الاحتياطي الفيدرالي سيواجه ستة تحديات رئيسية في عام 2026: تهديد التدخل السياسي لاستقلالية السياسات، محدودية مساحة تعديل أسعار الفائدة، جدل حول حجم الميزانية العمومية، إصلاح تنظيم البنوك، أفكار جديدة بشأن تنظيم العملات المستقرة، وإعادة هيكلة إطار السياسة النقدية. تستند هذه المقالة إلى مقال من وول ستريت جورنال، تم تنظيمه وترجمته وكتابة محتواه بواسطة Foresight News.
(مقدمة سابقة: فوربس تحلل الاتجاهات الرئيسية للعملات المشفرة في 2026: خمسة اتجاهات تكشف عن نضوج الصناعة)
(معلومات إضافية: بلومبرج تلخص توقعات 50 مؤسسة وول ستريت لعام 2026: الذكاء الاصطناعي يدفع النمو العالمي بمعدل 3%، وتقييمات عالية المخاطر لا تزال بحاجة إلى الحذر)

فهرس المقالة

• استقلالية السياسة تواجه اختبارًا
• سياسة أسعار الفائدة تدخل فترة ترقب
• جدل حول حجم الميزانية العمومية
• إصلاح تنظيم البنوك ضروري
• أفكار جديدة بشأن تنظيم العملات المستقرة
• إطار السياسة النقدية بحاجة إلى إصلاح

سيواجه الاحتياطي الفيدرالي في 2026 ستة تحديات رئيسية، من استقلاليته إلى إصلاح إطار السياسة النقدية، وهذه القضايا ستؤثر بشكل عميق على توجه الأسواق المالية العالمية وتوقعات المستثمرين.

الأسواق تتابع بقلق متزايد اختيار رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم، لكن هذا مجرد واحد من العديد من التحديات التي يواجهها الاحتياطي هذا العام. ستة قضايا رئيسية تشمل التدخل السياسي، مساحة تعديل أسعار الفائدة، حجم الميزانية العمومية، إصلاح تنظيم البنوك، تنظيم العملات المستقرة، وإطار السياسة النقدية، كلها ستختبر قدرة هذا البنك المركزي الأكثر تأثيرًا في العالم على اتخاذ القرارات.

هذه القضايا ذات تأثير نظامي. إذا أضعفت الضغوط السياسية ثقة السوق في التزام الاحتياطي بمكافحة التضخم، فقد يؤدي ذلك إلى توقعات غير مستقرة وتقلبات حادة؛ وفي الوقت نفسه، فإن خيارات الاحتياطي فيما يخص سياسة الفائدة، إدارة الميزانية العمومية، وغيرها من المسائل التقنية، ستؤثر مباشرة على تقلبات السوق واستقرار النظام المالي.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول سابقًا، إنه بعد ثلاث خفضات بمقدار 25 نقطة أساس في العام الماضي، أصبحت السياسة النقدية الآن ضمن “نطاق تقدير معقول لمعدل الفائدة المحايد”. ومع ذلك، فإن كيفية حفاظ الرئيس الجديد على استقلالية القرار تحت الضغوط السياسية، ودفع الإصلاحات السياسية والتنظيمية المتماسكة وسط التحديات المتعددة، ستظل المحور الرئيسي للمراقبة طوال العام.

استقلالية السياسة تواجه اختبارًا

محاولة ترامب للتأثير على مسار أسعار الفائدة تشكل تهديدًا حقيقيًا لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي. حتى لو كان الرئيس القادم مستعدًا لخفض الفائدة أكثر وفقًا لتفضيلات ترامب، فإن هذا المسار غير مؤكد بعد. يجب أن يحظى الرئيس بدعم من لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، وإلا فسيواجه مخاطر فقدان المصداقية وفشل التواصل مع السوق. في الواقع، التوازن بين أعضاء اللجنة، فريق الاحتياطي، الأسواق المالية، والرئيس، سيكون اختبارًا قياديًا شديد الصعوبة.

وفي الوقت نفسه، لا تزال قضية محاولة ترامب لإقالة عضو مجلس إدارة الاحتياطي، ليزا كوك، بناءً على “أسباب مشروعة”، ذات تأثير حاسم. وإذا ما وسع أعلى محكمة صلاحيات الرئيس في عزل أعضاء اللجنة (بما في ذلك أعضاء FOMC)، فسيعزز بشكل كبير قدرة السلطة التنفيذية على التدخل في قرارات السياسة النقدية، وقد يغير تشكيل اللجنة، مما يهدد أساس استقلالية السياسة على المدى الطويل.

سياسة أسعار الفائدة تدخل فترة ترقب

من الناحية الاقتصادية، لدى الاحتياطي الفيدرالي أساس قوي للحفاظ على استقرار السياسات. بين سوق العمل المستمر في الأداء الجيد وعودة التضخم تدريجيًا إلى هدف 2%، من المتوقع أن تتراجع التوترات بين السياسات، وتحتاج إلى وقت طويل لجمع أدلة كافية على مبرر تعديل أسعار الفائدة.

الزخم الاقتصادي الحالي يظهر علامات استدامة. توسع استثمارات الذكاء الاصطناعي، وتنفيذ سياسات خفض الضرائب، وبيئة التمويل الميسرة، جميعها تدعم النمو. من المتوقع أن يتراجع ضغط التضخم الناتج عن الرسوم الجمركية قبل منتصف العام، مع تأثيرات استثنائية أقل من المتوقع بسبب استثناءات وإعادة التفاوض التجاري. بالإضافة إلى ذلك، بدأت مؤشرات تباطؤ التضخم في قطاع الإسكان، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تشديد سياسات الهجرة، مما أدى إلى انخفاض كبير في عدد الأسر الجديدة، مما خفف من ضغط الأسعار في سوق السكن.

جدل حول حجم الميزانية العمومية

يخطط الاحتياطي الفيدرالي للاستمرار في شراء السندات للحفاظ على حجم كبير من الأصول، لضمان توفر احتياطيات نقدية كافية للنظام المصرفي، وللحفاظ على استقرار سوق الإقراض القصير الأجل. ومع ذلك، اقترح بعض مرشحي رئاسة الاحتياطي تقليص حجم الميزانية العمومية بشكل كبير. إذا تم تنفيذ هذا المقترح، فسيؤدي إلى تعقيد تنفيذ السياسة النقدية، وزيادة تقلبات أسعار الفائدة، ورفع مخاطر الانتشار داخل النظام المصرفي.

حاليًا، يبلغ حجم الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي 6.6 تريليون دولار. إدارة هذا الحجم الضخم من الأصول بشكل فعال سيكون له تأثير حاسم على سيولة السوق واستقرار النظام بشكل عام.

إصلاح تنظيم البنوك ضروري

أبرزت أزمة البنوك الإقليمية في 2023 وجود عيوب واضحة في عمليات وثقافة التنظيم المالي. أشارت نائبة رئيس الاحتياطي، ميشيل بويمان (Michelle Bowman)، إلى أن التنظيم يجب أن يركز على القضايا الأساسية التي تتعلق بأمان واستقرار البنوك، وتأييد تبسيط القواعد المعقدة والمتكررة في النظام الحالي.

على الرغم من أن هذا التوجه منطقي، إلا أن فعاليته في التطبيق لا تزال غير مؤكدة. يجب الحذر من أن التعديلات التنظيمية التي تقتصر على الشكل، أو التي تؤدي إلى تخفيف غير مبرر، قد تعرض دافعي الضرائب والاقتصاد ككل لمخاطر غير ضرورية.

أفكار جديدة بشأن تنظيم العملات المستقرة

اقترح عضو مجلس إدارة الاحتياطي، كريستوفر وولر (Christopher Waller)، مؤخرًا، فتح نوع من “حساب مبسط” للشركات التقنية المالية التي تمتلك تراخيص بنكية محدودة. على سبيل المثال، السماح لمصدري العملات المستقرة بتخزين احتياطياتهم في الاحتياطي الفيدرالي، لتعزيز الشفافية والأمان المالي.

لكن هذه الحسابات تختلف بشكل كبير عن الحسابات التقليدية للاحتياطي الفيدرالي: فهي لا تدفع فوائد، ولا توفر إمكانية السحب اليومي أو الاقتراض من خلال نافذة الإقراض الخاصة بالاحتياطي. قد تكون هذه القيود مقبولة في فترات استقرار السوق، لكنها ستضعف فعاليتها بشكل كبير أثناء الضغوط المالية، وقد تؤدي إلى مخاطر سيولة.

تصميم وتحسين آليات هذه الحسابات الجديدة، لا يقتصر على استدامة عمليات الشركات التقنية المالية فحسب، بل سيؤثر بشكل عميق على مستقبل نظام الدفع الأمريكي واستقراره.

إطار السياسة النقدية بحاجة إلى إصلاح

استراتيجية التواصل الحالية للاحتياطي الفيدرالي، خاصة ملخص التوقعات الاقتصادية الفصلية، تعتمد بشكل رئيسي على نماذج التوقعات، مما يخفي إلى حد ما الاعتبارات المعقدة وراء قرارات السياسة. على سبيل المثال، التقرير لا يوضح بشكل واضح ما إذا كانت الاختلافات في مسارات الفائدة المستقبلية ناتجة عن اختلاف في تقييمات الاقتصاديين، أو عن اختلاف في ردود الفعل على نفس الظروف الاقتصادية.

لزيادة الشفافية وفعالية السياسة، قد يفكر الاحتياطي في إصلاحات هيكلية، مثل إصدار توقعات اقتصادية تشمل سيناريوهات بديلة، على غرار ما تفعله البنك المركزي الأوروبي. هذه “التواصل السياقي” يمكن أن يساعد السوق على فهم بشكل أوضح كيف قد يتغير موقف الاحتياطي إذا خرجت الظروف الاقتصادية عن المسار الحالي، مما يعزز استقرار التوقعات ويجعل نقل السياسة أكثر فاعلية.

على الرغم من أن رئيس الاحتياطي، جيروم باول، ألمح في مايو الماضي إلى احتمال إصلاح أساليب التواصل، إلا أن التقدم الحقيقي لم يظهر بعد. إن ما إذا كان الرئيس القادم سيجعل من ذلك أولوية ويدفع نحو تنفيذه، سيكون محورًا مهمًا للمراقبة في المستقبل.