انتهت دورة الأربع سنوات، وسوق التشفير يبدأ حرب استمرارية لمدة عشر سنوات

مر الأسابيع القليلة الماضية، خلال لقائي مع المستثمرين المؤسساتيين، كانت أكثر الأسئلة التي طُرحت عليّ هي: هل لا تزال دورة الأربع سنوات للبيتكوين ذات صلة؟

الدورة الأربع سنوات، تشير إلى النمط التاريخي للبيتكوين الذي يتكرر فيه “ثلاث سنوات من الارتفاع، والرابعة من الانهيار المفاجئ”.

هذه المسألة مهمة جدًا، لأنه وفقًا لمنطق الدورة الأربع سنوات، ستكون السنة القادمة سنة صعبة على البيتكوين وحتى على سوق العملات الرقمية بأكمله.

على الرغم من أنني لا أستطيع التنبؤ بدقة باتجاه أسعار العملات الرقمية في العام القادم، إلا أنني أعتقد أن الاعتقاد الأعمى بأن دورة الأربع سنوات ستتكرر بشكل ميكانيكي ليس حكيمًا. فالدورة الأربع سنوات ليست قاعدة مقدسة مكتوبة على لوح من الحجر، بل نشأت أساسًا من ثلاثة عوامل دفع رئيسية:

حدث تقليل مكافأة البيتكوين: حيث يتم تقليل مكافأة التعدين على بلوكشين البيتكوين كل أربع سنوات.

تقلبات أسعار الفائدة: حيث شهد عام 2018 و2022 ارتفاعين حادين في أسعار الفائدة، مما أدى إلى تصحيح سوق العملات الرقمية.

دورات السوق المتقلبة: سنوات الانهيارات في العملات الرقمية (2014، 2018، 2022)، جميعها كانت تتبع سنوات من الارتفاع القوي. على سبيل المثال، ارتفع البيتكوين بنسبة 5530% في 2013، و1349% في 2017، و57% في 2021. خلال فترات جنون السوق، تتكاثر عمليات الاحتيال وفقاعات المضاربة، وعند انفجار الفقاعات، مثل تنظيم السلطات في 2018 لمكافحة عمليات الطرح الأولي للعملات (ICO)، وسقوط بورصة FTX في 2022، يؤدي ذلك مباشرة إلى انهيارات السوق في تلك السنة.

اليوم، إما أن تكون هذه العوامل الثلاثة قد ضعفت بشكل كبير، أو تتجه في اتجاه معاكس تمامًا للدورات السابقة. تأثير تقليل مكافأة البيتكوين لم يعد كما كان قبل أربع سنوات؛ ومن المرجح أن ينخفض سعر الفائدة في 2026 بدلاً من الارتفاع؛ كما أن سوق العملات الرقمية في 2025 لم يشهد بعد ذلك الاندفاع الجنوني الذي كان في الدورات السابقة.

وفي الوقت نفسه، هناك قوة أكثر حسمًا، خاصة دخول المؤسسات بكثافة وتنفيذ السياسات التنظيمية بشكل تدريجي، والتي تستعد للانطلاق في 2026. في تقرير “توقعات السوق لعام 2026” الذي أصدرناه مؤخرًا، نتوقع أن يصل البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق في العام القادم. وما زلت أعتقد أن هذا هو السيناريو الأكثر احتمالًا.

ما الذي سيحل محل الدورة الأربع سنوات؟

إذا كانت الدورة الأربع سنوات قد انتهت بالفعل، فالسؤال المنطقي هو: ما هو الإطار الفكري الجديد الذي ينبغي أن نبنيه لسوق العملات الرقمية في 2026 وما بعده؟

كانت الدورة الأربع سنوات توفر للمستثمرين إرشادات واضحة. تحديد ما إذا كان السوق في مرحلة التعافي، أو سوق الثور، أو موسم الشتاء للعملات الرقمية، يساعد المستثمرين على الصمود خلال فترات السوق الهابطة، والحفاظ على عقلانية خلال فترات السوق الصاعدة.

فما هو الإطار الفكري الذي يمكن أن يحل محله الآن؟

الإجابة هي: معركة استمرارية لعقد من الزمن.

أعلم أن هذا التعبير قد لا يكون جذابًا مثل دورة الأربع سنوات، لكنه يعبر عن جوهر السوق الحالي.

المعركة الاستمرارية تعني صراع طويل الأمد بين قوتين: قوة إيجابية قوية، مستدامة ومتدرجة، تدفع السوق للأمام؛ وقوة سلبية تظهر بشكل متقطع، وتكون هجومًا عنيفًا لكن مع قوة دفع ضعيفة.

الطاقة الإيجابية التي تتجمع حاليًا تشمل: تسريع دخول المؤسسات، استمرارية تحسين الأطر التنظيمية، المخاوف من تدهور قيمة العملات القانونية، وتطبيقات واقعية مثل العملات المستقرة وتوكن الأصول.

هدف هذه الاتجاهات هو قلب أنظمة السوق الرأسمالي، ونظام الدفع العالمي، والنظام النقدي الدولي، والتي تتطلب أكثر من عقد من الزمن لتتبلور بشكل كامل. وقد بدأت تظهر علامات مبكرة على ذلك، مثل تدفق مئات المليارات من الدولارات إلى صناديق الاستثمار في العملات الرقمية، وتقدم مشاريع قوانين العملات الرقمية في الكونغرس، وتوسع سوق العملات المستقرة وتوكن الأصول بسرعة، وغيرها.

لكن التقدم لن يكون خاليًا من المقاومة. قد تظهر قوى سلبية مثل الصدمات الاقتصادية الكلية، تصفية الرافعة المالية، والهجمات الإلكترونية، والاحتيال، وسرقة الأموال، وغيرها من الأحداث السلبية. عادةً ما تكون مدة تأثير هذه الصدمات من أسابيع إلى شهور أو أرباع السنة.

بشكل عام، فإن التأثير طويل الأمد للقوى الإيجابية يتجاوز بكثير تأثير القوى السلبية، لكن سرعة انفجار القوى السلبية يمكن أن تضغط على القوى الإيجابية على المدى القصير. مثال على ذلك هو الانهيار في السوق في 10 أكتوبر 2025، حيث أدى صدمة اقتصادية كلية إلى تصفية مراكز الرافعة المالية بشكل واسع، مما تسبب في هبوط حاد في السوق.

هذه المعركة الطويلة الأمد تخلق انقسامات حادة في سوق العملات الرقمية الحالية: حيث يعاني المستثمرون الأفراد من اليأس العميق، بينما تظل المؤسسات واثقة من الصعود. السبب في ذلك هو أن الأفق الزمني لكل منهما مختلف تمامًا. يركز المستثمرون الأفراد على تداعيات حدث التصفية في أكتوبر، بينما تتطلع المؤسسات إلى رؤية حجم أصول العملات المستقرة يتجاوز 3 تريليون دولار بحلول 2030.

كلتا الرؤيتين لهما مبرراتهما، لكنهما تستند إلى أطر زمنية مختلفة.

أهمية المعركة الاستمرارية للمستثمرين

على مدى الأشهر القليلة الماضية، كنت أستخدم إطار “المعركة الاستمرارية” لتحليل السوق، وأثبتت هذه الرؤية قيمتها الكبيرة. فهذه المعركة تشير إلى أن السوق سيظهر السمات التالية:

على المدى الطويل، عوائد مجزية ولكنها ليست مبالغًا فيها

انخفاض عام في تقلبات السوق

حدوث تصحيحات تتراوح بين 20% و40% بشكل دوري

وهذا يعني أن على المستثمرين أن يأخذوا كل تصحيح على محمل الجد، لأنها قد تستمر لفترة طويلة. ولكن طالما أن الأساسيات قوية، يمكنهم الثقة في أن الأسعار ستعاود الارتفاع في النهاية.

عند مراجعة الماضي، أعتقد أن سوق العملات الرقمية دخلت مرحلة المعركة الاستمرارية منذ الموافقة على صندوق ETF للبيتكوين الفوري في يناير 2024. هذا الحدث التاريخي أطلق موجة من دخول المؤسسات، وأعتقد أن هذا الاتجاه سيستمر لعقد كامل. والحقيقة أن الأمر كذلك: منذ إدراج ETF، ارتفع سعر البيتكوين بنسبة 93%، مع ثلاث تصحيحات عميقة تجاوزت 20%.

وأعتقد أن السوق، لفترة طويلة قادمة، سيحافظ على هذه السمات في العوائد. فالمعركة الاستمرارية قد لا تكون مثيرة مثل دورات الارتفاع والانخفاض المفاجئة، لكنها تعبر عن تحول أعمق في صناعة العملات الرقمية. عندما يصبح فئة الأصول ناضجة، فإن عصر المعركة الاستمرارية يكون قد بدأ. $ETH