أكثر الشركات التي تتوقع وول ستريت أن تتراجع هي الأسهم الرائدة في مجال العملات المشفرة

كتابة: إريك، أخبار فورسايت

نشرت عمود ألفا في صحيفة فاينانشال تايمز في 24 فبراير مقالًا بعنوان «مرآة على الحائط، ما هو أكثر الأسهم قصيرة البيع بين الجميع؟»، قدمت فيه بعض البيانات المثيرة للاهتمام.

أظهر المقال أن الوسيط الوسيط في مراكز البيع على المكونات في مؤشر S&P 500 قد ارتفع إلى 2.7%، وهو أعلى مستوى له خلال السنوات العشر الماضية تقريبًا. من بين جميع المكونات، احتلت استراتيجية مراكز البيع نسبة 14% من القيمة السوقية، وتأتي Coinbase في المرتبة الرابعة بنسبة 11%. هذا يعني أن الشركات ذات القيمة السوقية التي تتجاوز 25 مليار دولار أمريكي، تعتبر استراتيجية أقلها تفاؤلاً.

لا تمثل مقالات عمود ألفا في فاينانشال تايمز وجهة نظر الصحيفة، فهي تتميز بأسلوب حاد وبدون رحمة. في ظل تزايد انتشار العملات المشفرة كجزء من السوق السائد، لا تزال مقالات ألفا تنتقد العملات المشفرة بلا هوادة، سواء كانت بيتكوين بقيمة 10 دولارات أو 100 ألف دولار، فهي دائمًا تعتبر أن العملات المشفرة لا معنى لها.

في 2 فبراير، نشر المستثمر المصرفي المخضرم كريغ كوبن، الذي شغل سابقًا نائب رئيس قسم الأسواق الرأسمالية العالمية في ميريل لينش ومدير سوق الأسهم العالمية، مقالًا نقديًا لنموذج Strategy على عمود ألفا.

رأي كريغ كوبن ليس متطرفًا، فهو يعتقد أن استراتيجية المراكز القصيرة لا تشكل خطرًا على السحب خلال المدى القصير، ولا توجد أزمة سيولة حاليًا. لكنه أشار إلى بعض المشكلات الأساسية، مثل أن نمط احتجاز البيتكوين لا يحقق تدفقات نقدية، مما يتطلب تمويلًا مستمرًا وتخفيف حقوق المساهمين العاديين. بالإضافة إلى ذلك، تميل استراتيجية إلى الشراء عندما يكون السوق في حالة مزاجية عالية، وأسعار البيتكوين مرتفعة، وهو مشكلة نظامية لا حل لها.

بالنسبة للمراكز القصيرة على استراتيجية، يعتقد بعض المحللين أن ليست كل المراكز القصيرة «عارية»، وأن بعضها قد يكون مغطى من قبل صناديق التحوط ضد مراكز البيتكوين الفورية. ومع ذلك، فإن الكثيرين يرون أن هناك عددًا كبيرًا من المتشائمين من استراتيجية، وأن الجميع يعتقد أنه إذا انخفض سعر البيتكوين، فلن تكون استراتيجية بمنأى عن التأثر.

في مقال كريغ كوبن، ذكر أن استراتيجية أطلقت خمسة أنواع من الأسهم الممتازة الدائمة التي أطلق عليها «الائتمان الرقمي»، وهو مفهوم بدأ مايكل سايلور في التأكيد عليه منذ نهاية العام الماضي.

في هذا المفهوم، الطبقة الأولى «رأس المال الرقمي» هو البيتكوين. الطبقة الثانية «الائتمان الرقمي (أو الائتمان الرقمي)» هي الأسهم الممتازة الدائمة التي تصدرها استراتيجية، والتي توفر عائدات عالية، ويجب على استراتيجية دفع فوائدها سنويًا للمستثمرين.

الطبقة الثالثة هي «العملة الرقمية»، وهي العملات المستخدمة في التداول، بما في ذلك العملات المستقرة، والتي تصدر استنادًا إلى المنتجات المالية في الطبقة الثانية. على سبيل المثال، مشروع Saturn يخطط لإصدار عملة مستقرة تعتمد على STRC وسندات الخزانة الأمريكية، وحصل على استثمار من YZi Labs.

إذا لم تفهم هذا المنطق، يمكنك مقارنته بالولايات المتحدة. فبالاعتماد على نفوذها، تصدر الولايات المتحدة سندات الخزانة باستمرار، وتدفع الفوائد قبل استحقاقها، وتستخدم السندات الجديدة لسداد القديمة. طالما أن النفوذ الدولي للدولار ومكانته لا يتراجعان، يمكن لهذه اللعبة أن تستمر إلى الأبد. بالنسبة لاستراتيجية، البيتكوين هو نفوذ الولايات المتحدة، والائتمان الرقمي هو سندات الخزانة، ويحتاج استراتيجية إلى اقتراض جديد لدفع فوائد الأسهم الممتازة كل عام، طالما أن سعر البيتكوين في المدى الطويل في ارتفاع مستمر، ويقود ارتفاع سعر البيتكوين ارتفاع سعر سهم استراتيجية، يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة لتمويل شراء البيتكوين ودفع الفوائد، وهكذا يستمر الأمر بلا نهاية.

يؤمن مايكل سايلور أن البيتكوين سيغير كل شيء، ويرى أن ارتفاع البيتكوين بلا حدود هو أكثر موثوقية من أن تفوز الولايات المتحدة دائمًا، لذلك يفضل إصدار عملة استنادًا إلى أصل «سيزداد قيمة حتمًا»، تمامًا كما كان الدولار مرتبطًا بالذهب في البداية.

استراتيجية استراتيجية ليست جديدة، فهي تحتاج فقط لضمان وجود سيولة كافية لدفع الفوائد، ويمكنها الاستمرار في التمويل لشراء البيتكوين. مثل سندات الخزانة الأمريكية، فهي لعبة يعلم الجميع أنها ستنتهي يومًا ما، لكن لا أحد يعرف متى ستنتهي. حاليًا، تمتلك استراتيجية احتياطيًا ماليًا جيدًا، وقال الرئيس التنفيذي لها إن الشركة لن تضطر لبيع البيتكوين إلا إذا استمر سعره في البقاء أدنى 8000 دولار لمدة 4 إلى 5 سنوات.

إذا تحقق هذا الشرط المتطرف، فلن تتوقف استراتيجية فحسب، بل قد تختفي صناعة Web3 بأكملها.

حتى كريغ كوبن، المصرفي التقليدي، يعترف بأنه لن تواجه استراتيجية مشاكل مالية في المدى القصير. لكن بالنسبة لصناديق التحوط، فإن استراتيجية أداة جيدة للتحوط ضد انخفاض البيتكوين؛ وللمتداولين الذين يبيعون على المكشوف، فإن البيع على المكشوف في دورة هبوط العملات المشفرة، خاصة في نظام يعتمد على ارتفاع البيتكوين، هو أمر منطقي، ولا يوجد سبب قوي الآن للتفاؤل باستراتيجية.

كما أن فكرة مايكل سايلور باستخدام البيتكوين لإطلاق عملة جديدة مثيرة للاهتمام، فهو يستخدم الدولار لشراء البيتكوين، ويدفع الفوائد بالدولار، ويعتمد على نظام بقيمة مئات المليارات من الدولارات، لكن الهدف النهائي هو تدمير أساس هذا النظام. ربما يضحك خبراء وول ستريت في سرهم، فهم غير مهتمين حقًا بمعرفة ما إذا كانت استراتيجية يمكن أن تصبح شركة تدوم مئة عام، هم فقط يركزون على متى سيرتفع سعر سهمك ومتى سينخفض.

يؤمن مايكل سايلور أن البيتكوين سيواصل الارتفاع، لذلك يعتبره أساس كل شيء؛ ويعتقد حاملو ومستخدمو الدولار أن أمريكا ستظل قوية، ويوافقون على زيادة سقف الدين الأمريكي باستمرار. فكلهم يثقون، لكن من هو الأذكى في ذلك؟