La Reserva Federal advierte sobre los peligros de las stablecoins: Michael Barr pide reglas estrictas para proteger la estabilidad financiera

El mercado de monedas estables en EE. UU. está expandiéndose rápidamente, incluso antes de que los reguladores hayan intervenido por completo.

Michael Barr, Vicepresidente de Supervisión de la Reserva Federal, está sonando la alarma: sin fuertes salvaguardias, las monedas estables podrían representar riesgos sistémicos, resonando con algunos de los momentos más preocupantes de la historia financiera.

“El dinero privado sin supervisión puede ser peligroso” Hablando en DC Fintech Week en Washington, Barr advirtió que incluso las monedas estables respaldadas por “activos de alta calidad” pueden ser vulnerables si sus reservas no están adecuadamente aseguradas o diversificadas. “La emisión de pasivos líquidos redimibles a valor nominal — incluso cuando están respaldados por activos de alta calidad — conlleva riesgos si los acreedores comienzan a cuestionar su valor”, explicó Barr. Destacó que los depósitos no asegurados y los instrumentos de repo volátiles podrían desestabilizar el mercado en tiempos de crisis, al igual que lo hicieron durante el colapso financiero de 2008 y la turbulencia bancaria de marzo de 2023, que sacudió a Circle y su moneda estable USDC.

La Ley GENIUS — una ley aún sin dientes Aunque EE. UU. ha aprobado la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para las Monedas Estables de EE. UU. (GENIUS), los reguladores aún no han definido las reglas de implementación reales.

Esto deja al sector de las monedas estables en una zona gris regulatoria, sin una guía clara sobre qué califica como activos de reserva aceptables. Como resultado, la moneda estable más grande del mundo, Tether (USDT), continúa operando fuera de los Estados Unidos bajo un modelo que no cumpliría con los estándares estadounidenses esperados, aunque la empresa ha señalado planes para ingresar al mercado estadounidense de manera más formal en el futuro.

El dilema de beneficio-riesgo Barr señaló que los emisores de moneda estable tienen un fuerte incentivo para maximizar los rendimientos de sus reservas, lo que puede llevarles a asumir mayores riesgos. “Ampliar el rango de reservas permitidas puede aumentar las ganancias en buenos tiempos, pero arriesga erosionar la confianza durante los inevitables períodos de estrés en el mercado,” advirtió. Corey Then, Vicepresidente y Consejero General Adjunto de Políticas Globales en Circle, expresó el sentimiento de Barr, diciendo en el escenario inmediatamente después de él: “Estoy de acuerdo con casi todo lo que dijo. Aún queda mucho trabajo por hacer, y lo último que queremos en Circle es un ambiente excesivamente indulgente.”

Lecciones de la historia Barr recordó a su audiencia que Estados Unidos tiene una larga y dolorosa historia con el dinero privado inadecuadamente respaldado.

Cituló el colapso del Reserve Primary Fund en 2008, cuando el precio de la acción del fondo “rompió la paridad”, así como la crisis de liquidez del COVID-19, que nuevamente expuso la fragilidad de los fondos del mercado monetario. Barr instó a los reguladores a asegurarse de que la Ley GENIUS evite repetir esos errores al establecer un marco regulatorio integral que garantice:

🔹 Protección para usuarios de moneda estable

🔹 Supervisión estricta de los activos de reserva

🔹 Supervisión consistente en todos los emisores y jurisdicciones

El riesgo de arbitraje regulatorio Barr también advirtió sobre el arbitraje regulatorio: cuando las empresas explotan jurisdicciones indulgentes para evitar reglas más estrictas.

Hizo un paralelo con las prácticas de AIG antes de 2008, cuando la compañía buscaba una supervisión más débil bajo la Oficina de Supervisión de Ahorros, una laguna que finalmente contribuyó a la crisis financiera global. “Debemos aprender del pasado. Las reglas deben ser uniformes, fuertes y justas, sin dejar margen para la evasión”, enfatizó Barr.

Estabilidad por encima de todo Barr concluyó que el objetivo no es sofocar la innovación, sino asegurar que las monedas estables realmente estén a la altura de su nombre.

Incluso sugirió que las discusiones sobre los activos de reserva elegibles podrían algún día incluir operaciones de repos basadas en Bitcoin, señalando que Bitcoin es moneda de curso legal en El Salvador. “Si las monedas estables van a desempeñar un papel significativo en el sistema financiero moderno, deben descansar sobre fundamentos tan sólidos como el dinero tradicional”, dijo Barr al concluir.

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