"الوضوح سيمنح راحة كبيرة": بيستنت يقول إن تمرير مشروع قانون هيكل سوق العملات المشفرة سيعزز سعر البيتكوين

قال سكوت بيسنت، وزير الخزانة، لشبكة CNBC يوم الجمعة إن تمرير قانون الوضوح المتوقف—مشروع قانون هيكلة سوق العملات الرقمية الذي طال الجدال—سيوفر "راحة كبيرة" للأسواق وسط تقلبات البيتكوين التاريخية.

مع انخفاض البيتكوين بنسبة تقارب 50% من أعلى مستوى له على الإطلاق في أكتوبر 2025 ومعاناة إيثريوم من خسائر أشد، وصف بيسنت حالة الجمود الحالية بأنها "ذاتية التسبب"، محملاً مجموعة من شركات العملات الرقمية مسؤولية عرقلة التشريع الذي يمكن أن يعيد ثقة المستثمرين. الآن يواجه المشروع مهلة زمنية ضيقة، مع تحذير المشرعين من أنه إذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب في انتخابات منتصف الولاية في نوفمبر، فإن "آفاق إتمام الصفقة ستنهار ببساطة".

هبوط البيتكوين بنسبة 50 وفراغ التنظيم

إذا كنت تتابع حركة سعر البيتكوين منذ أكتوبر 2025، فستعرف أنه كان فترة قاسية. وصلت أكبر عملة مشفرة في العالم إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق قرب 126,000 دولار في أكتوبر، ثم فقدت ما يقرب من نصف قيمتها خلال الأشهر التالية. حتى 14 فبراير 2026، يتداول البيتكوين حول 68,500 دولار—بانخفاض قدره 46%، مما ترك المستثمرين المخضرمين يعانون من خسائر.

أما إيثريوم فقد كانت أسوأ حالًا. ثاني أكبر عملة من حيث القيمة السوقية الآن تتداول عند حوالي 2,050 دولار، بانخفاض مذهل بنسبة 58% عن أعلى مستوى لها في أغسطس 2025 عند 4,946 دولار. فقد السوق الأوسع للعملات الرقمية مئات المليارات من القيمة، مع حدث تصفية أكتوبر—أكبر حدث من نوعه في تاريخ البيتكوين—الذي قضى على 19 مليار دولار من الرهونات ذات الرافعة المالية في يوم واحد.

وفي هذا الجو، يدخل سكوت بيسنت، وزير الخزانة، الذي أدلى يوم الجمعة بأكثر تصريحاته مباشرة حتى الآن حول ما يلزم لاستقرار الأسواق.

قال بيسنت لشبكة CNBC: "لدى البيتكوين تاريخ من التحركات المتقلبة،" مضيفًا: "لكن جزءًا من التقلب هنا هو ذاتي التسبب: هناك مجموعة من الديمقراطيين يريدون العمل مع الجمهوريين على تمرير مشروع قانون هيكلة السوق—المسمى قانون الوضوح—لكن هناك مجموعة من شركات العملات الرقمية التي تعرقل ذلك."

ما هو قانون الوضوح؟ فهم مشروع قانون هيكلة سوق العملات الرقمية المتوقف

يمثل قانون الوضوح (المعروف رسميًا بـ H.R. 3633) أكثر محاولاته طموحًا حتى الآن لإنشاء إطار تنظيمي اتحادي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة. مرر المجلس النواب المشروع في 2025 وأُرسل إلى مجلس الشيوخ، حيث استُقبل وأُحيل إلى لجنة البنوك بمجلس الشيوخ في 18 سبتمبر 2025.

الأحكام الرئيسية لقانون الوضوح

يهدف التشريع إلى تحقيق عدة أهداف حاسمة:

الاختصاص التنظيمي الواضح: يحدد المشروع بشكل صريح متى تقع الأصول الرقمية تحت إشراف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مقابل هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC). يمكن تصنيف الرموز التي تحقق قدرًا كافيًا من اللامركزية على أنها "سلع رقمية" تحت سلطة CFTC، بينما التي تظل تعتمد على جهود جهة مركزية قد تُعامل كأوراق مالية.

حماية الحفظ الذاتي: يتضمن المشروع لغة واضحة تحمي حقوق المستهلكين في الاحتفاظ بمحافظ الأجهزة أو البرامج والمشاركة في معاملات مباشرة من نظير إلى نظير دون إشراف وسيط.

استثناءات التمويل اللامركزي (DeFi): يتضمن نص المجلس فقرات تميز "أنشطة التمويل اللامركزي غير الخاضعة لهذا القانون" في تعديلات تتعلق بكل من قانون الأوراق المالية وتداول السلع، مما يجعل نطاق DeFi خيارًا مقصودًا في الصياغة وليس مجرد إضافة لاحقة.

قواعد العملات المستقرة: يضع المشروع قواعد لـ"عملات الدفع المستقرة"، بما يشمل أحكامًا حول الاحتياطيات، وحقوق الاسترداد، والأكثر إثارة للجدل—هل يمكن للمصدرين مشاركة دخل الفوائد مع الحائزين.

دمج البنوك: يُسمح للبنوك والاتحادات الائتمانية بشكل صريح بتقديم خدمات حجز العملات الرقمية، وإصدار العملات المستقرة، واستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع في عملياتها، بشرط أن تفعل ذلك بأمان.

حماية المستثمرين: يعزز التشريع متطلبات مكافحة غسيل الأموال، ويخلق حماية من الإفلاس لضمان عدم فقدان أصول العملاء في حالات فشل البورصات، ويضع متطلبات إفصاح لمصدري العملات الرقمية.

معركة عائدات العملات المستقرة: لماذا سحبت Coinbase دعمها

واجه مسار إقرار المشروع عائقًا كبيرًا في يناير عندما سحبت Coinbase، أكبر بورصة للعملات الرقمية في الولايات المتحدة، دعمها للمشروع. أعلن الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ ذلك بعد مراجعة مسودة لجنة البنوك بمجلس الشيوخ، وكان انتقاده صريحًا.

قال أرمسترونغ: "نفضل عدم وجود مشروع قانون على وجود قانون سيء"، مشيرًا إلى عدة مخاوف من التشريع المقترح. وشملت هذه المخاوف ما وصفه بـ"حظر فعلي على الأسهم الرمزية المُرمّزة"، وقيود على التمويل اللامركزي، وأحكام تمنح الحكومة "وصولاً غير محدود إلى سجلاتك المالية"، ولغة ستؤدي إلى "إلغاء مكافآت العملات المستقرة".

مسألة مكافآت العملات المستقرة برزت كعنصر رئيسي في الخلاف. إليك لماذا يهم ذلك.

كيف تعمل مكافآت العملات المستقرة

عندما تحتفظ بـ USDC على Coinbase، تقدم البورصة حاليًا "مكافآت بنسبة 3.50% على USDC" من خلال اشتراك Coinbase One. تأتي هذه العائدات من الفوائد التي تكسبها Coinbase على الأصول الاحتياطية التي تدعم تلك العملات المستقرة—وهي بشكل رئيسي سندات الخزانة الأمريكية والنقد المعادل.

ترى صناعة البنوك أن هذا يمثل تهديدًا مباشرًا. حذر المصرفيون المجتمعيون من أنه إذا استمرت مكافآت العملات المستقرة دون قيود، فإن المستهلكين سينقلون ودائعهم من البنوك إلى منصات العملات الرقمية، مما قد يستهلك مليارات الدولارات من النظام المصرفي التقليدي.

السؤال الذي يقدر بـ6.6 تريليون دولار

ذكرت وزارة الخزانة أن التقديرات تشير إلى أن اعتماد العملات المستقرة على نطاق واسع قد يقلص ما يصل إلى 6.6 تريليون دولار من ودائع البنوك. وعلى الرغم من أن المحللين يحذرون من أن هذا الرقم يمثل سيناريو محتمل وليس تدفقًا فعليًا، إلا أنه أصبح شعارًا معارضًا من قبل صناعة البنوك.

يجادل مسؤولو البنوك بأنه ما لم تحظر الكونغرس مكافآت العملات المستقرة، فإن الناس سيودعون أموالهم في البورصات الرقمية بدلاً من البنوك، مما يحد من قدرة البنوك على الإقراض للأعمال الأمريكية.

وترد Coinbase وحلفاؤها بأن فرض قيود أكثر صرامة سيقيد الابتكار ويعطي الأفضلية للمؤسسات المالية التقليدية. وأبلغت الشركة عن إيرادات بقيمة 247 مليون دولار من العملات المستقرة في الربع الرابع، بالإضافة إلى 154.8 مليون دولار من مكافآت blockchain—مما يجعل الأمر ذا أبعاد وجودية.

الساعة تدق: لماذا ربيع 2026 هو الموعد النهائي

يعكس إلحاح بيسنت واقعًا سياسيًا باردًا: النافذة لتمرير تشريع العملات الرقمية أضيق مما تبدو.

تهديد الانتخابات النصفية

يحتفظ الجمهوريون حاليًا بأغلبية ضيقة جدًا في مجلس النواب، حيث يملكون 218 مقعدًا مقابل 214 للديمقراطيين—فارق أربعة أصوات فقط. تشير التوقعات إلى أن الحزب الذي يسيطر على البيت الأبيض عادةً يخسر مقاعد في الانتخابات النصفية. وإذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب في نوفمبر 2026، فإن المشهد التشريعي سيتغير تمامًا.

قال بيسنت: "إذا فاز الديمقراطيون بمجلس النواب—وهذا بعيد عن توقعاتي الأساسية—فإن آفاق إتمام الصفقة ستنهار ببساطة."

كما توقع الملياردير رالف دالي في يناير: "الرئيس ترامب لديه عامين من الحكم غير المعترض، لكن هذا قد يتضاءل بشكل كبير في انتخابات منتصف الولاية 2026 ويُعكس في انتخابات 2028."

نافذة الربيع

كان بيسنت واضحًا بشأن الجدول الزمني: يجب أن يصل المشروع إلى مكتب الرئيس ترامب "هذا الربيع". بمعنى عملي، ذلك يعني قبل عطلة الكونغرس في أغسطس على أقصى تقدير، ويفضل قبل أن يستهلك موسم الحملة الانتخابية النصفي انتباه المشرعين بالكامل.

وضع مستشار البيت الأبيض للعملات الرقمية باتريك ويت الأمر بشكل أكثر وضوحًا: "هناك نافذة فرصة. لا تزال مفتوحة، لكنها تغلق بسرعة."

من يعوق ومن يدفع: خطوط المعركة

المعارضون

لا تزال Coinbase أكثر المعارضين وضوحًا. بجانب تصريحات أرمسترونغ العلنية، كان محامو البورصة يتفاوضون بنشاط، مع تقارير تشير إلى أن الاجتماعات هذا الأسبوع كانت "منتجة" وأنه "تم إحراز تقدم". لكن الخلاف الأساسي حول عائدات العملات المستقرة لا يزال قائمًا.

ضغطت مجموعات البنوك بقوة من أجل فرض قيود. حثت تحالفات المصرفيين المجتمعيين الكونغرس مؤخرًا على تعديل قانون GENIUS (مشروع قانون مرتبط بالعملات المستقرة)، بحجة أن المصدرين يستغلون ثغرة لنقل عوائد تشبه الفوائد إلى الحائزين بشكل غير مباشر.

كما أعربت بعض شركات العملات الرقمية غير Coinbase عن تحفظاتها. وصف مدير أبحاث شركة Bitwise Invest المسودة الحالية بأنها "سيئة للتوكن، والعملات المستقرة، والتمويل اللامركزي، والخصوصية، والمطورين، والمستخدمين، والمستثمرين، والابتكار."

المؤيدون

إدارة ترامب تدعم المشروع بشكل كامل. أعرب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز عن دعم قوي، قائلًا: "يتماشى هذا القانون مع أولوية الرئيس الاستراتيجية في جعل أمريكا عاصمة العملات الرقمية في العالم. مع تشريع واضح وقواعد، تكون الأسواق أكثر يقينًا. نحن ندعمه تمامًا."

رئيس لجنة البنوك بمجلس الشيوخ تيم سكوت دعم التشريع، مؤكدًا أنه يمنح "الأمريكيين العاديين الحماية واليقين الذي يستحقونه."

لا يزال الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، براد غارلينغهاوس، متفائلًا بأن "هذه القضايا يمكن حلها من خلال عملية التصويت على النص"، واصفًا المشروع بأنه "خطوة مهمة نحو تقديم إطار عملي للعملات الرقمية مع الاستمرار في حماية المستهلكين."

أسواق التوقعات

حاليًا، يمنح متداولو منصة Polymarket فرصة بنسبة حوالي 62% لتمرير قانون الوضوح بحلول نهاية 2026. وهو انخفاض كبير عن بداية يناير، حين كانت الاحتمالات تتجاوز 80%. يعكس هذا الانخفاض تزايد الاعتراف بأن مقاومة الصناعة والرياح السياسية قد تعرقل التشريع.

ماذا يعني إقراره لبيتكوين وأسواق العملات الرقمية

التأثير الفوري

الحجة الأساسية لبيسنت بسيطة: الوضوح التنظيمي سيقلل من عدم اليقين، وتقليل عدم اليقين سيدعم الأسعار.

قال: "لذا، في وقت نمر فيه بواحدة من عمليات البيع التاريخية المتقلبة، أعتقد أن بعض الوضوح بشأن قانون الوضوح سيمنح السوق راحة كبيرة، ويمكننا المضي قدمًا من هناك."

يتوقع مدير الاستثمار في شركة Bitwise، مات هوغان، أن يحدث "انتعاش حاد" إذا مرر مشروع قانون الوضوح بشكل عملي، حيث سيقوم المستثمرون على الفور بتسعير التوسع المضمون للتمويل عبر blockchain.

الرهانات طويلة الأمد

بعيدًا عن حركة السعر الفورية، سيؤسس المشروع البيئة التنظيمية المؤيدة للعملات الرقمية إلى قانون دائم. بدون ذلك، تظل الصناعة عرضة لتقلبات الإدارات المستقبلية.

يجادل هوغان بأنه إذا تعثر التشريع، فإن العملات الرقمية ستتبع مسار عمالقة مدمرة مثل Uber وAirbnb، التي نجت من المناطق الرمادية التنظيمية عبر أن أصبحت شديدة الشعبية بحيث يصعب على المشرعين تجاهلها. ويقترح أن على الصناعة أن تضع حوالي ثلاث سنوات لجعل العملات المستقرة والأصول المرمّزة ضرورية للاقتصاد الأمريكي. وإذا نجحت، ستتبع اللوائح المواتية بشكل ضروري. وإذا بقيت على الهامش، فإن تغييرًا في واشنطن قد يكون كارثيًا.

واقع التنفيذ

حتى لو مرر المشروع، لا تتوقع أن تتغير الأمور بين عشية وضحاها. يذكر نائب رئيس الشؤون التنظيمية في Paradigm، جاستن سلاوتر، أن إنشاء 45 قاعدة منفصلة يتطلبها القانون قد يمتد تنفيذه ليس فقط خلال فترة الرئاسة الحالية، بل ربما خلال كامل فترة الرئاسة القادمة.

وهذا يعني أن فوائد الوضوح ستتدرج تدريجيًا، وليس دفعة واحدة.

الطريق إلى الأمام: ماذا يحدث بعد ذلك

موعد 1 مارس

يجب أن يتوصل التنفيذيون في مجال العملات الرقمية ورؤساء البنوك إلى اتفاق بشأن مشروع قانون هيكلة السوق قبل 1 مارس. ذلك بعد أسبوعين فقط—مهلة زمنية ضيقة جدًا لحل نزاعات أساسية مثل ما إذا كانت مكافآت العملات المستقرة يجب أن توجد على الإطلاق.

اجتماعات البيت الأبيض

يتم عقد اجتماعات منتظمة بين الأطراف المعنية، مع جلسات في البيت الأبيض تجمع بين مسؤولي العملات الرقمية، وممثلي البنوك، والمنظمين. وُصف اجتماع 10 فبراير بأنه خطوة نحو كسر الجمود، على الرغم من أن المشاركين خرجوا دون اتفاق نهائي.

سيناريوهات التسوية

استنادًا إلى التقارير العامة، يبدو أن تسوية جزئية ممكنة. يمكن أن تستمر البرامج المصنفة على أنها "مكافآت" إذا كانت مرتبطة بنشاط أو بنية عضوية (مثل نموذج الاشتراك في Coinbase)، في حين قد يتم تقييد المدفوعات السلبية على الرصيد بموجب التعريفات القانونية. هذا من شأنه أن يحول تصميم المنتجات نحو أنظمة الدفع، وبرامج البطاقات، وحوافز الاستخدام بدلاً من عائد APY بسيط على الاحتفاظ.

مخاطر الفشل

إذا فشل المشروع، فإن العواقب تتجاوز عدم اليقين التنظيمي. يعتقد وسيط وول ستريت، Benchmark، أن الفشل سيؤخر—ولن يعطل—نضوج العملات الرقمية، لكنه سيترك السوق الأمريكية تعمل بأقل من إمكاناتها. من المحتمل أن يفضل المستثمرون التعرض للبيتكوين، والميزانيات القوية، والبنية التحتية ذات التدفق النقدي على القطاعات الحساسة للتنظيم مثل البورصات، والتمويل اللامركزي، والعملات البديلة.

الخلاصة: لماذا يهم هذا لمحفظتك

بالنسبة للمستثمرين الذين يراقبون تراجع البيتكوين من أعلى مستوى على الإطلاق، فإن رسالة بيسنت تستحق الاستماع: التقلبات الحالية ليست فقط نتيجة لعوامل ماكرو اقتصادية أو فنية. إنها جزئيًا "ذاتية التسبب"—نتيجة لصراعات الصناعة التي تؤخر التشريع الذي ستشتاق إليه الأسواق من حيث التنظيم.

يمثل قانون الوضوح الفرصة الأفضل منذ سنوات لوضع إطار اتحادي شامل للأصول الرقمية. سيوضح أي جهة تنظمه، ويحمي حقوق الحفظ الذاتي، ويضع قواعد للعملات المستقرة، ويوفر مسارًا واضحًا للمؤسسات التقليدية للمشاركة.

لكن أمامه تهديدين وجوديين: الخلاف الداخلي في الصناعة حول عائدات العملات المستقرة، وتقويم سياسي خارجي قد يغلق النافذة تمامًا بعد انتخابات منتصف الولاية في نوفمبر.

إذا مرر القانون هذا الربيع، يعتقد بيسنت أنه "سيمنح راحة كبيرة للسوق". وإذا لم يحدث ذلك، فإن الصناعة تواجه سنوات من عدم اليقين المستمر، وقد يستغرق تعافي البيتكوين من انخفاضه بنسبة 50% وقتًا أطول بكثير.

الأسابيع القادمة ستخبرنا بأي مسار نحن عليه.