في ظل أداء ضعيف لإيثريوم، تمتلك BitMine 4,285,126 ETH بتكلفة متوسطة قدرها 3,879 دولارًا، وخسارة دفترية تبلغ 66.8 مليار دولار، ومع ذلك لا تزال السيدة كاثي وود تشتري أسهم BitMine بقيمة 6 ملايين دولار بشكل معاكس للاتجاه. تم إجبار مؤسس BitForex Garret Jin على تصفية أصول بقيمة 2.22 مليار دولار، منها خسارة 1.96 مليار دولار على ETH.
خسارة BitMine 66.8 مليار دولار، والسيدة كاثي وود تشتري بشكل معاكس للاتجاه
كشركة مدرجة تمتلك أكبر كمية من إيثريوم، تمتلك BitMine حالياً حوالي 4,285,126 ETH بتكلفة متوسطة قدرها 3,879.06 دولار. باستخدام السعر الحالي البالغ 2,320 دولار، تظهر خسارة غير محققة على الورق تبلغ 66.8 مليار دولار. هذا الحجم من الخسائر مذهل، حيث يمثل تقريباً 40% من استثمارها في إيثريوم. منذ بداية سوق الثيران في 2021، بدأت BitMine في شراء ETH بكميات كبيرة، وكان السوق يتوقع أن تتجاوز إيثريوم بيتكوين لتصبح أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية. لكن هذا التوقع خاب تماماً، حيث لم تتجاوز إيثريوم بيتكوين، بل فقدت حصة سوقية كبيرة لصالح سلاسل جديدة مثل سولانا.
ومع ذلك، فإن استراتيجية BitMine تعتمد على الاحتفاظ بالمخزون الفوري، واستخدام ETH للرهان على الفائدة، مما يقلل من خطر التصفية القسرية. هذه الاستراتيجية تختلف تماماً عن التداول بالرافعة المالية. لا يتم رهن ETH أو اقتراضه، وحتى لو انخفض السعر إلى 1000 دولار، فلن يتم بيعه قسراً. يوفر الرهان على الفائدة عائد سنوي يتراوح بين 3%-5%، رغم أنه لا يعوض خسائر انخفاض السعر، لكنه يخلق تدفقاً نقدياً على الأقل. هذه الاستراتيجية "الاحتفاظ والاسترخاء" نادرة جداً في سوق العملات المشفرة، حيث تستخدم معظم المؤسسات الرافعة أو المشتقات لتعزيز الأرباح، مع زيادة المخاطر في الوقت ذاته.
لكن رئيس مجلس إدارة BitMine، توم لي، لا يزال يحظى بثقة المستثمرين، حيث قامت كاثي وود من Ark Invest، التابعة لها، بشراء أسهم بقيمة تتجاوز 600 ألف دولار في 2 فبراير، بشكل معاكس للاتجاه. هذا الشراء يعكس ثقة Ark Invest في القيمة طويلة الأمد لـ BitMine وتقييم توم لي. تُعرف كاثي وود باستثمارها المعاكس، حيث تظهر عادةً في أوقات السوق الأكثر تشاؤماً. في سوق الدب في 2022، قامت Ark Invest أيضاً بشراء أسهم Coinbase وTesla بشكل معاكس، وحققت أرباحاً كبيرة في الارتداد بين 2023 و2024.
توم لي هو محلل معروف في وول ستريت، ويظل متفائلاً على المدى الطويل بشأن الأسهم التقنية والعملات المشفرة. حتى مع وجود خسارة دفترية قدرها 66.8 مليار دولار، لم يغير توم لي استراتيجيته. قد يكون هذا الإصرار نابعاً من ثقته في الأساسيات التقنية لإيثريوم، أو ربما من وهم التكاليف الغارقة. على أي حال، فإن حيازات BitMine الضخمة تجعلها قوة مهمة في تحديد سعر إيثريوم، طالما لم تبيع، فإن السوق يخلو من مصدر رئيسي للضغط البيع.
حيازات واستراتيجية BitMine
الكمية: 4,285,126 ETH
التكلفة المتوسطة: 3,879 دولار
الخسارة الحالية: 66.8 مليار دولار (حوالي 40% انخفاض)
حالة المخاطر: بدون رافعة، بدون خطر تصفية، فائدة على الرهن 3-5%
الدعم المؤسسي: كاثي وود من Ark Invest اشترت بشكل معاكس بقيمة 600 ألف دولار في 2 فبراير
تُظهر حالة BitMine أنه حتى استراتيجية الاحتفاظ الفوري بدون رافعة، يمكن أن تتعرض لخسائر دفترية ضخمة خلال تصحيح السوق الكبير. ومع ذلك، مقارنة بالمستثمرين بالرافعة، فإنها على الأقل تحتفظ بخيار "الانتظار حتى سوق الدببة ينتهي ويبدأ سوق الثيران". هذا الاختلاف يتضح بشكل كامل في الحالة التالية.
Garret Jin من أسطورة 2 مليار إلى تصفية بقيمة 2.22 مليار دولار
(المصدر: Hyperliquid)
آخر شخص، والأكثر سوءاً: مؤسس BitForex، Garret Jin، ذلك الحوت الأسطوري على Hyperliquid. وفقاً للإحصائيات، خلال انخفاض العملات المشفرة قبل يومين، تم إجباره على تصفية أصول بقيمة 2.22 مليار دولار. منها وحدها، ETH خسر 1.96 مليار دولار، وهو ما يمثل 88% من الإجمالي. الأصول التي تزيد عن المليار أصبحت الآن صفراً. تعتبر هذه الحالة أسوأ درس في التداول بالرافعة، من أسطورة تحقيق 2 مليار دولار من بيع البيتكوين على المدى القصير في أكتوبر، إلى كارثة خسارة 2.22 مليار دولار على ETH في يناير، خلال ثلاثة أشهر فقط.
قصة Garret Jin مليئة بالدراما. في أكتوبر 2025، قبل إعلان ترامب عن فرض رسوم جمركية، أنشأ مركزاً قصيراً على البيتكوين وETH بقيمة مليار دولار، ثم استغل انهيار السوق لتحقيق ربح يقارب 2 مليار دولار. هذا التوقيت المثالي أثار شكوك حول التداول الداخلي، لكنه لم يُثبت أبداً. هذا الربح الهائل جعل من Garret Jin شخصية مشهورة وُصفت بأسطورة على تويتر العملات المشفرة.
لكن الغرور بعد النجاح دمره. بعد ذلك، أنشأ Garret Jin مركزاً طويلاً على ETH بقيمة 7.3 مليار دولار، وتركز 88% منها على ETH. هذا التوزيع المفرط في التركيز هو مخاطرة كبيرة بحد ذاته، خاصة مع استخدام رافعة تصل إلى 5-10 أضعاف، مما يضاعف أي تقلبات سعر سلبية. عندما انخفض سعر ETH من 3000 إلى 2000 دولار، فإن انخفاض 33% يتحول إلى خسارة 165% عند استخدام رافعة 5 أضعاف، متجاوزاً رأس المال، مما يؤدي إلى التصفية القسرية.
قال Zhu Su، مؤسس Three Arrows Capital: «وفقاً لخبرتي، البيع عند القمة غالباً ما يكون أكثر خطورة من البيع أثناء الانخفاض. لأن الشعور بالإثارة عند البيع في القمة قد يؤدي إلى شراء مفرط مبكر، والثقة المفرطة. أشك في أن Garret ارتكب خطأ الغرور نفسه بعد 10 أكتوبر.» كان Zhu Su قد خسر سمعته بعد إفلاس Three Arrows Capital في 2022، وتعليقاته تعكس تأملات ذاتية عميقة.
مغامرة Garret Jin خلال 3 أشهر
10 أكتوبر: بيع قصير على BTC/ETH وربح حوالي 2 مليار دولار، ليصبح أسطورة
نهاية أكتوبر حتى ديسمبر: أنشأ مركز ETH طويل بقيمة 7.3 مليار دولار، وركز 88% على ETH
فبراير: انهيار ETH وتصفية المركز، خسارة 2.22 مليار دولار، منها 1.96 مليار على ETH، والأصول التي تزيد عن المليار أصبحت صفراً
تكشف مأساة Garret Jin عن الحقيقة الأكثر قسوة في سوق العملات المشفرة: أن النجاح مرة واحدة لا يضمن النجاح دائماً، والثقة المفرطة والرافعة المفرطة يمكن أن تدمر كل شيء في لحظة. يجب أن يُحفر هذا الدرس في شاشات كل متداول بالرافعة، ليكون تذكيراً دائماً.
حالة اثنين من كبار حاملي ETH تعكس الحالة العامة لمجموعة الحراس. عندما ارتفع البيتكوين إلى 100 ألف دولار، اعتقد العديد من المستثمرين أن إيثريوم ستشهد ارتفاعاً إضافياً، خاصة أن سعر ETH/BTC عادةً يتراوح بين 0.05 و0.08. لكن أداء إيثريوم كان ضعيفاً بشكل غير معتاد، حيث انخفض سعر ETH/BTC إلى أقل من 0.02، مسجلاً أدنى مستوى تاريخي. هذا الضعف غير الطبيعي كسر توقعات الجميع، وخلف خسائر فادحة للمستثمرين الذين كانوا يمتلكون ETH بالكامل، وضغط على كبار حاملي العملات، وترك السوق يواجه مخاطر مركزة بسرعة.
