التعليق: تشير "العشرينيات الصاخبة" إلى ظاهرة تطور المجتمع والثقافة في أمريكا وأوروبا في عقد 1920، وخاصة في مجالات الموسيقى والثقافة الشعبية.
توقعات السوق في الأشهر القادمة
أولاً، اسمحوا لي أن أقدم لكم لمحة عن ماضي.
5 أغسطس 2024، سبتمبر 2024، أبريل 2025، هذه اللحظات من الانهيار تختبر إيماني، لكنني ما زلت أراكم الرقائق للاستعداد لأسعار أعلى.
لماذا؟ لأنني أعلم أن هذه الدورة من السوق الصاعدة ستنتهي في النهاية بـ "قمة انفجارية" ضخمة، وهذه القمة ستجعل الجميع يشعرون بالخوف من تفويت الفرصة قبل أن تصل القمة الفعلية.
إطار تحليلي بالكامل مبني حول عكس المشاعر، أي الانتقال السريع من عدم اليقين والقلق إلى الحماس الشديد.
تتفهم شركات صنع السوق المشفرة جيدًا كيفية الاستفادة من مشاعر المستثمرين الأفراد.
الارتفاع المصاحب للتقلبات العالية جنبًا إلى جنب مع السرد الصعودي، سيسهمان في تعزيز الثقة في السوق، وتوسيع الميل نحو المخاطر، وفي النهاية تشكيل حماس.
أعتقد أن هذه هي الطريقة التي ستستخدم بها شركات السوق في الأسابيع أو الأشهر المقبلة لتوزيع الحصص في بيئة السوق الصاعدة.
يمكن تتبع مثال واضح على كيفية اعتبار صانعي السوق للأفراد كمنافسين إلى أوائل عام 2025.
في ذلك الوقت، كنا نتتبع فخاخ السيولة من خلال بيانات السلسلة واتجاهات الأسعار، وكانت هناك العديد من العلامات التي تشير إلى أن صانعي السوق كانوا يستعدون لحدث أكبر.
على الرغم من أن معظم الناس يعتقدون أن هذه الموجة من السوق قد انتهت، إلا أن تحليلاتنا تشير إلى أن هذه ليست سوى البداية.
!
في ذلك الوقت، أعلنت علنًا أن نسبة السيولة النقدية لدي كانت الأدنى منذ أدنى نقطة في سوق الدب لعام 2022، لأنني اعتقدت أن هذه كانت فرصة شراء رائعة، وقد أثبتت الوقائع أن ذلك كان صحيحًا.
ثم، هل تعتقد أن BTC والسوق بأكمله قد بلغوا القاع، وينبغي أن تختفي الفخاخ السيولة وتلاعب السوق؟
لكن هذه المرة كان تحول سعر BTC غير عادي للغاية، حيث لم يظهر السعر أي تصحيح فعلي، بل ارتفع تقريبًا بشكل مستقيم من بداية أبريل حتى نهاية مايو وحقق ارتفاعًا تاريخيًا.
على طول الطريق، لم نر سوى علامات بسيطة على تصريف السوق. هذا السلوك في السوق له هدف واحد فقط: جعل أولئك الذين باعوا عند القاع يشعرون بالخوف من تفويت الفرصة، والبحث عن فرصة للدخول مرة أخرى.
يتم اعتبار كل توقف قصير على الرسم البياني كـ "اختبار مقاومة".
عندما تأتي أول تصحيح شامل في النهاية، يكون معظم المشاركين في السوق قد توقفوا بالفعل في تفكيرهم المتشائم، وبدأوا بنشاط في البحث عن الأدلة.
كما كان متوقعًا، جاءت الأخبار "التيقنية":
تصاعد التوترات الجيوسياسية
نمط ضعف الربع الثالث
يشبه الاتجاهات الموجودة في عام 2021
تشابه الاتجاهات مع عام 2023
هذا جعل العديد من الناس يعتقدون أن السوق ستدخل في مرحلة تصحيح طويلة، لذلك قاموا جميعًا بإجراء عمليات تحوط قبل الجولة الجديدة من الوصول إلى أعلى مستوى تاريخي.
!
"حسناً، لوكا، ولكن ما العلاقة بين كل هذا؟" قد تسأل.
حسناً، أعتقد أننا بحاجة إلى فهم كيف تطورنا إلى الوضع الحالي قبل أن نفهم الاتجاهات القادمة. لقد أظهر السوق تدريجياً أنماطه لفترة طويلة، وكل ما مررنا به للوصول إلى اليوم هو الأساس الرئيسي للتنبؤ بمسار المستقبل.
أعتقد أن جميع هذه الفخاخ السيولة، ومرحلة التوحيد، والمشاعر الهبوطية قد لعبت وستستمر في لعب دور رئيسي، حيث ساهمت جميعها في دفعنا في النهاية إلى عكس المشاعر في ذروة الدورة.
مرة أخرى، إذا كان الانعكاس العاطفي يتحول بسرعة من عدم اليقين إلى حماس شامل، يجب على صناع السوق أولاً خلق ظروف معاكسة.
يحتاجون إلى دفع الغالبية نحو الهبوط والذعر في بيئة ذات سيولة منخفضة، ثم دفع الأسعار للأعلى، مما يضع الأساس في النهاية لتوزيع الرقائق.
الآن، ماذا علينا أن نتوقع بعد ذلك؟
من الناحية الفنية، أعتقد أن السيناريو الأكثر احتمالية لبيتكوين (BTC) في الأيام المقبلة هو أن السعر سيبحث عن قاع بين ذروة نوفمبر إلى ديسمبر 2024، مما يجعل نسبة المخاطر إلى العوائد تميل لصالح المشترين على المدى المتوسط القصير.
وفقًا لاستراتيجيتي، قمت تدريجيًا بإعادة تخصيص أموال البيتكوين، بالإضافة إلى أموال العملات البديلة ذات التقييم المرتفع، إلى العملات البديلة.
من منظور السرد والعواطف، كانت هذه دائمًا عوامل أحب أن أفكر فيها، وهذا التحليل في الواقع منطقي تمامًا.
إنه يجعل السوق يعتقد أن تصحيحًا كبيرًا قادم، وأن نمط "سبتمبر الضعيف" يعزز هذه التوقعات، وأتوقع أن يهيمن هذا القول على مشاعر السوق في الأيام المقبلة.
قد تدفع هذه الحالة العديد من المتداولين إلى التحوط أو البيع على المكشوف قبل الجولة التالية من الارتفاع الكبير، وهذا هو السبب في أن الهيكل السوقي الحالي يبدو معقولًا جدًا بالنسبة لي، وهو أيضًا السبب في أنني لا زلت متفائلًا على المدى المتوسط.
!
"حسناً، لوكا، لقد فهمت مفهوم "الانعكاس العاطفي"، وهو في جوهره يشير إلى تقلبات الأسعار التي تؤدي إلى استقطاب العواطف وتسبب الانعكاس، ولكن كيف يؤثر ذلك على مرحلة التوزيع وقمة الدورة؟" قد تتساءل.
هذه هي أسباب ظهور تحيز الحتمية. يميل المستثمرون إلى البحث عن السرد الذي يدعم حججهم، ويتجاهلون الأدلة المتعارضة، خاصة عندما تحدث تقلبات في السوق.
هذه هي بالضبط الحالة التي شاهدناها من الدببة في أواخر يونيو من هذا العام، حيث كانوا يعتقدون بشدة أننا سندخل في مرحلة تجميع طويلة الأمد، متجاهلين حقيقتين رئيسيتين: نحن في سنة بعد تقليل المكافآت، وهيكل السوق بشكل عام لا يزال سليمًا.
هذا هو المكان الذي تلعب فيه السياسة الكلية دورها: إنهاء التخفيف الكمي، التحول في خفض أسعار الفائدة، وإمكانية الهبوط الناعم للاقتصاد.
أولاً، إذا نظرنا إلى أداة FedWatch على CME، فإنها تظهر حاليًا أن احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر حوالي 90٪.
!
عند مراجعة اتجاه أسعار مؤشر S&P 500 على مدى الثلاثين عامًا الماضية، فإن النمط واضح جدًا: بعد أن أوقفت الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مرات سابقة التيسير الكمي وبدأت في خفض أسعار الفائدة، تلا ذلك ركود اقتصادي وانهيار كبير في السوق.
ظهرت هذه القاعدة بنسبة 100% في تاريخ الثلاثين عامًا الماضية.
!
هذا لأن الاحتياطي الفيدرالي لن يتدخل بدون سبب، سواء كان ذلك من خلال رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم غير المنضبط، أو من خلال خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد الضعيف، فإن تدخل الاحتياطي الفيدرالي يعني نفس الشيء: أن الاتجاه الاقتصادي الحالي غير مستدام، ويجب إجراء تغيير.
الرسوم البيانية المقنعة هنا هي نسبة IWM/SPX.
هذا يُظهر أداء الأسهم الصغيرة مقارنةً بمؤشر S&P 500 للأسهم التقليدية على مدى السنوات القليلة الماضية، وهو يعكس بطبيعته أداء الأصول عالية المخاطر مقارنةً بالأصول الأكثر أمانًا ونضجًا.
منذ أن بدأت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في إنهاء سياسة التيسير الكمي في عام 2021، فإن IWM (مؤشر Russell 2000) قد استمر في الأداء الضعيف مقارنةً بـ SPX (مؤشر S&P 500). أعتقد أن هناك أسبابًا معقولة وراء هذه الظاهرة، والعوامل الرئيسية المؤثرة هما عاملان:
تحتاج الأسهم الصغيرة إلى تمويل منخفض التكاليف:
تعتمد نماذجها التجارية على التوسع العدواني، وهو ما يتطلب تمويل منخفض التكلفة. بسبب ارتفاع أسعار الفائدة، تظل تكلفة رأس المال باهظة، مما يضطر العديد من الشركات إلى الحفاظ على بقائها من خلال تخفيف حقوق الملكية، حيث تعكس اتجاهات أسعار الأسهم هذه الضغوط بشكل حقيقي.
انهيار تحمل المخاطر:
لا تزال معظم الأسهم الصغيرة في مرحلة مبكرة أو غير قادرة على تحقيق أرباح مستدامة. في ظل بيئة ذات معدلات فائدة مرتفعة وعدم اليقين، كان المستثمرون غير راغبين في تحمل هذا التعرض للمخاطر. إنهم يفضلون الأمان النسبي الذي توفره الأسهم الكبيرة وأسهم التكنولوجيا العملاقة.
هذا هو السبب في أن الأسهم ذات القيمة السوقية الصغيرة لم تؤدِ بأداء أفضل من مؤشر S&P 500 في السنوات القليلة الماضية.
لكن المثير للاهتمام هو: أعتقد أننا نقترب من نقطة تحول.
الاحتياطي الفيدرالي يستعد للخروج من تدابير التخفيف الكمي والعودة تدريجياً إلى تحفيز الاقتصاد.
إذا أصبح هذا التحول واقعًا، فقد يصبح عاملًا محفزًا على المستوى الكلي لعكس اتجاه انخفاض الأسهم الصغيرة، ويدفع حقًا بالسيولة مرة أخرى نحو الأصول ذات المخاطر.
!
تدعم أحدث بيانات الاقتصاد الكلي هذا الوضع، فضلاً عن القول بأن الاقتصاد سيحقق هبوطًا ناعمًا في الأسابيع أو حتى الأشهر المقبلة.
نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.3% على أساس سنوي، بينما تم تعديل بيانات الربع الأول. زادت الدخل الشخصي بنسبة 0.4% على أساس شهري، وزادت النفقات الشخصية بنسبة 0.5% على أساس شهري.
أعتقد أن هذين الرقمين مهمين لأنهما يخبراننا كم تبقى من "الوقود" للمستهلكين.
تظهر زيادة الدخل أن دخل الأسرة قد زاد، بينما تخبرنا زيادة الإنفاق كم من المال يتدفق فعليًا إلى الاقتصاد.
أعتقد أن توازن الاقتصاد في الوقت الحالي يبدو صحيًا، حيث تزداد الإيرادات، ولا يزال المستهلكون ينفقون، مما يدعم النمو.
ما تأثير ذلك على السوق التقليدية ومؤشر S&P 500؟
استعرضنا من أكتوبر إلى ديسمبر 2024، شهدنا قمة البيع للأصول ذات المخاطر، مما أدى إلى تفاقم سلوك التوزيع الذي زاد من عمليات البيع في أوائل عام 2025.
أعتقد أننا نستعد الآن لحالات مماثلة، لكن على نطاق أوسع. إن خفض أسعار الفائدة القادم، وزيادة الميل نحو المخاطرة، والنقاش حول إنهاء التخفيف الكمي وزيادة السيولة الجديدة، كلها تدفع باستمرار نحو الشراء.
في رأيي، هذا ليس بداية جديدة لاتجاه تصاعدي مستدام. على العكس، يبدو أن هذا هو مرحلة توزيع أخرى للرموز، وأتوقع أن تؤدي هذه المرحلة في النهاية إلى قمة نهائية أكبر حجماً، وبعد ذلك سيدخل السوق في دورة هبوطية.
ومع ذلك، أعتقد أن هناك مساحة للارتفاع على المدى المتوسط.
!
أعتقد أننا سندخل بالكامل في بيئة سوق تفضل المخاطر خلال الأسابيع القليلة المقبلة. من المحتمل أن يدفع هذا شعور FOMO إلى ذروته، مما يخلق فرصة مثالية لصناع السوق لتوزيع الأسهم.
من المهم أن نتذكر أن مرحلة توزيع الرقائق غالبًا ما تحدث بعد فترة من ارتفاع الميل للمخاطر، وغالبًا ما يتم دفع هذا الميل نحو المخاطر من خلال المشاعر الصاعدة. على المدى المتوسط، سيظل هذا الديناميكي يوفر الدعم للأصول عالية المخاطر.
نظرًا لأنني توقعت تقلبات السوق وأن المتداولين الذين دخلوا مؤخرًا قد يتعرضون للتصفية، فقد حافظت على موقف نقدي كبير. على مدار الأيام القليلة الماضية، كنت أعيد تدريجيًا بناء المراكز ذات المخاطر استعدادًا للدورة التالية من الارتفاع.
بالنسبة لي، يعني امتلاك النقد حرية القرار، فعندما تظهر إشارات تراجع، يمكنني تقليل المخاطر الهبوطية قصيرة المدى من خلال عمليات التحوط؛ وعندما تظهر فرص تكوين جيدة من حيث المخاطر والعوائد، يمكنني ضبط محفظتي الاستثمارية في الوقت المناسب.
في الوقت نفسه، أستعد أيضًا للاتجاه الآخر للدورة. مع دخولنا أعمق في هذه المرحلة، أخطط تدريجياً للتحول من الأصول ذات المخاطر إلى المجالات الأكثر دفاعية، مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية والسندات الحكومية. نظرًا لأن السوق كان يتبع النمو والزخم، فإن أداء هذه الصناعات كان متأخرًا نسبيًا.
في المستقبل، أتوقع أن يتراوح هدف مؤشر S&P 500 بين حوالي 6500 و6700 نقطة، بعد ذلك سيدخل السوق في مرحلة توزيع طويلة الأمد، وستدخل الاقتصاد في النهاية في حالة ركود.
بعد ذلك، أنوي تنويع محفظتي الاستثمارية حتى يحدث تصحيح كبير في السوق، لأتحمل السوق الهابطة.
سيمكنني هذا من إعادة الدخول في مستويات منخفضة، للاستعداد لدورة التيسير الكمي القادمة، وفي هذا النوع من البيئة، أعتقد أن الأسهم والأصول عالية المخاطر ستظهر مرة أخرى أداءً ممتازًا.
!
بالنسبة لبيتكوين، فإن فرضيتي الأساسية الحالية هي أن ذروة هذا الدورة ستكون بالقرب من 190,000 دولار قبل أن يبدأ السوق في الانخفاض.
لقد رأيت أيضًا سيناريو آخر هابط، حيث يصل سعر البيتكوين إلى ذروته بالقرب من 150,000 دولار.
هناك حالة أخرى من التفاؤل، تُسمى "الدورة الفائقة"، لكنني لا أعتبر ذلك في الوقت الحالي.
في رأيي، من المرجح أن يظهر هذا القول في مرحلة الهوس في قمة السوق، بدلاً من أن يكون مبنياً على الظروف الواقعية الحالية.
!
راقب أحد المؤشرات الرئيسية في GlassNode، وهو SOPR المعدل (aSOPR)، وهو مقياس لعدد البيتكوين الذي تم بيعه بطريقة مربحة، أعتقد أنه يمكن أن يوفر لنا رؤى قيمة حول مراحل الدورة.
في ذروة الدورة السابقة، نرى عادةً ارتفاعات متكررة في هذا المؤشر، مما يعني عادةً توزيعاً كبيراً. وحتى الآن، لم نرَ سوى ارتفاع كبير واحد.
أعتقد أن أحد الأسباب التي تجعل أداء العملات البديلة جيدًا هو أن هذه الحالة تحدث عادةً عندما لا يكون البيتكوين في مرحلة توزيع شاملة.
آخر مرة رأينا فيها aSOPR يتقلب بشدة كانت في مارس 2024، عندما كانت هناك موجة من العملات البديلة، حيث حققت العديد من العملات البديلة أعلى مستوياتها في الدورة.
أعتقد أنه بمجرد أن نرى مرة أخرى بعض الارتفاعات مثل هذه، فإن هيكل المخاطر والعوائد سيكون أكثر ميلاً نحو العملات البديلة، وهذا أيضًا يشير إلى أن البيتكوين والسوقcrypto بأكمله يقتربان من قمة الدورة.
ستكون هذه مؤشرًا رئيسيًا سأتابعه عن كثب.
!
إذن، ما هو موقع مفهوم "العشرينيات المزدهرة" في كل هذا؟
أعتقد أن الخلفية الاقتصادية الكلية مهمة للغاية. نحن نتجه نحو بيئة تضخم مرتفع، بينما تستعد الاحتياطي الفيدرالي للانتقال من التشديد الكمي إلى التيسير الكمي.
هذا السياق مشابه بشكل مذهل لعشرينيات القرن العشرين، حيث تميزت تلك العقد أيضًا بارتفاع التضخم خارج السيطرة وزيادة الإنتاجية المدفوعة بالثورة الصناعية.
اليوم ، القوة الدافعة هي ثورة الذكاء الاصطناعي.
بصفتي رائد أعمال، يمكنني أن أقول: الذكاء الاصطناعي قد غيّر كل شيء.
كان يتطلب الأمر فريقًا يتكون من عشرات الأشخاص، والآن يمكن استبداله بمجموعة صغيرة من الأشخاص الذين يعرفون كيفية الاستفادة القصوى من الذكاء الاصطناعي.
من منظور تاريخي، فإن القفزة في الإنتاجية تعزز النمو الاقتصادي السريع. إذا أضفت إلى ذلك التضخم المرتفع، والائتمان الرخيص، والسيولة الوفيرة، يمكنك أن ترى الصورة كاملة.
ستكون السنوات المقبلة مذهلة لسوق الأسهم والأصول ذات المخاطر الأخرى، لكنني أعتقد أيضًا أن هذا سيؤدي إلى أكبر تباين في الثروة في التاريخ.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
دورة خفض الفائدة وتحول السيولة: كيف نضع خطة للأصول ذات المخاطر لاستقبال "عشرينيات الصرخات"؟
المؤلف: لوكا
ترجمة: تيم، PANews
ذروة الارتفاع → تراجع → العشرينيات الصاخبة
التعليق: تشير "العشرينيات الصاخبة" إلى ظاهرة تطور المجتمع والثقافة في أمريكا وأوروبا في عقد 1920، وخاصة في مجالات الموسيقى والثقافة الشعبية.
توقعات السوق في الأشهر القادمة
أولاً، اسمحوا لي أن أقدم لكم لمحة عن ماضي.
5 أغسطس 2024، سبتمبر 2024، أبريل 2025، هذه اللحظات من الانهيار تختبر إيماني، لكنني ما زلت أراكم الرقائق للاستعداد لأسعار أعلى.
لماذا؟ لأنني أعلم أن هذه الدورة من السوق الصاعدة ستنتهي في النهاية بـ "قمة انفجارية" ضخمة، وهذه القمة ستجعل الجميع يشعرون بالخوف من تفويت الفرصة قبل أن تصل القمة الفعلية.
إطار تحليلي بالكامل مبني حول عكس المشاعر، أي الانتقال السريع من عدم اليقين والقلق إلى الحماس الشديد.
تتفهم شركات صنع السوق المشفرة جيدًا كيفية الاستفادة من مشاعر المستثمرين الأفراد.
الارتفاع المصاحب للتقلبات العالية جنبًا إلى جنب مع السرد الصعودي، سيسهمان في تعزيز الثقة في السوق، وتوسيع الميل نحو المخاطر، وفي النهاية تشكيل حماس.
أعتقد أن هذه هي الطريقة التي ستستخدم بها شركات السوق في الأسابيع أو الأشهر المقبلة لتوزيع الحصص في بيئة السوق الصاعدة.
يمكن تتبع مثال واضح على كيفية اعتبار صانعي السوق للأفراد كمنافسين إلى أوائل عام 2025.
في ذلك الوقت، كنا نتتبع فخاخ السيولة من خلال بيانات السلسلة واتجاهات الأسعار، وكانت هناك العديد من العلامات التي تشير إلى أن صانعي السوق كانوا يستعدون لحدث أكبر.
على الرغم من أن معظم الناس يعتقدون أن هذه الموجة من السوق قد انتهت، إلا أن تحليلاتنا تشير إلى أن هذه ليست سوى البداية.
!
في ذلك الوقت، أعلنت علنًا أن نسبة السيولة النقدية لدي كانت الأدنى منذ أدنى نقطة في سوق الدب لعام 2022، لأنني اعتقدت أن هذه كانت فرصة شراء رائعة، وقد أثبتت الوقائع أن ذلك كان صحيحًا.
ثم، هل تعتقد أن BTC والسوق بأكمله قد بلغوا القاع، وينبغي أن تختفي الفخاخ السيولة وتلاعب السوق؟
لكن هذه المرة كان تحول سعر BTC غير عادي للغاية، حيث لم يظهر السعر أي تصحيح فعلي، بل ارتفع تقريبًا بشكل مستقيم من بداية أبريل حتى نهاية مايو وحقق ارتفاعًا تاريخيًا.
على طول الطريق، لم نر سوى علامات بسيطة على تصريف السوق. هذا السلوك في السوق له هدف واحد فقط: جعل أولئك الذين باعوا عند القاع يشعرون بالخوف من تفويت الفرصة، والبحث عن فرصة للدخول مرة أخرى.
يتم اعتبار كل توقف قصير على الرسم البياني كـ "اختبار مقاومة".
عندما تأتي أول تصحيح شامل في النهاية، يكون معظم المشاركين في السوق قد توقفوا بالفعل في تفكيرهم المتشائم، وبدأوا بنشاط في البحث عن الأدلة.
كما كان متوقعًا، جاءت الأخبار "التيقنية":
هذا جعل العديد من الناس يعتقدون أن السوق ستدخل في مرحلة تصحيح طويلة، لذلك قاموا جميعًا بإجراء عمليات تحوط قبل الجولة الجديدة من الوصول إلى أعلى مستوى تاريخي.
!
"حسناً، لوكا، ولكن ما العلاقة بين كل هذا؟" قد تسأل.
حسناً، أعتقد أننا بحاجة إلى فهم كيف تطورنا إلى الوضع الحالي قبل أن نفهم الاتجاهات القادمة. لقد أظهر السوق تدريجياً أنماطه لفترة طويلة، وكل ما مررنا به للوصول إلى اليوم هو الأساس الرئيسي للتنبؤ بمسار المستقبل.
أعتقد أن جميع هذه الفخاخ السيولة، ومرحلة التوحيد، والمشاعر الهبوطية قد لعبت وستستمر في لعب دور رئيسي، حيث ساهمت جميعها في دفعنا في النهاية إلى عكس المشاعر في ذروة الدورة.
مرة أخرى، إذا كان الانعكاس العاطفي يتحول بسرعة من عدم اليقين إلى حماس شامل، يجب على صناع السوق أولاً خلق ظروف معاكسة.
يحتاجون إلى دفع الغالبية نحو الهبوط والذعر في بيئة ذات سيولة منخفضة، ثم دفع الأسعار للأعلى، مما يضع الأساس في النهاية لتوزيع الرقائق.
الآن، ماذا علينا أن نتوقع بعد ذلك؟
من الناحية الفنية، أعتقد أن السيناريو الأكثر احتمالية لبيتكوين (BTC) في الأيام المقبلة هو أن السعر سيبحث عن قاع بين ذروة نوفمبر إلى ديسمبر 2024، مما يجعل نسبة المخاطر إلى العوائد تميل لصالح المشترين على المدى المتوسط القصير.
وفقًا لاستراتيجيتي، قمت تدريجيًا بإعادة تخصيص أموال البيتكوين، بالإضافة إلى أموال العملات البديلة ذات التقييم المرتفع، إلى العملات البديلة.
من منظور السرد والعواطف، كانت هذه دائمًا عوامل أحب أن أفكر فيها، وهذا التحليل في الواقع منطقي تمامًا.
إنه يجعل السوق يعتقد أن تصحيحًا كبيرًا قادم، وأن نمط "سبتمبر الضعيف" يعزز هذه التوقعات، وأتوقع أن يهيمن هذا القول على مشاعر السوق في الأيام المقبلة.
قد تدفع هذه الحالة العديد من المتداولين إلى التحوط أو البيع على المكشوف قبل الجولة التالية من الارتفاع الكبير، وهذا هو السبب في أن الهيكل السوقي الحالي يبدو معقولًا جدًا بالنسبة لي، وهو أيضًا السبب في أنني لا زلت متفائلًا على المدى المتوسط.
!
"حسناً، لوكا، لقد فهمت مفهوم "الانعكاس العاطفي"، وهو في جوهره يشير إلى تقلبات الأسعار التي تؤدي إلى استقطاب العواطف وتسبب الانعكاس، ولكن كيف يؤثر ذلك على مرحلة التوزيع وقمة الدورة؟" قد تتساءل.
هذه هي أسباب ظهور تحيز الحتمية. يميل المستثمرون إلى البحث عن السرد الذي يدعم حججهم، ويتجاهلون الأدلة المتعارضة، خاصة عندما تحدث تقلبات في السوق.
هذه هي بالضبط الحالة التي شاهدناها من الدببة في أواخر يونيو من هذا العام، حيث كانوا يعتقدون بشدة أننا سندخل في مرحلة تجميع طويلة الأمد، متجاهلين حقيقتين رئيسيتين: نحن في سنة بعد تقليل المكافآت، وهيكل السوق بشكل عام لا يزال سليمًا.
هذا هو المكان الذي تلعب فيه السياسة الكلية دورها: إنهاء التخفيف الكمي، التحول في خفض أسعار الفائدة، وإمكانية الهبوط الناعم للاقتصاد.
أولاً، إذا نظرنا إلى أداة FedWatch على CME، فإنها تظهر حاليًا أن احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر حوالي 90٪.
!
عند مراجعة اتجاه أسعار مؤشر S&P 500 على مدى الثلاثين عامًا الماضية، فإن النمط واضح جدًا: بعد أن أوقفت الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مرات سابقة التيسير الكمي وبدأت في خفض أسعار الفائدة، تلا ذلك ركود اقتصادي وانهيار كبير في السوق.
ظهرت هذه القاعدة بنسبة 100% في تاريخ الثلاثين عامًا الماضية.
!
هذا لأن الاحتياطي الفيدرالي لن يتدخل بدون سبب، سواء كان ذلك من خلال رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم غير المنضبط، أو من خلال خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد الضعيف، فإن تدخل الاحتياطي الفيدرالي يعني نفس الشيء: أن الاتجاه الاقتصادي الحالي غير مستدام، ويجب إجراء تغيير.
الرسوم البيانية المقنعة هنا هي نسبة IWM/SPX.
هذا يُظهر أداء الأسهم الصغيرة مقارنةً بمؤشر S&P 500 للأسهم التقليدية على مدى السنوات القليلة الماضية، وهو يعكس بطبيعته أداء الأصول عالية المخاطر مقارنةً بالأصول الأكثر أمانًا ونضجًا.
منذ أن بدأت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في إنهاء سياسة التيسير الكمي في عام 2021، فإن IWM (مؤشر Russell 2000) قد استمر في الأداء الضعيف مقارنةً بـ SPX (مؤشر S&P 500). أعتقد أن هناك أسبابًا معقولة وراء هذه الظاهرة، والعوامل الرئيسية المؤثرة هما عاملان:
تحتاج الأسهم الصغيرة إلى تمويل منخفض التكاليف:
انهيار تحمل المخاطر:
لكن المثير للاهتمام هو: أعتقد أننا نقترب من نقطة تحول.
!
تدعم أحدث بيانات الاقتصاد الكلي هذا الوضع، فضلاً عن القول بأن الاقتصاد سيحقق هبوطًا ناعمًا في الأسابيع أو حتى الأشهر المقبلة.
نما الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3.3% على أساس سنوي، بينما تم تعديل بيانات الربع الأول. زادت الدخل الشخصي بنسبة 0.4% على أساس شهري، وزادت النفقات الشخصية بنسبة 0.5% على أساس شهري.
أعتقد أن هذين الرقمين مهمين لأنهما يخبراننا كم تبقى من "الوقود" للمستهلكين.
تظهر زيادة الدخل أن دخل الأسرة قد زاد، بينما تخبرنا زيادة الإنفاق كم من المال يتدفق فعليًا إلى الاقتصاد.
أعتقد أن توازن الاقتصاد في الوقت الحالي يبدو صحيًا، حيث تزداد الإيرادات، ولا يزال المستهلكون ينفقون، مما يدعم النمو.
ما تأثير ذلك على السوق التقليدية ومؤشر S&P 500؟
استعرضنا من أكتوبر إلى ديسمبر 2024، شهدنا قمة البيع للأصول ذات المخاطر، مما أدى إلى تفاقم سلوك التوزيع الذي زاد من عمليات البيع في أوائل عام 2025.
أعتقد أننا نستعد الآن لحالات مماثلة، لكن على نطاق أوسع. إن خفض أسعار الفائدة القادم، وزيادة الميل نحو المخاطرة، والنقاش حول إنهاء التخفيف الكمي وزيادة السيولة الجديدة، كلها تدفع باستمرار نحو الشراء.
في رأيي، هذا ليس بداية جديدة لاتجاه تصاعدي مستدام. على العكس، يبدو أن هذا هو مرحلة توزيع أخرى للرموز، وأتوقع أن تؤدي هذه المرحلة في النهاية إلى قمة نهائية أكبر حجماً، وبعد ذلك سيدخل السوق في دورة هبوطية.
ومع ذلك، أعتقد أن هناك مساحة للارتفاع على المدى المتوسط.
!
أعتقد أننا سندخل بالكامل في بيئة سوق تفضل المخاطر خلال الأسابيع القليلة المقبلة. من المحتمل أن يدفع هذا شعور FOMO إلى ذروته، مما يخلق فرصة مثالية لصناع السوق لتوزيع الأسهم.
من المهم أن نتذكر أن مرحلة توزيع الرقائق غالبًا ما تحدث بعد فترة من ارتفاع الميل للمخاطر، وغالبًا ما يتم دفع هذا الميل نحو المخاطر من خلال المشاعر الصاعدة. على المدى المتوسط، سيظل هذا الديناميكي يوفر الدعم للأصول عالية المخاطر.
نظرًا لأنني توقعت تقلبات السوق وأن المتداولين الذين دخلوا مؤخرًا قد يتعرضون للتصفية، فقد حافظت على موقف نقدي كبير. على مدار الأيام القليلة الماضية، كنت أعيد تدريجيًا بناء المراكز ذات المخاطر استعدادًا للدورة التالية من الارتفاع.
بالنسبة لي، يعني امتلاك النقد حرية القرار، فعندما تظهر إشارات تراجع، يمكنني تقليل المخاطر الهبوطية قصيرة المدى من خلال عمليات التحوط؛ وعندما تظهر فرص تكوين جيدة من حيث المخاطر والعوائد، يمكنني ضبط محفظتي الاستثمارية في الوقت المناسب.
في الوقت نفسه، أستعد أيضًا للاتجاه الآخر للدورة. مع دخولنا أعمق في هذه المرحلة، أخطط تدريجياً للتحول من الأصول ذات المخاطر إلى المجالات الأكثر دفاعية، مثل السلع الاستهلاكية الأساسية والرعاية الصحية والسندات الحكومية. نظرًا لأن السوق كان يتبع النمو والزخم، فإن أداء هذه الصناعات كان متأخرًا نسبيًا.
في المستقبل، أتوقع أن يتراوح هدف مؤشر S&P 500 بين حوالي 6500 و6700 نقطة، بعد ذلك سيدخل السوق في مرحلة توزيع طويلة الأمد، وستدخل الاقتصاد في النهاية في حالة ركود.
بعد ذلك، أنوي تنويع محفظتي الاستثمارية حتى يحدث تصحيح كبير في السوق، لأتحمل السوق الهابطة.
سيمكنني هذا من إعادة الدخول في مستويات منخفضة، للاستعداد لدورة التيسير الكمي القادمة، وفي هذا النوع من البيئة، أعتقد أن الأسهم والأصول عالية المخاطر ستظهر مرة أخرى أداءً ممتازًا.
!
بالنسبة لبيتكوين، فإن فرضيتي الأساسية الحالية هي أن ذروة هذا الدورة ستكون بالقرب من 190,000 دولار قبل أن يبدأ السوق في الانخفاض.
لقد رأيت أيضًا سيناريو آخر هابط، حيث يصل سعر البيتكوين إلى ذروته بالقرب من 150,000 دولار.
هناك حالة أخرى من التفاؤل، تُسمى "الدورة الفائقة"، لكنني لا أعتبر ذلك في الوقت الحالي.
في رأيي، من المرجح أن يظهر هذا القول في مرحلة الهوس في قمة السوق، بدلاً من أن يكون مبنياً على الظروف الواقعية الحالية.
!
راقب أحد المؤشرات الرئيسية في GlassNode، وهو SOPR المعدل (aSOPR)، وهو مقياس لعدد البيتكوين الذي تم بيعه بطريقة مربحة، أعتقد أنه يمكن أن يوفر لنا رؤى قيمة حول مراحل الدورة.
في ذروة الدورة السابقة، نرى عادةً ارتفاعات متكررة في هذا المؤشر، مما يعني عادةً توزيعاً كبيراً. وحتى الآن، لم نرَ سوى ارتفاع كبير واحد.
أعتقد أن أحد الأسباب التي تجعل أداء العملات البديلة جيدًا هو أن هذه الحالة تحدث عادةً عندما لا يكون البيتكوين في مرحلة توزيع شاملة.
آخر مرة رأينا فيها aSOPR يتقلب بشدة كانت في مارس 2024، عندما كانت هناك موجة من العملات البديلة، حيث حققت العديد من العملات البديلة أعلى مستوياتها في الدورة.
أعتقد أنه بمجرد أن نرى مرة أخرى بعض الارتفاعات مثل هذه، فإن هيكل المخاطر والعوائد سيكون أكثر ميلاً نحو العملات البديلة، وهذا أيضًا يشير إلى أن البيتكوين والسوقcrypto بأكمله يقتربان من قمة الدورة.
ستكون هذه مؤشرًا رئيسيًا سأتابعه عن كثب.
!
إذن، ما هو موقع مفهوم "العشرينيات المزدهرة" في كل هذا؟
أعتقد أن الخلفية الاقتصادية الكلية مهمة للغاية. نحن نتجه نحو بيئة تضخم مرتفع، بينما تستعد الاحتياطي الفيدرالي للانتقال من التشديد الكمي إلى التيسير الكمي.
هذا السياق مشابه بشكل مذهل لعشرينيات القرن العشرين، حيث تميزت تلك العقد أيضًا بارتفاع التضخم خارج السيطرة وزيادة الإنتاجية المدفوعة بالثورة الصناعية.
اليوم ، القوة الدافعة هي ثورة الذكاء الاصطناعي.
بصفتي رائد أعمال، يمكنني أن أقول: الذكاء الاصطناعي قد غيّر كل شيء.
كان يتطلب الأمر فريقًا يتكون من عشرات الأشخاص، والآن يمكن استبداله بمجموعة صغيرة من الأشخاص الذين يعرفون كيفية الاستفادة القصوى من الذكاء الاصطناعي.
من منظور تاريخي، فإن القفزة في الإنتاجية تعزز النمو الاقتصادي السريع. إذا أضفت إلى ذلك التضخم المرتفع، والائتمان الرخيص، والسيولة الوفيرة، يمكنك أن ترى الصورة كاملة.
ستكون السنوات المقبلة مذهلة لسوق الأسهم والأصول ذات المخاطر الأخرى، لكنني أعتقد أيضًا أن هذا سيؤدي إلى أكبر تباين في الثروة في التاريخ.