وجهة نظر: انتهت دورة الأربع سنوات لبيتكوين، وستبدأ دورة جديدة مدتها "سنتان"

أخبار أودايلي Bitwise مستشار جيف بارك نشر مقالاً قال فيه إن الدورة التقليدية لبيتكوين التي تستمر أربع سنوات مدفوعة بالاقتصاد القائم على التعدين وعلم النفس السلوكي، ولكن في المستقبل، ستتبع بيتكوين دورة تستمر عامين مدفوعة بـ"اقتصاد مديري الصناديق" و"علم النفس السلوكي المحدد من قبل بصمات ETF". ويعتقد أن الاضطرابات الناتجة عن التنصيف في العرض والسلوك الجماعي العكسي الذي تلاها كانت عوامل موثوقة في الدورة القديمة، لكن تأثير العرض لم يعد كما كان من قبل. تحليل الدورة الجديدة يعتمد على ثلاثة افتراضات رئيسية: يقيم المستثمرون استثمارهم في بيتكوين في إطار زمني من عام إلى عامين. ستدير تدفقات الأموال من المستثمرين المحترفين عبر ETF سيولة بيتكوين، وستصبح ETF مؤشراً وكيلًا للمتابعة. لا يأخذ التحليل في الاعتبار (لكنها لا تزال أكبر مُحدد لإعداد العرض في السوق) سلوك البيع الخاص بالحوت OG. جيف بارك اقترح أنه في صناعة إدارة الأصول، فإن الأرباح في نهاية العام (YTD P&L) هي عامل رئيسي، حيث تحدد الأداء السنوي رسوم الصندوق (خصوصًا صناديق التحوط). عندما لا يكون لدى مديري الصناديق أرباح مبكرة كافية كحاجز، فإنهم يميلون إلى بيع المراكز الأكثر خطورة عندما تقترب نهاية العام. أشارت دراسة إلى أن تدفقات رأس المال ترفع العوائد بشكل آلي، والعوائد العالية تجذب المزيد من التدفقات، وهذه العملية العكسية تستغرق حوالي عامين. بناءً على ذلك، قام بتحليل السيناريوهات المحتملة لتقييم مديري الصناديق لمراكز بيتكوين: السيناريو الأول (2024): ارتفعت بيتكوين بنسبة 100%، متجاوزة بكثير عتبة النمو السنوي المركب للمؤسسات بنسبة 30%. السيناريو الثاني (2025): انخفضت بيتكوين بنسبة 7% منذ بداية العام، وإذا أراد المستثمرون الوصول إلى الهدف، سيتعين عليهم تحقيق عائدات تزيد عن 50% في العامين المقبلين. السيناريو الثالث (الاحتفاظ لمدة عامين): حصل المستثمرون على زيادة قدرها 85%، وهي تتجاوز قليلاً عائد 70% المطلوب من CAGR بنسبة 30%. في هذه المرحلة، قد يفكر مديري الصناديق العقلانيون في البيع لتأمين الأرباح، وحماية السمعة، وإثبات قيمة “إدارة المخاطر” كخدمة راقية. يعتقد جيف بارك أن بيتكوين تقترب حاليًا من سعر مهم للغاية يبلغ 84,000 دولار، وهو ما يمثل التكلفة الإجمالية لـ ETF منذ تأسيسها حتى الآن. وأشار إلى أن معظم الأرباح الإيجابية لـ ETF تأتي من عام 2024، بينما تدفقات الأموال لـ ETF في عام 2025 تكاد تكون غير مربحة (باستثناء مارس). حدث أكبر تدفق شهري للأموال في أكتوبر 2024 (عندما كانت BTC قد بلغت 70,000 دولار). ويشرح أن هذه الإعدادات قد تكون سلبية، لأن أولئك الذين استثمروا في نهاية عام 2024 لكن لم يصلوا إلى عتبة العائد، سيواجهون عقدة اتخاذ القرار مع اقتراب فترة العامين. إذا دخل السوق في سوق الدببة، فلن تكون الأسباب هي الدورة الرباعية، بل لأن الدورة ذات العامين لم تسمح لمديري الصناديق بإدخال رأس المال الجديد في النقطة الصحيحة للدخول، لتعويض سلوك جني الأرباح من المستثمرين الخارجين. ويختتم بالقول إن المستقبل لن يقتصر على مراقبة متوسط تكلفة حاملي ETF، بل سيكون التركيز على الاتجاهات المتحركة للأرباح المتوسطة المصنفة حسب وقت الشراء. ويعتقد أن هذا سيكون أكبر مصدر للضغط على عرض السيولة وآلية الانقطاع في حركة سعر بيتكوين المستقبلية، مما يؤدي إلى “دورة ديناميكية تستمر عامين”. ويؤكد أنه إذا توقفت أسعار بيتكوين عن الارتفاع، فإن ذلك سيكون سلبياً لبيتكوين في عصر المؤسسات، لأن إدارة الأصول هي عمل “تكلفة رأس المال”، وإذا انخفض العائد على استثمار بيتكوين بسبب استقرار الأسعار إلى أقل من 30%، فسوف يؤدي ذلك إلى بيع المستثمرين. ويعتقد أن المشترين (مديري الصناديق) سيكونون أسهل في التنبؤ مقارنة بالدورات الرباعية السابقة، وأن أهمية قيود العرض قد انخفضت، مما يعني أن هذا السلوك الأكثر قابلية للتنبؤ سيسيطر.