#BitcoinFallsBehindGold

نسبة البيتكوين إلى الذهب وصلت إلى مستوى يتطلب الانتباه تاريخياً، ليس لأنها تشير إلى انعكاس فوري، بل لأنها تبرز تبايناً نادراً بين أصلين يتنافسان على نفس السرد: الحماية النقدية. حتى نهاية يناير 2026، انخفضت النسبة إلى نطاق يتراوح بين 17.6 و18.4، مما يضعها أكثر من سبعة عشر في المائة أدنى من متوسطها المتحرك لمدة 200 أسبوع. هذا ليس انحرافاً تافهاً. في الوقت نفسه، ظل البيتكوين محصوراً ضمن نطاق قريب من ثمانين إلى تسعين ألف دولار، بينما قفز الذهب بشكل حاسم إلى أعلى مستويات له فوق خمسة آلاف ومائة دولار للأونصة. النتيجة هي نسبة انهارت تقريباً بنسبة خمس وخمسين في المائة من ذروتها في أواخر 2024، مما أثار جدلاً متجدداً حول ما إذا كانت فرضية "الذهب الرقمي" للبيتكوين تضعف أم أن السوق ببساطة دخلت مرحلة من التقييم النسبي المنخفض المطول.
تهم نسبة البيتكوين إلى الذهب لأنها تزيل ضوضاء العملة وتجبر على مقارنة بين الأصول النادرة التي تتنافس على رأس المال خلال فترات عدم اليقين. تاريخياً، كان المتوسط المتحرك لمدة 200 أسبوع لهذه النسبة يعمل كمرساة نهائية للارتداد إلى المتوسط. عندما تتداول النسبة بشكل كبير أدنى من ذلك المستوى، عادةً ما تشير إلى فترات من التشاؤم العميق تجاه البيتكوين مقارنة بالأصول الصلبة. على سبيل المثال، في عام 2022، قضت النسبة تقريباً سنة كاملة تتداول بنسبة تصل إلى ثلاثين في المائة أدنى من نفس المتوسط طويل الأمد. لم تكن تلك الحلقة إشارة إلى موت الدور النقدي للبيتكوين؛ بل تزامنت مع تشديد نقدي حاد، وانهيار شهية المخاطرة، وعودة مؤقتة إلى الملاذات الآمنة التقليدية. فقط بعد استقرار ظروف السيولة استعاد البيتكوين قوته النسبية.
يظهر البيئة الحالية تشابهاً لافتاً. الذهب يزدهر ليس لأنه أصبح أكثر إنتاجية فجأة، بل لأنه يستفيد من الخوف. تواصل البنوك المركزية تراكم الذهب المادي بمعدلات تاريخية، ساعية إلى الحيادية في مشهد جيوسياسي يتزايد تشرذمه. في الوقت نفسه، عززت معدلات الفائدة المرتفعة وعدم اليقين المستمر بشأن التضخم دور الذهب كمخزن دفاعي. بالمقابل، يتصرف البيتكوين بشكل أقل كملاذ آمن خالص وأكثر كأداة نمو عالية المخاطر مرتبطة بتوقعات السيولة المستقبلية. لقد أثقلت المعدلات الثابتة والتسهيل النقدي المؤجل بشكل غير متناسب على الأصول التي تسعر الارتفاعات طويلة الأمد، ولم يكن البيتكوين بمنأى عن ذلك الضغط.
ومع ذلك، فإن التركيز فقط على الأداء النسبي قد يفوت ما تشير إليه سلوكيات المؤسسات من إشارات تحت السطح. على الرغم من الانهيار الفني في نسبة البيتكوين إلى الذهب، فإن المخصصين على المدى الطويل لا يتراجعون. في الواقع، بعضهم يفعل العكس. في الأسبوع الأخير من يناير، أضافت شركة MicroStrategy ما يقرب من ثلاثة آلاف بيتكوين إلى ميزانيتها بسعر متوسط يزيد قليلاً عن تسعين ألف دولار، ملتزمة بما يقرب من 264 مليون دولار عند مستويات يراها العديد من المتداولين على المدى القصير غير ملهمة. هذا ليس تتبعاً للزخم. إنه تموضع في الميزانية العمومية. عندما تخصص الشركات العامة رأس مال بأسعار تتجاوز مؤشرات الاتجاه طويلة الأمد، فهي تعبر عن ثقة ليست في العوائد قصيرة الأمد، بل في الندرة الهيكلية واعتمادها على المدى الطويل.
يعكس هذا السلوك بروز حقبة الخزانة المؤسسية للبيتكوين. الشركات التي تضع رأس مال اليوم لا تقارن أدائها بأدنى مستويات الدورة السابقة؛ بل تقارنها بأنظمة نقدية مستقبلية. من هذا المنظور، لا يُفسر انخفاض نسبة البيتكوين إلى الذهب على أنه فشل، بل على أنه توحيد. قد يؤدي أداء الذهب كدرع خلال التقلبات الحالية إلى تعزيز دوره، لكن البيتكوين لا يزال موجهًا كرمح للتوسع في السيولة في المستقبل. هذا التمييز مهم. يحافظ الذهب على القوة الشرائية. ويعززها البيتكوين عندما تسمح الظروف.
بعبارات عملية، هذا يعني أن "شراء الانخفاض" في أوائل 2026 لا يمكن أن يُتعامل معه عاطفياً أو ميكانيكياً. لم يعد سوق الثيران التلقائي حيث يتم حل كل تراجع صعوداً خلال أسابيع. بدلاً من ذلك، دخل السوق مرحلة البحث عن القيمة حيث الصبر وإدارة السيولة والتقييم النسبي أهم من زخم السرد. كانت النسب أقل من عشرين تمثل تاريخياً مناطق دخول للأجيال بالنسبة للبيتكوين مقارنة بالذهب، لكنها نادراً ما كانت علامات على نقاط تحول فورية. لقد كانت فترات يتفوق فيها التجميع المنضبط على التداول التفاعلي على مدى سنوات متعددة.
يعزز هيكل السعر ذلك الحاجة إلى الصبر. بينما قد يدافع السوق الأوسع عن منطقة سبعة وأربعين إلى خمسة وثمانين ألف دولار كمستوى دعم رئيسي، لا يمكن استبعاد احتمال حدوث تصفية سيولة أعمق نحو المتوسط المتحرك الأسي لمدة 200 أسبوع بالقرب من ستة وثمانين ألف دولار. لن يُلغي ذلك النظرية طويلة الأمد؛ بل سيكملها. غالباً ما يتطلب السوق هذا النوع من إعادة التعيين لنقل العرض من قناعة ضعيفة إلى أيدي قوية قبل أن تبدأ المرحلة التوسعية التالية.
بالنظر إلى المستقبل، فإن المحفز الكلي الأكثر احتمالاً لتحول النظام ليس انهياراً مفاجئاً في أسعار الذهب، بل التنسيق التنظيمي والسيولة. قد ينهى تقدم قانون CLARITY المتوقع في الربع الثاني من 2026 علاج المحاسبة المؤسسية للأصول الرقمية، مما يزيل حاجزاً حاسماً لاعتماد الميزانية العمومية الأوسع. عندما يتقاطع ذلك مع التسهيل النقدي النهائي، قد تبدأ الظروف التي تفضل حالياً الذهب في التحول مجدداً نحو البيتكوين، مما يسمح للنسبة بالارتداد من مستويات مبالغ في تشبع البيع.
الحكم، إذن، هو أنه ليس ثنائياً بل معقد. نعم، هذا يُعد انخفاضاً جيداً، لكنه فقط لمن هم مستعدون للتفكير على مدى سنوات وليس أسابيع. يبدو أن البيتكوين مقيم بشكل منخفض نسبياً مقارنة بندرته عند قياسه مقابل الذهب، لكنه قد يظل غير مفضل حتى تضعف الظروف الكلية. الذهب يفوز في اللحظة الحالية. والبيتكوين يتهيأ للمرحلة القادمة.
نهج متوازن يعكس تلك الحقيقة. الاحتفاظ بالذهب للدفاع الكلي مع تراكم البيتكوين خلال فترات الضعف النسبي يتيح المشاركة على جانبي الطيف النقدي. ما لم يعد من المنطقي في هذا البيئة هو الإفراط في التعرض لرموز ذات رأس مال متوسط تفتقر إلى وضعية السلع، أو وضوح تنظيمي، أو رعاية مؤسسية. رأس المال يصبح أكثر انتقائية، وليس أكثر مغامرة.
نسبة البيتكوين إلى الذهب لا تشير إلى نهاية الذهب الرقمي. بل تشير إلى مرحلة انتقالية — حيث يتم اختبار القناعة، ومكافأة الصبر، وتكون التموقعات طويلة الأمد أكثر أهمية بكثير من التحقق قصير الأمد.