أسهم العملات المشفرة المرتبطة بالعملات الرقمية قادت السوق يوم الجمعة حيث ارتفعت Coinbase (COIN) بنسبة 18% وقفزت Strategy (MSTR) بنسبة 10%، مدعومة بانتعاش حاد في بيتكوين وتجدد شهية المستثمرين للتعرض للأصول الرقمية.
جاءت الارتفاعات على الرغم من إعلان Coinbase عن خسارة في الربع الرابع بقيمة 666.7 مليون دولار وعدة شركات وول ستريت خفضت أهداف الأسعار، مما يشير إلى أن المتداولين يتجاوزون ضعف الأرباح على المدى القصير نحو النمو طويل الأمد في إيرادات الاشتراكات، ودخل العملات المستقرة، وإمكانية وضوح التنظيم. ومع تعافي بيتكوين من أدنى مستوياته الأخيرة بالقرب من 70,000 دولار، تظهر أسهم العملات المشفرة مرة أخرى طبيعتها عالية التقلب — مما يضاعف كل من الخسائر أثناء عمليات البيع والصعود أثناء التعافي.
الانتعاش الكبير: لماذا تفوقت أسهم العملات المشفرة يوم الجمعة
إذا كنت تتابع سوق أسهم العملات المشفرة خلال الأشهر القليلة الماضية، فستعرف أنه كان فترة قاسية. كانت أسهم Coinbase قد انخفضت بنحو 40% منذ بداية العام حتى الآن، متتبعة انخفاض بيتكوين بنسبة 30% خلال الشهر الماضي وخسائر أشد في العملات البديلة. كانت Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) قد تكبدت أضرارًا مماثلة، مع تزايد تأثير ميزانيتها التي تركز على بيتكوين.
ثم جاء يوم الجمعة.
قفزت Coinbase بأكثر من 18%، منهيةً قبل معظم أسهم التكنولوجيا التقليدية حيث قام المتداولون "بشراء الانخفاض" في التعرض للعملات المشفرة. تبعتها Strategy بزيادة 10%، بينما ارتفعت Circle (CRCL) بنحو 7% وGalaxy Digital (GLXY) بنسبة 6.5%.
لم تكن هذه التحركات تحدث في فراغ. تعافت بيتكوين من أدنى مستوياتها الأخيرة بالقرب من 70,000 دولار لتتداول فوق 76,000 دولار، مستردة جزءًا من الخسائر التي تكبدتها خلال عمليات البيع من أكتوبر إلى فبراير والتي شهدت أكبر عملة مشفرة انخفاضًا يقارب 50% من أعلى مستوى على الإطلاق. تبعت إيثيريوم نفس المسار، وارتفعت مجددًا نحو 2,600 دولار.
لكن ما يجعل انتعاش يوم الجمعة ملحوظًا هو أنه حدث رغم أخبار الأرباح السيئة.
تقرير Coinbase للربع الرابع: الجيد، السيئ، وإيرادات الاشتراكات
أعلنت Coinbase عن أرباح الربع الرابع لعام 2025 هذا الأسبوع، وبأي مقياس تقليدي، كانت النتائج سيئة. سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 666.7 مليون دولار، وهي أول خسارة ربع سنوية لها منذ عدة فترات، نتيجة لانخفاض إيرادات التداول مع تراجع حجم التداولات في العملات المشفرة.
بلغت إيرادات المعاملات، وهي المصدر التقليدي للدخل لدى Coinbase، 600 مليون دولار — بانخفاض من 1.2 مليار دولار في الربع السابق وأقل بكثير من توقعات المحللين التي كانت 689.6 مليون دولار. تراجعت أحجام التداولات بالتجزئة إلى 28 مليار دولار من 53 مليار دولار في الربع الثالث، بينما انخفضت أحجام المؤسسات إلى 105 مليار دولار من 158 مليار دولار.
معدل الاستحواذ — النسبة المئوية من حجم المعاملات التي تحتفظ بها Coinbase كإيرادات — انخفض أيضًا، نتيجة للتحول نحو التداول المتقدم منخفض الرسوم واشتراكات Coinbase One.
ردود فعل المحللين مع خفض أهداف الأسعار
رد فعل وول ستريت كان متوقعًا. حافظ JPMorgan على تصنيفه الزائد، لكنه خفض هدف السعر إلى 252 دولارًا من 290 دولارًا، مشيرًا إلى ضعف أسعار العملات المشفرة ونشاط التداول الذي يضغط على الأحجام والرسوم. أشار المحلل Kenneth Worthington إلى أن ارتفاع المصاريف التشغيلية، التي زادت بنسبة 22% على أساس سنوي، ضغط أيضًا على النتائج.
حافظت Canaccord على تصنيف الشراء لكنها خفضت هدف السعر إلى 300 دولار من 400 دولار بعد تقليل التوقعات على المدى القريب. خفضت Monness Crespi & Hardt تصنيف COIN من شراء إلى حيادي، مع تحديد هدف سعر 120 دولارًا وتحذير من مخاطر الهبوط المرتبطة بظروف السوق الأضعف.
أنهت الأسهم تداول الخميس عند 141.09 دولار، وهو أقل بكثير من جميع الأهداف المخفضة.
نقطة الضوء في إيرادات الاشتراكات
لكن ضمن تلك الأرقام السيئة، كانت هناك قصة وجدها المستثمرون مقنعة: إيرادات الاشتراكات والخدمات.
أظهرت أعمال الاشتراك لدى Coinbase — بما في ذلك إيرادات العملات المستقرة، ورسوم الحفظ، ومكافآت البلوكتشين — قوة ساعدت على تخفيف المعنويات. خاصة أن إيرادات العملات المستقرة أصبحت محركًا هامًا للأرباح، حيث أعلنت الشركة عن 247 مليون دولار من إيرادات الربع الرابع من العملات المستقرة وحدها، بالإضافة إلى 154.8 مليون دولار من مكافآت البلوكتشين.
هذا التنويع مهم. حجم التداول متقلب، ويخضع لدورات سوق العملات المشفرة وتفاعل التجزئة. إيرادات الاشتراكات متكررة، ويمكن التنبؤ بها، وتنمو. المستثمرون الذين يتجاوزون الخسارة الإجمالية يرون شركة تبني مصادر دخل متعددة يمكنها الصمود خلال الأسواق الهابطة.
بيع Armstrong
جاء الانتعاش أيضًا رغم أنباء أن الرئيس التنفيذي بريان أرمسترونغ باع أكثر من 1.5 مليون سهم بقيمة حوالي 545 مليون دولار، ووصفت الشركة ذلك بأنه خطوة لتنويع المحفظة. رغم أن مبيعات الداخل غالبًا ما تثير قلق المستثمرين، إلا أن السوق استوعبت هذا الخبر واستمرت في الشراء — وهو دليل على الثقة في القصة الأساسية.
Strategy's MSTR: المراهنة الكبيرة على بيتكوين
إذا كانت قصة Coinbase تتعلق بتنويع إيرادات البورصة، فإن قصة Strategy أبسط: إنها مرآة لبيتكوين مع شركة برمجيات مرفقة.
سجلت Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) خسارة ربع سنوية بمليارات الدولارات، مرتبطة بشكل كبير بانخفاض قيمة بيتكوين على أساس السوق. وفقًا لقواعد المحاسبة، عندما تنخفض أسعار بيتكوين، يتعين على الشركات الاعتراف بخسائر انخفاض القيمة، حتى لو لم تبيع. ومع انخفاض بيتكوين بشكل حاد من ذروتها في الربع الثالث، كانت التأثيرات كبيرة.
ومع ذلك، ارتفعت أسهم Strategy بنسبة 10% يوم الجمعة على الرغم من ذلك.
استمرار التجميع
كشفت الشركة عن عملية شراء كبيرة أخرى لبيتكوين هذا الأسبوع، أضافت أكثر من 1100 بيتكوين مقابل حوالي 90 مليون دولار بسعر تقريبي في نطاق 70,000 دولار. هذا يرفع إجمالي ممتلكات Strategy إلى أكثر من 226,000 بيتكوين، مما يجعلها أكبر مالك للشركات لبيتكوين بفارق كبير.
يواصل الرئيس التنفيذي مايكل سايلور الدفاع عن الاستراتيجية علنًا، مؤكدًا أن الشركة لا تنوي بيع بيتكوين خلال فترات الانخفاض. ويقول سايلور إن Strategy مهيأة لتحمل تقلبات طويلة الأمد في سعر بيتكوين، وأن الاتجاه طويل الأمد لا يزال صاعدًا.
بالنسبة للمستثمرين، تعمل MSTR كرهان ميسر على بيتكوين. عندما ترتفع بيتكوين، تميل MSTR إلى الارتفاع أكثر. وعندما تنخفض، تنخفض بشكل أكبر. يظهر ارتفاع 10% يوم الجمعة على ارتفاع 6% في بيتكوين هذا الديناميكية بشكل مثالي.
واقع الميزانية العمومية
المخاطر واضحة أيضًا. مع بقاء بيتكوين أقل بكثير من أعلى مستوياته على الإطلاق، تظهر ميزانية Strategy خسائر انخفاض قيمة مجمعة بمليارات الدولارات. قامت الشركة بتمويل عمليات شراء بيتكوين من خلال عروض أسهم وديون، مما خلق رفعًا ماليًا يضاعف الأرباح والخسائر على حد سواء.
حتى الآن، نجحت الاستراتيجية على المدى الطويل — إذ ارتفعت بيتكوين بشكل كبير منذ أن بدأ سايلور الشراء. لكن التقلبات شديدة، وكل سوق هابطة تختبر صبر المستثمرين.
لماذا يشتري المستثمرون أسهم العملات المشفرة رغم الأرباح السيئة
الفارق بين عناوين الأرباح وأداء الأسهم يثير سؤالًا واضحًا: ماذا يرى المستثمرون لا يراه المحللون؟
عقلية "شراء الانخفاض"
جزء من الإجابة بسيط: هو سلوك التداول. تعرضت أسهم العملات المشفرة لضربات قوية في 2026، حيث انخفضت Coinbase بنحو 40% منذ بداية العام، وStrategy بنسبة مماثلة. عندما تنخفض الأسهم بهذه السرعة، يبدأ المستثمرون القيميون في البحث عن نقاط دخول.
يبدو أن المتداولين استغلوا ما يرونه فرصة "شراء الانخفاض"، حتى مع معاناة الشركات من تقلبات السوق الأوسع للعملات المشفرة. المنطق: إذا كنت تؤمن بالعملات المشفرة على المدى الطويل، فهذه الأسهم رخيصة مقارنة بما ستتداوله في السوق الصاعدة القادمة.
الحافز التنظيمي
هناك أيضًا تفاؤل متزايد بشأن وضوح التنظيم. دعا وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى تمرير قانون CLARITY هذا الربيع، مؤكدًا أن قواعد واضحة ستوفر "راحة كبيرة للسوق". يقول مستشار البيت الأبيض باتريك ويت إن "تريليونات الدولارات من رأس المال المؤسسي" تنتظر على الهامش للحصول على وضوح تنظيمي.
إذا مر قانون CLARITY — وهو احتمال كبير، نظرًا لمواجهة عوائد العملات المستقرة ومخاوف الأخلاق — فإن البيئة التنظيمية لبورصات العملات المشفرة والمالكين الشركات قد تتحسن بشكل كبير. هذا سيفيد Coinbase مباشرة وStrategy بشكل غير مباشر من خلال ارتفاع أسعار بيتكوين.
قصة الاعتماد المؤسسي
على الرغم من ضعف الأسعار مؤخرًا، فإن الاعتماد المؤسسي مستمر. لا تزال صناديق ETF بيتكوين، رغم تدفقات الخروج الأخيرة، تمتلك مليارات من الأصول. تواصل المؤسسات المالية الكبرى بناء بنية تحتية للعملات المشفرة. لم تتراجع الاتجاهات نحو التكامل مع التمويل التقليدي.
بالنسبة لـ Coinbase، هذا يعني احتمالية زيادة إيرادات الحفظ، وخدمات الستاكينج، والتداول المؤسسي. بالنسبة لـ Strategy، يعني استمرار الطلب المؤسسي على التعرض لبيتكوين.
رسائل وول ستريت المختلطة: JPMorgan، Canaccord، ولعبة أهداف السعر
توضح ردود فعل المحللين على أرباح Coinbase تحدي تقييم أسهم العملات المشفرة في سوق متقلب.
حافظ JPMorgan على تصنيفه الزائد، لكنه خفض هدف السعر إلى 252 دولارًا من 290 دولارًا، معبرًا عن تفاؤله إذا ثبتت صحة افتراضات البنك.
حافظت Canaccord على تصنيف الشراء لكنها خفضت هدف السعر إلى 300 دولار من 400 دولار، مشيرة إلى انخفاض التوقعات على المدى القريب. أشار المحلل Joseph Vafi إلى التقدم في "تبادل كل شيء" الخاص بـ Coinbase، وزيادة استخدامات USDC، وتوسعات تطبيقات DeFi على Base وEthereum كأسباب للتفاؤل.
حتى Monness Crespi & Hardt، التي خفضت تصنيف السهم، حددت هدف سعر 120 دولارًا، وهو قريب من المستويات الحالية.
الرسالة من المحللين تبدو: الأعمال تواجه رياحًا معاكسة، لكن القصة طويلة الأمد لا تزال سليمة. للمستثمرين المستعدين لتجاوز تقلبات المدى القصير، تقدم Coinbase تعرضًا لنمو العملات المشفرة بتقييم معقول.
أسهم العملات المشفرة الأخرى تنضم إلى الانتعاش
لم تكن Coinbase وStrategy وحدهما في انتعاش يوم الجمعة.
شهدت Circle (CRCL)، المُصدرة للعملة المستقرة USDC، ارتفاع أسهمها بنحو 7%. تستفيد أعمال Circle من اعتماد العملات المستقرة بغض النظر عن العملات الرقمية النشطة. ومع بقاء قيمة سوق العملات المستقرة فوق 300 مليار دولار رغم انخفاض أسعار العملات، فإن تدفق إيرادات Circle ظل مرنًا نسبيًا.
ارتفعت Galaxy Digital (GLXY)، شركة الاستثمار التي أسسها مايكل نوفوغوردز، بنسبة 6.5%. يوفر نموذج Galaxy المتنوع — التداول، إدارة الأصول، والخدمات المصرفية الاستثمارية — طرقًا متعددة لتحقيق الربح من أسواق العملات المشفرة، رغم أنه لا يزال حساسًا لظروف الصناعة العامة.
الطابع العام للانتعاش يشير إلى دوران حقيقي في القطاع بدلاً من تحركات فردية عشوائية.
ماذا يعني هذا للمستثمرين: قراءة الإشارات
بالنسبة للمستثمرين الذين يحاولون وضع أقدامهم في أسهم العملات المشفرة، تقدم حركة يوم الجمعة عدة إشارات مهمة يجب تفسيرها.
الإشارة الأولى: الارتباط مع بيتكوين لا يزال عاليًا
تحركت Coinbase وStrategy بشكل واضح في تناغم مع بيتكوين. عندما ترتفع بيتكوين، ترتفع هذه الأسهم بشكل أكبر. وعندما تنخفض، تنخفض بشكل أكبر. هذه الخاصية عالية التقلب تعني أنها ليست أدوات تنويع بالنسبة للعملات المشفرة — بل مضاعفات.
للمستثمرين الذين يرغبون في التعرض للعملات المشفرة لكن لا يستطيعون أو لا يرغبون في شراء بيتكوين مباشرة، تلبي هذه الأسهم تلك الحاجة. للمستثمرين الباحثين عن تنويع داخل العملات المشفرة، فهي أقل فائدة.
الإشارة الثانية: الأرباح أقل أهمية من السرد القصصي
الفصل بين خسارة Coinbase في الأرباح وارتفاع سهمها يشير إلى أن، على الأقل الآن، السرد القصصي أهم من الأرقام المعلنة. يركز المستثمرون على نمو إيرادات الاشتراكات، ودخل العملات المستقرة، وإمكانية وضوح التنظيم — وليس على الخسارة الفصلية الناتجة عن انخفاض حجم التداول.
قد يستمر هذا الحال لفترة، لكن في النهاية، الأرباح مهمة. إذا لم يتعافَ حجم التداول، وتباطأ نمو إيرادات الاشتراكات، سيتغير السرد.
الإشارة الثالثة: التقلبات تعمل لصالح الطرفين
حقق ارتفاع 18% يوم الجمعة لـ Coinbase بعد انخفاض 40% منذ بداية العام. كانت الأسهم متقلبة جدًا، وليس هناك سبب لتوقع أن يتغير ذلك. أسهم العملات المشفرة تقدم إمكانيات ارتفاع هائلة، لكنها تحمل أيضًا مخاطر خسائر مدمرة.
نجا Strategy مايكل سايلور من عدة انخفاضات تزيد عن 70% في بيتكوين وعاود الارتفاع بقوة. وليس كل شركة تستطيع ذلك.
الخلاصة: انتعاش ارتياح في سوق هابطة
يجب فهم ارتفاع يوم الجمعة في أسهم العملات المشفرة على أنه: انتعاش ارتياح ضمن سوق هابطة أوسع.
لا تزال بيتكوين منخفضة بنحو 50% عن أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025. إيثيريوم منخفضة أكثر. لا تزال أحجام التداول منخفضة. لا يزال الغموض التنظيمي قائمًا. معركة عوائد العملات المستقرة قد تعرقل قانون CLARITY.
لكن في ظل تلك الصورة الكئيبة، هناك أسباب للتفاؤل. إيرادات Coinbase من الاشتراكات تنمو وتت Diversify. تواصل Strategy تجميع بيتكوين بأسعار قد تكون جذابة. تبني Circle وGalaxy بنية تحتية للمرحلة القادمة من اعتماد العملات المشفرة.
بالنسبة للمتداولين، كان يوم الجمعة يومًا جيدًا. للمستثمرين على المدى الطويل، هو تذكير بأن أسهم العملات المشفرة لا تزال متقلبة، وتلعب دورًا عالي التقلب على فئة أصول لا تزال تتطور رغم الانخفاض الحالي.
كما قال محللو Canaccord: تبرز قدرة Coinbase على الحجم والربحية في سوق العملات المشفرة المتقلب. تظل الشركة مربحة بشكل ثابت وتكتسب حصة سوقية تدريجيًا مع توسعها في منتجاتها. وتُنظر إلى السهم على أنه قرب أدنى دورة، مع إمكانية توسع متعدد عندما يتحول السوق.
هل تغير السوق أم أن هذا مجرد انتعاش مؤقت؟ هذا ما ستكشفه الأيام القادمة. لكن على الأقل ليوم واحد، ذكّر المستثمرين لماذا اشتروا أسهم العملات المشفرة في المقام الأول.
