انخفض خطر السياسات، وزادت رغبة البناة ومقدمي السيولة (LP). يتم إعادة توازن محور منطقة آسيا والمحيط الهادئ.
الأهم من ذلك، أن موقف اليابان السياسي قد تحول من "التسامح" إلى "المنافسة". إذا انتقلت اليابان من فرض ضرائب مشددة تبلغ حوالي 55% على "الإيرادات المتنوعة" المتعلقة بالعملات المشفرة، إلى ضريبة مالية أكثر توحيدًا تبلغ حوالي 20% (حيث تبلغ نسبة الضرائب على الشركات الامتثالية حوالي 15%)، فإن هذه القوة الاقتصادية الثالثة في العالم تُظهر بوضوح أنها "تتنافس" لتصبح المعادل المالي لدولة الولايات المتحدة في مجال الأصول الرقمية في شرق آسيا.
بالإضافة إلى العلاقات العامة الأكثر ودية، وإجراءات تأشيرات أسهل، وتكاليف تأشيرات الموظفين الأقل، يمكنك أن تفهم لماذا تتوسع جميع البورصات في عدد الموظفين، ولماذا تتنقل صناديق الاستثمار في أمريكا الشمالية (حتى موظفو بورصة طوكيو) بين مختلف الفعاليات.
أميل إلى الاتجاهات التالية
اليابان تصبح مركز الامتثال لشرق آسيا: متابعة وثائق الرهن العقاري المقومة بالين الياباني، والسندات المشفرة المدرجة في البورصة، وETFs LST المغلفة باليابان. إذا طال أمد جدول الموافقة في الولايات المتحدة، فقد تصبح هذه الأمور واقعًا.
**دمج الجسور عبر السلاسل في الشبكة، لتشكيل تدفق خاص: ** من المتوقع حدوث "دمج كبير": ستسيطر عدد قليل من الموصلات على مسارات السيولة عبر EVM وMove وSolana وسلاسل التطبيقات. لن تكون المعايير الفائزة هي "أفضل عميل خفيف"، بل ستكون أفضل قدرة على توسيع الأعمال، وأفضل سجل أمان، وأكبر عدد من مستخدمي المحافظ الافتراضية.
المحفظة تصبح في جوهرها بنكًا: عملات مستقرة أصلية (mUSD)، عمليات Zap بنقرة واحدة، رصيد موحد (Gateway)، عائدات مدمجة، جسر عبر السلاسل قائم على النية - المحفظة أصبحت الواجهة الأمامية للمستخدمين الأفراد. البروتوكولات التي يمكنها الوصول إلى هذه الواجهة (إدارة المخاطر، الحفظ، الائتمان، تحويل الأموال التقليدية) ستفوز بتوزيع السوق.
هيكل السوق يبتلع MEV: تصاميم مثل DFBA (مزادات دفعات ثنائية التدفق) ستضغط على "إيجارات التأخير"، وتكافئ جودة وحجم العطاءات. أولئك القادرين على بناء AMM أصلي للمزادات، وشبكات الحلول، والتسويات الصافية عبر المجالات، سوف يهيمنون على حجم التداول في الجيل التالي من البورصات اللامركزية (DEX).
تحول العائد المعياري إلى "سعر الفائدة التفضيلي" في DeFi: ستؤدي أسعار الفائدة المستقرة المعيارية ووحدات الأمان الموثوقة إلى تحويل DeFi من "المقامرة الاستراتيجية" إلى "قناة الاستثمار". عندما يمكن للمديرين الماليين أن يقولوا "عائدنا أعلى بـ 250 نقطة أساس من سعر الفائدة الأساسي في DeFi، مع وجود مخاطر تم تدقيقها"، فإن حجم السوق المحتمل (TAM) سيتزايد بشكل هندسي.
ما الذي تغير حقًا (ولماذا هو مهم)
1. السياسة تتحول من مقاومة إلى دعم
إذا اقتربت التعديلات الضريبية من المستوى المناقش، فسيكون هناك ثلاثة تأثيرات دوارة:
مكان تسجيل الشركة: "دفع الضرائب يعني الامتثال" أزال المنطقة الرمادية التي جعلت العديد من الفرق الجادة تبقى في الخارج.
مغناطيس المواهب: ستجذب المدن الآمنة والمريحة والتي تتمتع بعمليات تأشيرة مباشرة المواهب التشغيلية العليا.
**السوق الأولية / الإدراج: ** قدمت اليابان مسارًا موثوقًا للتعرض لميزانية "MicroStrategy"، مما سيؤدي إلى ابتكار المنتجات الهيكلية ومشاركة البورصات.
ستتأخر عملية الموافقة، لكن الإشارة واضحة: مرحبًا بالابتكار.
2. معركة الجسر عبر السلاسل = معركة التوزيع
فازت LayerZero بالتصويت على الحوكمة لـ StarGate Finance؛ بينما ردت Wormhole بعرض نقدي أعلى. كلاهما يتنافسان على حقوق توجيه السيولة عبر السلاسل. عمليات الاستحواذ في مجال بنية التشفير التحتية تتجه نحو النضج: من يتحكم في تدفق الطلبات، يتحكم في الرسوم، وتجربة المستخدم، وعقل المطورين. إن خندق البروتوكول يتحول من التقنية إلى القدرة على توزيع السوق.
3. هيكل السوق أصبح أكثر احترافية
يهدف مزاد Jump Crypto ذو الدفعات المزدوجة (DFBA) - وهو مزاد موحد للتصفية المتزامنة على مستوى الملي ثانية - إلى فرض ضرائب على السلوك "المستند إلى التأخير". إذا تم اعتماده، يمكن توقع النتائج التالية: فارق سعر أكثر ضيقًا، عدد أقل من "المرور السام"، عدد أقل من "التحكيم السريع"، وزيادة في جودة الأسعار. النتيجة النهائية واضحة: ستبدأ DeFi في تحقيق جودة التنفيذ مثل حوض الظل لمتعهد رئيسي، ولكن دون "الظلام".
4. يتم تسريع الإيداع السائل
إن صندوق JitoSOL ETF الذي اقترحته VanEck هو حتى الآن أوضح إشارة تشير إلى أن المؤسسات الأمريكية ترغب في الحصول على تعرض للأصول المشفرة ذات العائد من خلال التغليف التقليدي. إذا كانت الهيئات التنظيمية مرتاحة لآلية "إعادة التقييم" / التحقق، فإن مشهد السوق سيتغير (لعبة كلمات). التأثيرات المتبعة هي: ستصبح عوائد LST الخيار المفضل لأصول المحافظ الاستثمارية للمستشارين المسجلين (RIA) وصناديق التقاعد، وليس فقط الصناديق المشفرة الأصلية.
5. شمولية عبر الآلات الافتراضية (VM) > قبائل السلسلة
يظهر نشر Aave V3 على Aptos (لغة Move) أن البروتوكول البارز مستعد لإعادة كتابة الشفرة لتلبية احتياجات المستخدمين في الأماكن المطلوبة. قامت Gateway من Circle بتوحيد رصيد USDC عبر السلاسل في أقل من ثانية؛ بينما يشير mUSD من MetaMask إلى وصول أصول التسوية الأصلية في المحفظة. تتجه تجربة المستخدم نحو عملة "تجريد السلسلة" بلا احتكاك وبدون إدراك.
6. الميزانية العمومية للأعمال تدخل مجددًا
أظهر عمل خزينة ETHZilla (التراكم ، خطة الصراف الآلي ، إعادة الشراء) سيناريو أوسع للشركات: الاحتفاظ بأصول التشفير الإنتاجية ، واستغلال السوق العامة عندما تكون الفروق السعرية جذابة ، والتواصل كما لو كانت شركة برمجيات وليس شركة تعدين. من المتوقع أن يظهر العديد من المقلدين.
7. يتم تحديد العائدات ومعايرتها
تقوم Kamino Finance بتوحيد سعر الفائدة المرجعي بالدولار الأمريكي مع "Umbrella" من DeFi Saver، مما يشرع ما قام به المحترفون بالفعل: مقارنة العوائد من خزائن مختلفة (vault) مع سعر فائدة مرجعي، ثم بناء أدوات لاستراتيجيات بنقرة واحدة (Trending & Zaps). ستستمر Maple Finance في تقديم عائد سنوي بنسبة 25% على syrupUSDC وأنماط "نقاط + عوائد" الأخرى، ولكن ستظهر حقًا منحنى الاعتماد عندما يتم توحيد العوائد المعدلة حسب المخاطر مثل القروض وتدقيقها.
رأيي في طوكيو: أصبحت تُصبح "القاعدة المركزية" في مجال التشفير
لا تحتاج اليابان إلى أن تصبح أكبر سوق عالي المخاطر؛ بل يجب أن تصبح الأكثر موثوقية. تخيل: الإدراج الموجه نحو الامتثال، إطلاق المنتجات المهيكلة وقنوات التوزيع الخاضعة للتنظيم، ستجلب السيولة العالمية إلى الشركات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. مع تبسيط الضرائب وتحسين سياسات الهجرة، ستصبح هذه المدينة:
الخيار الأول لمؤسسي الشركات لتسجيلها وجمع التمويل وتوظيف كبار موظفي العمليات.
الحصول على تراخيص من البورصات والأوصياء وتوسيع نقاط الأعمال.
لقاءات المؤسسة مع صناع السياسات والبحث عن قنوات السوق العامة (مثل الأسهم اليابانية التي تحتفظ بالأصول المشفرة، وموارد السندات المرتبطة بـ LST وغيرها).
بيانات مؤتمر WebX - حوالي 12000 مشارك، 80% من العارضين来自 الخارج، أكثر من 50% من المشاركين محليين، حوالي 90 حدثًا جانبيًا - تؤكد على النموذج الذي كنا نبحث عنه قبل ارتفاع تشكيل رأس المال: تحت قواعد أكثر ودية، تلبي الإمدادات الأجنبية الطلب المحلي.
الك宏观：لا تعبد السيولة بشكل أعمى بعد الآن
تسببت تلك النظريات "الزيادة في السيولة" في فشل المتداولين في عام 2021، والآن ستفشل مرة أخرى. لقد تغيرت الدوافع: تدفقات الأموال المبرمجة والدورية - اشتراكات ETF، خزائن الشركات، وحدات أمان البورصة، إصدارات إعادة الرهن، وكذلك (نعم) منتجات LST المغلفة الخاضعة للتنظيم - تحل محل القاعدة القديمة "زيادة المعروض النقدي العالمي = ارتفاع الأسعار".
لقد فات نموذج "المخزون-التدفق التقليدي" دورين مختلفين بسبب تقليل تقديرهم لـ "من يشتري" و "كم مرة يشترون" و "من خلال أي قناة يشترون".
اليوم ، نتبع: صافي شراء ETF ، اقتصاد المدققين ، ضمان الإيداع في البورصات (Umbrella) ، وسياسة ميزانية الشركة. هذه العوامل تحدد السعر الهامشي بشكل أفضل من مخطط M2 المجرد.
لذا لم يعد السؤال هو "هل السيولة في زيادة؟" بل هو: "أي مشتر لديه التزام يدخل السوق يوميًا، وما هي قنوات الدخول التي نقدمها لهم؟"
الاستنتاج النهائي
ستدور المرحلة التالية من التطوير حول البنية التحتية على مستوى المؤسسات، من الذي سيقوم بالبناء، من الذي سيقوم بالرقابة، وأي المدن ستستضيفها. هذا الصيف، طوكيو رفعت يدها. إذا كانت سياسة الضرائب قادرة على مواكبة الكلام، فإن اليابان قد تصبح "المنصة الوسطى" للعملات المشفرة: حيث يتم تحويل الأموال إلى منتجات، والمنتجات إلى توزيع، والتوزيع إلى تأثير سياسي.
أولئك الذين يتماشون مع هذه الواقعية، ويركزون على تدفقات الأموال الملتزمة، والواجهات المتوافقة، وبناء خنادق التوزيع، لن يهتموا بما تقوله مخططات السيولة العالمية. هم سيوصلون منتجاتهم إلى الطلب السوقي الذي يوجد يوميًا، والذي لا يحتاج إلى سوق صاعدة ليكون موجودًا.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير领域的新 «中台»
المؤلف: arndxt الترجمة: شين أوبا، كينغ غولد
انخفض خطر السياسات، وزادت رغبة البناة ومقدمي السيولة (LP). يتم إعادة توازن محور منطقة آسيا والمحيط الهادئ.
الأهم من ذلك، أن موقف اليابان السياسي قد تحول من "التسامح" إلى "المنافسة". إذا انتقلت اليابان من فرض ضرائب مشددة تبلغ حوالي 55% على "الإيرادات المتنوعة" المتعلقة بالعملات المشفرة، إلى ضريبة مالية أكثر توحيدًا تبلغ حوالي 20% (حيث تبلغ نسبة الضرائب على الشركات الامتثالية حوالي 15%)، فإن هذه القوة الاقتصادية الثالثة في العالم تُظهر بوضوح أنها "تتنافس" لتصبح المعادل المالي لدولة الولايات المتحدة في مجال الأصول الرقمية في شرق آسيا.
بالإضافة إلى العلاقات العامة الأكثر ودية، وإجراءات تأشيرات أسهل، وتكاليف تأشيرات الموظفين الأقل، يمكنك أن تفهم لماذا تتوسع جميع البورصات في عدد الموظفين، ولماذا تتنقل صناديق الاستثمار في أمريكا الشمالية (حتى موظفو بورصة طوكيو) بين مختلف الفعاليات.
أميل إلى الاتجاهات التالية
ما الذي تغير حقًا (ولماذا هو مهم)
1. السياسة تتحول من مقاومة إلى دعم
إذا اقتربت التعديلات الضريبية من المستوى المناقش، فسيكون هناك ثلاثة تأثيرات دوارة:
ستتأخر عملية الموافقة، لكن الإشارة واضحة: مرحبًا بالابتكار.
2. معركة الجسر عبر السلاسل = معركة التوزيع
فازت LayerZero بالتصويت على الحوكمة لـ StarGate Finance؛ بينما ردت Wormhole بعرض نقدي أعلى. كلاهما يتنافسان على حقوق توجيه السيولة عبر السلاسل. عمليات الاستحواذ في مجال بنية التشفير التحتية تتجه نحو النضج: من يتحكم في تدفق الطلبات، يتحكم في الرسوم، وتجربة المستخدم، وعقل المطورين. إن خندق البروتوكول يتحول من التقنية إلى القدرة على توزيع السوق.
3. هيكل السوق أصبح أكثر احترافية
يهدف مزاد Jump Crypto ذو الدفعات المزدوجة (DFBA) - وهو مزاد موحد للتصفية المتزامنة على مستوى الملي ثانية - إلى فرض ضرائب على السلوك "المستند إلى التأخير". إذا تم اعتماده، يمكن توقع النتائج التالية: فارق سعر أكثر ضيقًا، عدد أقل من "المرور السام"، عدد أقل من "التحكيم السريع"، وزيادة في جودة الأسعار. النتيجة النهائية واضحة: ستبدأ DeFi في تحقيق جودة التنفيذ مثل حوض الظل لمتعهد رئيسي، ولكن دون "الظلام".
4. يتم تسريع الإيداع السائل
إن صندوق JitoSOL ETF الذي اقترحته VanEck هو حتى الآن أوضح إشارة تشير إلى أن المؤسسات الأمريكية ترغب في الحصول على تعرض للأصول المشفرة ذات العائد من خلال التغليف التقليدي. إذا كانت الهيئات التنظيمية مرتاحة لآلية "إعادة التقييم" / التحقق، فإن مشهد السوق سيتغير (لعبة كلمات). التأثيرات المتبعة هي: ستصبح عوائد LST الخيار المفضل لأصول المحافظ الاستثمارية للمستشارين المسجلين (RIA) وصناديق التقاعد، وليس فقط الصناديق المشفرة الأصلية.
5. شمولية عبر الآلات الافتراضية (VM) > قبائل السلسلة
يظهر نشر Aave V3 على Aptos (لغة Move) أن البروتوكول البارز مستعد لإعادة كتابة الشفرة لتلبية احتياجات المستخدمين في الأماكن المطلوبة. قامت Gateway من Circle بتوحيد رصيد USDC عبر السلاسل في أقل من ثانية؛ بينما يشير mUSD من MetaMask إلى وصول أصول التسوية الأصلية في المحفظة. تتجه تجربة المستخدم نحو عملة "تجريد السلسلة" بلا احتكاك وبدون إدراك.
6. الميزانية العمومية للأعمال تدخل مجددًا
أظهر عمل خزينة ETHZilla (التراكم ، خطة الصراف الآلي ، إعادة الشراء) سيناريو أوسع للشركات: الاحتفاظ بأصول التشفير الإنتاجية ، واستغلال السوق العامة عندما تكون الفروق السعرية جذابة ، والتواصل كما لو كانت شركة برمجيات وليس شركة تعدين. من المتوقع أن يظهر العديد من المقلدين.
7. يتم تحديد العائدات ومعايرتها
تقوم Kamino Finance بتوحيد سعر الفائدة المرجعي بالدولار الأمريكي مع "Umbrella" من DeFi Saver، مما يشرع ما قام به المحترفون بالفعل: مقارنة العوائد من خزائن مختلفة (vault) مع سعر فائدة مرجعي، ثم بناء أدوات لاستراتيجيات بنقرة واحدة (Trending & Zaps). ستستمر Maple Finance في تقديم عائد سنوي بنسبة 25% على syrupUSDC وأنماط "نقاط + عوائد" الأخرى، ولكن ستظهر حقًا منحنى الاعتماد عندما يتم توحيد العوائد المعدلة حسب المخاطر مثل القروض وتدقيقها.
رأيي في طوكيو: أصبحت تُصبح "القاعدة المركزية" في مجال التشفير
لا تحتاج اليابان إلى أن تصبح أكبر سوق عالي المخاطر؛ بل يجب أن تصبح الأكثر موثوقية. تخيل: الإدراج الموجه نحو الامتثال، إطلاق المنتجات المهيكلة وقنوات التوزيع الخاضعة للتنظيم، ستجلب السيولة العالمية إلى الشركات في منطقة آسيا والمحيط الهادئ. مع تبسيط الضرائب وتحسين سياسات الهجرة، ستصبح هذه المدينة:
بيانات مؤتمر WebX - حوالي 12000 مشارك، 80% من العارضين来自 الخارج، أكثر من 50% من المشاركين محليين، حوالي 90 حدثًا جانبيًا - تؤكد على النموذج الذي كنا نبحث عنه قبل ارتفاع تشكيل رأس المال: تحت قواعد أكثر ودية، تلبي الإمدادات الأجنبية الطلب المحلي.
الك宏观：لا تعبد السيولة بشكل أعمى بعد الآن
تسببت تلك النظريات "الزيادة في السيولة" في فشل المتداولين في عام 2021، والآن ستفشل مرة أخرى. لقد تغيرت الدوافع: تدفقات الأموال المبرمجة والدورية - اشتراكات ETF، خزائن الشركات، وحدات أمان البورصة، إصدارات إعادة الرهن، وكذلك (نعم) منتجات LST المغلفة الخاضعة للتنظيم - تحل محل القاعدة القديمة "زيادة المعروض النقدي العالمي = ارتفاع الأسعار".
لقد فات نموذج "المخزون-التدفق التقليدي" دورين مختلفين بسبب تقليل تقديرهم لـ "من يشتري" و "كم مرة يشترون" و "من خلال أي قناة يشترون".
اليوم ، نتبع: صافي شراء ETF ، اقتصاد المدققين ، ضمان الإيداع في البورصات (Umbrella) ، وسياسة ميزانية الشركة. هذه العوامل تحدد السعر الهامشي بشكل أفضل من مخطط M2 المجرد.
لذا لم يعد السؤال هو "هل السيولة في زيادة؟" بل هو: "أي مشتر لديه التزام يدخل السوق يوميًا، وما هي قنوات الدخول التي نقدمها لهم؟"
الاستنتاج النهائي
ستدور المرحلة التالية من التطوير حول البنية التحتية على مستوى المؤسسات، من الذي سيقوم بالبناء، من الذي سيقوم بالرقابة، وأي المدن ستستضيفها. هذا الصيف، طوكيو رفعت يدها. إذا كانت سياسة الضرائب قادرة على مواكبة الكلام، فإن اليابان قد تصبح "المنصة الوسطى" للعملات المشفرة: حيث يتم تحويل الأموال إلى منتجات، والمنتجات إلى توزيع، والتوزيع إلى تأثير سياسي.
أولئك الذين يتماشون مع هذه الواقعية، ويركزون على تدفقات الأموال الملتزمة، والواجهات المتوافقة، وبناء خنادق التوزيع، لن يهتموا بما تقوله مخططات السيولة العالمية. هم سيوصلون منتجاتهم إلى الطلب السوقي الذي يوجد يوميًا، والذي لا يحتاج إلى سوق صاعدة ليكون موجودًا.