¿Cuánto cuesta emitir una moneda estable? ¿Por qué los bancos están entrando en el mercado de moneda estable?

En un tiempo, las monedas estables eran solo "fichas de casino" utilizadas para la cobertura y el comercio en el mundo Cripto. Hoy en día, se ha transformado en un gigante con una capitalización de mercado que supera los 300 mil millones de dólares, sacudiendo la infraestructura financiera global. Desde gigantes de pagos como PayPal y Stripe, hasta titanes financieros de Wall Street como JPMorgan y Charles Schwab, e incluso organizaciones de tarjetas tradicionales como Visa, todos se han lanzado a este mundo.

Esto plantea dos cuestiones centrales: ¿qué tan grande es la inversión necesaria para emitir una moneda estable que parece simple? Y, ¿por qué la banca tradicional se arriesga a afrontar el doble desafío de la regulación y la tecnología, compitiendo para entrar en este sector que aparentemente ya está monopolizado por Tether(USDT) y Circle(USDC)? Este artículo profundizará en el verdadero costo detrás de la emisión de monedas estables y revelará las motivaciones estratégicas subyacentes de la banca para posicionarse en el mundo de las monedas estables.

La dura batalla entre capital y cumplimiento

Muchas personas piensan erróneamente que emitir una moneda estable es tan simple como desplegar un contrato inteligente. Sin embargo, lanzar legal y conforme una moneda estable global tiene costos y complejidades que no son menores que los de establecer un banco de tamaño medio.

1. Ruta tradicional: entrada de millones de dólares

Para los editores que desean participar activamente, los costos se reflejan principalmente en tres grandes obras de infraestructura:

Cumplimiento y marco legal: este es el "costo de entrada" más caro. Los emisores deben enfrentar la regulación de múltiples jurisdicciones y obtener licencias clave, incluyendo el MSB (negocios de servicios monetarios) de EE. UU., la Bit License de Nueva York, la MiCA de la Unión Europea y el VASP de Singapur. Detrás de cada licencia hay una divulgación financiera detallada, estrictos mecanismos de prevención de lavado de dinero (AML) y obligaciones continuas de informes de monitoreo. Según el análisis del mercado, solo la solicitud de la licencia VASP en Hong Kong puede costar varios millones de dólares de Hong Kong. En resumen, un emisor de moneda estable con calificaciones operativas globales puede fácilmente tener gastos de cumplimiento y legales que alcancen niveles de decenas de millones de dólares al año.

Gestión de reservas y liquidez: la base crediticia de la moneda estable radica en sus reservas. Los emisores deben invertir los fondos depositados por los usuarios en activos líquidos de alta calidad (como los bonos del Tesoro de EE. UU.). Cuando el tamaño de las reservas alcanza miles de millones o incluso decenas de miles de millones de dólares, sus costos operativos aumentan drásticamente. Solo la custodia de fondos puede tener un costo anual de hasta decenas de millones de dólares. Además, para garantizar que los usuarios puedan "redimir y canjear de inmediato", los emisores deben preparar posiciones de liquidez adecuadas para hacer frente a grandes redenciones en situaciones extremas, y este mecanismo de preparación para riesgos se asemeja mucho a los fondos del mercado monetario tradicionales.

Sistema técnico y mantenimiento de seguridad: esto no se trata solo de implementar un contrato ERC-20. El emisor debe establecer un sistema técnico altamente estable y auditable, que abarque la implementación de contratos inteligentes, acuñación y destrucción multichain, configuración de puentes entre cadenas, listas blancas de billeteras, monitoreo de transacciones en cadena, gestión de seguridad y riesgos, así como integración de API. Este sistema, que asume el papel de "capa de liquidación pública", mantiene sus costos técnicos y de mantenimiento en niveles de varios millones de dólares anualmente.

2. Nuevos modelos: "moneda estable como servicio" reduce las barreras de entrada

Cuando la gente pensaba que las monedas estables eran un juego exclusivo de los gigantes, un nuevo modelo está surgiendo. Tomemos como ejemplo la adquisición de Bridge y M0 por parte del gigante de pagos Stripe; su objetivo no es emitir su propia moneda estable, sino convertirse en "proveedores de armas para monedas estables".

Stripe empaquetará el complejo proceso financiero de emisión de moneda estable (como licencias, gestión de reservas, cumplimiento) en una API, lo que permitirá a las empresas emitir su propia moneda estable de marca en unas pocas semanas, de la misma manera que conectan funciones de tarjetas de crédito en línea. El mUSD, lanzado por la cartera Cripto más grande del mundo, Meta Mask, es el primer caso representativo bajo este modelo. Esto significa que la emisión de monedas estables está pasando de ser un problema financiero altamente especializado a un problema de ingeniería. Esto también presagia que el mercado verá una era de "florecimiento" de monedas estables en el futuro.

La elección inevitable de los bancos

Dado que el costo de emisión es alto y el mercado ya tiene a los dos grandes líderes, USDT y USDC, ¿por qué los bancos y otras instituciones financieras siguen entrando de manera incesante? La respuesta es mucho más compleja que simplemente "ingresos por diferencial".

1. Causas directas: beneficios "sin riesgo" que no se pueden ignorar

El modelo de negocio de los emisores de moneda estable es extremadamente atractivo. Compran bonos del Tesoro de EE.UU. con los dólares depositados por los usuarios (sin pagar intereses), lo que les permite obtener un diferencial estable del 4% al 5% al año en el actual entorno de altas tasas de interés. El informe trimestral publicado por Tether muestra que sus ganancias alcanzan decenas de miles de millones de dólares, lo que prueba la asombrosa rentabilidad de este modelo. Para los bancos que manejan grandes depósitos de clientes, esta es una fuente de ingresos gigantesca con casi ningún riesgo crediticio.

Es aún más importante que ha llegado una nueva "era de generación de ingresos". Monedas estables emergentes como USDe de Ethena comienzan a distribuir los ingresos de los activos subyacentes a los tenedores de monedas, desafiando directamente el modelo tradicional de los bancos de "absorber depósitos baratos y ganar altos márgenes de interés". Cuando los usuarios pueden obtener más del 4% de rendimiento anual al poseer monedas estables, el insignificante 0.07% de interés en cuentas de ahorro parece extremadamente irónico. Esta presión competitiva obliga a los bancos a enfrentar las monedas estables, de lo contrario, enfrentarán el riesgo de una gran pérdida de depósitos.

2. Estrategia de posicionamiento: consideraciones profundas que van más allá de las ganancias

Sin embargo, para instituciones como Charles Schwab o JPMorgan, el significado estratégico es mucho mayor que las ganancias a corto plazo. Emitir su propia moneda estable es una clave para la supervivencia y el liderazgo en la próxima década.

Marca, narrativa y liderazgo: En la ola de la tecnología financiera, emitir una moneda estable se ha convertido en la forma más directa para que las instituciones demuestren su "capacidad de innovación" y "estar a la vanguardia". Esto no solo es una herramienta de pago, sino también una poderosa declaración de marca, proclamando que son los definidores del futuro financiero digital, y no meros seguidores.

Control y cierre del ecosistema: lo que menos desean los bancos es que los clientes conviertan sus fondos a USDC o USDT, alejándose de su sistema financiero. Emitir monedas estables de marca propia puede mantener los fondos de los clientes y las transacciones firmemente encerrados dentro de su propio ecosistema, evitando la fuga de valor. Esto no solo puede conservar los ingresos por intereses, sino que también permite controlar datos clave de usuarios y flujos de transacciones.

Preparando el camino para la tokenización futura: el futuro de las finanzas tradicionales es la tokenización de activos (RWA), ya sean acciones, bonos o bienes raíces, que podrían ser emitidos y negociados en la blockchain en el futuro. Y la moneda estable es la herramienta de liquidación subyacente de este futuro mercado de negociación. Los bancos están ahora posicionándose en el ámbito de las monedas estables, como si estuvieran construyendo peajes antes de que se complete la autopista, preparándose así para la infraestructura de un mercado de tokenización mucho más grande.

Oportunidades traídas por la clarificación de la regulación: Con el avance de regulaciones como la Ley GENIUS en EE. UU., la ruta de regulación para las monedas estables se está volviendo cada vez más clara. Esto ofrece a las instituciones financieras tradicionales un marco de entrada conforme. Bajo reglas claras, los bancos pueden aprovechar su profunda experiencia en cumplimiento y reputación de marca para emitir productos más confiables que las actuales monedas estables nativas de encriptación, convirtiendo la regulación de una barrera en un foso.

nuevo orden financiero

La evolución de las monedas estables parece ser la historia de un ideal de descentralización que ha sido absorbido por la realidad y, en última instancia, integrado en las finanzas tradicionales. Comenzó como una herramienta revolucionaria destinada a eludir el sistema tradicional y gradualmente se ha convertido en una infraestructura financiera dominada por reguladores y gigantes tradicionales.

Así que podríamos estar presenciando un cambio de era: El umbral de emisión se está polarizando: por un lado, el modelo de activos pesados y conformes es costoso; por otro lado, "moneda estable como servicio" está dando lugar a una gran cantidad de monedas estables personalizadas y funcionales. La estructura del mercado está pasando de un monopolio dual a una multiplicidad: la posición de monopolio de Tether y Circle está siendo erosionada por una variedad de monedas estables emitidas por intercambios, billeteras, empresas de tecnología financiera e incluso bancos. La madurez de la tecnología de cadena cruzada hace que el costo de cambiar monedas estables se acerque a cero, y el efecto de red está disminuyendo. La forma definitiva de la moneda estable podría ser "moneda programable": su verdadera revolución no radica en la velocidad o el costo de las transferencias, sino en su programabilidad. Desde el pago de salarios en tiempo real, hasta los pagos B2B que se ejecutan automáticamente, y los reclamos de seguros sin necesidad de intervención humana, las monedas estables están redefiniendo el concepto de dinero. Esta es también la razón por la cual gigantes de pagos como Visa están explorando activamente el uso de monedas estables para liquidaciones transfronterizas.

Volviendo a la pregunta inicial: la entrada de los bancos en las monedas estables no es solo para obtener una parte del pastel, sino también para no ser eliminados en la próxima revolución financiera. No están emitiendo solo un token, sino su propio lugar en el futuro orden financiero. El resultado de esta competencia no se decidirá únicamente por el tamaño del balance, sino que dependerá de quién pueda integrar mejor la confianza, la tecnología y la narrativa en el código subyacente de las finanzas globales. Y esta gran historia apenas comienza.