. بعبارة أخرى، تمثل الحق في العملة المرتبطة، ولكنها عادة لا تقدم فائدة. من الناحية المالية، إنها أقل جاذبية من الاحتفاظ بأصل عملة يوفر فائدة. ومع ذلك، تتمتع العملات المستقرة بميزة كبيرة من حيث التداول، خاصة في المعاملات الدولية. يمكن اعتبارها أداة تصفية قادرة على تبسيط تدفقات الأموال عبر الحدود. لذلك، فهي تحظى بشعبية خاصة بين أولئك الذين لا يهتمون بمعدلات الفائدة، والذين هم على استعداد للتخلي عن الفائدة مقابل سهولة التداول.
في الدول ذات التضخم المرتفع، قد تكون أسعار الفائدة غير ذات أهمية، ويميل الناس أكثر لاختيار العملات المستقرة للتداول. على سبيل المثال، في أماكن مثل الأرجنتين، إذا لم يكن من الممكن الحصول على عملة احتياطية تقدم فوائد، فقد تصبح العملات المستقرة خيارًا بديلًا. هذه هي طريقة عمل العملات المستقرة، لكنها لم تؤدِ الوظيفة الرئيسية كعملة ذات عرض محدود ومرتبطة باستقرار العملات الأخرى. بالمقابل، تعتبر السندات المرتبطة بالتضخم خيارًا أفضل من الأصول.
حتى الآن، لم تطلق الصين سندات مؤشر التضخم، لكن هذه السندات هي أداة ممتازة للغاية لتخزين الأموال. يمكن أن توفر تعويضًا بناءً على معدل التضخم، بالإضافة إلى معدل فائدة حقيقي معين. تعتبر هذه الأصول منخفضة المخاطر، وهي خيار استثماري مثالي.
المقدم:
بعد الاستماع إلى تحليلكم، بدأت أفكر في مدى احتياجنا للعملات المستقرة. هل يمكن حقًا أن تحل مشكلة ديون الولايات المتحدة؟
راي داليو:
هذه المسألة تحتاج إلى وقت للمراقبة. المنطق الأساسي للعملات المستقرة هو أن المشترين سيشترونها، خاصة في الدول الناشئة حيث يكون عدم الاستقرار الاقتصادي أعلى، والمشترون لا يهتمون بمعدلات الفائدة كثيرًا، بل يشترون العملات المستقرة لأغراض التداول.
تتطلب القوانين من مُنتجي العملات المستقرة أن يضمنوا ذلك من خلال السندات الحكومية والديون الحكومية. لذلك، سيؤدي شراء العملات المستقرة إلى شراء الديون الحكومية الأمريكية، لكن هناك مشكلة هنا: ما هو مصدر هذه الأموال؟ إذا كانوا يمتلكون ديوناً أمريكية، فسوف ينقلونها إلى العملات المستقرة. فما هو الطلب الجديد؟ أعتقد أن العملات المستقرة ليست أداة جيدة لتخزين الثروة.
المنطق الأساسي لثروة الأسرة
9. دورة داليوا لإدارة الأموال العائلية: الالتزام بإرسال العملات الذهبية لأبنائه وأحفاده، بدلاً من الألعاب؟
المقدم:
في مقابلة عام 2019، ذكرت أن المستثمرين الأفراد يواجهون بعض التحديات الكبيرة. فهل يمكنك تقديم بعض النصائح العملية للاستثمار للجمهور العادي؟ لقد سمعت أيضًا أنك كنت تعلم أحفادك كيفية الاستثمار وإدارة الأموال الشخصية.
راي داليو:
أعتقد أن كل شخص يحتاج إلى إدراك أهمية الادخار. سأقوم بحساب ما يمكن أن يستمر أسلوب حياتي لعدد من الأشهر بدون أي دخل جديد. ثم سأضاعف هذا الرقم للاستعداد لأي حالات طارئة قد تحدث، مثل الركود الاقتصادي الكبير.
التوفير يوفر لك الأساس والأمان، وهذا الأمان يمنحك الحرية. هذا أمر مهم جداً. ما أفعله من أجل أطفالي (الذين أصبحوا بالغين الآن) وأحفادي هو أنه في كل عيد ميلاد وعيد ميلاد مجيد، أعطيهم عملة ذهبية. أخبرهم، لا يمكنك بيع هذه العملة الذهبية. يمكنك فقط تمريرها إلى الجيل القادم في اليوم الذي ينهار فيه النظام النقدي. بهذه الطريقة، يمكنهم رؤية قيمة العملة الذهبية تنتقل عبر الأجيال. أجد أن هذه الطريقة أكثر معنى من مجرد إعطاء الألعاب. بالطبع، أحياناً أعطي بعض الألعاب، لكن ليس كثيراً، لأن الألعاب تفقد جاذبيتها بسرعة، بينما يمكن أن تجعلهم العملات الذهبية يفهمون عملية التوفير وتراكم الثروة.
وجهة نظري الأساسية هي أن ضمان سلامة الأموال الأساسية للأفراد والعائلات أمر بالغ الأهمية. لتحقيق ذلك، من المهم تعلم المعرفة الاستثمارية وإجراء تخصيص أصول معقول. فقط بعد ضمان مستوى المعيشة الأساسي، يمكن النظر في تحمل المزيد من المخاطر، ومحاولة كسب عوائد أعلى. بالنسبة لي، فإن هذا النوع من الاستثمارات عالية المخاطر أشبه بلعبة، وأنا أستمتع جدًا بهذه العملية لأنها مليئة بالتحديات والمتعة.
عند الادخار، يجب أخذ تأثير التضخم على الأموال في الاعتبار. ببساطة، أنت لا تخزن العملة نفسها فقط، بل تخزن قوتها الشرائية. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة الفائدة 4%، ونسبة التضخم 3%، فإن العائد الفعلي لديك هو 1% فقط. هذه كلها نصائحي للأشخاص العاديين، وكذلك المبادئ التي كنت أمارسها أنا وعائلتي. لا يمكن استكشاف فرص الاستثمار عالية المخاطر إلا بعد فهم هذه الأساسيات.
المقدم:
هذا هو السبب في أن الكثير من الناس الآن يختارون بناء محافظ استثمارية مختلفة، مثل دلو استثماري آمن ودلو استثماري في السوق أكثر خطورة.
راي داليو:
لكن أود أن أذكّر الجميع أن سوق الاستثمار يشبه لعبة البوكر، حيث تواجه العديد من الخصوم الأذكياء، الذين قد يستثمرون مئات الملايين أو حتى مليارات الدولارات في هذه اللعبة. لذلك، من الأفضل للمبتدئين أن يبدأوا باستثمارات صغيرة، من خلال الممارسة لاكتساب الخبرة. بهذه الطريقة، يمكنك مراقبة أداء المستثمرين المحترفين، ومراجعة استراتيجياتهم ونتائجهم على مدار السنوات القليلة الماضية، بدلاً من الثقة العمياء. فهم هذه النقطة والحفاظ على التواضع هو مفتاح النجاح في الاستثمار.
10. أهمية إعادة التوازن: التغلب على العواطف الاستثمارية
المقدم:
آخر اقتراح مثير قدمته لي هو أن أتصرف عكس حدسي. لكنني أعتقد أن هذا ليس سهلاً بالنسبة لمعظم الناس. إذن، كيف يجب أن نفعل ذلك عند تعديل المحفظة الاستثمارية؟
لقد لاحظت أن صندوق Pure Alpha قدم أداءً جيدًا في النصف الأول من هذا العام ، كما أنه حقق أداءً ممتازًا في صناعة صناديق التحوط العالمية العام الماضي. ومع ذلك ، فقد أعاد أيضًا جزءًا من النقد إلى العملاء. بالإضافة إلى ذلك ، قام صندوق OS الصيني في وقت سابق من هذا العام باتخاذ خطوات مشابهة بعد تحقيق عائد نصف سنوي يزيد عن 15٪.
حولإعادة التوازن، هل يمكنك مشاركة بعض الخبرات أو الدروس المستفادة؟ كيف تنظر إلى هذا الأمر؟
راي داليو:
جوهر إعادة التوازن هو تحديد هدف تخصيص الأصول الاستراتيجي لتحقيق توازن المحفظة الاستثمارية. عندما تؤدي بعض الأسواق بشكل جيد وترتفع أسعار الأصول، بينما تعاني أسواق أخرى، يمكن أن تساعدك إعادة التوازن في ضبط محفظتك الاستثمارية وفقًا للأهداف المحددة. هذا لا يتيح لك فقط بيع الأصول لتحقيق الأرباح عند ارتفاع الأسعار، بل يمكنك أيضًا الشراء عند انخفاض الأسعار، مما يحافظ على الانضباط في الاستثمار. لذلك، تعتبر إعادة التوازن مهمة جدًا في الاستثمار.
المضيف:
يبدو أنه يتطلب حقًا انضباطًا قويًا وقدرة على التحكم النفسي.
راي داليو:
هذه هي جوهر اللعبة، مثل العديد من الأشياء في الحياة، تحتاج إلى التحكم الذاتي. على مدى عقود، كنت أسجل قواعد قراراتي وأجمع هذه القواعد في مجموعة من "المبادئ". ثم قمت بتحويل هذه المبادئ إلى برنامج حاسوبي، لتنفيذ خطة استثماري بطريقة منهجية. هذا يساعد على تجنب التأثر بالعواطف، لأنني أعرف ما هي النتائج المتوقعة للخطة.
يجب أن يكون لديك خطة لعب. إذا كنت ستفعل ذلك، يجب أن تخضع خطة اللعب الخاصة بك للاختبار التاريخي حتى تتمكن من فهم أداء هذه الخطة. بعد ذلك، ستكون قادرًا على تجنب القرارات العاطفية التي تؤدي إلى اختيارات خاطئة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
محادثة مع مؤسس بريدج ووتر داليو: من تخصيص الأصول إلى نقل الثروة، 10 قواعد للاستثمار للأصدقاء في الصين
تنسيق & تجميع: شينتشاو TechFlow
!
الضيف: راي داليو، مؤسس صندوق بريدج ووتر
المقدم: وانغ لي وي
مصدر البودكاست: شينغ شينغ
العنوان الأصلي: الظهور الأول لبودكاست دالييو بالصينية: تمزق الأسهم والسندات، 10 قواعد للاستثمار للأصدقاء الصينيين
تاريخ البث: 20 أغسطس 2025
ملخص النقاط الرئيسية
حوار حصري مع مؤسس صندوق بريدج ووتر، سوق الأسهم في ذروته، صناديق السندات "تذرف الدموع"، كيف نوزع ثروتنا؟ لماذا نغرس الذكاء المالي في الأبناء والأحفاد، ونعطيهم العملات الذهبية بدلاً من الألعاب؟
في الأيام القليلة الماضية، كانت سوق الأسهم الصينية (A-shares) مشتعلة، بينما انخفضت سوق السندات بشكل كبير، وقد طرح بعض المستشارين الماليين سؤالًا جوهريًا: هل يجب تبديل صناديق السندات التي نملكها إلى صناديق الأسهم؟
مؤخراً، كان داليوا يتواجد بشكل متكرر في رؤيتنا، أولاً لأنه أصدر كتاباً جديداً: "لماذا تفشل الدول؟". وعندما وصلنا إلى عطلة نهاية الأسبوع الماضية، أثار خبر تصفية بريدج ووتر لأسهم الشركات الصينية الكثير من الاهتمام، وسألني أحد الأصدقاء أمس، هل قامت بريدج ووتر بتصفية جميع الأسهم الصينية؟
في الواقع، فإن الإبلاغ عن 13F من قبل الولايات المتحدة لا يعكس حيازات الأسهم في هونغ كونغ والأسواق الصينية (حيث قامت العديد من صناديق التحوط العالمية مثل بريدج ووتر بتقليص حيازاتها من الأسهم الصينية بشكل كبير، بينما تتباين ظروف الأسهم الصينية). إذا نظرنا فقط إلى السوق المحلية، فإن صندوق بريدج ووتر الذي تم إصداره في البلاد تجاوز حجمه 400 مليار العام الماضي، وبناءً على نسبة الزيادة خلال أكثر من عام، يجب أن يكون حجم الأصول المدارة حوالي 600 مليار، وهو ما يمثل تقريبًا عشر إجمالي الأصول المدارة عالميًا بواسطة بريدج ووتر.
لقد كنت أتابع داليور لمدة عشر سنوات تقريبًا، ومؤخراً استغليت فرصة نشر كتابه الجديد لإجراء حوار معه، حيث بدأنا بالحديث عن دعوته والجدل المرتبط بها من منظور ماكرو (يمكن للجميع الاطلاع على النسخة المكتوبة في مجلة كايشين)؛ ثم انتقلنا من منظورنا الشخصي للحديث بشكل منهجي عن نصائحه الاستثمارية للأصدقاء الصينيين، وهذه هي المرة الأولى التي يزور فيها بودكاست محلي ليتحدث عن الاستثمار.
في ذاكرتي، نادرًا ما كان داو ليئو يرغب في التحدث علنًا وبشكل محدد عن الاستثمارات أو النصائح ذات الصلة، وخاصة فيما يتعلق بالوضع المحلي. لكن الآن، يواجه المستثمرون الصينيون بيئة خاصة جدًا. من ناحية، سوق الأسهم نشط، ومن ناحية أخرى، في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، من الصعب الحصول على عوائد جيدة بشكل مستقر. حتى في ظل بيئة السوق الصاعدة الأخيرة، قال بعض الأصدقاء إنهم في الواقع لم يحققوا الكثير من الأرباح على مدى ثلاث سنوات؛ بينما جعلت السنوات الماضية الكثير من الأصدقاء يحققون أرباحًا جيدة من صناديق السندات، وقد جعل هذا الأمر بعض الأصدقاء ينظمون الشعر في الأيام الأخيرة: "دموع آلاف المنازل بسبب صناديق السندات".
في ظل بيئة أسعار الفائدة المنخفضة الحالية، كيف يمكن مواجهة التقلبات الكبيرة في السوق؟ هل يجب التنويع في فئات الأصول والمناطق عندما تكون السوق جيدة؟ هل ينظر داليو بتشاؤم إلى السندات الأمريكية والدولار، وهل يعني ذلك أنه متشائم أيضًا بشأن الأسهم الأمريكية؟
إذا كنت تهتم بالاستثمار وإدارة الأموال، وتعتقد أنك ستستفيد كثيرًا من هذه المحادثة.
ملخص وجهات نظر مثيرة
طرق الاستثمار في ظل معدلات الفائدة المنخفضة
1.هل يمكن الحصول على عائد ثابت في ظل معدلات فائدة منخفضة؟ منطق استراتيجية "الطقس على مدار الساعة"
المضيف:
حالياً، توجد الصين في بيئة ذات معدلات فائدة منخفضة، مما يعني عادةً أنه من الصعب تحقيق عوائد استثمارية مثالية. ومع ذلك، لاحظت أن صندوق بريدج ووتر الصيني لجميع الأوقات قد حقق أداءً ممتازاً في السنوات القليلة الماضية، حيث تمكن من تحقيق عائدات تزيد عن 10% تقريباً كل عام، في حين كانت التراجعات خلال تقلبات السوق نسبياً صغيرة.
هل يمكنك أن تشرح كيف تمكنت شركة بريدج ووتر من تحقيق أداء ثابت في مثل هذا البيئة ذات الفائدة المنخفضة؟
راي داليو:
أنا سعيد أنك سألت هذا السؤال. لقد كانت أداء صندوق بريدج ووتر مستقراً للغاية خلال السنوات الست الماضية، حيث كانت أسوأ سنة تحقق فيها العائدات بين 10% إلى 14%، لا أستطيع تذكر الأرقام الدقيقة، لكن متوسط العائد كان حوالي 16%. فكيف فعلنا ذلك؟
أولاً، المفتاح هو تحقيق توازن المحفظة من خلال تنويع الأصول بشكل معقول. عندما ترتفع بعض الأسواق، تنخفض أسواق أخرى، مما يعكس ظروف اقتصادية مختلفة. على سبيل المثال، عندما ينخفض سوق الأسهم، يرتفع سوق السندات، كما قد يرتفع سوق الذهب أو الأصول التي تحمي من التضخم مع انخفاض قيمة العملة. من خلال تحقيق هذا التوازن في الاستثمارات، يمكن تقليل التقلبات الدورية في المحفظة، مما يمكن أن يؤدي إلى تحقيق عوائد جيدة مع تقليل المخاطر.
شعار استثماري هو امتلاك 15 تدفقاً غير مرتبط أو أقل. (ملاحظة من Deep Tide TechFlow: تشير تدفقات العائد غير المرتبطة إلى الأداء العائد للأصول المختلفة التي ليس لها ارتباط مباشر، مما يمكن أن يساعد في تنويع المخاطر بشكل فعال.) على سبيل المثال، في بيئة انكماش بطيئة، قد تكون الأسهم ذات أداء ضعيف، ولكن عائدات السندات قد ترتفع. وإذا كان هناك الكثير من طباعة النقود في الاقتصاد، فإن الأصول التي تحمي من التضخم (مثل الذهب) عادة ما تؤدي أداءً جيدًا. من خلال هذا التوازن في الأصول، يمكن تحقيق عوائد جذابة جداً بمستويات مخاطر منخفضة، وهذا هو جوهر الاستثمار.
على المدى الطويل، النقد هو استثمار سيء للغاية. التحدي الذي تواجهه الصين هو أن المستثمرين يميلون إلى الاحتفاظ بكميات كبيرة من الأموال في العقارات أو الودائع النقدية، وهو ما ليس مجموعة استثمار متنوعة جيدة. لذلك، تعتبر استراتيجية الاحتفاظ بمحفظة أصول متنوعة بدلاً من النقد جذابة للغاية. هذه هي استراتيجيتنا الأساسية، كيفية تحقيق التنويع دون أن تقيدنا الأصول التقليدية. إجراء تعديلات تكتيكية بناءً على ظروف السوق الحالية لتحقيق هذا التوازن.
كما قلت، هدفي الآن هو نقل هذه المبادئ. أنا في السادسة والسبعين من عمري، وأخطط لإطلاق دورة استثمارية لتعليم هذه المبادئ الاستثمارية. أود أن أقدم هذه المعرفة لكل شخص في الصين بتكلفة مجانية أو منخفضة قدر الإمكان، لمساعدتهم على فهم كيفية تحقيق التوازن. لذلك، أود بشغف أن أنقل كيفية عمل هذه العملية بشكل محدد. بشكل عام، كما وصفت، هذه الطريقة فعالة.
2. معضلة استثمار السندات: عندما تأتي العوائد أساسًا من ارتفاع الأسعار وليس من الفوائد، يجب أن تشعر بـ"الخوف"
المضيف:
حاليًا، يقوم معهد إدارة الثروات في سنغافورة بإجراء بعض الأبحاث، ونأمل أن يتم تطبيق هذه الأبحاث في السوق الصينية.
في بيئة معدلات الفائدة المنخفضة، عادة ما تظهر السندات طويلة الأجل أداءً جيدًا، لذا دخل العديد من المستثمرين الصينيين في هذا المجال على مدار العام الماضي. ومع ذلك، عندما ظهرت بعض علامات التعافي الاقتصادي، شهدت السندات طويلة الأجل تراجعًا كبيرًا، كما هو الحال في الأيام القليلة الماضية. هل تعتقد أن هناك طرقًا جيدة لتحديد هذه العلامات وضبط استراتيجيات الاستثمار في الوقت المناسب؟
راي داليو:
أود أن أوضح نقطة، أن عائدات أي أصل تتكون عادة من جزئين: تغير السعر والعائد. خلال دورة الاستثمار، قد تحدث حالة معينة - حيث ترتفع أسعار بعض الأصول ذات العائد المنخفض، مما يجعلها باهظة الثمن. في هذه الحالة، تأتي عائدات المستثمرين بشكل أساسي من ارتفاع سعر الأصل، وليس من العائد. عندما يحدث هذا، على الرغم من أن الأمور تبدو مربحة على المدى القصير، إلا أن العائدات المستقبلية قد تصبح منخفضة جدًا. هذا العائد المنخفض هو في الحقيقة إشارة تحذير مهمة، تشير إلى أن هناك مخاطر أكبر قد تظهر في المستقبل. لذلك، عندما تكتشف أن العائد يعتمد بشكل رئيسي على ارتفاع الأسعار بدلاً من العائد، يجب أن تكون حذرًا.
لمواجهة هذا الوضع، يحتاج المستثمرون إلى إعادة توازن محفظة الأصول بشكل دوري. إذا لم يكن هناك وجهة نظر سوقية واضحة، يمكن اتخاذ استراتيجية إعادة توازن بسيطة: عندما يرتفع سعر نوع معين من الأصول، يمكن تقليل بعض المراكز في الوقت المناسب، وتحويل الأموال إلى فئات أصول أخرى، للحفاظ على توازن المحفظة على المدى الطويل. **على سبيل المثال، حقق صندوق بريدج ووتر عائدات استثمارية قوية من خلال هذه الاستراتيجية الديناميكية للتوازن. من خلال تعديل تخصيص الأصول بشكل دوري، يمكن تقليل المخاطر بفعالية، مع الحفاظ على استقرار المحفظة.
3. التشتت الإقليمي وفخ التوقيت: التخلي عن توقع السوق
**المضيف: **
أعتقد أنه في بيئة انخفاض أسعار الفائدة ، فإن طريقة الاستثمار الجيدة هي تحقيق التنوع الجغرافي. لقد كانت بريدج ووتر تفعل ذلك لسنوات. أعتقد أن اليابان قد حققت ذلك أيضًا من خلال برنامج NISA الخاص بهم. الآن ، قدمت الصين مؤخرًا مزيدًا من حصص QDII للمستثمرين الصينيين.
يعتقد بعض الصينيين أن سوق الأسهم الأمريكية في أعلى مستوياته التاريخية، وأنه مرتفع جداً؛ كما أن سوق الأسهم الأوروبية أيضاً في أعلى مستوياته التاريخية. هل تعتقد أن التنوع الإقليمي مهم؟ هل الوقت الآن مناسب للتنويع الإقليمي؟
راي داليو:
أعتقد أنه في أي وقت هووقت جيد للاستثمار المتنوع. يجب على الأفراد والمستثمرين أن يكونوا حذرين جداً عند محاولة توقيت السوق. يجب عليهم أولاً أن يفترضوا أنهم لا يستطيعون التنبؤ بدقة بحركة السوق، ثم يسألون أنفسهم، إذا لم يكن لدي رأي حول السوق، ما هي محفظة الاستثمار التي يجب أن أمتلكها؟ يجب أن تكون هذه المحفظة مجموعة متنوعة تحقق التوازن، لأن التنوع يعني أنه إذا كنت لا تعرف كيف سيؤدي أصل معين، فإن الحفاظ على محفظة متوازنة هو الخيار الأفضل، ولا يمكن للأفراد النجاح في توقيت السوق.
لا تضع أساس قرار بناء محفظة الاستثمار على ما إذا كان سوق الأسهم الأمريكية مرتفعًا، الأهم هو الحفاظ على التوازن. سأوصي أي مستثمر بأن يحتفظ بنصف أمواله محليًا، ولكن في محفظة استثمار متنوعة، باستخدام أسلوب "محفظة الطقس السيئ". ما يسمى "محفظة الطقس السيئ" تشمل الذهب، السندات، بالإضافة إلى استثمارات موزعة على حوالي 10 أسواق مختلفة. لكن عليك أن تعرف كيف توازن بشكل جيد، تريد أن توازن المخاطر، وليس فقط الدولار أو أي عملة أخرى.
الاستثمار المتنوع** وتوازن المخاطر هما وسيلتان هامتان لزيادة العوائد وتقليل المخاطر.** ببساطة، إذا أدخلت أصولاً غير مرتبطة، افترض أن لدي أصلاً واحداً، ثم أدخلت أصلين وثلاثة أصول أخرى، والتي لا توجد بينها علاقة ولكن العوائد المتوقعة متشابهة، حينها يمكنني تقليل المخاطر بحوالي ثلث. إذا تمكنت من الوصول إلى 10 إلى 15 أصلًا غير مرتبط، يمكنني تقليل المخاطر بنسبة 60% إلى 80%، مع الحفاظ على نفس العائد. هذا يعني أن نسبة العائد إلى المخاطر يمكن أن تزيد إلى 5 أضعاف. بعبارة أخرى، يمكنك الحصول على نفس العائد المتوقع، ولكن المخاطر التي تتحملها هي فقط خُمس المخاطر الأصلية. هذه هي لعبة الاستثمار.
4.معرفة الشراء: (مبلغ ثابت) الاستثمار المنتظم؟
المقدم:
**لقد ذكرت أنه لا ينبغي محاولة توقع توقيت السوق. إذن، ما هي الطريقة الصحيحة للاستثمار؟ على سبيل المثال، هل الاستثمار بمبلغ ثابت (DCA) خيار جيد؟ أم هناك طرق أفضل أخرى؟
راي داليو:
عند الاستثمار، من المهم أولاً تحديد المخاطر التي تتحملها، وليس فقط التركيز على المبلغ المستثمر. على سبيل المثال، تقلبات الأسهم حوالي ضعف تقلبات السندات. لذلك، لتحقيق توازن في المحفظة الاستثمارية، يجب تعديل الأوزان وفقًا لتقلبات الأصول المختلفة، لضمان توازن المخاطر الكلية. إذا تم تصميم هذا التوازن في المخاطر بشكل معقول، يمكن تحقيق الأهداف الاستثمارية المتوقعة. قد يبدو هذا معقدًا بعض الشيء، ولكن الاستثمار المنتظم هو بالفعل طريقة جيدة لأنها تتجنب مخاطر الاستثمار مرة واحدة، بينما تسمح بتراكم الأصول بشكل تدريجي. لكن المفتاح هو فهم كيفية بناء "محفظة استثمارية محايدة" متوازنة، وهي محفظة تستطيع العمل بشكل مستقر في بيئات سوق مختلفة.
مرة أخرى أؤكد ، لا تحاول التنبؤ باتجاهات السوق، لأن توقيت السوق في جوهره هو لعبة صفرية. في كل صفقة هناك مشترون وبائعون، ودائمًا ما يكون هناك بعض المستثمرين الأذكياء في السوق. كما هو الحال على طاولة البوكر، عليك أن تسأل نفسك: من هم خصومي؟ فقط عدد قليل جدًا من الناس يمكنهم تحقيق النجاح الحقيقي في السوق. تستثمر شركة بريدج ووتر ملايين甚至 مليارات الدولارات كل عام لدراسة السوق، ولكن حتى مع ذلك، رأينا أن الأداء العام للسوق كان ضعيفًا بشكل عام في السنوات الست الماضية. لذلك، إذا كنت تأمل في تحقيق عائدات مستقرة وجيدة، أوصي بتبني نهج استثماري قائم على توازن المخاطر، بدلاً من محاولة التنبؤ بالسوق.
مرة أخرى، أذكر عدم محاولة توقيت السوق، لأنك يجب أن تفهم أن توقيت السوق هو لعبة صفرية. كل مشتري لديه بائع، وهناك أيضًا أولئك الأذكياء. إنه مثل الذهاب إلى طاولة البوكر للعب، هل تعرف مع من تتنافس؟ فقط نسبة صغيرة جدًا من الناس يمكنهم حقًا القيام بذلك بشكل جيد. نحن نستثمر مئات الملايين، وربما تصل إلى مليار دولار في محاولة للعب هذه اللعبة. حتى لو نظرت إلى تاريخ مديري الاستثمار في السنوات الست الماضية، فإن أداء السوق بشكل عام كان سيئًا. لذلك، إذا كنت تأمل في تحقيق عوائد جيدة والحفاظ على الاتساق، أشجعك على اتباع هذه الطريقة المتوازنة.
المقدم:
إذن، هل ستقترح محفظة استثمارية افتراضية على مدار الساعة للسوق الصينية؟ أتذكر أنك قدمت نسخة مبنية على السوق الأمريكية لتوني روبينز في عام 2014. ما هي النسب الاستثمارية التي ستقترحها للمستثمرين الصينيين؟
راي داليو:
تنطبق نفس المبادئ على جميع البلدان، ولا يتعلق الأمر بالدولة، بل بالأدوات الاستثمارية المتاحة. في السوق الصينية، يمكننا أيضًا استخدام الأدوات الاستثمارية المحلية لتحقيق توازن المخاطر. الصندوق الذي أشرت إليه هو صندوق محلي يمكنه تحقيق ذلك. أود أن أؤكد أن هناك أدوات متاحة في السوق المحلية لتحقيق هذا الهدف.
مزايا وعيوب الأصول الرئيسية
5. الذهب: كيف ننظر إلى تخصيص هذا الأصل "غير المدرة للفائدة"
**المقدم: **
الذهب هو أحد الأصول التي تقدرها كثيرًا. لقد كانت أداؤه ممتازًا على مدار العام الماضي، ومن منظور طويل الأجل على مدى 20 أو 30 عامًا، كان أداؤه جيدًا أيضًا. ومع ذلك، يميل العديد من الأشخاص إلى الاستثمار في الأصول الإنتاجية، كيف يمكننا التفكير أو إقناع أنفسنا بالاستثمار في أصول غير إنتاجية مثل الذهب؟
راي داليو:
الذهب هو أصل غير منتج، مثل النقود. إذا وضعت الأموال في النقود، فهي أيضًا غير منتجة، وبالتالي فإن الاثنين متشابهان جدًا. لذلك، تحتاج إلى اعتبار الذهب عملة. وتتمثل ميزته الرئيسية في أنه أصل تنويع فعال، عندما تكون أداء العملة ضعيفًا، عادة ما يكون أداء الذهب جيدًا.
أعتقد أن معظم الناس ينظرون إلى المحفظة والتكاليف من زاوية عملتهم، وهذا المنظور قد يؤدي إلى سوء التقدير، لأنهم لا يدركون أن عملتهم تتعرض للتآكل. إنهم يرون أن الأصول الأخرى ترتفع، مثل الذهب أو أسعار أصول أخرى. ولكن إذا نظرت إلى هذه الأمور باستخدام الدولار المعدل حسب التضخم أو العملة المعدلة حسب التضخم، فإن هذا هو المنظور الصحيح. لفترة طويلة، كان الذهب يعتبر عملة، وربما يُعتبر بعض العملات الرقمية عملات بديلة. بشكل عام، الدين أيضاً يعتبر عملة، وهناك ديون مفرطة.
أريد أن أعبر عن أنه خلال هذه الفترة، انخفضت قيمة العملة بالفعل. أريد أن أؤكد أنه عندما أذكر الذهب، لا أعني أنه يجب عليك الاحتفاظ بكمية من الذهب تتجاوز النسبة المناسبة للتنويع. ما أعنيه هو في محفظة استثمارية مُحسّنة، عادةً تكون نسبة الذهب حوالي 15% تقريبًا. لكن سواء كانت 10% أو 5%، يمكن أن يوفر الذهب تنويعًا لبقية المحفظة الاستثمارية. لذلك، يجب أن يُعتبر أداة لتقليل المخاطر، لمواجهة الانخفاض الكبير في قيمة العملة بشكل عام، بسبب الديون والطباعة المفرطة للنقود. لذلك، يجب أن يكون الذهب جزءًا من المحفظة الاستثمارية. لكن أؤكد مرة أخرى، لا تنظر إلى كل جزء بشكل منفصل، بل يجب أن تأخذ في الاعتبار كيف تتكامل الأجزاء معًا لتشكيل محفظة استثمارية متنوعة بشكل جيد.
6. الدولار والسندات الأمريكية: لماذا النظرة سلبية
المقدم:
إذا نظرنا إلى قيمة العملة، مثل الدولار الأمريكي، أعتقد أنك ذكرت مؤخرًا أن الاقتصاد الأمريكي جيد نسبيًا، بينما الاقتصاد العالمي ضعيف نسبيًا. يبدو أن هذا الوضع يفيد قوة الدولار. لكن برأيك، هل يواجه الدولار اتجاهًا هيكليًا نحو الانخفاض؟
راي داليو:
أود أن أؤكد على العلاقة بين العرض والطلب على الدين، فالدين هو المال، والمال هو الدين أيضًا. الدين هو التزام، التزام بتوفير كمية معينة من المال لك. لذلك، يمكن اعتبار الدين كمال غير مسترد. عندما تخزن أموالك، فإنك تخزنها في الدين. هذا هو ما أعنيه ب"الدين هو المال، والمال هو الدين".
عندما تتزايد الديون بسرعة كبيرة وتصبح مفرطة، ستظهر مشكلة الديون. في هذه الحالة، ستواجه طريقة التعامل مع هذه المشاكل لا محالة خيارًا: إما أن تختار العملة الصعبة، مما سيغير العلاقات بين العرض والطلب، وسيجب أن ترتفع أسعار الفائدة، مما سيؤدي إلى تقليل الطلب وبالتالي انخفاض السوق؛ أو تخفيف مشكلة الديون عن طريق طباعة المزيد من المال. في البيئة الاقتصادية الحالية، يعتبر هذا الخيار قضية مركزية.
7. البيتكوين والذهب: وجهة نظر داليو الاستثمارية
المضيف:
لقد ذكرت للتو العملات الرقمية. أتذكر أنك كنت تمتلك بعض البيتكوين في السنوات الأخيرة. إذن، كيف ترى قيمة الاستثمار في البيتكوين؟ وما هي مزاياه وعيوبه مقارنةً بالذهب؟
راي داليو:
لقد كنت أحتفظ بكمية صغيرة من البيتكوين لعدة سنوات، وأحافظ على هذه النسبة ثابتة. أعتبر البيتكوين أداة للاستثمار المتنوع، وبالمقارنة مع الذهب، فهي خيار متنوع. ما هو النقد الموثوق به كوسيلة لتخزين الثروة؟ البيتكوين بلا شك يحظى بشعبية كبيرة، لكنني أعتقد أن له بعض العيوب، مثل أنني لا أعتقد أن البنوك المركزية ستحتفظ بالبيتكوين.
الذهب هو ثاني أكبر عملة احتياطية، الأول هو الدولار، الثاني هو الذهب، الثالث هو اليورو، والرابع هو الين، وهكذا. ستحتفظ البنوك المركزية بالذهب. هناك مقولة تقول إن الذهب هو الأصل الوحيد الذي يمكنك امتلاكه وليس دينًا على الآخرين. هذا يعني أن الذهب نفسه هو عملة، ولا يعتمد على وعد الآخرين بدفع المال لك. الذهب له قيمة جوهرية، ويمكن الاحتفاظ به دون هذه المخاطر. هذه النقطة تكون أكثر أهمية في الأوقات التي تكون فيها البيئة السياسية أو الجيوسياسية مليئة بالتحديات، مثل حالة العقوبات المفروضة على روسيا، أو حالة تجميد الأصول اليابانية خلال الحرب العالمية الثانية. لذلك، بناءً على هذه الأسباب، يعتبر الذهب أكثر جاذبية بالنسبة لي. ومع ذلك، لا يزال لدي بعض البيتكوين كخيار بديل.
8. الحقيقة حول العملات المستقرة: هل هي مناسبة للاحتفاظ بها؟
المقدم:
لقد لاحظت أنك تمتلك البيتكوين لأنه يتمتع بميزة تخزين القيمة. في الوقت الحاضر، بدأ العديد من الناس في الاهتمام بالعملات المستقرة لأنها تبدو قادرة أيضًا على تحقيق وظيفة مشابهة. ما رأيك في ذلك؟
راي داليو:
تربط العملات المستقرة العملة بالعملات المستقرة. بعبارة أخرى، تمثل الحق في العملة المرتبطة، ولكنها عادة لا تقدم فائدة. من الناحية المالية، إنها أقل جاذبية من الاحتفاظ بأصل عملة يوفر فائدة. ومع ذلك، تتمتع العملات المستقرة بميزة كبيرة من حيث التداول، خاصة في المعاملات الدولية. يمكن اعتبارها أداة تصفية قادرة على تبسيط تدفقات الأموال عبر الحدود. لذلك، فهي تحظى بشعبية خاصة بين أولئك الذين لا يهتمون بمعدلات الفائدة، والذين هم على استعداد للتخلي عن الفائدة مقابل سهولة التداول.
في الدول ذات التضخم المرتفع، قد تكون أسعار الفائدة غير ذات أهمية، ويميل الناس أكثر لاختيار العملات المستقرة للتداول. على سبيل المثال، في أماكن مثل الأرجنتين، إذا لم يكن من الممكن الحصول على عملة احتياطية تقدم فوائد، فقد تصبح العملات المستقرة خيارًا بديلًا. هذه هي طريقة عمل العملات المستقرة، لكنها لم تؤدِ الوظيفة الرئيسية كعملة ذات عرض محدود ومرتبطة باستقرار العملات الأخرى. بالمقابل، تعتبر السندات المرتبطة بالتضخم خيارًا أفضل من الأصول.
حتى الآن، لم تطلق الصين سندات مؤشر التضخم، لكن هذه السندات هي أداة ممتازة للغاية لتخزين الأموال. يمكن أن توفر تعويضًا بناءً على معدل التضخم، بالإضافة إلى معدل فائدة حقيقي معين. تعتبر هذه الأصول منخفضة المخاطر، وهي خيار استثماري مثالي.
المقدم:
بعد الاستماع إلى تحليلكم، بدأت أفكر في مدى احتياجنا للعملات المستقرة. هل يمكن حقًا أن تحل مشكلة ديون الولايات المتحدة؟
راي داليو:
هذه المسألة تحتاج إلى وقت للمراقبة. المنطق الأساسي للعملات المستقرة هو أن المشترين سيشترونها، خاصة في الدول الناشئة حيث يكون عدم الاستقرار الاقتصادي أعلى، والمشترون لا يهتمون بمعدلات الفائدة كثيرًا، بل يشترون العملات المستقرة لأغراض التداول.
تتطلب القوانين من مُنتجي العملات المستقرة أن يضمنوا ذلك من خلال السندات الحكومية والديون الحكومية. لذلك، سيؤدي شراء العملات المستقرة إلى شراء الديون الحكومية الأمريكية، لكن هناك مشكلة هنا: ما هو مصدر هذه الأموال؟ إذا كانوا يمتلكون ديوناً أمريكية، فسوف ينقلونها إلى العملات المستقرة. فما هو الطلب الجديد؟ أعتقد أن العملات المستقرة ليست أداة جيدة لتخزين الثروة.
المنطق الأساسي لثروة الأسرة
9. دورة داليوا لإدارة الأموال العائلية: الالتزام بإرسال العملات الذهبية لأبنائه وأحفاده، بدلاً من الألعاب؟
المقدم:
في مقابلة عام 2019، ذكرت أن المستثمرين الأفراد يواجهون بعض التحديات الكبيرة. فهل يمكنك تقديم بعض النصائح العملية للاستثمار للجمهور العادي؟ لقد سمعت أيضًا أنك كنت تعلم أحفادك كيفية الاستثمار وإدارة الأموال الشخصية.
راي داليو:
أعتقد أن كل شخص يحتاج إلى إدراك أهمية الادخار. سأقوم بحساب ما يمكن أن يستمر أسلوب حياتي لعدد من الأشهر بدون أي دخل جديد. ثم سأضاعف هذا الرقم للاستعداد لأي حالات طارئة قد تحدث، مثل الركود الاقتصادي الكبير.
التوفير يوفر لك الأساس والأمان، وهذا الأمان يمنحك الحرية. هذا أمر مهم جداً. ما أفعله من أجل أطفالي (الذين أصبحوا بالغين الآن) وأحفادي هو أنه في كل عيد ميلاد وعيد ميلاد مجيد، أعطيهم عملة ذهبية. أخبرهم، لا يمكنك بيع هذه العملة الذهبية. يمكنك فقط تمريرها إلى الجيل القادم في اليوم الذي ينهار فيه النظام النقدي. بهذه الطريقة، يمكنهم رؤية قيمة العملة الذهبية تنتقل عبر الأجيال. أجد أن هذه الطريقة أكثر معنى من مجرد إعطاء الألعاب. بالطبع، أحياناً أعطي بعض الألعاب، لكن ليس كثيراً، لأن الألعاب تفقد جاذبيتها بسرعة، بينما يمكن أن تجعلهم العملات الذهبية يفهمون عملية التوفير وتراكم الثروة.
وجهة نظري الأساسية هي أن ضمان سلامة الأموال الأساسية للأفراد والعائلات أمر بالغ الأهمية. لتحقيق ذلك، من المهم تعلم المعرفة الاستثمارية وإجراء تخصيص أصول معقول. فقط بعد ضمان مستوى المعيشة الأساسي، يمكن النظر في تحمل المزيد من المخاطر، ومحاولة كسب عوائد أعلى. بالنسبة لي، فإن هذا النوع من الاستثمارات عالية المخاطر أشبه بلعبة، وأنا أستمتع جدًا بهذه العملية لأنها مليئة بالتحديات والمتعة.
عند الادخار، يجب أخذ تأثير التضخم على الأموال في الاعتبار. ببساطة، أنت لا تخزن العملة نفسها فقط، بل تخزن قوتها الشرائية. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة الفائدة 4%، ونسبة التضخم 3%، فإن العائد الفعلي لديك هو 1% فقط. هذه كلها نصائحي للأشخاص العاديين، وكذلك المبادئ التي كنت أمارسها أنا وعائلتي. لا يمكن استكشاف فرص الاستثمار عالية المخاطر إلا بعد فهم هذه الأساسيات.
المقدم:
هذا هو السبب في أن الكثير من الناس الآن يختارون بناء محافظ استثمارية مختلفة، مثل دلو استثماري آمن ودلو استثماري في السوق أكثر خطورة.
راي داليو:
لكن أود أن أذكّر الجميع أن سوق الاستثمار يشبه لعبة البوكر، حيث تواجه العديد من الخصوم الأذكياء، الذين قد يستثمرون مئات الملايين أو حتى مليارات الدولارات في هذه اللعبة. لذلك، من الأفضل للمبتدئين أن يبدأوا باستثمارات صغيرة، من خلال الممارسة لاكتساب الخبرة. بهذه الطريقة، يمكنك مراقبة أداء المستثمرين المحترفين، ومراجعة استراتيجياتهم ونتائجهم على مدار السنوات القليلة الماضية، بدلاً من الثقة العمياء. فهم هذه النقطة والحفاظ على التواضع هو مفتاح النجاح في الاستثمار.
10. أهمية إعادة التوازن: التغلب على العواطف الاستثمارية
المقدم:
آخر اقتراح مثير قدمته لي هو أن أتصرف عكس حدسي. لكنني أعتقد أن هذا ليس سهلاً بالنسبة لمعظم الناس. إذن، كيف يجب أن نفعل ذلك عند تعديل المحفظة الاستثمارية؟
لقد لاحظت أن صندوق Pure Alpha قدم أداءً جيدًا في النصف الأول من هذا العام ، كما أنه حقق أداءً ممتازًا في صناعة صناديق التحوط العالمية العام الماضي. ومع ذلك ، فقد أعاد أيضًا جزءًا من النقد إلى العملاء. بالإضافة إلى ذلك ، قام صندوق OS الصيني في وقت سابق من هذا العام باتخاذ خطوات مشابهة بعد تحقيق عائد نصف سنوي يزيد عن 15٪.
حولإعادة التوازن، هل يمكنك مشاركة بعض الخبرات أو الدروس المستفادة؟ كيف تنظر إلى هذا الأمر؟
راي داليو:
جوهر إعادة التوازن هو تحديد هدف تخصيص الأصول الاستراتيجي لتحقيق توازن المحفظة الاستثمارية. عندما تؤدي بعض الأسواق بشكل جيد وترتفع أسعار الأصول، بينما تعاني أسواق أخرى، يمكن أن تساعدك إعادة التوازن في ضبط محفظتك الاستثمارية وفقًا للأهداف المحددة. هذا لا يتيح لك فقط بيع الأصول لتحقيق الأرباح عند ارتفاع الأسعار، بل يمكنك أيضًا الشراء عند انخفاض الأسعار، مما يحافظ على الانضباط في الاستثمار. لذلك، تعتبر إعادة التوازن مهمة جدًا في الاستثمار.
المضيف:
يبدو أنه يتطلب حقًا انضباطًا قويًا وقدرة على التحكم النفسي.
راي داليو:
هذه هي جوهر اللعبة، مثل العديد من الأشياء في الحياة، تحتاج إلى التحكم الذاتي. على مدى عقود، كنت أسجل قواعد قراراتي وأجمع هذه القواعد في مجموعة من "المبادئ". ثم قمت بتحويل هذه المبادئ إلى برنامج حاسوبي، لتنفيذ خطة استثماري بطريقة منهجية. هذا يساعد على تجنب التأثر بالعواطف، لأنني أعرف ما هي النتائج المتوقعة للخطة.
يجب أن يكون لديك خطة لعب. إذا كنت ستفعل ذلك، يجب أن تخضع خطة اللعب الخاصة بك للاختبار التاريخي حتى تتمكن من فهم أداء هذه الخطة. بعد ذلك، ستكون قادرًا على تجنب القرارات العاطفية التي تؤدي إلى اختيارات خاطئة.