بلاك روك آيشارز بيتكوين ترست (IBIT) مقابل ميكروستراتيجي (MSTR): مقارنة شاملة

كل من صندوق بيتكوين آي شيرز من بلاك روك (IBIT) وميكروستراتيجي (الذي أعيد تسميته الآن استراتيجي، الرمز MSTR)، يمثلان وسائل بارزة للتعرض لبيتكوين، لكنهما يلبيان ملفات استثمارية مختلفة.

IBIT هو صندوق بيتكوين فوري منظّم يوفر وصولًا مباشرًا ومنخفض التكلفة لأداء سعر البيتكوين، في حين أن MSTR هي شركة برمجيات عامة تم تجديد علامتها التجارية إلى استراتيجية في فبراير 2025. وتحتفظ بالبيتكوين كأصل رئيسي في خزائنها منذ أغسطس 2020، مدمجة إيرادات برمجيات ()مليون سنويًا( مع تراكم البيتكوين الممولة من ديون ورفع رؤوس الأموال. وتعمل كمحاكاة مضخمة للبيتكوين بسبب الرافعة الماليّة للشركة.

كلاهما يوفر ملكية غير مباشرة لبيتكوين، لكن IBIT هو سلبي ومتوافق )بدون تسجيل أوراق مالية بموجب قانون شركة الاستثمار(، بينما ينطوي MSTR على مخاطر تشغيلية وتخفيف من خلال رفع رؤوس الأموال.

الحيازات والتعرض

• IBIT: يمتلك حوالي 802,198 بيتكوين حتى 7 أكتوبر 2025 )3.8% من إجمالي عرض البيتكوين(، مع تدفقات واردة مستمرة تضيف حوالي 2000 بيتكوين يوميًا في الأسابيع الأخيرة. لا توجد عمليات مباشرة للشركة؛ سلة بيتكوين نقية.
• MSTR: تمتلك 660,624 بيتكوين حتى 8 ديسمبر 2025، تم شراؤها مقابل 49.35 مليار دولار بمعدل تكلفة 74,702 دولار لكل بيتكوين $500 القيمة الحالية ~61.02 مليار دولار، +23.64% أرباح غير محققة). تمثل حوالي 3.1% من العرض؛ تم تمويلها بواسطة مليار دولار من عروض الأسهم في 2025.

حيازات MSTR أكثر تركيزًا وتدار بنشاط، لكن حجم IBIT ينمو بسرعة أكبر عبر تدفقات الصناديق المتداولة ()مليار صافي منذ الإطلاق(.

الأصول تحت الإدارة )AUM( وقيمة السوق

• IBIT: 70.95 مليار دولار كإدارة أصول حتى 11 ديسمبر 2025 )أسرع صندوق استثماري يصل إلى مليار خلال 227 يومًا؛ مليار خلال 341 يومًا$21 . يولد رسومًا سنوية تقارب (مليون $52 نسبة مصاريف 0.25%)، متجاوزًا إيرادات صندوق ستاندرد آند بورز 500 من بلاك روك.
• MSTR: القيمة السوقية ~ (مليار حتى ديسمبر 2025 )انخفضت بنسبة 35% منذ بداية العام إلى حوالي 179 دولار للسهم(. تتجاوز حيازات البيتكوين القيمة السوقية أحيانًا $50 مثلًا، $70 مقارنة بـ 53 مليار دولار)، يتداول عند خصم 1.1-1.2 ضعف صافي قيمة أصول البيتكوين $187 NAV(.

إدارة IBIT تفوق بكثير رأس مال MSTR، مما يعكس جاذبية الصندوق للمؤسسات مقابل تقلبات الأسهم.

الأداء والعوائد

• IBIT: عائد منذ بداية العام +159.52% حتى 10 ديسمبر 2025 $61B يتتبع البيتكوين عن كثب؛ سنة +4.39%، لكن منذ الإنشاء يعكس +123% لبيتكوين في 2024). خطأ تتبع منخفض (<0.5%)؛ يستفيد من ارتفاع البيتكوين بنسبة 45% منذ بداية 2025.
• MSTR: السهم منخفض بنسبة 35% منذ بداية العام إلى ()من حوالي( في يناير)، رغم ارتفاع البيتكوين +45%. سنة +4.37% انخفاض؛ متوسط علاوة تاريخية 54% على مدى 4 سنوات لكنه انخفض إلى أقل من 1x NAV في ديسمبر 2025 مع هبوط البيتكوين إلى 85 ألف دولار. يعزز تحركات البيتكوين $53B بيتا حوالي 2x( لكنه يضيف مخاطر التخفيف.

يقدم IBIT بيتا بيتكوين أنقى؛ رافعة MSTR تعزز الصعود )370% في 2024( لكنها تضاعف الانخفاضات )66% من ذروات يوليو(.

الرسوم والتكاليف

• IBIT: نسبة مصاريف سنوية 0.25% )~(إيرادات لبلاك روك). لا توجد رسوم أداء؛ تكاليف تداول منخفضة بفضل السيولة العالية $179 متوسط حجم يومي 73 مليون(.
• MSTR: لا رسوم مباشرة على التعرض لبيتكوين، لكن بشكل غير مباشر عبر التكاليف الإدارية للشركة $289 ~)إيرادات البرمجيات تعوض التكاليف(. التمويل بالدين يضيف فوائد )مثل 8.2 مليار دولار من الديون بمعدلات 0-1%(؛ التخفيف عبر إصدار الأسهم، مثل Q1 2025 )ATM(.

IBIT أرخص للمستثمرين غير النشطين؛ تكلفة MSTR تتضمن مخاطر الرافعة.

المخاطر والاعتبارات

• IBIT: مخاطر الحفظ )حفظ Coinbase يحتفظ بالبيتكوين؛ مؤمن حتى 320 مليون دولار(؛ تنظيمي $187M SEC)؛ خطأ التتبع من الرسوم/الخصومات (يتداول بالسعر السوقي، وليس عند NAV). مخاطر تشغيلية منخفضة.
• MSTR: تخفيف عالي (أسهم جديدة لشراء البيتكوين$500M ؛ استحقاق الدين )2028(؛ تراجع أعمال البرمجيات )إيرادات ثابتة(؛ تركيز البيتكوين $21B 96%+ من القيمة). يتداول عند خصم/علاوة على NAV، مما يضيف تقلبات.

كلاهما يواجه مخاطر سعر البيتكوين، لكن MSTR يضخمها عبر الرافعة (بيتا ~2x).

الخلاصة: أيهما أفضل للتعرض لبيتكوين؟

IBIT يناسب المستثمرين غير النشطين والمتنوعين الباحثين عن تتبع نظيف لبيتكوين بدعم مؤسسي — مثالي لحسابات التقاعد/401(ك). MSTR يجذب المتداولين العدوانيين الذين يراهنون على عوائد مضاعفة واستراتيجية سايلور، لكنه يأتي مع تقلبات أعلى ومخاطر التخفيف. في سوق 2025 الناضج، يتجاوز AUM الخاص بـ IBIT الـ70 مليار دولار رأس مال MSTR، مما يعكس استقرار الصندوق مقابل الرافعة في الأسهم. دائمًا فكر في تحملك للمخاطر؛ ولا أحد منهما مضمون من FDIC.