هل الشراء في يوم توزيع الأرباح حقًا مجديًا؟ هل انخفاض سعر السهم هو قاعدة أم صدفة؟

لماذا تجذب أسهم العائدات العالية المستثمرين

ما دامت شركة ما تقوم بتوزيع أرباح بشكل مستقر، فهذا عادةً يعني أن نموذج أعمالها يثبت جدارته، وأن تدفق النقد لديها في وضع صحي نسبيًا. لهذا السبب، تعتبر العديد من الشركات المدرجة التي تعمل لسنوات طويلة أن توزيع الأرباح جزء مهم من التقاليد. في السنوات الأخيرة، أصبح عدد متزايد من المستثمرين يعتبرون أسهم العائدات العالية من الأصول الأساسية لمحفظتهم الاستثمارية. حتى “قطب الأسهم” وارن بافيت يعشق هذه الأنواع من الأسهم، حيث أن أكثر من نصف أصوله موجهة نحو أسهم العائدات العالية.

ومع ذلك، بالنسبة للمبتدئين، غالبًا ما يثير موضوع يوم الإعفاء من الأرباح (除息日) تساؤلات: هل الشراء في يوم الإعفاء من الأرباح يضرني؟ هل ستنخفض أسعار الأسهم بالتأكيد؟ متى يكون الدخول أكثر ربحية؟

هل انخفاض سعر السهم في يوم الإعفاء من الأرباح حتمي حقًا؟

نظريًا، في يوم الإعفاء من الأرباح، نظرًا لأن المساهمين قد حصلوا بالفعل على الأرباح، فإن قيمة السهم المقابلة يجب أن تنقص، وبالتالي ينبغي أن ينخفض سعر السهم. لكن، عند مراجعة التاريخ، نكتشف أن انخفاض سعر السهم في يوم الإعفاء من الأرباح ليس حدثًا يحدث في كل مرة. خاصةً الأسهم الرائدة في صناعات مستقرة، ذات أداء قوي وتحظى بشعبية بين المستثمرين، قد تشهد ارتفاعًا في يوم الإعفاء من الأرباح.

لفهم هذا الظاهرة، من الضروري أن نفهم كيف تؤثر آليات توزيع الأسهم أو الأسهم المجانية (送股 أو 配股) على سعر السهم:

حالة توزيع الأسهم أو الأسهم المجانية: عندما تزيد الشركة رأس مالها، مع بقاء الأصول الإجمالية ثابتة، فإن قيمة كل سهم تنقص بشكل متناسب، مما يؤدي إلى انخفاض السعر.

حالة توزيع الأرباح النقدية: عندما توزع الشركة أرباحًا نقدية للمساهمين، فإن أصول الشركة تنقص فعليًا. مع أن المساهمين يحصلون على النقد، إلا أن سعر السهم ينخفض أيضًا بشكل متناسب.

فهم منطق تعديل سعر السهم من خلال أمثلة

افترض أن شركة ما تحقق أرباحًا سنوية قدرها 3 دولارات لكل سهم، وتُقيّم السوق بناءً على نسبة سعر إلى أرباح (PE) قدرها 10، إذن سعر السهم هو 30 دولارًا.

هذه الشركة تحقق أرباحًا لسنوات، وتراكمت لديها نقدية تصل إلى 5 دولارات لكل سهم. في هذه الحالة، يكون تقييم الشركة الإجمالي 35 دولارًا لكل سهم.

قررت الشركة توزيع أرباح خاصة قدرها 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بـ 1 دولار احتياطي. وأعلنت أن توزيع الأرباح سيكون في 17 يونيو، مع تحديد يوم التسجيل (يوم تسجيل المساهمين) في 15 يونيو (أي المساهمون الذين يمتلكون الأسهم في هذا اليوم فقط سيحصلون على الأرباح).

في يوم الإعفاء من الأرباح، من الناحية النظرية، يجب أن يكون قيمة الشركة مساوية لسعر الإغلاق السابق ناقصًا الأرباح الموزعة. وفقًا لهذا المنطق، ينبغي أن ينخفض سعر السهم من 35 دولارًا إلى 31 دولارًا.

حساب الأسهم المجانية (配股): المعادلة هي: سعر السهم بعد الأسهم المجانية = (سعر السهم قبل الأسهم المجانية - سعر الأسهم المجانية) / (1 + نسبة الأسهم المجانية)

مثال: سعر السهم قبل الأسهم المجانية هو 10 دولارات، وسعر الأسهم المجانية هو 5 دولارات، والنسبة 1:2 (أي كل سهمين يحصلان على سهم مجاني واحد): سعر السهم بعد الأسهم المجانية = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1.67 دولار

لكن، أداء سعر السهم أكثر تعقيدًا بكثير من النظرية

المهم هو: على الرغم من أن انخفاض سعر السهم في يوم الإعفاء من الأرباح أمر شائع، إلا أنه ليس حدثًا حتميًا. عند مراجعة البيانات الحديثة، نجد أن سعر السهم بعد عمليات توزيع الأرباح يمكن أن يرتفع أو ينخفض. لأن حركة سعر السهم تتأثر بمشاعر السوق، وأداء الشركة، والبيئة الاقتصادية بشكل عام، وليس فقط بآلية التوزيع.

لننظر إلى أمثلة حقيقية:

شركة أبل توزع أرباحًا ربع سنوية. خلال العام الماضي، بسبب الطلب على أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما كانت أسهم أبل ترتفع في يوم الإعفاء من الأرباح. في 10 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا بعد يوم الإعفاء. وفي 12 مايو، زاد بنسبة 6.18%.

شركة كوكاكولا لديها سجل طويل في توزيع الأرباح، وتوزع أرباحًا ربع سنوية. في معظم الحالات، ينخفض سعر السهم قليلاً في يوم الإعفاء، لكن أحيانًا يرتفع قليلاً أيضًا. في 14 سبتمبر و30 نوفمبر 2023، شهدت الأسهم ارتفاعًا طفيفًا، وفي 13 يونيو و14 مارس 2025، انخفضت بشكل طفيف.

كما أن شركات كبرى مثل وول مارت، بيبسيكو، جونسون آند جونسون، غالبًا ما تشهد ارتفاعات في سعر السهم في يوم الإعفاء.

من هنا، يتضح أن حجم الأرباح، ومشاعر السوق، وأداء الشركة، كلها عوامل تؤثر على ما إذا كان سعر السهم سينخفض في يوم الإعفاء من الأرباح أم لا.

هل الشراء في يوم الإعفاء من الأرباح مجدي؟ يجب أن تأخذ في الاعتبار هذه الثلاثة عوامل

لا يوجد جواب قطعي لهذا السؤال، ويعتمد على الحالة المحددة. إليك ثلاثة عوامل مهمة:

(1) أداء سعر السهم قبل يوم الإعفاء

قبل يوم الإعفاء، إذا كان سعر السهم قد وصل إلى مستوى مرتفع جدًا، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصةً من يرغب في تجنب الضرائب على الدخل الشخصي. هذا يعني أن سعر السهم قد يكون قد تجاوز التوقعات، أو يواجه ضغط بيع.

لذا، عند الشراء في يوم الإعفاء، اسأل نفسك: هل سعر السهم الآن قد استنفد بالفعل فوائد الإعفاء من الأرباح؟ إذا كانت الإجابة نعم، فالدخول الآن يحمل مخاطر أكبر.

(2) سلوك سعر السهم بعد الإعفاء من الأرباح بناءً على التاريخ

إحصائيًا، يميل سعر السهم بعد الإعفاء من الأرباح إلى الانخفاض أكثر من الارتفاع. لذلك، قد لا يكون مناسبًا للمستثمرين الذين يهدفون إلى التداول القصير الأمد، لأن المخاطرة بخسارة رأس المال تكون أعلى.

لكن، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض بعد الإعفاء حتى يصل إلى مستوى دعم فني ويبدأ في الاستقرار، فهذه قد تكون فرصة جيدة للشراء.

هنا، نحتاج إلى مفهومين مهمين:

ملء حق الملكية (填權息): بعد الإعفاء، ينخفض سعر السهم مؤقتًا، لكن مع تفاؤل المستثمرين بمستقبل الشركة، يعود السعر تدريجيًا إلى مستوى ما قبل الإعفاء أو قريب منه. هذا يدل على تفاؤل السوق بنمو الشركة المستقبلي.

الخصم من سعر السهم (貼權息): بعد الإعفاء، يستمر سعر السهم في الانخفاض دون أن يعود إلى مستوى ما قبل الإعفاء، مما يعكس قلق المستثمرين بشأن مستقبل الشركة، ربما بسبب ضعف الأداء أو تغيرات السوق.

باستخدام المثال السابق، إذا ارتفع سعر السهم من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا بعد الإعفاء، فهذا يُعتبر ملء حق الملكية؛ وإذا بقي عند 31 دولارًا أو أقل، فهذا يُعتبر خصمًا من سعر السهم.

(3) أساسيات الشركة وخطط الاحتفاظ

بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية، والقيادية في صناعتها، فإن الإعفاء من الأرباح هو مجرد تعديل سعري، وليس خسارة في القيمة. بل، يوفر للمستثمرين فرصة لشراء أصول عالية الجودة بسعر أقل.

بالنسبة لهذه الشركات، الشراء بعد الإعفاء والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون أكثر ربحية، لأن القيمة الجوهرية لم تتغير، بل أصبح السعر أكثر جاذبية بعد التصحيح.

التكاليف الخفية التي يجب الانتباه إليها عند الاستثمار في أسهم العائدات العالية

ضرائب الأرباح

إذا استثمرت من خلال حساب مؤجل للضرائب (مثل IRA أو 401K في أمريكا)، فلن تقلق كثيرًا بشأن الضرائب، لأن الأموال تُسحب بدون ضرائب حتى التقاعد.

أما في الحسابات العادية الخاضعة للضرائب، فالأمر يختلف. على سبيل المثال، إذا اشتريت السهم بسعر 35 دولارًا قبل الإعفاء، وانخفض سعره إلى 31 دولارًا بعد الإعفاء، فستحقق خسارة رأسمالية غير محققة، ويجب أن تدفع ضرائب على الأرباح التي حصلت عليها، وهي 4 دولارات لكل سهم.

وإذا كنت تنوي إعادة استثمار الأرباح وشراء أسهم أخرى، وتعتقد أن سعر السهم سيرتد بسرعة، فشراء قبل الإعفاء يكون منطقيًا.

الرسوم والضرائب على التداول

على سبيل المثال، في سوق تايوان:

• رسوم الشراء والبيع = سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم شركة الوساطة (عادةً بين 50% و60%)
• ضريبة البيع: 0.3% على الأسهم العادية، و0.1% على صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، ويتم حسابها مباشرة على سعر البيع.

هذه التكاليف، رغم أنها صغيرة، إلا أنها تتراكم مع مرور الوقت.

كيف يتخذ المستثمر قراره؟

بشكل عام، أداء سعر السهم في يوم الإعفاء من الأرباح يتأثر بعدة عوامل. هل الشراء في يوم الإعفاء مجدي؟ يعتمد على أداء السعر قبل الإعفاء، والتاريخ، وأساسيات الشركة، وخططك الشخصية.

لا تتوقع أن يكون سعر السهم دائمًا منخفضًا في يوم الإعفاء، ولا تندفع للشراء بشكل أعمى. من الحكمة أن:

• إذا كانت شركة ذات أساس قوي وتتمتع بآفاق جيدة، فإن التصحيح بعد الإعفاء هو فرصة لزيادة المراكز.
• إذا كان سعر السهم قد ارتفع بشكل كبير قبل الإعفاء، فكن حذرًا من الشراء عند القمة.
• ضع في اعتبارك الضرائب وتكاليف التداول، ولا تتجاهل هذه التكاليف الخفية.
• ضع استراتيجيتك وفقًا لتحمل المخاطر وأفقك الزمني.

بهذه الطريقة فقط، يمكنك تحقيق أرباح حقيقية من استثمارك في أسهم العائدات العالية.