نقاط ضعف المستثمرين المؤسسيين - منصة تبادل العملات الرقمية المشفرة

ضعف من ضعف المستثمرين المؤسسيين: عدم القدرة على الاحتفاظ بمراكز فارغة

سأبدأ بسلسلة من الحوارات حول سلسلة من نقاط الضعف للمستثمرين المؤسسيين.

أول نقطة ضعف هي أن المستثمرين المؤسسيين عادةً يجدون صعوبة في الاحتفاظ بمراكز فارغة، وهو نقطة قاتلة لهم. عادةً، هناك العديد من القواعد التي تحكم الصناديق، مثل ضرورة الاحتفاظ بنسبة لا تقل عن 75% من الحيازات، سواء في سوق هابطة أو سوق صاعدة، وهذا قانون صارم.

لماذا توجد مثل هذه القواعد؟ لأن إدارة الصناديق تتعلق بأموال الآخرين. وبالنسبة للمستثمرين في هذه الصناديق، فإنهم يخافون من تفويت الفرص، لأنه بمجرد تفويت فرصة، فإن هؤلاء المستثمرين (أي المشترين العامين للصناديق) سيكونون غير راضين. في السوق الهابطة، إذا انخفضت أسعار العملات الرقمية والأسهم، وتنخفض صناديق الاستثمار، على الرغم من أن المستثمرين غير سعداء، إلا أنهم لا يبالون كثيرًا، لأن الجميع ينخفض، ويعتبرونه أمرًا طبيعيًا. وكثير من الناس يختارون عدم متابعة سوق العملات الرقمية والأسهم خلال السوق الهابطة.

في السوق الصاعدة، بعض العملات والأسهم قد تكون قد ارتفعت بشكل مفرط، ويجب أن يُباع، لكنهم لا يبيعون، لأن السعر قد يظل مرتفعًا أكثر. وإذا قاموا بفتح مراكز فارغة، واستمر السوق الصاعد، فإن المستثمرين قد يشعرون بعدم الرضا بسبب انخفاض العوائد الناتج عن الفراغ، وفي النهاية يغيرون إلى صناديق أخرى. وهذه هي أكثر شيء يخاف منه مديرو الصناديق، ولهذا السبب، فإن الصناديق لا ترغب في الاحتفاظ بمراكز فارغة.

وفي الوقت نفسه، هذا هو مصلحتهم. لأنهم يديرون أموال الآخرين ويعتمدون على رسوم الإدارة للبقاء، وليس على مقدار الأرباح التي يحققها الصندوق ليتم مكافأتهم. لذلك، هم يهتمون بحجم الصناديق التي يديرونها، ويخشون أن يتركهم الآخرون. ولهذا السبب، توجد قواعد صارمة لمستوى الحيازات.

إذا لم يكن بالإمكان الاحتفاظ بمراكز فارغة، فلن يكون هناك نقد، وغياب النقد هو أمر قاتل جدًا. عندما يحدث انهيار مفاجئ في سوق العملات الرقمية والأسهم، نعتقد أن هناك فرصة آمنة، ولكن إذا لم يكن لديك نقد، فبطنك ممتلئ بالفعل، وليس لديك القدرة على استغلال الفرصة، وبالتالي لن تحقق أرباحًا فائقة.

المخاطرة في الاحتفاظ بمراكز كاملة دائمًا كبيرة جدًا، خاصة عندما تكون أسعار السوق مرتفعة جدًا، فالحيازة ذاتها تصبح خطرًا، وهو عكس الحد الأدنى للأمان، وتتحول إلى حد خطر. وإذا حدث انخفاض، فستكون مراكزهم مغطوسة. وإذا كانت قيمة الشركات مبالغ فيها، فمن المحتمل أن يكون ذلك دائمًا، إلا إذا حدث سوق صاعد أكثر جنونًا بعد السوق الهابطة، أو إذا تحسنت إدارة الشركات بشكل غير متوقع، لكن هذه احتمالات قليلة، على الأقل من حيث الوقت والتكلفة.

من ناحية أخرى، فإن نهاية السوق الصاعد تكون فيها المخاطر عالية جدًا عند امتلاك مراكز كاملة. ومن ناحية أخرى، في السوق الهابطة، لا يوجد نقد لتحقيق أرباح فائقة. والمخاطر والعوائد هما العاملان الحاسمان للاستثمار، ولهذا السبب، فإن عوائد المستثمرين في الصناديق غالبًا أقل من مؤشر سوق العملات الرقمية والأسهم.

وهذا هو السبب في أن المستثمرين الناجحين في القيمة، مثل بيركشاير وسيسكالارمان، دائمًا ما يكون لديهم الكثير من النقد، خاصة خلال السوق الصاعدة، حيث يملكون المزيد من النقد، مما قد يجعل عوائدهم الحالية أقل من الآخرين، لكنه يمنحهم فرصة، خاصة خلال الانهيارات السوقية، مثل جائحة كورونا الحالية، حيث يكون النقد هو الملك، ومن يملك نقدًا يمكنه شراء أسهم الشركات الممتازة بأسعار منخفضة، وبكميات أكبر، وتكلفة أقل، ومخاطر أقل، وعوائد مرتفعة مستقبلًا.

في الواقع، خلال الانهيارات، تتصرف الأموال الخاصة بشكل معاكس تمامًا، حيث لم يكتفوا بامتلاك مراكز كاملة، بل زادوا الرافعة المالية. وعندما تتعثر الأمور، فإن هذه الأموال قد تتعرض لانفجار حساباتهم. وفي أوقات السوق الهابطة، غالبًا ما تكون القيعان هي نتيجة إغلاق مراكز هؤلاء الأموال بالقوة. وتتحول هذه الأسهم إلى طعام للمستثمرين في القيمة، وهم من يستلمونها. وعندما يعود السوق الصاعد، يحقق هؤلاء المستثمرون أرباحًا ضخمة.

لذا، فإن عدم قدرة معظم المستثمرين المؤسسيين على الاحتفاظ بمراكز فارغة هو نقطة ضعف قاتلة لهم. لا تظن أن المستثمرين المؤسسيين غامضون جدًا، فهم ليسوا بمستوى عالٍ كما تتصور.

نقطة ضعف ثانية للمستثمرين المؤسسيين: السلوك قصير الأمد

اليوم، سنتحدث عن نقطة ضعف أخرى للمستثمرين المؤسسيين: السلوك قصير الأمد.

الكثير يعتقد أن المستثمرين المؤسسيين هم مستثمرون في القيمة، ويجب أن يركزوا على الاحتفاظ طويل الأمد. لكن الأمر ليس كذلك، إذا عرفت كيف يعمل هذا الصندوق، وما هو نظام التحفيز الخاص به، ستفهم لماذا يتصرفون بشكل قصير الأمد.

كل عام، يُقيم مديرو الصناديق حسب ترتيب الأرباح. أحيانًا مرة في السنة، وأحيانًا ربع سنوي أو شهري. من يحصل على ترتيب أعلى، يجذب المزيد من المستثمرين، ويكبر حجم الصندوق. وكلما زاد الحجم، زادت الرسوم التي يتقاضاها. وكلما زادت الرسوم، زاد مكافأة مدير الصندوق، وهو ما يمثل نظام التحفيز الخاص بهم.

تحت هذا النظام، يحتاج مديرو الصناديق إلى تحقيق أرباح قصيرة الأمد، شهر، ربع سنة، أو سنة على الأكثر، لتحقيق أعلى عائد. أما بعد سنة، فالأمر لا يهمهم، ولا يؤثر على مكافآتهم الشخصية.

وهذا النظام يدفع مدير الصندوق إلى التصرف بشكل قصير الأمد. على الرغم من ذكائهم وفهمهم لقيمة الاستثمار، إلا أنهم لا يجرؤون على شراء أسهم جيدة جدًا، حتى لو انخفضت بشكل كبير، وظهرت ما يُعرف بالحد الأدنى للأمان، لأنهم لا يعرفون متى ستعود القيمة. لديهم تكلفة زمنية ومخاطر كبيرة، وإذا لم يحققوا عائدًا جيدًا في المدى القصير، فإن مكافآتهم قد تتلاشى.

وهذا يمثل خطرًا مهنيًا كبيرًا لمديري الصناديق. فحتى لو اشتروا شركة جيدة جدًا، وإذا استغرقت عامين للارتفاع، فإنهم يخسرون. تقييم أدائهم يكون شهريًا، أو ربع سنويًا، وأقصى شيء سنوي.

كما ذكرنا، فإن الاستثمار في القيمة هو استثمار عكسي، لذا فإن نقطة الشراء أثناء الانخفاض غالبًا ليست أدنى نقطة. ومتى سيرتفع السعر، لا يعرف مدير الصندوق أيضًا. والنتيجة النهائية أنه رغم أنه توقع الارتفاع، إلا أنه يسقط قبل أن يكتمل، وليس لأنه غبي أو لديه مشكلة في الإدراك، بل بسبب نظام تقييم الصناديق.

مخاطر مكافآته الشخصية، ومخاطر مهنته، كلها مخاطر لا يستطيع تحملها. لذلك، لا يمكنه الاستثمار بشكل عكسي وفقًا لقيمة الاستثمار، ولا يمكنه الشراء عند وجود الحد الأدنى للأمان، والانتظار بصبر.

هو يعلم أن الاستثمار العكسي مفيد للمستثمرين، لكنه لا يفعل ذلك. بشكل طبيعي، عندما يوجد حد أدنى للأمان، يجب أن يشتري بأقل سعر، ويشتري أكثر، ويحقق عوائد عالية مستقبلًا. لكنه لا يفعل ذلك، لأنه يحتاج إلى عمولة، ويخاف من الطرد.

وقد يظهر أيضًا وضع، حيث يشتري أسهم العملات الرقمية ذات الحد الأدنى للأمان أثناء الانخفاض، لكنه يبيعها، لأنه لا يعرف إذا كانت ستستمر في الانخفاض. يخاف أن يؤثر استمرار الانخفاض على أرباح الشهر القادم، أو الربع القادم، فيقوم بعكس ذلك. رغم أنه قد يفهم قيمة الاستثمار، إلا أنه لا يتصرف بناءً على ذلك، بسبب مصالحه الشخصية.

وعلى العكس، فإن الأسهم الرقمية التي تم تقييمها بشكل مفرط، والتي ترتفع باستمرار، يعلم أنها مبالغ فيها، لكنه لا يبيع، لأنه إذا باع، وواصلت الأسعار الارتفاع، فسيخسر الفرصة. وإذا تفوته، فإن عائده لن يكون جيدًا، وسيعاقب، وترتيبه سينخفض. وفي النهاية، قد يتركه بعض المستثمرين، لأنه لا يجرؤ على البيع. بين مصلحة المستثمرين في العملات الرقمية ومصلحته الشخصية، يختار الأخير.

وهذا هو سبب اعتقادهم أن سوق العملات الرقمية هو لعبة حظ، وأن الأسهم الرقمية التي تم تقييمها بشكل مفرط ستنخفض في النهاية، وأنهم يظلون يراهنون على استمرار الارتفاع، بينما مديرو الصناديق يحصلون على مكافآتهم كل ربع سنة.

وهذا ربما يكون أحد فوائدنا كمستثمرين أفراد، لأن هؤلاء المديرين أذكياء، لكنهم يتصرفون بشكل قصير الأمد. يتنافسون فيما بينهم، ويشترون ويبيعون بسرعة، ويريدون الارتفاع أكثر، والانخفاض أقل، ويخشون أن يشتروها بسعر مرتفع جدًا، أو يبيعوها بسعر منخفض جدًا. إذن، فإن المستثمرين المؤسسيين هم في الحقيقة عبارة عن متداولين كبار يرتدون بدلات.

كما قال مانجر ووارن بافيت، إنهم بشر، ولديهم ضعف في الطبيعة البشرية، مثل التبعية للآخرين. يتبع مديرو الصناديق بعضهم البعض، فإذا اشترى أحدهم، يشتري الآخر، ويحبون التجمع، وعندما ينخفض السوق، يهربون جميعًا، مما يسبب انهيارًا سريعًا. الخوف والجشع يمنعهم من تحمل تقلبات الأسعار.

وبعض مديري الصناديق يكونون أكثر تطرفًا، خاصةً الصناديق الخاصة، التي تستخدم رافعة مالية كبيرة، مما يجعلهم أكثر خوفًا من غيرهم، ولديهم مؤشرات صارمة للتصفية. بسبب الرافعة، إذا انخفض السوق بنسبة 10%، فإنهم قد ينخفضون بنسبة 20%. هذه السلوكيات القصيرة الأمد تؤدي إلى نتائج ضعيفة، حيث أن عوائد الصناديق غالبًا ما تكون متوسطة، وربما تبدو جيدة على المدى القصير، لكن على المدى الطويل، نادرًا ما تتفوق على المؤشر.

وفي الختام، نقول: المستثمرون المؤسسيون، ومديرو الصناديق، هم جميعًا يتصرفون بشكل قصير الأمد. لأن نظام التحفيز يجعلهم يركزون على العوائد القصيرة والأرباح الشخصية. باختصار، هم مجرد متداولين كبار يرتدون بدلات.