ETHZilla، التي كانت شركة تكنولوجيا حيوية سابقًا وتحولت إلى استراتيجية خزينة إيثريوم في عام 2025، أعلنت أنها ستعيد تسمية نفسها إلى Forum Markets وستبدأ التداول تحت رمز "FRMM" في سوق ناسداك الرأسمالي في 2 مارس 2026، بعد انخفاض بنسبة 96% في سعر السهم من ذروته في أغسطس 2025 عند 107 دولارات.
الشركة تخلت عن نموذج ميزانية إيثريوم ذات الأصل الواحد بعد خروج المستثمرين، بما في ذلك صندوق المؤسسين الخاص ببيتر ثيل، وتتجه نحو الأصول المادية المرمّزة بما في ذلك قروض المنازل ومحركات الطائرات كجزء من استراتيجية أوسع لتحقيق الإيرادات من الأصول التي تنتج تدفقات نقدية.
إعادة التسمية والتحول الاستراتيجي
ستغير ETHZilla رسميًا هويتها إلى Forum Markets، ومن المتوقع أن يبدأ تداول الأسهم تحت الرمز الجديد "FRMM" في 2 مارس 2026، بعد أن كانت تتداول سابقًا باسم "ETHZ" في سوق ناسداك الرأسمالي. يرسخ هذا التغيير الاستراتيجي خروجًا من النموذج السابق الذي كان يمثل الشركة كوكيل متداول علنيًا للتعرض لإيثريوم، وهو نموذج انهار وسط تراجع أسعار العملات الرقمية وتشكك المساهمين.
ارتفعت الأسهم بنسبة 13.3% في 24 فبراير 2026 بعد إعلان إعادة التسمية، لتصل إلى حوالي 3.91 دولارات، وهو أعلى مستوى لها تقريبًا منذ شهر. ومع ذلك، لا تزال الأسهم منخفضة بنسبة حوالي 96% من ذروتها في 13 أغسطس 2025 عند 107 دولارات، عندما أعلنت الشركة عن خطط لبناء خزينة إيثريوم بقيمة 425 مليون دولار بعد تحولها من شركة التكنولوجيا الحيوية السابقة 180 Life Sciences.
تخطط الشركة تحت علامة Forum Markets للتركيز على تطوير منتجات مرمّزة مدعومة بأصول حقيقية باستخدام بنية تحتية منظمة، بدلاً من الاحتفاظ بمراكز كبيرة من العملات الرقمية على ميزانيتها. وأشار المديرون إلى أن قيمة المساهمين المستقبلية ستُدفع من خلال الإيرادات وتدفقات النقد من منصة ترميز الأصول الحقيقية، بدلاً من مقاييس مركزة على العملات الرقمية مثل مضاعف قيمة الأصول الصافية.
خروج المستثمرين وبيع الأصول
يأتي هذا التحول الاستراتيجي بعد مغادرة كبار الداعمين الأوائل، بما في ذلك صندوق المؤسسين الخاص ببيتر ثيل، الذي خرج من حصته في ETHZilla في وقت سابق من فبراير 2026. تزامن خروج مستثمر مؤسسي بارز مع انخفاض حاد في الأسهم وزيادة التدقيق في نموذج الخزينة ذات الأصل الواحد.
قلصت الشركة بشكل كبير من ممتلكاتها من إيثريوم من خلال عدة مبيعات في أواخر 2025. ففي أكتوبر، باعت ETHZilla حوالي 40 مليون دولار من ETH كجزء من خطة إعادة شراء أسهم بقيمة 250 مليون دولار. وفي ديسمبر، باعت 24,291 ETH إضافية، بقيمة تقريبية تبلغ 74.5 مليون دولار في ذلك الوقت، لاسترداد سندات قابلة للتحويل مضمونة من الدرجة الأولى. أشارت هذه العمليات إلى تحول حاسم بعيدًا عن استراتيجية التراكم العدوانية التي كانت سائدة في التحول الأول للشركة.
على الرغم من هذه المبيعات، لا تزال ETHZilla تمتلك 69,802 ETH حتى أواخر فبراير 2026، بقيمة تقريبية تبلغ 145 مليون دولار استنادًا إلى الأسعار الحالية، مما يجعلها سادس أكبر مالك لشركة إيثريوم. ومع ذلك، فإن التركيز الاستراتيجي للشركة قد تحول بشكل حاسم نحو الأصول الحقيقية بدلاً من التعرض للعملات الرقمية على الميزانية.
توسع الأصول الحقيقية
في أوائل فبراير 2026، وسعت ETHZilla طموحاتها في الأصول الحقيقية من خلال استحواذها على محفظة بقيمة 4.7 مليون دولار من 95 قرضًا لبيوت مصنعة ووحدات نمطية. تخطط الشركة لترميز هذه القروض على شبكة إيثريوم من الطبقة الثانية، بهدف تحقيق عائد سنوي يزيد عن 10% من التدفقات النقدية الأساسية.
كما اشترت الشركة محركي طائرات من طراز CFM56-7B24 لترميزها عبر Liquidity.io، وهو نظام تداول بديل منظم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). يأتي هذا الاستحواذ بعد إعلان سابق أن الشركة ستتحول إلى تأجير محركات الطائرات وغيرها من الأصول المتعلقة بالطيران لتعزيز نموذج أعمالها وسط تراجع سعر إيثريوم.
تعكس هذه المبادرات استراتيجية أوسع لبناء محفظة من الأصول التي تولد تدفقات نقدية يمكن أن توفر عوائد مزدوجة الرقم للمساهمين، مما يضع Forum Markets كشركة تشغيلية ذات إيرادات ملموسة بدلاً من أن تكون مجرد حاملة غير نشطة لإيثريوم.
وجهة نظر الصناعة حول نماذج الخزائن ذات الأصل الواحد
تسلط التحديات التي تواجهها استراتيجية ETHZilla للخزينة ذات الأصل الواحد لإيثريوم الضوء على نقاط الضعف الهيكلية الكامنة في مثل هذه الأساليب، وفقًا لمراقبي الصناعة. أشار فينسنت ليو، المدير التنفيذي للاستثمار في شركة التداول الكمي Kronos Research، إلى أن "استراتيجيات الخزينة ذات الأصل الواحد تعتمد بشكل كبير على ظروف سوق قوية وارتفاعات مستدامة في علاوات الأسهم."
وأوضح ليو أن الشركات التي تركز على الخزينة تحتاج في النهاية إلى أعمال تولد إيرادات وتعرض أصول أوسع للبقاء ذات صلة على المدى الطويل. ويمكن اعتبار هذه الاستراتيجيات "هشة لأنها مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنشاط الشبكة"، مما يخلق "فخ الارتباط حيث يضعف القدرة الشرائية خلال فترات تراجع النظام البيئي."
ويزيد من هشاشة هذا الأمر التشتت عبر شبكة إيثريوم الرئيسية وسلاسل الطبقة الثانية، التي قال ليو إنها تضعف سرد الشبكة وميزتها. ويُقال إن هذا الوضع "يُقوَّض أكثر بعدم وجود حد عرض صارم، مما يترك فرضية ندرة الأصول على المدى الطويل مفتوحة للتشكيك."
سياق السوق وأداء سعر إيثريوم
يأتي هذا التحول الاستراتيجي وسط انتعاش أوسع للعملات الرقمية، حيث ارتفع إيثريوم بنسبة حوالي 12% في 24 فبراير 2026، ليعود إلى مستوى 2000 دولار. ومع ذلك، فقد خسر ETH أكثر من 50% من قيمته منذ أن بدأت ETHZilla استراتيجيتها في التراكم في أغسطس 2025، عندما كانت الأسعار أعلى بكثير.
ويُظهر التباين بين سعر سهم الشركة وممتلكاتها الأساسية من إيثريوم مخاطر فخ الارتباط التي حددها المحللون. ففي حين ارتفعت أسهم ETHZilla بعد خبر إعادة التسمية، إلا أنها لا تزال متراجعة بشكل كبير عن ذروتها، مما يعكس شكوك المستثمرين حول جدوى نماذج الخزائن ذات الأصل الواحد في أسواق العملات الرقمية المتقلبة.
الأسئلة الشائعة: فهم إعادة التسمية والتحول الاستراتيجي لـ ETHZilla
س: لماذا تقوم ETHZilla بإعادة التسمية إلى Forum Markets؟
ج: تعكس إعادة التسمية إلى Forum Markets تحولها الاستراتيجي بعيدًا عن نموذج خزينة إيثريوم ذات الأصل الواحد نحو أصول حقيقية مرمّزة. تشير الهوية الجديدة إلى التركيز على تطوير منتجات تولد تدفقات نقدية، بما في ذلك قروض المنازل المرمّزة ومحركات الطائرات، بدلاً من أن تكون وكيلًا متداولًا علنيًا للتعرض لإيثريوم.
س: ماذا حدث لسعر سهم ETHZilla ولماذا؟
ج: بلغ سعر سهم ETHZilla ذروته عند 107 دولارات في أغسطس 2025 بعد إعلان استراتيجيتها في تراكم إيثريوم ودعمها من صندوق المؤسسين الخاص ببيتر ثيل. ثم انخفض السهم حوالي 96% مع تراجع أسعار إيثريوم، وخروج المستثمرين، وبدء الشركة ببيع ممتلكاتها من ETH لتمويل عمليات إعادة الشراء وسداد الديون.
س: كم من إيثريوم لا تزال ETHZilla تمتلك؟
ج: حتى أواخر فبراير 2026، تمتلك ETHZilla حوالي 69,802 ETH، بقيمة تقريبية تبلغ 145 مليون دولار، مما يجعلها سادس أكبر مالك لشركة إيثريوم. ويُعد هذا انخفاضًا كبيرًا عن ممتلكاتها القصوى بعد عمليات البيع المتعددة في أواخر 2025 التي تجاوزت قيمتها 114 مليون دولار.
س: ما هي استراتيجية عمل Forum Markets الجديدة؟
ج: تخطط Forum Markets لترميز الأصول الحقيقية باستخدام بنية تحتية منظمة، بدءًا من محفظة بقيمة 4.7 مليون دولار من قروض المنازل المصنعة، بهدف تحقيق عوائد مزدوجة الرقم، ومحركات الطائرات المرمّزة عبر منصة منظمة من قبل SEC. وتهدف الشركة إلى توليد قيمة للمساهمين من خلال الإيرادات التشغيلية وتدفقات النقد بدلاً من مقاييس مركزة على العملات الرقمية.
