ملخص سريع
- تتوقع بنك ستاندرد تشارترد أن تصل قيمة سوق العملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028.
- قد يؤدي هذا النمو إلى طلب جديد على سندات الخزانة الأمريكية بقيمة تتراوح بين 0.8 و1 تريليون دولار، ليصل إلى 2.2 تريليون دولار عند احتساب مشتريات الاحتياطي الفيدرالي، حسبما قال محللو البنك.
- يمكن أن يسمح الطلب الزائد البالغ 0.9 تريليون دولار للحكومة الأمريكية بتعليق مزادات السندات ذات عمر 30 عامًا لمدة ثلاث سنوات.
قد يصبح مصدرو العملات المستقرة أحد أكبر المشترين الهيكليين للديون الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل خلال السنوات الثلاث المقبلة، وفقًا لتقرير جديد من مجموعة البنوك الدولية ستاندرد تشارترد.
يتوقع جيف كندريك، رئيس الأبحاث العالمية للأصول الرقمية، وجون ديفيز، استراتيجي معدلات الفائدة في ستاندرد تشارترد، أن تصل قيمة سوق العملات المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028، ارتفاعًا من حوالي 309 مليارات دولار حاليًا، وفقًا لبيانات CoinGecko.
هذا النمو وحده سيولد طلبًا إضافيًا يتراوح بين 0.8 و1 تريليون دولار على سندات الخزانة الأمريكية، حيث يحتفظ المصدرون بالأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل كاحتياطيات، وفقًا للمحللين في مذكرة تم مشاركتها مع ديكريبت.
عند الجمع مع توقعات مشتريات الاحتياطي الفيدرالي التي تتراوح بين 500 مليار و600 مليار دولار عبر مشتريات إدارة الاحتياطيات ومبلغ مماثل من إعادة استثمار الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المستحقة، يقدر كندريك وديفيز أن الطلب الإجمالي على سندات الخزانة الجديدة بين الآن و2028 سيكون حوالي 2.2 تريليون دولار.
كتب كندريك وديفيز: "تشير توقعاتنا إلى وجود فائض طلب بقيمة 0.9 تريليون دولار على سندات الخزانة إذا لم يتم زيادة حصتها من الدين المستحق — بمعنى آخر، قد تصبح سندات الخزانة قصيرة الأجل نادرة جدًا إذا لم يتم اتخاذ إجراء."
يشير المحللون إلى أن إحدى الطرق لموازنة هذا الاختلال هي زيادة إصدار سندات الخزانة قصيرة الأجل مع تقليل عرض السندات طويلة الأجل.
كتبوا: "نقل 0.9 تريليون دولار من عرض سندات الخزانة طويلة الأجل إلى سندات الخزانة قصيرة الأجل لتغطية الطلب الزائد سيسمح فعليًا بتعليق مزادات السندات ذات عمر 30 سنة للسنوات الثلاث القادمة."
ويشير التقرير إلى أن الخزانة الأمريكية تراقب الوضع بالفعل، حيث قال إعلان إعادة التمويل الربع سنوي في فبراير إنها "تراقب مشتريات SOMA من سندات الخزانة والطلب المتزايد على سندات الخزانة من القطاع الخاص."
تباطؤ نمو العملات المستقرة
تباطأ نمو العملات المستقرة في الأشهر الأخيرة وسط أسواق الأصول الرقمية الأضعف وتعديلات بعد تمرير قانون GENIUS العام الماضي، وفقًا للتقرير.
وصف كندريك وديفيز هذا التوقف بأنه "دورة عابرة وليست هيكلية"، مع الحفاظ على توقعاتهم لريمة السوق البالغة 2 تريليون دولار على المدى الطويل.
يعتمد هذا التوقع على تقدير سابق لكندريك بأن حوالي 500 مليار دولار من الودائع قد تنتقل من البنوك إلى العملات المستقرة بحلول عام 2028.
يقول بعض المشاركين في السوق إن التأثير الكلي قد يكون محدودًا إلا إذا وصلت العملات المستقرة إلى حجم كبير.
قال كيفن لي، المدير التنفيذي للأعمال في Gate، لـ ديكريبت: "إذا كانت العملات المستقرة تحتفظ بسندات الخزانة كاحتياطيات، فإن الرابط الكلي ليس مختلفًا جوهريًا عن احتفاظ العملات المستقرة بالنقد في النظام المصرفي — في كلا الحالتين، مجموعة كبيرة من السيولة الخاصة تختار شكلًا معينًا من الأصول الآمنة."
وأضاف: "يجب أن يكون التأثير على منحنى العائد والظروف النقدية هامشيًا إلا إذا أصبح الحجم فعلاً كبيرًا."
قال لي إن قيمة سوق العملات المستقرة البالغة 2 تريليون دولار، أي حوالي 30% من سوق سندات الخزانة قصيرة الأجل التي تتراوح بين 6 و7 تريليون دولار، تعني أن "حتى تخصيص الاحتياط السلبي يمكن أن يبدأ في التأثير على الهامش: عوائد السندات، ظروف التمويل، ومزيج إصدار الخزانة قد تصبح أكثر حساسية لتدفقات الاحتياط، خاصة خلال عمليات السحب التي تتم بسبب الضغوط."
قال نيك بوكرين، الشريك المؤسس لـ Coin Bureau والمحلل الرئيسي للسوق، لـ ديكريبت إن القلق الأكبر هو في الواقع "تركيز السيولة، خاصة إذا توسع سوق العملات المستقرة ليصل إلى 2 تريليون دولار"، محذرًا من أن المصدرين قد "يزيدون بشكل غير مقصود من ضغط السوق عن طريق شراء سندات الخزانة عندما تكون السيولة عالية وبيعها في بيئة ذات سيولة منخفضة."
قال بوكرين إن عمليات السحب تتم بشكل رئيسي على البورصات، مما يعني أن المصدرين ليسوا "تحت ضغط لتسييل الأصول على الفور"، وأن هناك "وسائد" موجودة إلا إذا تآكلت الثقة في العملة المستقرة.
