هل تريد اختيار الأسهم بناءً على القيمة الدفترية للسهم ولكنك دائمًا تقع في فخاخ؟ دليل الاستثمار هذا سيساعدك على تجنب الطرق المعقدة

يختار العديد من المستثمرين عند اختيار الأسهم مؤشرًا واحدًا بشكل متكرر — وهو صافي قيمة السهم، ويعتقدون أنه المفتاح لتحديد ما إذا كانت الأسهم رخيصة أم لا. لكن في الواقع، الاعتماد الأعمى على صافي قيمة السهم قد يؤدي بسهولة إلى الوقوع في فخ اختيار الأسهم. فكيف يمكن استخدام هذا المؤشر بشكل صحيح؟

المعنى الأساسي لصافي قيمة السهم: الصورة الحقيقية لقيمة الأصول

صافي قيمة السهم (صافي قيمة الأصول لكل سهم، NAVPS) في جوهره يمثل صافي الأصول الفعلي للشركة المقابلة لكل سهم. ببساطة، عندما تمتلك سهمًا واحدًا، ما هو مقدار قيمة أصول الشركة المقابلة لهذا السهم.

من وجهة نظر محاسبية، فإن صافي أصول الشركة يساوي الأصول مطروحًا منها الالتزامات. على سبيل المثال: إذا كانت الأصول الإجمالية لشركة موحدة 25 مليار دولار نيوزيلندي، والديون 10 مليارات دولار نيوزيلندي، ورأس المال المتداول 10 مليارات سهم، فإن صافي قيمة السهم = (25 - 10) ÷ 10 = 1.5 دولار نيوزيلندي.

هذا الرقم يعكس مقدار الثروة الحقيقية التي يحملها كل سهم في الوقت الحالي. لكن من المهم أن نلاحظ أن، ارتفاع صافي قيمة السهم لا يعني بالضرورة أن السهم يستحق الشراء.

نسبة صافي قيمة السهم (PBR): أداة لقياس تقييم الأسهم

لتحديد ما إذا كانت الأسهم رخيصة نسبياً مقارنة بصافيتها، نحتاج إلى استخدام مؤشر نسبة صافي قيمة السهم.

طريقة الحساب بسيطة: نسبة صافي قيمة السهم = سعر السوق للسهم ÷ صافي قيمة السهم لكل سهم

كلما كانت النسبة أقل، كان السهم نظريًا أرخص؛ وكلما كانت النسبة أعلى، كان السهم أغلى. لكن هناك مفهوم خاطئ يجب توضيحه — الأسهم ذات نسبة صافي قيمة السهم المنخفضة ليست بالضرورة استثمارًا جيدًا.

لماذا؟ لأن نسبة صافي قيمة السهم فقط تخبرك بمدى رخص السهم مقارنة بقيمته، ولا تعكس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح أو آفاق النمو. شركة ذات نسبة صافي قيمة السهم منخفضة باستمرار قد تكون علامة على أن السوق يبيع أسهمها، وقد يكون السبب وراء ذلك تدهور الأداء الإداري أو تراجع القطاع.

المقارنة بين الشركات المماثلة هي الاستخدام الصحيح

القيمة الحقيقية لنسبة صافي قيمة السهم تكمن في المقارنة الأفقية بين الشركات المماثلة.

على سبيل المثال، في قطاع التمويل، نسبة صافي قيمة السهم لبنك جي بي مورغان حوالي 1.94 مرة، وفورد حوالي 1.19 مرة، و جنرال إلكتريك فقط 0.70 مرة. لكن، عند وضع هذه الأرقام في سياق صناعات مختلفة، فإنها لا تكون قابلة للمقارنة.

الأسهم الدورية (مثل النقل، الصلب، النفط) وشركات التأمين تتأثر بشكل كبير بالاقتصاد الكلي، وتكون تقلبات نسبة صافي قيمة السهم فيها واسعة. أما الشركات التقنية والاستهلاكية التي تعتمد على الأصول غير الملموسة والابتكار، فهي غالبًا ذات قيمة دفترية منخفضة ولكنها تتمتع بقدرة ربحية قوية، مما يجعلها أكثر جدارة بالاهتمام.

صافي قيمة السهم مقابل الأرباح لكل سهم: منظوران استثماريان

يختلط على الكثير من المستثمرين فهم هذين المفهومين.

صافي قيمة السهم يركز على الأصول — ويعكس مقدار الأصول الملموسة التي تمتلكها الشركة. وهو مهم بشكل خاص للصناعات ذات الأصول الثقيلة (مثل التصنيع والعقارات).

الأرباح لكل سهم تركز على القدرة على تحقيق الأرباح — وتوضح مقدار الأرباح التي تخلقها الشركة لكل مساهم. وهو أكثر أهمية للشركات ذات النمو.

قد تكون شركة ذات أصول ضخمة وأرباح ضئيلة، أو شركة ذات أصول خفيفة وأرباح عالية. عند تقييم قيمة الاستثمار، من الضروري الجمع بين هذين المؤشرين:

• المستثمرون القيميون يركزون على الأسهم ذات نسبة صافي قيمة السهم المنخفضة، ويبحثون عن الأصول المقيمة بأقل من قيمتها السوقية.
• المستثمرون النمو يركزون على معدل نمو الأرباح لكل سهم، ويبحثون عن إمكانيات الربح المستقبلية.

تطبيق اختيار الأسهم: الحالات التي يكون فيها استخدام صافي قيمة السهم مناسبًا

الخطوة الأولى: تصفية القطاعات معايير نسبة صافي قيمة السهم تختلف بشكل كبير بين القطاعات. على سبيل المثال، في قطاع الأصول الثقيلة مثل تاي شوكاه (PBR حوالي 2.45 مرة)، يكون نسبة صافي قيمة السهم منخفضة طبيعيًا، لكن في قطاع التكنولوجيا مثل تايكسن (PBR حوالي 4.29 مرة)، تكون النسبة مرتفعة بشكل طبيعي أيضًا.

الخطوة الثانية: المقارنة الزمنية مقارنة نسبة صافي قيمة السهم لنفس الشركة عبر الزمن. إذا كانت نسبة صافي قيمة السهم في الماضي تتراوح بين 1.6 و2.5، والآن انخفضت إلى 1.2، فهناك فرصة لتقييم أن السهم مقيم بأقل من قيمته. وإذا استمرت في الانخفاض إلى أقل من 0.8، فاحذر من أن الشركة قد تكون في تراجع.

الخطوة الثالثة: دمج مؤشرات أخرى لا يكفي الاعتماد فقط على نسبة صافي قيمة السهم. يجب أيضًا فحص نمو الأرباح، التدفقات النقدية، مستوى الديون، ودرجة ازدهار القطاع.

الأخطاء الشائعة في استخدام صافي قيمة السهم

الخطأ الأول: النظر إلى الأرقام فقط دون فهم السبب تغير صافي قيمة السهم يمكن أن يكون بسبب تغيرات في أداء الشركة، أو بسبب عمليات زيادة رأس المال أو توزيع أسهم مجانًا. هذان الحالان لهما معانٍ مختلفة تمامًا، ويجب عدم الخلط بينهما.

الخطأ الثاني: ارتفاع صافي قيمة السهم يعني شركة جيدة الشركات التقنية الحديثة والشركات الناشئة غالبًا ما يكون صافي قيمة السهم فيها منخفضًا أو حتى سالبًا، لكن هذا لا يعني أنها ليست استثمارًا جيدًا. المهم هو قدرتها على الاستمرار في تحقيق الأرباح.

الخطأ الثالث: تجاهل الاختلافات القطاعية نظرًا لاختلاف نماذج الأعمال والهياكل الرأسمالية بين القطاعات، فإن نسبة صافي قيمة السهم لا يمكن مقارنتها مباشرة بين الصناعات. فالتقييم في التصنيع يختلف تمامًا عن التقييم في البرمجيات.

طرق الاستعلام العملية

معظم منصات التداول ومواقع الأسهم توفر مباشرة بيانات صافي قيمة السهم. ببساطة، أدخل رمز السهم، ويمكنك الاطلاع عليها. وإذا رغبت في حسابها يدويًا، يمكنك استخراج بيانات الأصول وصافي الأصول من التقرير السنوي للشركة، ثم تطبيق المعادلة.

الفهم العام

صافي قيمة السهم أداة مهمة لفهم تقييم الأسهم، لكنه ليس الحل الوحيد لاختيار الأسهم. هو مناسب بشكل خاص للاستثمار القيمي والمقارنات الأفقية بين الشركات، لمساعدتك على اكتشاف الأصول المقيمة بأقل من قيمتها. لكن الاعتماد عليه كمعادلة سحرية لاختيار الأسهم قد يؤدي إلى أخطاء.

أفضل استراتيجية لاختيار الأسهم هي: أولاً، استخدام نسبة صافي قيمة السهم لتصفية الأسهم الرخيصة نسبيًا، ثم تحليل مؤشرات أخرى مثل الأرباح، التدفقات النقدية، والنمو، وأخيرًا اتخاذ قرار الاستثمار.