حاليًا، يعتمد النظام العالمي للدفع عبر الحدود بشكل كبير على هيكل "SWIFT+CHIPS"، مما يؤدي إلى مشاكل مثل انخفاض الكفاءة، ضعف الرقابة، و"تسيس" الأداة. في هذا السياق، أصبح مشروع mBridge المدعوم من قبل البنوك المركزية متعددة الأطراف، وحلول العملات المستقرة التي تقودها القطاع الخاص، مسارين مبتكرين يتطوران بالتوازي. يعتمد الأول على ائتمان البنوك المركزية وتقنية دفتر السجلات الموزع لبناء شبكة تسوية فورية من نقطة إلى نقطة للعملات الرقمية للبنك المركزي عبر الحدود؛ بينما الثاني يحقق خفض التكاليف والتسوية شبه الفورية لسيناريوهات الدفع الصغيرة والعالية التردد من خلال سلسلة عامة. تستعرض هذه المقالة بنية التكنولوجيا، أنماط الحكم، وسيناريوهات الاستخدام لكليهما، كاشفة عن العلاقة التكميلية بين الامتثال السيادي وكفاءة السوق. تكشف الدراسة أن نظام الدفع عبر الحدود في المستقبل قد يظهر نمط "مسارين متوازيين": يعزز mBridge البنية التحتية للتسوية الرسمية، بينما تسد العملات المستقرة فجوة الشمول المالي. سيساهم التطور المتزامن لكليهما في دفع النظام العالمي للدفع نحو اتجاه أكثر كفاءة ولامركزية.
الكلمات الرئيسية: المدفوعات عبر الحدود؛ mBridge؛ العملة الرقمية للبنك المركزي؛ العملات المستقرة؛ نظام SWIFT
النظام الأساسي للدفع عبر الحدود العالمي الحالي يعتمد على بنية مزدوجة تُشكل من "SWIFT+CHIPS" (جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك + نظام تسوية المدفوعات بين البنوك في نيويورك). يعتبر SWIFT نظام اتصالات الرسائل بين البنوك عالميًا، ويتولى بشكل أساسي وظيفة نقل المعلومات، بينما يتم إتمام تسوية الأموال من خلال CHIPS. نظرًا لأن البنوك الأمريكية المحلية يمكنها فتح حسابات مباشرة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لإجراء التسويات، بينما يجب على البنوك غير الأمريكية الوصول إلى نظام CHIPS بشكل غير مباشر من خلال وكيلها في الولايات المتحدة، فإن هذه النموذج يُشكّل نمط وكيل متعدد المستويات والعمليات، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الدفع عبر الحدود، وتأخر في الفعالية، كما أن كفاءة الرقابة تكون محدودة.
في السنوات الأخيرة، استخدمت الولايات المتحدة SWIFT و CHIPS لفرض عقوبات على دول أخرى، مما جعل المخاطر السياسية في نظام المدفوعات عبر الحدود أكثر وضوحًا، وأصبح البحث عن آليات بديلة أكثر إلحاحًا على مستوى العالم. في هذا السياق، أصبحت "جسر العملات المتعددة الأطراف" (mBridge) التي تركز على العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) و"العملات المستقرة المعتمدة على blockchain" التي تصدرها القطاع الخاص مسارين يتطوران بالتوازي. الأول هو شبكة التسوية عبر الحدود لـ CBDC التي تم بناؤها بتنسيق من بنك التسويات الدولية (BIS) والتي تدعم العديد من البنوك المركزية لإصدار وتبادل عملاتها الرقمية بشكل مباشر لتسوية المدفوعات عبر الحدود من خلال إنشاء منصة عامة قائمة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (سونغ شوانغ، 2024)؛ بينما الثاني هو العملات المستقرة على السلسلة التي تصدرها القطاع الخاص، والتي عادة ما تكون مدعومة بالكامل بأصول مثل العملات الورقية والسندات الحكومية، وتعتمد على blockchain العامة لبناء شبكة دفع عبر الحدود لامركزية، متجاوزة الوسيط المالي التقليدي من خلال وسائل تقنية (لو مينغفونغ وآخرون، 2025). على الرغم من أن كليهما يختلفان بشكل ملحوظ في الهيكل التكنولوجي، ومنطق الحوكمة، وسيناريوهات الاستخدام، إلا أنهما يهدفان إلى حل الاختناقات الهيكلية الموجودة في النظام التقليدي.
تستند هذه المقالة إلى تحليل آلية تشغيل نظام الدفع التقليدي ونقاط الاختناق فيه، وتقيم على حدة مبادئ التنمية وآليات التكنولوجيا والاتجاهات التطبيقية لطريقي mBridge والعملة المستقرة، كما تقارن بين المزايا النظامية والمخاطر المحتملة، وتقدم توصيات سياسية لبناء نظام الدفع عبر الحدود في بلدنا.
01دوافع الابتكار في نظام المدفوعات العالمية عبر الحدود
حالياً، تعتمد أنظمة الدفع عبر الحدود العالمية بشكل رئيسي على نظام "SWIFT+CHIPS" الذي يتميز بتركيز عالٍ، وقائمة على الدولار، وهياكل معقدة، مما يسبب المشاكل الثلاث التالية: أولاً، عدم الكفاءة وارتفاع التكاليف. يتطلب نموذج الوكالات التقليدية المرور عبر عدة نقاط مثل البنك المرسل، والبنك الوسيط، والبنك المستلم، بالتعاون مع مناطق زمنية مختلفة، وأنظمة وقوانين مختلفة، مما يؤدي إلى أن عملية التحويل عبر الحدود تستغرق في المتوسط من 3 إلى 5 أيام عمل. بالإضافة إلى ذلك، قد يتم فرض رسوم في كل مرحلة، كما أن تحويل العملات يترافق مع خسائر في الفروق السعرية، مما يجعل التكلفة الإجمالية للمعاملات مرتفعة جداً (شيوه شينغ هونغ وآخرون، 2024)، وهذا بشكل خاص يضر بالمدفوعات الصغيرة ومستخدمي الدول النامية. ثانياً، انقطاع المعلومات الرقابية وزيادة مخاطر الامتثال. بسبب نقل SWIFT لتدفقات المعلومات بينما تتشكل تدفقات الأموال عبر تحويلات الحسابات، ينتج عن ذلك سلسلة غير متطابقة.
تواجه الجهات التنظيمية صعوبة في فهم حالة التداول ومسارات الأموال بشكل شامل في البعد الزمني الحقيقي، مما يجعل مراجعة الامتثال لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب تواجه تحديات كبيرة. ثالثًا، النظام سهل استخدامه كأداة جيوسياسية. تم التشكيك في حيادية SWIFT بشكل كبير. تاريخيًا، استخدمت الولايات المتحدة مرارًا وتكرارًا تأثيرها على نظامي SWIFT و CHIPS لفرض عقوبات مالية على دول أخرى، مثل استبعاد العديد من البنوك الإيرانية من نظام SWIFT مما ألحق ضررًا كبيرًا بالاقتصاد الإيراني؛ بعد اندلاع النزاع الروسي الأوكراني في عام 2022، تم قطع الاتصال بين بعض البنوك الروسية و SWIFT.
02mBridge: جسر العملات الرقمية المدعوم من البنك المركزي
(1) الهيكل الفني، مبادئ الآلية وأهمية التطوير
تعتبر mBridge أول منصة عالمية متعددة الأطراف لمدفوعات العملات الرقمية للبنك المركزي عبر الحدود، من خلال الابتكار في دمج تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) وCBDC، تم إنشاء نموذج جديد فعال ومنخفض التكلفة وآمن للمدفوعات عبر الحدود. يعتمد المبدأ الأساسي على استخدام خصائص تقنية دفتر الأستاذ الموزع وCBDC، لبناء شبكة مدفوعات عبر الحدود لامركزية. في هذه الشبكة، تشارك البنوك المركزية أو السلطات النقدية من دول ومناطق مختلفة كنقاط، للحفاظ بشكل مشترك على دفتر أستاذ متزامن ومحدث في الوقت الحقيقي، من خلال تسجيل كل معاملة دفع عبر الحدود بشكل رقمي على البلوكشين، لضمان عدم قابلية التلاعب بالمعاملات، وشفافيتها، وقابلية تتبعها. بشكل محدد، تربط منصة mBridge أنظمة العملات الرقمية للبنوك المركزية أو السلطات النقدية في الدول والمناطق المختلفة من خلال تصميم "شبكة الممرات". عند إجراء المدفوعات عبر الحدود، تقوم البنوك التجارية أولاً بتحويل CBDC الخاص بها إلى إيصالات الإيداع (DR) على المنصة، ثم تحقق التحويلات والتسويات من نقطة إلى نقطة باستخدام تقنية البلوكشين. تتجاوز العملية برمتها العديد من مراحل الوكالات التقليدية في المدفوعات عبر الحدود، مما يقلل بشكل كبير من مدة المعاملة، ويقلل من تكاليف المعاملات وتأخيرات الوقت، بينما يزيد من الشفافية والأمان للمعاملات.
مشروع mBridge يتبع ثلاثة مبادئ رئيسية هي "غير مؤلم، متوافق، متصل"، مع ضمان عدم انتهاك سيادة العملات للدول والمناطق المختلفة، من خلال وحدة تنظيمية مدمجة تلبي المتطلبات المختلفة للدول والمناطق، وتحقيق الاتصال السلس بين أنظمة CBDC المختلفة. هذه المبادئ تضع الأساس للتشغيل المستقر والقبول الواسع لـ mBridge، مما يمكنه من لعب دور مهم في بيئة التمويل الدولية المعقدة.
يمثل mBridge أهمية كبيرة في تدويل اليوان. من خلال منصة mBridge، يمكن تداول اليوان الرقمي وتسويته عبر الحدود بشكل أكثر سهولة، مما يزيد من نطاق استخدامه وحصته في المدفوعات الدولية، ويعزز من مكانة اليوان وتأثيره على المستوى الدولي. كما أن الصين، في إطار مبادرة "الحزام والطريق"، تقدم بنية تحتية تعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) لدول مثل بنغلاديش ومصر وغيرها من الدول النامية، من خلال تقديم المساعدة التقنية مقابل زيادة نسبة احتياطات اليوان. بالإضافة إلى ذلك، يوفر mBridge منصة للتعاون والتواصل مع العملات الرقمية المركزية (CBDC) لدول ومناطق أخرى، مما يعزز تنوع وتوازن النظام النقدي العالمي، ويصبح حقل تجارب لإصلاح النظام النقدي الدولي.
(ب) تقدم المشروع وتأثيراته التطبيقية
مشروع mBridge كأحد أكبر مشاريع تجارب المدفوعات عبر الحدود للـ CBDC على مستوى العالم، قد حقق تقدمًا تحويليًا من المفهوم إلى التنفيذ محليًا ودوليًا. على الصعيد الدولي، في عام 2022، أكمل مشروع mBridge أول اختبار تجريبي قائم على سيناريوهات المعاملات الحقيقية، حيث أتمّ إجمالي 164 عملية دفع عبر الحدود وتسليم متزامن للعملات الأجنبية، وقد تجاوزت قيمة التسويات أكثر من 150 مليون يوان. في يونيو 2024، أصبحت مؤسسة النقد العربي السعودي شريكًا كاملًا في مشروع mBridge، وفي سبتمبر من نفس العام، تم بدء تسوية النفط باليوان، مما يرمز إلى دخول نظام تسعير تجارة الطاقة مرحلة جديدة مدفوعة بالعملات الرقمية. هذه المشاريع أثبتت قدرة mBridge على تحسين كفاءة المدفوعات عبر الحدود وتقليل التكاليف، وعرضت قابليتها للتطبيق ومزاياها في الاستخدام الفعلي.
في البلاد، تم تطبيق mBridge في مدن مثل وينتشو، هوتشو، مدينة فوشان في مقاطعة قوانغدونغ، ومنطقة غوانغشي، لتسهيل عمليات استلام المدفوعات باليوان الصيني عبر الحدود للشركات. من خلال منصة mBridge، تم تقليص وقت المعاملات عبر الحدود بشكل كبير، حيث كانت التحويلات تستغرق 24 ساعة للوصول، والآن يمكن أن تصل في غضون ساعة واحدة، كما يمكن تجنب رسوم الاتصالات السلكية واللاسلكية الخاصة بـ SWIFT ورسوم الوكالة، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة المدفوعات عبر الحدود، ويقلل من تكاليف المعاملات ومخاطر صرف العملات بالنسبة للشركات، مما يوفر خدمات دفع أكثر سهولة وكفاءة للتجارة والاستثمار عبر الحدود، ليصبح حالة مهمة في دولرة اليوان.
(ثالثا) التحديات التنظيمية والحلول
تواجه mBridge، كنوع من البنية التحتية المبتكرة للدفع عبر الحدود، التحديات التالية في تطبيقها وتعزيزها على مستوى العالم: أولاً، تكمن جوهر mBridge في ربط أنظمة CBDC في دول ومناطق مختلفة، والتي تعتمد على هياكل تكنولوجية مختلفة، مما يجعل من الصعب ضمان التفاعل السلس والآمن والفعال بين هذه الأنظمة غير المتجانسة. أي خلل أو تحديث تقني من أي طرف يمكن أن يؤثر على استقرار الشبكة بأكملها. ثانياً، تشمل mBridge البنوك المركزية أو السلطات النقدية وهيئات الرقابة في عدة دول ومناطق، مما يجعل من الصعب إنشاء إطار حوكمة فعال وعادل ومقبول على نطاق واسع في مجالات آليات اتخاذ القرار، ومعايير الدخول، وتقاسم التكاليف. هناك اختلافات ملحوظة بين البنوك المركزية أو السلطات النقدية في دول ومناطق مختلفة بشأن تصميم CBDC، وخصوصية البيانات، ومكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وإدارة تدفقات رأس المال، مما يتطلب تنسيق العديد من الجوانب، مما يستلزم استهلاك كبير من الموارد البشرية والمادية والزمنية. ثالثًا، تقدم mBridge تسويات عبر الحدود شبه فورية، مما قد يسرع من تدفقات رأس المال، ويؤدي إلى تأثير مضاعف على تقلبات أسعار الصرف والأسواق المالية. في أوقات الضغط، قد تؤدي التدفقات السريعة لرأس المال إلى تفاقم عدم الاستقرار المالي، كما أن الاحتكاكات الناتجة عن الربط مع النظام المالي التقليدي قد تؤدي أيضًا إلى نقاط خطر نظامية جديدة.
يتطلب تحقيق التنمية المستدامة لـ mBridge حلولًا منهجية وإدارة دولية تعاونية. من ناحية، ستستمر mBridge في تعزيز التوافق مع أنظمة الدفع الدولية والمعايير الأخرى، وزيادة قابليتها للتشغيل البيني والتوافق. على سبيل المثال، يمكن أن تتصل mBridge بشبكات الدفع التقليدية مثل نظام SWIFT ونظام CIPS، مما يبني بنية تحتية مزدوجة "تقليدية + عملة رقمية"، ويشكل تأثيرًا تكامليًا لدفع تحسين وتطوير النظام العالمي للدفع عبر الحدود. من ناحية أخرى، ستعمل mBridge على دفع البنوك المركزية أو السلطات النقدية في الدول والمناطق المختلفة إلى تحسين إطار تنظيم CBDC، وتعزيز التعاون والتنسيق الدولي، وإنشاء نظام تنظيمي أكثر توحيدًا وشفافية وكفاءة للدفع عبر الحدود. سيساعد ذلك في الوقاية من المخاطر المالية، والحفاظ على الاستقرار المالي، وتوفير ضمان رقابي قوي لتنمية mBridge الصحية.
03العملات المستقرة: حل تقني مدفوع بكفاءة السوق
(1) التعريف، آلية التشغيل والميزة التنافسية
تعتبر العملات المستقرة تصميمًا مبتكرًا لنظام نقدي، حيث تختلف تمامًا عن العملات القانونية التقليدية وتتميز عن العملات المشفرة المتقلبة بشكل كبير، بل إنها تجمع بين الخصائص المزدوجة للقيمة المستقرة للعملات القانونية التقليدية ومزايا التكنولوجيا للعملات المشفرة. يمكن تلخيص الآلية الأساسية للعملات المستقرة على النحو التالي: يتم إصدارها من قبل القطاع الخاص، مع الاحتفاظ بأصول حقيقية بنسبة 100% كاحتياطي، حيث يمكن أن تكون هذه الأصول إما عملة قانونية محلية أو أجنبية أو مجموعة متنوعة من الأصول المالية مثل السندات الحكومية والمعادن الثمينة وحتى العملات المشفرة الأخرى. على المستوى الفني، يعتمد إنشاء نظام الإصدار والتداول على تقنية سلسلة الكتل، مما يضمن الشفافية وعدم القابلية للتلاعب والخصائص اللامركزية للمعاملات. كمثال على إطار تنظيم العملات المستقرة في منطقة هونغ كونغ، فإن تصميم نظامها يتميز بالنموذجية. يجب على الجهة المصدرة بوصفها كيانًا خاصًا، الاحتفاظ بأصول حقيقية عالية السيولة تعادل قيمة العملات المستقرة التي تصدرها، مثل ودائع الدولار الهونغ كونغي، احتياطيات العملات الأجنبية أو السندات ذات التصنيف AAA، وتخضع لعمليات تدقيق دورية من قبل جهات تدقيق طرف ثالث للتحقق من كفاية الاحتياطي.
يضمن هذا التصميم أن كل عملة مستقرة لديها احتياطي من الأصول الحقيقية، ويمكن لحاملي العملات المستقرة استرداد أصولهم الاحتياطية في أي وقت، مما يمنع فعليًا مخاطر التضخم النقدي. عندما تكون الأصول الاحتياطية عملة قانونية، تصبح العملة المستقرة في جوهرها امتدادًا رقميًا للعملة القانونية، وتقترب تصنيفاتها الائتمانية من العملات السيادية. في الوقت نفسه، نظرًا لطبيعة دفتر السجلات الموزع، فإن معاملات العملات المستقرة تتمتع بخصوصية محدودة، حيث تكون معلومات معاملات المستخدمين العاديين محمية بالتشفير، بينما يمكن للجهات التنظيمية الحصول على بيانات تتبع معينة للمعاملات بموجب تفويض قانوني، مما يحمي خصوصية الكيانات السوقية ويوفر للهيئات القضائية والتنظيمية وسائل الرقابة الضرورية. بالإضافة إلى ذلك، فإن خاصية المعاملات من نقطة إلى نقطة في دفتر السجلات الموزع تمنح العملات المستقرة ميزة الدفع عبر الحدود بشكل طبيعي، مما يمكنها من تجاوز القيود التقليدية للدول، وتوفير حل منخفض الاحتكاك لنظام الدفع الدولي.
(ب) تاريخ التنمية والأحداث المهددة
ولدت العملات المستقرة لحل التناقض الهيكلي بين تقلبات أسعار الأصول المشفرة ووظائف العملة، لتصبح جسرًا يربط بين المالية التقليدية والمالية المشفرة. كأول عملة مستقرة، أطلقت شركة Tether في عام 2014 USDT التي تعتمد على آلية احتياطي أصول الدولار، مما يحقق ربطًا بنسبة 1:1 مع الدولار وتعمل على البلوك تشين. مع تطور العملات المشفرة
تطور السوق، حتى 30 يونيو 2025، بلغت القيمة السوقية لـ USDT 157.740 مليار دولار، أي حوالي 62% من سوق العملات المستقرة العالمية، مما جعله الوسيط الأكثر أهمية في تداول العملات المشفرة. كما توسعت مشاهد تطبيقه من التداول المشفر إلى القطاع المالي التقليدي، حيث تم قبولها من قبل المزيد والمزيد من المؤسسات المالية والشركات كأداة للدفع عبر الحدود. كما شهد هيكل الأصول الاحتياطية تطورًا من الدولار الواحد إلى تنويع يشمل الأصول المشفرة والذهب وسندات الشركات، مما عزز من القدرة على تحمل المخاطر وأظهر القلق في السوق بشأن انخفاض قيمة العملات القانونية.
كأداة للدفع عبر الحدود طبيعية، تمكنت العملات المستقرة من تجاوز القيود الإقليمية للأنظمة التقليدية بفضل خصائصها اللامركزية، مما يتيح تدفقًا عبر الحدود بتكاليف أقل وكفاءة أعلى، وخاصةً توفير خطط دفع وتوفير مريحة لسكان المناطق ذات البنية التحتية المالية الضعيفة. لكن بيانات البنك الدولي تظهر أن 23% من تدفقات العملات المستقرة عبر الحدود لم تُدرج في إحصاءات ميزان المدفوعات الدولية، مما يشكل تحديًا لسيادة العملة الوطنية وللرقابة على رأس المال. في الوقت نفسه، على الرغم من أن تنويع الأصول الاحتياطية يعزز الاستقرار، إلا أنه يجلب مخاطر جديدة - في عام 2022، تسبب انهيار قيمة عملة TerraUSD بسبب فشل الخوارزمية في فقدان 40 مليار دولار من القيمة السوقية، مما كشف عن ضعف النظام للعملات المستقرة التي لا تدعمها أصول كافية.
(ثالثًا) التحديات التنظيمية والحلول
تُظهر العملات المستقرة كأداة مالية ناشئة إمكانيات كبيرة للتطور بفضل تقدم تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب في السوق على العملات الرقمية. إن خصائصها اللامركزية والفعالة تجعلها مرشحة قوية لتصبح منافساً قوياً لأنظمة الدفع التقليدية في النظام المالي العالمي، وخاصة في مجال المدفوعات عبر الحدود. ومع ذلك، لتحويل هذه الإمكانيات إلى واقع وضمان تطورها الصحي على المدى الطويل، يجب على العملات المستقرة التغلب على ثلاثة تحديات رئيسية: أولاً، مشكلة استقرار القيمة وأمان الأصول، بما في ذلك عدم توحيد معايير إدارة الأصول الاحتياطية، والعيوب التقنية، ومخاطر الهجمات الشبكية؛ ثانياً، التعقيدات التنظيمية الناتجة عن التدفقات عبر الحدود، مثل صعوبة التنسيق التنظيمي الدولي، ومخاطر الأنشطة غير القانونية المحتملة؛ ثالثاً، التأثير المحتمل على النظام المالي التقليدي، بما في ذلك إضعاف قدرة البنوك على الإقراض، وانتقال تقلبات السوق إلى المجال المالي التقليدي.
في مواجهة التحديات المذكورة أعلاه، يجب السعي لتحقيق التوازن بين الابتكار والأمان، والكفاءة والاستقرار. أولاً، ينبغي للهيئات التنظيمية بناء نظام شامل لتنظيم العملات المستقرة، بما في ذلك تنفيذ تدقيق صارم للمؤهلات على المصدّرين، وتعزيز مراقبة الأصول الاحتياطية (مثل التدقيق المستقل الدوري والإفصاح الشفاف). ثانياً، نظراً للطابع العابر للحدود للعملات المستقرة، يجب تعزيز التعاون الدولي في التنظيم، من خلال وضع معايير موحدة بالتعاون مع المنظمات الدولية، وإنشاء آليات لمشاركة المعلومات عبر الحدود والوقاية المشتركة من المخاطر. أخيراً، يجب أن تأخذ السياسات في الاعتبار تحفيز الابتكار والتحكم في المخاطر، على سبيل المثال، من خلال دعم البحث والتطوير في بيئات تنظيمية تجريبية، بينما يتم تعزيز حماية المستهلك وتعليم المخاطر. من خلال هذا المسار الشامل، يمكن للعملات المستقرة التغلب على العقبات الحالية وتحقيق نمو مستدام في النظام المالي العالمي.
04نمط المنافسة بين جسر العملات والعملة المستقرة
تمثل mBridge والعملات المستقرة تطورًا متوازيًا لمسار "السيادة" و"السوق"، مما أدى إلى تشكيل "نموذج تنافسي تعاوني" بارز في مجال المدفوعات عبر الحدود.
من ناحية أخرى، فإن اختلاف منطقها الفني والمؤسسي (انظر الجدول 1) يشكل أساس المنافسة. تعتمد العملات المستقرة على سلسلة الكتل العامة والعقود الذكية والبيئة المالية المفتوحة، مما يوفر إمكانية وصول منخفضة وخصائص برمجية عالية، مما يجعلها أكثر ملاءمة لمشاهد الدفع بالتجزئة ذات التردد العالي والتجزئة، مثل التحويلات المالية عبر الحدود وتسويات التجارة الإلكترونية، ولكن قد تؤدي خاصيتها اللامركزية إلى إضعاف السيادة النقدية وشفافية التنظيم. بالمقارنة، يعتمد mBridge على إطار عمل العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، ويؤكد على الامتثال التنظيمي واستقرار النظام المالي، ويستخدم حالياً بشكل رئيسي في التسويات عبر الحدود من المستوى الكبير والجملة، على الرغم من أنه يقلل من المخاطر النظامية، إلا أن مرونته أقل. تؤدي هذه التفريق في المشهد إلى وجود تأثيرات بديلة محتملة بين الطرفين على مستويات الدفع المتعددة، خاصة في الأسواق الناشئة ذات الموارد المحدودة، حيث تشكل المقايضات بين تكاليف الوصول، والسيطرة على السيادة، وكفاءة السيولة "توازنًا متبادلًا".
!
من ناحية أخرى، توفر التوافق البيئي والتخصص الوظيفي مساحة للتعاون. إن تحديد وظيفة كل منهما يكمل الآخر بشكل طبيعي، حيث تركز العملات المستقرة على الطلب عالي التردد في جانب التجزئة، مثل التحويلات الشخصية والمدفوعات الصغيرة؛ بينما تخدم mBridge جانب الجملة في التسويات الكبيرة، مثل تخصيص احتياطات البنوك المركزية وتسويات الشركات متعددة الجنسيات. يسمح هذا تقسيم السيناريوهات بتطور متزامن بين الجانبين على مستويات دفع مختلفة، بدلاً من الاستبدال الكامل. مع اقتراب تنظيم العملات المستقرة وتوسيع نطاق تطبيقات mBridge، قد تظهر إمكانيات التعاون بين الجانبين في دعم السيولة، والتشغيل البيني التكنولوجي، مما يدفع معًا نحو تشكيل نظام دفع عبر الحدود أكثر كفاءة.
05اقتراحات سياسة لبناء نظام الدفع عبر الحدود في بلادنا
أولاً، تعميق بناء القناة الرئيسية لتطبيق اليوان الرقمي عبر الحدود. يجب التركيز على دفع تطبيق اليوان الرقمي على منصة mBridge، وتعزيز وظيفته في تسوية التجارة في الدول والمناطق التي تشارك في مبادرة "الحزام والطريق"، وخاصة في منطقة RCEP. من خلال تحسين السياسات المساعدة، يجب دفع المزيد من المؤسسات المالية الدولية للانضمام إلى نظام mBridge، وبناء شبكة مدفوعات عبر الحدود تركز على اليوان الرقمي. في الوقت نفسه، مع دمج آليات مثل مقايضة العملات الثنائية، يجب رفع نسبة استخدام اليوان في نظام الدفع الدولي.
ثانيًا، يجب تنظيم وتعزيز تطوير العملات المستقرة في منطقة هونغ كونغ. استنادًا إلى وضع هونغ كونغ كمركز مالي دولي وإطار تنظيم لائحة العملات المستقرة، ندعم المؤسسات المالية المرخصة في تجربة إصدار العملات المستقرة، مع إعطاء الأولوية لاستخدامها في مشاهد الدفع الصغيرة عالية التردد مثل التجارة الإلكترونية عبر الحدود وتحويلات العمالة. في الوقت نفسه، يجب تعزيز التعاون مع الجهات التنظيمية في البر الرئيسي، لضمان أن تدفق الأموال يتماشى مع متطلبات إدارة الصرف الأجنبي، وتحسين الآليات التنظيمية المصاحبة لمكافحة غسل الأموال وتدفق البيانات عبر الحدود.
ثالثًا ، يجب المضي قدمًا في تطوير نظام الدفع عبر الحدود بشكل متناسق. باستخدام نظام الدفع عبر الحدود باليوان الرقمي (mBridge) كالبنية التحتية الأساسية ، يجب التنسيق لتطوير طرق دفع متعددة ، وبناء نظام بيئي للدفع عبر الحدود مصنف ومتنوع. دعم البنوك التجارية تحت إشراف البنك المركزي للقيام بابتكارات الدفع عبر الحدود باليوان الرقمي وفقًا للقانون ، وتقديم حلول خدمة متنوعة لمعاملات بحجم مختلف. تعزيز التنسيق في تنظيم الدفع عبر الحدود ، وتحسين إطار مراقبة المخاطر وإدارة الامتثال ، لضمان أمان وكفاءة تشغيل نظام الدفع.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تطور نظام الدفع عبر الحدود بنظام مزدوج: تنافس وتعاون بين جسر العملة والعملات المستقرة
المؤلفون: رين يي يينغ، وانغ جيان، زو يي فان، تشانغ شو زينغ، المصدر: "المالية الدولية"
ملخص
حاليًا، يعتمد النظام العالمي للدفع عبر الحدود بشكل كبير على هيكل "SWIFT+CHIPS"، مما يؤدي إلى مشاكل مثل انخفاض الكفاءة، ضعف الرقابة، و"تسيس" الأداة. في هذا السياق، أصبح مشروع mBridge المدعوم من قبل البنوك المركزية متعددة الأطراف، وحلول العملات المستقرة التي تقودها القطاع الخاص، مسارين مبتكرين يتطوران بالتوازي. يعتمد الأول على ائتمان البنوك المركزية وتقنية دفتر السجلات الموزع لبناء شبكة تسوية فورية من نقطة إلى نقطة للعملات الرقمية للبنك المركزي عبر الحدود؛ بينما الثاني يحقق خفض التكاليف والتسوية شبه الفورية لسيناريوهات الدفع الصغيرة والعالية التردد من خلال سلسلة عامة. تستعرض هذه المقالة بنية التكنولوجيا، أنماط الحكم، وسيناريوهات الاستخدام لكليهما، كاشفة عن العلاقة التكميلية بين الامتثال السيادي وكفاءة السوق. تكشف الدراسة أن نظام الدفع عبر الحدود في المستقبل قد يظهر نمط "مسارين متوازيين": يعزز mBridge البنية التحتية للتسوية الرسمية، بينما تسد العملات المستقرة فجوة الشمول المالي. سيساهم التطور المتزامن لكليهما في دفع النظام العالمي للدفع نحو اتجاه أكثر كفاءة ولامركزية.
الكلمات الرئيسية: المدفوعات عبر الحدود؛ mBridge؛ العملة الرقمية للبنك المركزي؛ العملات المستقرة؛ نظام SWIFT
النظام الأساسي للدفع عبر الحدود العالمي الحالي يعتمد على بنية مزدوجة تُشكل من "SWIFT+CHIPS" (جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك + نظام تسوية المدفوعات بين البنوك في نيويورك). يعتبر SWIFT نظام اتصالات الرسائل بين البنوك عالميًا، ويتولى بشكل أساسي وظيفة نقل المعلومات، بينما يتم إتمام تسوية الأموال من خلال CHIPS. نظرًا لأن البنوك الأمريكية المحلية يمكنها فتح حسابات مباشرة في بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك لإجراء التسويات، بينما يجب على البنوك غير الأمريكية الوصول إلى نظام CHIPS بشكل غير مباشر من خلال وكيلها في الولايات المتحدة، فإن هذه النموذج يُشكّل نمط وكيل متعدد المستويات والعمليات، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الدفع عبر الحدود، وتأخر في الفعالية، كما أن كفاءة الرقابة تكون محدودة.
في السنوات الأخيرة، استخدمت الولايات المتحدة SWIFT و CHIPS لفرض عقوبات على دول أخرى، مما جعل المخاطر السياسية في نظام المدفوعات عبر الحدود أكثر وضوحًا، وأصبح البحث عن آليات بديلة أكثر إلحاحًا على مستوى العالم. في هذا السياق، أصبحت "جسر العملات المتعددة الأطراف" (mBridge) التي تركز على العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) و"العملات المستقرة المعتمدة على blockchain" التي تصدرها القطاع الخاص مسارين يتطوران بالتوازي. الأول هو شبكة التسوية عبر الحدود لـ CBDC التي تم بناؤها بتنسيق من بنك التسويات الدولية (BIS) والتي تدعم العديد من البنوك المركزية لإصدار وتبادل عملاتها الرقمية بشكل مباشر لتسوية المدفوعات عبر الحدود من خلال إنشاء منصة عامة قائمة على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (سونغ شوانغ، 2024)؛ بينما الثاني هو العملات المستقرة على السلسلة التي تصدرها القطاع الخاص، والتي عادة ما تكون مدعومة بالكامل بأصول مثل العملات الورقية والسندات الحكومية، وتعتمد على blockchain العامة لبناء شبكة دفع عبر الحدود لامركزية، متجاوزة الوسيط المالي التقليدي من خلال وسائل تقنية (لو مينغفونغ وآخرون، 2025). على الرغم من أن كليهما يختلفان بشكل ملحوظ في الهيكل التكنولوجي، ومنطق الحوكمة، وسيناريوهات الاستخدام، إلا أنهما يهدفان إلى حل الاختناقات الهيكلية الموجودة في النظام التقليدي.
تستند هذه المقالة إلى تحليل آلية تشغيل نظام الدفع التقليدي ونقاط الاختناق فيه، وتقيم على حدة مبادئ التنمية وآليات التكنولوجيا والاتجاهات التطبيقية لطريقي mBridge والعملة المستقرة، كما تقارن بين المزايا النظامية والمخاطر المحتملة، وتقدم توصيات سياسية لبناء نظام الدفع عبر الحدود في بلدنا.
01 دوافع الابتكار في نظام المدفوعات العالمية عبر الحدود
حالياً، تعتمد أنظمة الدفع عبر الحدود العالمية بشكل رئيسي على نظام "SWIFT+CHIPS" الذي يتميز بتركيز عالٍ، وقائمة على الدولار، وهياكل معقدة، مما يسبب المشاكل الثلاث التالية: أولاً، عدم الكفاءة وارتفاع التكاليف. يتطلب نموذج الوكالات التقليدية المرور عبر عدة نقاط مثل البنك المرسل، والبنك الوسيط، والبنك المستلم، بالتعاون مع مناطق زمنية مختلفة، وأنظمة وقوانين مختلفة، مما يؤدي إلى أن عملية التحويل عبر الحدود تستغرق في المتوسط من 3 إلى 5 أيام عمل. بالإضافة إلى ذلك، قد يتم فرض رسوم في كل مرحلة، كما أن تحويل العملات يترافق مع خسائر في الفروق السعرية، مما يجعل التكلفة الإجمالية للمعاملات مرتفعة جداً (شيوه شينغ هونغ وآخرون، 2024)، وهذا بشكل خاص يضر بالمدفوعات الصغيرة ومستخدمي الدول النامية. ثانياً، انقطاع المعلومات الرقابية وزيادة مخاطر الامتثال. بسبب نقل SWIFT لتدفقات المعلومات بينما تتشكل تدفقات الأموال عبر تحويلات الحسابات، ينتج عن ذلك سلسلة غير متطابقة.
تواجه الجهات التنظيمية صعوبة في فهم حالة التداول ومسارات الأموال بشكل شامل في البعد الزمني الحقيقي، مما يجعل مراجعة الامتثال لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب تواجه تحديات كبيرة. ثالثًا، النظام سهل استخدامه كأداة جيوسياسية. تم التشكيك في حيادية SWIFT بشكل كبير. تاريخيًا، استخدمت الولايات المتحدة مرارًا وتكرارًا تأثيرها على نظامي SWIFT و CHIPS لفرض عقوبات مالية على دول أخرى، مثل استبعاد العديد من البنوك الإيرانية من نظام SWIFT مما ألحق ضررًا كبيرًا بالاقتصاد الإيراني؛ بعد اندلاع النزاع الروسي الأوكراني في عام 2022، تم قطع الاتصال بين بعض البنوك الروسية و SWIFT.
02 mBridge: جسر العملات الرقمية المدعوم من البنك المركزي
(1) الهيكل الفني، مبادئ الآلية وأهمية التطوير
تعتبر mBridge أول منصة عالمية متعددة الأطراف لمدفوعات العملات الرقمية للبنك المركزي عبر الحدود، من خلال الابتكار في دمج تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) وCBDC، تم إنشاء نموذج جديد فعال ومنخفض التكلفة وآمن للمدفوعات عبر الحدود. يعتمد المبدأ الأساسي على استخدام خصائص تقنية دفتر الأستاذ الموزع وCBDC، لبناء شبكة مدفوعات عبر الحدود لامركزية. في هذه الشبكة، تشارك البنوك المركزية أو السلطات النقدية من دول ومناطق مختلفة كنقاط، للحفاظ بشكل مشترك على دفتر أستاذ متزامن ومحدث في الوقت الحقيقي، من خلال تسجيل كل معاملة دفع عبر الحدود بشكل رقمي على البلوكشين، لضمان عدم قابلية التلاعب بالمعاملات، وشفافيتها، وقابلية تتبعها. بشكل محدد، تربط منصة mBridge أنظمة العملات الرقمية للبنوك المركزية أو السلطات النقدية في الدول والمناطق المختلفة من خلال تصميم "شبكة الممرات". عند إجراء المدفوعات عبر الحدود، تقوم البنوك التجارية أولاً بتحويل CBDC الخاص بها إلى إيصالات الإيداع (DR) على المنصة، ثم تحقق التحويلات والتسويات من نقطة إلى نقطة باستخدام تقنية البلوكشين. تتجاوز العملية برمتها العديد من مراحل الوكالات التقليدية في المدفوعات عبر الحدود، مما يقلل بشكل كبير من مدة المعاملة، ويقلل من تكاليف المعاملات وتأخيرات الوقت، بينما يزيد من الشفافية والأمان للمعاملات.
مشروع mBridge يتبع ثلاثة مبادئ رئيسية هي "غير مؤلم، متوافق، متصل"، مع ضمان عدم انتهاك سيادة العملات للدول والمناطق المختلفة، من خلال وحدة تنظيمية مدمجة تلبي المتطلبات المختلفة للدول والمناطق، وتحقيق الاتصال السلس بين أنظمة CBDC المختلفة. هذه المبادئ تضع الأساس للتشغيل المستقر والقبول الواسع لـ mBridge، مما يمكنه من لعب دور مهم في بيئة التمويل الدولية المعقدة.
يمثل mBridge أهمية كبيرة في تدويل اليوان. من خلال منصة mBridge، يمكن تداول اليوان الرقمي وتسويته عبر الحدود بشكل أكثر سهولة، مما يزيد من نطاق استخدامه وحصته في المدفوعات الدولية، ويعزز من مكانة اليوان وتأثيره على المستوى الدولي. كما أن الصين، في إطار مبادرة "الحزام والطريق"، تقدم بنية تحتية تعتمد على تقنية دفتر الأستاذ الموزع (DLT) لدول مثل بنغلاديش ومصر وغيرها من الدول النامية، من خلال تقديم المساعدة التقنية مقابل زيادة نسبة احتياطات اليوان. بالإضافة إلى ذلك، يوفر mBridge منصة للتعاون والتواصل مع العملات الرقمية المركزية (CBDC) لدول ومناطق أخرى، مما يعزز تنوع وتوازن النظام النقدي العالمي، ويصبح حقل تجارب لإصلاح النظام النقدي الدولي.
(ب) تقدم المشروع وتأثيراته التطبيقية
مشروع mBridge كأحد أكبر مشاريع تجارب المدفوعات عبر الحدود للـ CBDC على مستوى العالم، قد حقق تقدمًا تحويليًا من المفهوم إلى التنفيذ محليًا ودوليًا. على الصعيد الدولي، في عام 2022، أكمل مشروع mBridge أول اختبار تجريبي قائم على سيناريوهات المعاملات الحقيقية، حيث أتمّ إجمالي 164 عملية دفع عبر الحدود وتسليم متزامن للعملات الأجنبية، وقد تجاوزت قيمة التسويات أكثر من 150 مليون يوان. في يونيو 2024، أصبحت مؤسسة النقد العربي السعودي شريكًا كاملًا في مشروع mBridge، وفي سبتمبر من نفس العام، تم بدء تسوية النفط باليوان، مما يرمز إلى دخول نظام تسعير تجارة الطاقة مرحلة جديدة مدفوعة بالعملات الرقمية. هذه المشاريع أثبتت قدرة mBridge على تحسين كفاءة المدفوعات عبر الحدود وتقليل التكاليف، وعرضت قابليتها للتطبيق ومزاياها في الاستخدام الفعلي.
في البلاد، تم تطبيق mBridge في مدن مثل وينتشو، هوتشو، مدينة فوشان في مقاطعة قوانغدونغ، ومنطقة غوانغشي، لتسهيل عمليات استلام المدفوعات باليوان الصيني عبر الحدود للشركات. من خلال منصة mBridge، تم تقليص وقت المعاملات عبر الحدود بشكل كبير، حيث كانت التحويلات تستغرق 24 ساعة للوصول، والآن يمكن أن تصل في غضون ساعة واحدة، كما يمكن تجنب رسوم الاتصالات السلكية واللاسلكية الخاصة بـ SWIFT ورسوم الوكالة، مما يزيد بشكل كبير من كفاءة المدفوعات عبر الحدود، ويقلل من تكاليف المعاملات ومخاطر صرف العملات بالنسبة للشركات، مما يوفر خدمات دفع أكثر سهولة وكفاءة للتجارة والاستثمار عبر الحدود، ليصبح حالة مهمة في دولرة اليوان.
(ثالثا) التحديات التنظيمية والحلول
تواجه mBridge، كنوع من البنية التحتية المبتكرة للدفع عبر الحدود، التحديات التالية في تطبيقها وتعزيزها على مستوى العالم: أولاً، تكمن جوهر mBridge في ربط أنظمة CBDC في دول ومناطق مختلفة، والتي تعتمد على هياكل تكنولوجية مختلفة، مما يجعل من الصعب ضمان التفاعل السلس والآمن والفعال بين هذه الأنظمة غير المتجانسة. أي خلل أو تحديث تقني من أي طرف يمكن أن يؤثر على استقرار الشبكة بأكملها. ثانياً، تشمل mBridge البنوك المركزية أو السلطات النقدية وهيئات الرقابة في عدة دول ومناطق، مما يجعل من الصعب إنشاء إطار حوكمة فعال وعادل ومقبول على نطاق واسع في مجالات آليات اتخاذ القرار، ومعايير الدخول، وتقاسم التكاليف. هناك اختلافات ملحوظة بين البنوك المركزية أو السلطات النقدية في دول ومناطق مختلفة بشأن تصميم CBDC، وخصوصية البيانات، ومكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، وإدارة تدفقات رأس المال، مما يتطلب تنسيق العديد من الجوانب، مما يستلزم استهلاك كبير من الموارد البشرية والمادية والزمنية. ثالثًا، تقدم mBridge تسويات عبر الحدود شبه فورية، مما قد يسرع من تدفقات رأس المال، ويؤدي إلى تأثير مضاعف على تقلبات أسعار الصرف والأسواق المالية. في أوقات الضغط، قد تؤدي التدفقات السريعة لرأس المال إلى تفاقم عدم الاستقرار المالي، كما أن الاحتكاكات الناتجة عن الربط مع النظام المالي التقليدي قد تؤدي أيضًا إلى نقاط خطر نظامية جديدة.
يتطلب تحقيق التنمية المستدامة لـ mBridge حلولًا منهجية وإدارة دولية تعاونية. من ناحية، ستستمر mBridge في تعزيز التوافق مع أنظمة الدفع الدولية والمعايير الأخرى، وزيادة قابليتها للتشغيل البيني والتوافق. على سبيل المثال، يمكن أن تتصل mBridge بشبكات الدفع التقليدية مثل نظام SWIFT ونظام CIPS، مما يبني بنية تحتية مزدوجة "تقليدية + عملة رقمية"، ويشكل تأثيرًا تكامليًا لدفع تحسين وتطوير النظام العالمي للدفع عبر الحدود. من ناحية أخرى، ستعمل mBridge على دفع البنوك المركزية أو السلطات النقدية في الدول والمناطق المختلفة إلى تحسين إطار تنظيم CBDC، وتعزيز التعاون والتنسيق الدولي، وإنشاء نظام تنظيمي أكثر توحيدًا وشفافية وكفاءة للدفع عبر الحدود. سيساعد ذلك في الوقاية من المخاطر المالية، والحفاظ على الاستقرار المالي، وتوفير ضمان رقابي قوي لتنمية mBridge الصحية.
03 العملات المستقرة: حل تقني مدفوع بكفاءة السوق
(1) التعريف، آلية التشغيل والميزة التنافسية
تعتبر العملات المستقرة تصميمًا مبتكرًا لنظام نقدي، حيث تختلف تمامًا عن العملات القانونية التقليدية وتتميز عن العملات المشفرة المتقلبة بشكل كبير، بل إنها تجمع بين الخصائص المزدوجة للقيمة المستقرة للعملات القانونية التقليدية ومزايا التكنولوجيا للعملات المشفرة. يمكن تلخيص الآلية الأساسية للعملات المستقرة على النحو التالي: يتم إصدارها من قبل القطاع الخاص، مع الاحتفاظ بأصول حقيقية بنسبة 100% كاحتياطي، حيث يمكن أن تكون هذه الأصول إما عملة قانونية محلية أو أجنبية أو مجموعة متنوعة من الأصول المالية مثل السندات الحكومية والمعادن الثمينة وحتى العملات المشفرة الأخرى. على المستوى الفني، يعتمد إنشاء نظام الإصدار والتداول على تقنية سلسلة الكتل، مما يضمن الشفافية وعدم القابلية للتلاعب والخصائص اللامركزية للمعاملات. كمثال على إطار تنظيم العملات المستقرة في منطقة هونغ كونغ، فإن تصميم نظامها يتميز بالنموذجية. يجب على الجهة المصدرة بوصفها كيانًا خاصًا، الاحتفاظ بأصول حقيقية عالية السيولة تعادل قيمة العملات المستقرة التي تصدرها، مثل ودائع الدولار الهونغ كونغي، احتياطيات العملات الأجنبية أو السندات ذات التصنيف AAA، وتخضع لعمليات تدقيق دورية من قبل جهات تدقيق طرف ثالث للتحقق من كفاية الاحتياطي.
يضمن هذا التصميم أن كل عملة مستقرة لديها احتياطي من الأصول الحقيقية، ويمكن لحاملي العملات المستقرة استرداد أصولهم الاحتياطية في أي وقت، مما يمنع فعليًا مخاطر التضخم النقدي. عندما تكون الأصول الاحتياطية عملة قانونية، تصبح العملة المستقرة في جوهرها امتدادًا رقميًا للعملة القانونية، وتقترب تصنيفاتها الائتمانية من العملات السيادية. في الوقت نفسه، نظرًا لطبيعة دفتر السجلات الموزع، فإن معاملات العملات المستقرة تتمتع بخصوصية محدودة، حيث تكون معلومات معاملات المستخدمين العاديين محمية بالتشفير، بينما يمكن للجهات التنظيمية الحصول على بيانات تتبع معينة للمعاملات بموجب تفويض قانوني، مما يحمي خصوصية الكيانات السوقية ويوفر للهيئات القضائية والتنظيمية وسائل الرقابة الضرورية. بالإضافة إلى ذلك، فإن خاصية المعاملات من نقطة إلى نقطة في دفتر السجلات الموزع تمنح العملات المستقرة ميزة الدفع عبر الحدود بشكل طبيعي، مما يمكنها من تجاوز القيود التقليدية للدول، وتوفير حل منخفض الاحتكاك لنظام الدفع الدولي.
(ب) تاريخ التنمية والأحداث المهددة
ولدت العملات المستقرة لحل التناقض الهيكلي بين تقلبات أسعار الأصول المشفرة ووظائف العملة، لتصبح جسرًا يربط بين المالية التقليدية والمالية المشفرة. كأول عملة مستقرة، أطلقت شركة Tether في عام 2014 USDT التي تعتمد على آلية احتياطي أصول الدولار، مما يحقق ربطًا بنسبة 1:1 مع الدولار وتعمل على البلوك تشين. مع تطور العملات المشفرة
تطور السوق، حتى 30 يونيو 2025، بلغت القيمة السوقية لـ USDT 157.740 مليار دولار، أي حوالي 62% من سوق العملات المستقرة العالمية، مما جعله الوسيط الأكثر أهمية في تداول العملات المشفرة. كما توسعت مشاهد تطبيقه من التداول المشفر إلى القطاع المالي التقليدي، حيث تم قبولها من قبل المزيد والمزيد من المؤسسات المالية والشركات كأداة للدفع عبر الحدود. كما شهد هيكل الأصول الاحتياطية تطورًا من الدولار الواحد إلى تنويع يشمل الأصول المشفرة والذهب وسندات الشركات، مما عزز من القدرة على تحمل المخاطر وأظهر القلق في السوق بشأن انخفاض قيمة العملات القانونية.
كأداة للدفع عبر الحدود طبيعية، تمكنت العملات المستقرة من تجاوز القيود الإقليمية للأنظمة التقليدية بفضل خصائصها اللامركزية، مما يتيح تدفقًا عبر الحدود بتكاليف أقل وكفاءة أعلى، وخاصةً توفير خطط دفع وتوفير مريحة لسكان المناطق ذات البنية التحتية المالية الضعيفة. لكن بيانات البنك الدولي تظهر أن 23% من تدفقات العملات المستقرة عبر الحدود لم تُدرج في إحصاءات ميزان المدفوعات الدولية، مما يشكل تحديًا لسيادة العملة الوطنية وللرقابة على رأس المال. في الوقت نفسه، على الرغم من أن تنويع الأصول الاحتياطية يعزز الاستقرار، إلا أنه يجلب مخاطر جديدة - في عام 2022، تسبب انهيار قيمة عملة TerraUSD بسبب فشل الخوارزمية في فقدان 40 مليار دولار من القيمة السوقية، مما كشف عن ضعف النظام للعملات المستقرة التي لا تدعمها أصول كافية.
(ثالثًا) التحديات التنظيمية والحلول
تُظهر العملات المستقرة كأداة مالية ناشئة إمكانيات كبيرة للتطور بفضل تقدم تكنولوجيا البلوكشين وزيادة الطلب في السوق على العملات الرقمية. إن خصائصها اللامركزية والفعالة تجعلها مرشحة قوية لتصبح منافساً قوياً لأنظمة الدفع التقليدية في النظام المالي العالمي، وخاصة في مجال المدفوعات عبر الحدود. ومع ذلك، لتحويل هذه الإمكانيات إلى واقع وضمان تطورها الصحي على المدى الطويل، يجب على العملات المستقرة التغلب على ثلاثة تحديات رئيسية: أولاً، مشكلة استقرار القيمة وأمان الأصول، بما في ذلك عدم توحيد معايير إدارة الأصول الاحتياطية، والعيوب التقنية، ومخاطر الهجمات الشبكية؛ ثانياً، التعقيدات التنظيمية الناتجة عن التدفقات عبر الحدود، مثل صعوبة التنسيق التنظيمي الدولي، ومخاطر الأنشطة غير القانونية المحتملة؛ ثالثاً، التأثير المحتمل على النظام المالي التقليدي، بما في ذلك إضعاف قدرة البنوك على الإقراض، وانتقال تقلبات السوق إلى المجال المالي التقليدي.
في مواجهة التحديات المذكورة أعلاه، يجب السعي لتحقيق التوازن بين الابتكار والأمان، والكفاءة والاستقرار. أولاً، ينبغي للهيئات التنظيمية بناء نظام شامل لتنظيم العملات المستقرة، بما في ذلك تنفيذ تدقيق صارم للمؤهلات على المصدّرين، وتعزيز مراقبة الأصول الاحتياطية (مثل التدقيق المستقل الدوري والإفصاح الشفاف). ثانياً، نظراً للطابع العابر للحدود للعملات المستقرة، يجب تعزيز التعاون الدولي في التنظيم، من خلال وضع معايير موحدة بالتعاون مع المنظمات الدولية، وإنشاء آليات لمشاركة المعلومات عبر الحدود والوقاية المشتركة من المخاطر. أخيراً، يجب أن تأخذ السياسات في الاعتبار تحفيز الابتكار والتحكم في المخاطر، على سبيل المثال، من خلال دعم البحث والتطوير في بيئات تنظيمية تجريبية، بينما يتم تعزيز حماية المستهلك وتعليم المخاطر. من خلال هذا المسار الشامل، يمكن للعملات المستقرة التغلب على العقبات الحالية وتحقيق نمو مستدام في النظام المالي العالمي.
04 نمط المنافسة بين جسر العملات والعملة المستقرة
تمثل mBridge والعملات المستقرة تطورًا متوازيًا لمسار "السيادة" و"السوق"، مما أدى إلى تشكيل "نموذج تنافسي تعاوني" بارز في مجال المدفوعات عبر الحدود.
من ناحية أخرى، فإن اختلاف منطقها الفني والمؤسسي (انظر الجدول 1) يشكل أساس المنافسة. تعتمد العملات المستقرة على سلسلة الكتل العامة والعقود الذكية والبيئة المالية المفتوحة، مما يوفر إمكانية وصول منخفضة وخصائص برمجية عالية، مما يجعلها أكثر ملاءمة لمشاهد الدفع بالتجزئة ذات التردد العالي والتجزئة، مثل التحويلات المالية عبر الحدود وتسويات التجارة الإلكترونية، ولكن قد تؤدي خاصيتها اللامركزية إلى إضعاف السيادة النقدية وشفافية التنظيم. بالمقارنة، يعتمد mBridge على إطار عمل العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، ويؤكد على الامتثال التنظيمي واستقرار النظام المالي، ويستخدم حالياً بشكل رئيسي في التسويات عبر الحدود من المستوى الكبير والجملة، على الرغم من أنه يقلل من المخاطر النظامية، إلا أن مرونته أقل. تؤدي هذه التفريق في المشهد إلى وجود تأثيرات بديلة محتملة بين الطرفين على مستويات الدفع المتعددة، خاصة في الأسواق الناشئة ذات الموارد المحدودة، حيث تشكل المقايضات بين تكاليف الوصول، والسيطرة على السيادة، وكفاءة السيولة "توازنًا متبادلًا".
!
من ناحية أخرى، توفر التوافق البيئي والتخصص الوظيفي مساحة للتعاون. إن تحديد وظيفة كل منهما يكمل الآخر بشكل طبيعي، حيث تركز العملات المستقرة على الطلب عالي التردد في جانب التجزئة، مثل التحويلات الشخصية والمدفوعات الصغيرة؛ بينما تخدم mBridge جانب الجملة في التسويات الكبيرة، مثل تخصيص احتياطات البنوك المركزية وتسويات الشركات متعددة الجنسيات. يسمح هذا تقسيم السيناريوهات بتطور متزامن بين الجانبين على مستويات دفع مختلفة، بدلاً من الاستبدال الكامل. مع اقتراب تنظيم العملات المستقرة وتوسيع نطاق تطبيقات mBridge، قد تظهر إمكانيات التعاون بين الجانبين في دعم السيولة، والتشغيل البيني التكنولوجي، مما يدفع معًا نحو تشكيل نظام دفع عبر الحدود أكثر كفاءة.
05 اقتراحات سياسة لبناء نظام الدفع عبر الحدود في بلادنا
أولاً، تعميق بناء القناة الرئيسية لتطبيق اليوان الرقمي عبر الحدود. يجب التركيز على دفع تطبيق اليوان الرقمي على منصة mBridge، وتعزيز وظيفته في تسوية التجارة في الدول والمناطق التي تشارك في مبادرة "الحزام والطريق"، وخاصة في منطقة RCEP. من خلال تحسين السياسات المساعدة، يجب دفع المزيد من المؤسسات المالية الدولية للانضمام إلى نظام mBridge، وبناء شبكة مدفوعات عبر الحدود تركز على اليوان الرقمي. في الوقت نفسه، مع دمج آليات مثل مقايضة العملات الثنائية، يجب رفع نسبة استخدام اليوان في نظام الدفع الدولي.
ثانيًا، يجب تنظيم وتعزيز تطوير العملات المستقرة في منطقة هونغ كونغ. استنادًا إلى وضع هونغ كونغ كمركز مالي دولي وإطار تنظيم لائحة العملات المستقرة، ندعم المؤسسات المالية المرخصة في تجربة إصدار العملات المستقرة، مع إعطاء الأولوية لاستخدامها في مشاهد الدفع الصغيرة عالية التردد مثل التجارة الإلكترونية عبر الحدود وتحويلات العمالة. في الوقت نفسه، يجب تعزيز التعاون مع الجهات التنظيمية في البر الرئيسي، لضمان أن تدفق الأموال يتماشى مع متطلبات إدارة الصرف الأجنبي، وتحسين الآليات التنظيمية المصاحبة لمكافحة غسل الأموال وتدفق البيانات عبر الحدود.
ثالثًا ، يجب المضي قدمًا في تطوير نظام الدفع عبر الحدود بشكل متناسق. باستخدام نظام الدفع عبر الحدود باليوان الرقمي (mBridge) كالبنية التحتية الأساسية ، يجب التنسيق لتطوير طرق دفع متعددة ، وبناء نظام بيئي للدفع عبر الحدود مصنف ومتنوع. دعم البنوك التجارية تحت إشراف البنك المركزي للقيام بابتكارات الدفع عبر الحدود باليوان الرقمي وفقًا للقانون ، وتقديم حلول خدمة متنوعة لمعاملات بحجم مختلف. تعزيز التنسيق في تنظيم الدفع عبر الحدود ، وتحسين إطار مراقبة المخاطر وإدارة الامتثال ، لضمان أمان وكفاءة تشغيل نظام الدفع.