نشرت Binance Research هذا الأسبوع مذكرة سوقية شاملة تضع التراجع الحالي للعملات الرقمية في إطار مرحلة مألوفة، وإن كانت غير مريحة، في التطور الأوسع للسوق. وتؤكد التقرير أن الانخفاض بنسبة حوالي 50% من أعلى مستويات أكتوبر يتماشى تمامًا مع أنماط تاريخية من الانخفاضات الكبيرة التي، مع مرور الوقت، سبقت زخمًا متجددًا وذروات جديدة للبيتكوين. ويشير محللو Binance إلى أن هذا هو "إعادة ضبط بنسبة 50%" للبيتكوين، وهو نمط يُعتبر نموذجيًا عبر الدورات السابقة.
في جوهر البحث، يوجد تصور لتحول رأس المال نحو الأصول التي يُنظر إليها على أنها أكثر متانة. مع استقرار البيتكوين، تُركت العديد من العملات البديلة خلف الركب: فائض العرض الناتج عن دورة إصدار الرموز المجنونة في عام 2025. ويذكر التقرير أن حوالي 11.6 مليون من أصل 20.2 مليون رمز تم إطلاقها العام الماضي لم تعد تتداول بنشاط، مما زاد من الضغط السلبي على المشاريع الصغيرة وترك العديد منها يتداول بأقل من قيمتها الأصلية. وقد أدى هذا الديناميك إلى تركيز الاهتمام والسيولة في أكبر الأصول الرقمية وأكثرها رسوخًا، مع تقليل المستثمرين للمخاطر المضاربة.
ومع ذلك، يحرص التقرير على التمييز بين الضوضاء والتقدم الهيكلي. على الرغم من التراجع والعناوين المتعلقة بصناديق ETF التي أشارت إلى أن الزخم قد تلاشى، إلا أن أصول ETF البيتكوين الفورية تحت الإدارة حافظت على أدائها بشكل أفضل بكثير مما قد يوحي به السعر وحده. ويشير فريق Binance إلى أن تدفقات ETF تبدو أقرب إلى تخصيص استراتيجي أكثر منها إلى عمليات زخم عابرة، مع فترات تدفق صافي داخلي في الأيام الأخيرة تشير إلى طلب ثابت، وليس طلبًا قائمًا على الزخم فقط. ويؤكدون أن هذا يجعل قناة ETF مصدرًا قويًا للعرض في المدى المتوسط.
وفي الوقت نفسه، لم تهرب السيولة من النظام البيئي على السلسلة. إذ بقي عرض العملات المستقرة بالقرب من أعلى مستويات الدورة، حيث تشير التقارير إلى مستويات حوالي 305 مليارات دولار، مما يدل على أن السيولة بالدولار لا تزال مركونة على السلسلة وجاهزة للاستخدام عند تغير المزاج. وفي الوقت ذاته، تجذب الأصول الواقعية وتوكنيتها اهتمام المؤسسات التي تسعى للحصول على تعرض منخفض التقلب وعائد موجه على السلسلة: وتقدر Binance أن سوق الأصول الواقعية على السلسلة يقترب من حوالي 25 مليار دولار، وتسلط الضوء على السندات الحكومية المرمّزة، والسلع، وهياكل العائد كمخازن لرأس المال في بيئة تفضيل المخاطر.
القصة الاقتصادية الأوسع
يربط رأي Binance في السوق الكثير من حركة الأسعار الحالية بقصة اقتصادية أوسع. إذ حافظت بيانات الوظائف الأسبوع الماضي والتداعيات المرتبطة بمجلس الاحتياطي الفيدرالي على توقعات السيولة مرتفعة كمحرك رئيسي يؤثر على سوق العملات الرقمية. وعلى الرغم من أن تقرير التوظيف لشهر يناير، رغم تحسنه عن بعض التوقعات، جاء مصحوبًا بمراجعات هبوطية لتوقعات عام 2025، مما يصور العام السابق على أنه أضعف بكثير من التقديرات السابقة، إلا أن التقرير يقول إن هذا يجعل مسار السياسة الفيدرالية في المدى القريب أقل احتمالًا أن يتغير بسرعة نحو التيسير.
ويحذر Binance من أن هذا "الاقتصاد الكلي هو من يحدد الاتجاه"، مما يعزز حساسية البيتكوين للتغيرات في السيولة العالمية ويساعد على تفسير عمليات تقليل المخاطر الحالية على الأصول عالية المخاطر. لكن التقرير لا يخلو من إشارات بناءة. ويبرز Binance تطورًا هامًا في التمويل اللامركزي كواحدة من أكثر الإشارات ذات المعنى خلال الأسبوع: وهو تحرك BlackRock، بالتعاون مع Securitize، لجعل أسهم صندوقها الحكومي الأمريكي المرمّز قابلًا للتداول على UniswapX، وعمليات الاستحواذ المؤسساتية على رموز حوكمة Uniswap.
يُعتبر هذا بمثابة مخطط لكيفية تفاعل تدفقات التمويل التقليدي المنظمة والكبيرة مع البنية التحتية اللامركزية، وهو تقارب عملي بين رأس مال المؤسسات والتسوية على السلسلة يمكن أن يفتح طرقًا متكررة لصناديق الرموز والأدوات الأخرى. ويقولون إن هذا الحدث يُظهر أن السيولة موجودة؛ السوق فقط انتقائية بشأن توقيت استخدامها.
وفي المستقبل، تتوقع Binance Research أن تظل التقلبات مرتفعة مع سعي الأسواق للحصول على إشارات أوضح. ومن المحتمل أن تؤثر البيانات الاقتصادية الرئيسية، بما في ذلك محاضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادمة ومؤشر أسعار المستهلك الأساسي في الولايات المتحدة، على توقعات السيولة على المدى القريب، بينما ستوفر أحداث مثل ETHDenver قراءة مباشرة لنشاط المطورين وزخم النظام البيئي. والنتيجة الأساسية للتقرير هي موقف عملي. فالتراجع الحالي مؤلم، لكن التقدم في المنتجات والبنية التحتية الأساسية، من اعتماد صناديق ETF الفورية إلى مسارات العملات المستقرة وتوكنية الأصول الواقعية، لا يزال يتراكم تحت السطح، مما يمهد الطريق لما هو قادم.
بالنسبة للمشاركين في السوق، يُقرأ التقرير كتحذير وطمأنة في آن واحد. فتصحيح السوق يكرر عمليات إعادة ضبط هيكلية سابقة، لكنه يحدث في بيئة أكثر ارتباطًا بالمؤسسات وأكثر نضجًا تقنيًا من الدورات السابقة. ويؤكد Binance أن هذا المزيج يعني أن الطريق نحو استعادة شهية المخاطر الصحية سيعتمد بقدر كبير على الإشارات الاقتصادية والسياسية، بقدر ما يعتمد على المحفزات الأصلية للعملات الرقمية، ولكن عندما يعود اليقين، فإن الأصول التي تم بناؤها خلال فترة إعادة الضبط غالبًا ما تكون في موقع الريادة للمرحلة التالية.
