#长鑫成交901亿创A股历史纪录 科创板史上最大IPO诞生

اليوم (27 يوليو)، نجحت مجموعة تشانغشينغ للتقنية المحدودة (المعروفة اختصاراً بـ“تشانغشينغ للتقنية”) في الإدراج بنجاح في بورصة كتشوانغ بان. في هذا الطرح الأولي العام (IPO)، أصدرت تشانغشينغ للتقنية أسهماً بسعر 8.66 يوان للسهم، لتقفز أسعارها بعد الافتتاح بأكثر من 450%، ويصل حجمها السوقي إلى ما يتجاوز 3 تريليون يوان، مسجلة بذلك رقماً قياسياً تاريخياً في سوق الأسهم الصينية، لتصبح أول شركة في مجال “التكنولوجيا الصلبة” تدخل نادي حجمها السوقي بتريليون فور افتتاحها. يحمل هذا الحدث دلالة رمزية في 🇨🇳 أسواق رأس المال؛ إذ يشير إلى أن سوق الأسهم الصينية يودّع تدريجياً حقبة كانت فيها الشركات ذات الأحجام السوقية الضخمة يهيمن عليها القطاع المصرفي وصناعات الاستهلاك التقليدية، كما يعكس في الوقت نفسه تعديلاً عميقاً في هيكل الصناعات في الصين، ويعمل على تغيير بنيوي لتكوين سوق رأس المال. وفي هذا المشهد، يمكن اعتباره أيضاً خطوة مكتوبة بحبر كثيف في مسار تطوير صناعة أشباه الموصلات في 🇨🇳.

دروس القيمة السوقية بالتريليون
يُدرج حضور تشانغشينغ للتقنية في سوق رأس المال رسائل عميقة تستحق الاستكشاف. وفي هذا السياق، يبرز موضوع يثير التفكير: في دورة انفجار الطلب على الذاكرة التي تقودها الذكاء الاصطناعي، هل ما زالت رقائق الذاكرة تُعد أسهماً دورية نمطية؟ إذا استعرضنا عقوداً من التاريخ، فقد اشتهرت صناعة الذاكرة الديناميكية ذات الوصول العشوائي (DRAM) تقليدياً بدورية قوية؛ إذ يؤدي اختلال العلاقة بين العرض والطلب مباشرة إلى تأرجح حاد في الأسعار، كما تهتز أرباح الشركات بشكل متكرر وعنيف. حتى عمالقة مثل سامسونغ قد وقعوا في متاهة خسائر بسبب ذلك، وهو السبب الرئيسي وراء حذر العديد من مؤسسات الاستثمار السابقة إزاء تشانغشينغ للتقنية، وعدم رغبتها في التدخل بسهولة.
غير أن التطور السريع للذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل منطق هذا القطاع من جذوره. في السابق، كانت سيناريوهات استخدام رقائق الذاكرة تتركز أساساً في الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية والخوادم التقليدية، وكان الطلب يتأثر بوضوح بالدورات الاستهلاكية، مظهراً تقلبات جلية. أما اليوم، فقد تحولت رقائق الذاكرة إلى مكوّن حاسم في البنية التحتية للحوسبة؛ فالتدريب والاستدلال لنماذج اللغة الكبيرة، إلى جانب الطلب عليها من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، يُظهران نمطاً من الاستمرارية والصلابة في الطلب واتجاهاً سريعاً للنمو. يقول تشانغ وي في شرح إضافي: “في السابق، كان السوق على نطاق واسع ينظر إلى رقائق الذاكرة باعتبارها صناعة شديدة الدورية، وغالباً ما كان يستخدم معامل القيمة الدفترية (PB) للتقييم؛ لكن مع اجتياح موجة الذكاء الاصطناعي، تغيّر منطق تشغيل الصناعة، ولم يعد الطلب محكوماً ببساطة بمواسم ازدهار وخمول الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية، بل يتجه تدريجياً نحو مسار نمو؛ لذلك يمكن التفكير في استخدام معامل السعر إلى الأرباح (PE) للتقييم.” وتجد هذه التقديرات تأكيداً من السوق. فعلى سبيل المثال، تجاوزت أرباح تشانغشينغ للتقنية في هذا العام أرباح جميع الشركات في بورصة كتشوانغ بان خلال ربع سنة واحد، ومع هذا الحجم من الأداء، يصبح من الطبيعي أن يعيد السوق النظر في منطق تقييمها. وبالطبع، تحمل عملية إدراج تشانغشينغ للتقنية معنى استراتيجياً أعمق.
غالباً ما تعكس قائمة ترتيب القيمة السوقية للشركات المدرجة في أي دولة بشكل مباشر هيكل صناعاتها. خلال فترة طويلة نسبياً، كانت الشركات في المراكز العشرة الأولى من حيث القيمة السوقية في سوق الأسهم الصينية من عمالقة الصناعات التقليدية مثل التمويل والطاقة والاستهلاك. وفي السنوات الأخيرة، ومع استمرار ارتفاع القيمة السوقية لعدد من الشركات التقنية مثل نينغده تايمز (CATL) وZhongji XuChuang، تعكس هذه الظاهرة إعادة تقييم قيمة أصول “التكنولوجيا الصلبة” في الصين من قبل سوق رأس المال، كما تبين بوضوح أن دافع نمو الاقتصاد الصيني يتجه إلى التسريع نحو التكنولوجيا المحرّكة والابتكار المحرّك. وعند توسيع النظرة إلى العالم، فإن قوائم المراكز العشرة الأولى في القيمة السوقية في الولايات المتحدة واليابان وغيرها من الدول المتقدمة في ثمانينات وتسعينات القرن الماضي كانت أيضاً يغلب عليها شركات من القطاعات التقليدية مثل التمويل والنفط والسيارات والكهرباء. لكن مساري التطور في البلدين اختلفا جذرياً لاحقاً: فقد أعادت ثورة المعلومات تشكيل المشهد الصناعي في الولايات المتحدة، ليترافق ذلك مع صعود عمالقة التكنولوجيا مثل مايكروسوفت وأبل وأمازون وجوجل وإنفيديا، الأمر الذي لم يدعم فقط موقع الولايات المتحدة القيادي الصناعي لعدة عقود لاحقة، بل غيّر أيضاً بصورة كاملة توزيع قيمة سوق رأس المال. وفي عصر الذكاء الاصطناعي، أصبحت مقاعد المراكز العشرة الأولى في القيمة السوقية ضمن البورصة الأمريكية تكاد تُحتكر بالكامل من قبل الشركات التقنية. وبالمقابل، في اليابان، خلال ذروة اقتصاد ثمانينات القرن الماضي، كانت نصف الشركات ضمن قائمة أفضل 10 عالمياً من حيث القيمة السوقية شركات بنكية يابانية؛ وبعد انفجار فقاعة الاقتصاد، افتقرت نمواً صناعياً إلى القوة الدافعة الأساسية لفترة طويلة. إن تبدل القوائم من حيث القيمة السوقية ليس سوى أقوى دليل على تطور الصناعة.

في أول يوم إدراج، دخلت تشانغشينغ للتقنية مباشرة إلى صدارة ترتيب القيمة السوقية في سوق الأسهم الصينية. وبالنظر إلى المستقبل، ستواصل شركات “التكنولوجيا الصلبة” الرائدة مثل تشانغجيانغ للذاكرة (Changjiang Storage) الالتحاق بسوق رأس المال تباعاً. ويرى تشانغ وي أن إدراج هذه الشركات لا يقتصر على إضافة بضع شركات عملاقة القيمة السوقية إلى سوق الأسهم الصينية؛ بل الأهم هو إعادة تشكيل هيكل القيمة السوقية في القمة داخل السوق، بحيث تصبح أكثر التقنيات جوهراً وأشدها ندرة في الصين مركز اهتمام سوق رأس المال. وعلى مدى سنوات طويلة، كان هناك إدراك شائع في السوق الأولية: تميل صناديق اليوان إلى التركيز على الاستثمار في قطاعات التصنيع وأشباه الموصلات والمعدات والمواد وغيرها، وتتميز هذه الاستثمارات بفترات طويلة من الاستثمار وبطء ظهور العوائد، مع افتقار إلى صفة “الجاذبية”. وفي المقارنة مع صناديق الدولار، يبدو أن رواية استثمارها تفتقر دائماً إلى شيء من سحر الإثارة والتوهج. “إن نجاح إدراج تشانغشينغ للتقنية يمكن اعتباره معركة ‘إعادة الاعتبار’ لصناديق اليوان المحلية.” إنه يثبت بقوة: حين تنغرس الاستثمارات في تربة الصناعات المحلية، وتتبنى منهجاً قائماً على تعميق الزراعة الصناعية، وتمتد لترافق أولئك من رواد الأعمال الذين يمتلكون روح العمل والتنفيذ وقوة الجرأة على الابتكار حتى ينمووا سوياً، فإن صناديق اليوان قادرة تماماً على تجاوز الدورات الاقتصادية والقطاعية، وصنع نماذج استثمارية يمكن مقارنتها بل بل يمكن تجاوزها مقارنةً بصناديق الدولار.

بالنسبة لصندوق جيجي/كيسيتال (Basestone Capital)، فإن معنى الاستثمار يتجاوز العائدات المالية بحد ذاتها. كما قال تشانغ وي، فإن إدراج تشانغشينغ للتقنية سيعزز بقوة الثقة العامة في تطوير صناعة “التكنولوجيا الصلبة” المحلية، وسيحفز المزيد من رواد أعمال التكنولوجيا الصلبة على خوض التحدي في مجالات التقنيات الجوهرية والحاسمة. “إن العصر الذهبي للاستثمار في التكنولوجيا الصلبة لا يزال في بدايته ومنفتحاً على المضي قدماً.” وبالنظر إلى المستقبل، تبقى الاستراتيجية طويلة الأجل ل Basestone Capital دون تغيير: استمرار التركيز على المجالات شديدة الصلابة مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والفضاء التجاري والعلوم الكمية وغيرها من التقنيات المتقدمة، بهدف دعم تحقيق اختراقات من لا شيء إلى شيء في التقنيات الجوهرية المحلية.

يصادف هذا العام الذكرى السنوية الـ25 لتأسيس Basestone Capital، وهو أيضاً 25 عاماً حافلاً بالأحداث في قطاع الاستثمار المبادر في 🇨🇳. وعند استذكار الماضي، عبّر تشانغ وي عن مشاعر جياشة قائلاً: “لقد عايشنا نحن هذا الجيل تحولات عميقة في المجتمع؛ ومن بين ذلك تنبثق فرص هائلة، ما منحنا مزايا وحظاً لا مثيل لهما.” وهو مقتنع بأن صعود الشركات الاقتصادية الجديدة في 🇨🇳 أمر حتمي تاريخياً. “إذا كنت دائماً في قلب الصناعات التقليدية، ومربوطاً ارتباطاً عميقاً بصناعات مثل العقارات، فقد تشعر بدرجة متزايدة من التشاؤم تجاه المستقبل؛ لكن إذا كنت تستثمر في مجال التقنيات الناشئة، فسترى مشهداً آخر مليئاً بالأمل.”$CXMT ‌