¡La mayor agonía de la inversión en Bitcoin! Estrategia de prima de acciones del 50%, los inversores minoristas pierden 17 mil millones.

El informe de 10X Research muestra que los inversores minoristas han perdido 17 mil millones de dólares al perseguir inversiones indirectas en Bitcoin a través de empresas como Strategy. Este doloroso comercio proviene de un deslizamiento en la valoración, donde en el pico del en verde, la prima de estas acciones alcanzó niveles absurdos, y en ciertos casos, el precio de las acciones de la empresa superó su valor neto por acción de Bitcoin en un 40% a 50%.

Defectos fatales del comercio de agentes: deslizamiento de valoración y trampa de prima

Cada vez que hay una ola de criptomonedas, existe una cruel simetría: una idea que nace de la libertad termina empaquetada, securitizada y vendida de nuevo al público, esta vez a un precio increíble. Según el último informe de 10X Research, los inversores minoristas intentan invertir en Bitcoin indirectamente a través de empresas cotizadas de “bancos de activos digitales” como Metaplanet y Strategy, lo que ha resultado en pérdidas de transacciones dolorosas por un total de 17 mil millones de dólares.

Esta lógica tiene sentido en papel. Dado que se puede comprar directamente acciones de empresas que poseen Bitcoin, ¿por qué preocuparse por gestionar una billetera privada o lidiar con la ineficiencia de un ETF? Strategy ha convertido esta “estrategia” en una especie de estrategia frenética, inspirando una ola de empresas que imitan desde Tokio hasta Toronto.

Para mediados de 2025, surgirán decenas de “tesorerías de Bitcoin” de pequeñas y medianas empresas, algunas de las cuales son reales y otras son oportunistas, y se posicionarán como puras agencias del aumento de Bitcoin. Pero hay un defecto mortal: la deriva de valoración. 10X Research señala que durante el pico del auge, las primas de estas acciones alcanzaron niveles absurdos. En algunos casos, el precio de las acciones de la empresa incluso superó su valor neto por acción de Bitcoin en un 40% a 50%.

Esto está impulsado principalmente por el entusiasmo de los traders de momentum y los inversores minoristas, en lugar del activo subyacente. Según informes de Bloomberg, esto pronto dejará de ser una inversión en Bitcoin y se convertirá en un doloroso comercio de exposición a la psicología de masas. Cuando los inversores pagan 1.5 veces el precio por acciones de Bitcoin que en realidad solo valen 1 vez, están pagando en realidad una gran prima por la “conveniencia” y “gestión profesional”. Sin embargo, esta prima carece de una base sólida, y una vez que el sentimiento del mercado se invierte, la prima desaparecerá rápidamente o incluso se convertirá en un descuento.

Cuando la prima se encuentra con la realidad: evaporación de riqueza a doble velocidad

Con la caída del 13% de Bitcoin en octubre, el impacto en estos bonos del gobierno también se ha amplificado. Estas acciones no solo siguen la caída de Bitcoin, sino que también han experimentado un colapso, y la velocidad a la que se evapora la riqueza en papel es más del doble de la velocidad de caída del activo subyacente. Strategy ha caído casi un 35% desde los recientes máximos, mientras que Metaplanet se ha desplomado más del 50%, borrando la mayor parte de las ganancias especulativas del verano.

Para los inversores minoristas que ingresan más tarde, esta pérdida no solo es dolorosa, sino que es devastadora. 10X Research estima que, desde agosto, el portafolio de inversores minoristas enfocado en activos digitales, bonos y acciones ha acumulado pérdidas por alrededor de 17 mil millones de dólares. Esto se concentra principalmente en inversores individuales en Estados Unidos, Japón y Europa que no han realizado coberturas. La magnitud de este doloroso comercio es sorprendente, equivalente a aproximadamente el 0.5% de la capitalización del mercado criptográfico en su conjunto.

Mecanismo de amplificación del trading doloroso:

En verde: Bitcoin sube un 10%, las acciones de los fondos pueden aumentar entre un 15-20% debido a la expansión de la prima, atrayendo a los inversores minoristas a comprar en la cima.

En rojo: Bitcoin cae un 13%, las acciones de los brokers podrían caer un 30-50% debido a la desaparición de la prima, las pérdidas de los inversores minoristas se duplican.

Esta estructura de riesgo-recompensa asimétrica convierte la inversión en Bitcoin a través de acciones de un agente en una apuesta de alto riesgo. Los inversores minoristas, aunque disfrutan de ganancias amplificadas durante los pumps, sufren pérdidas mucho más severas cuando el mercado baja. Peor aún, cuando la prima se convierte en descuento, incluso si el precio de Bitcoin se recupera, el precio de las acciones puede tener dificultades para recuperarse por completo.

La estrategia de caer un 35% desde el pico es altamente representativa. Si Bitcoin solo cae un 13% desde su punto máximo, la caída de la estrategia alcanza el 35%, lo que significa que su coeficiente beta en relación a Bitcoin es de 2.7. Esta alta característica beta es una ventaja en un mercado alcista, pero es un desastre en un mercado bajista. La caída de Metaplanet de más del 50% es aún más exagerada, mostrando que los pequeños activos digitales son más vulnerables a la volatilidad del mercado.

Psicología de la conjetura de segundo nivel: el ciclo irónico de la inversión en Bitcoin

Irónicamente: el diseño original de Bitcoin era servir como un activo soberano autónomo, no sometido al control de intermediarios financieros. Sin embargo, a medida que Bitcoin se institucionaliza, los inversores minoristas se encuentran de nuevo en un terreno familiar, comprando versiones de Bitcoin de otros a través del mercado de acciones público. Este doloroso intercambio traiciona esencialmente la idea central de Bitcoin.

Estos agentes se visten con el brillante atuendo de “creencias empresariales”, llenos de carismáticos directores ejecutivos y marcas de código abierto. Pero en realidad, solo están utilizando el balance general de la empresa para apalancar Bitcoin; en un entorno de liquidez más ajustada, esto es, sin duda, una apuesta arriesgada. Cuando los vientos macroeconómicos adversos de Washington y Beijing provocan una nueva ola de desapalancamiento, estos agentes cierran posiciones con precisión. Su objetivo son aquellos inversores minoristas que creen haber encontrado una forma más inteligente de “acumular”.

Esta trampa psicológica es muy común en el ámbito de la inversión en Bitcoin. Los inversores minoristas a menudo sobreestiman la conveniencia de la tenencia indirecta y subestiman los riesgos de la estructura intermediaria. Creen que al comprar acciones de empresas cotizadas, pueden obtener exposición a Bitcoin mientras disfrutan de la liquidez y la protección regulatoria del mercado de acciones. Sin embargo, la realidad es que asumen un doble riesgo: la volatilidad de Bitcoin en sí y la volatilidad de la valoración de las acciones de la empresa.

Es más irónico que, cuando hay pánico en el mercado, la liquidez de estas acciones de proxy suele ser peor que la del Bitcoin mismo. Los inversores que poseen Bitcoin directamente pueden venderlo a precio de mercado en cualquier momento, mientras que los inversores de acciones de proxy pueden enfrentarse a grandes diferencias de compra y venta y a la falta de liquidez.

Lección de 17 mil millones de dólares: la cruel realidad del ideal descentralizado

Estos números no ofrecen mucho consuelo. Pero para cualquiera que esté interesado en el ciclo entre la innovación y la locura de Bitcoin, esta lección tiene sentido. Cuanto más se acerque una criptomoneda al mercado tradicional, más fácil será heredar sus distorsiones. Tener una idea a través de una empresa que monetiza creencias puede ser conveniente e incluso emocionante, pero la conveniencia tiene un precio.

Como señala directamente 10X Research, el empaquetado de acciones de activos digitales no puede reemplazar al propio activo. En este capítulo de la historia de Bitcoin, esta diferencia ya ha hecho que los inversores minoristas pierdan 17 mil millones de razones para recordar por qué la descentralización fue tan atractiva en primer lugar. La esencia de este doloroso intercambio es: cuando eliges la conveniencia y renuncias a tu autonomía, también renuncias al control sobre el riesgo.

La pérdida de 17 mil millones de dólares se distribuye entre cientos de miles de inversores minoristas; la historia de cada uno puede ser diferente, pero la lección es la misma: el valor central de la inversión en Bitcoin radica en el control autónomo, y no a través de estructuras intermedias. Cuando las acciones de Strategy y Metaplanet se desplomaron, estos inversores minoristas no pudieron elegir su momento y estrategia de salida como lo harían al poseer Bitcoin directamente. Estaban atrapados en la estructura del balance de la empresa, soportando el doble impacto de las decisiones de la dirección y el sentimiento del mercado.

A largo plazo, esta lección dolorosa de 17 mil millones de dólares podría impulsar a más inversores a regresar a la esencia de Bitcoin: la autogestión y la tenencia directa. El lanzamiento del ETF de Bitcoin ofrece una forma de tenencia indirecta más transparente y de menor costo, pero incluso los ETF tienen tarifas de gestión y errores de seguimiento. Para los inversores que realmente entienden la filosofía de Bitcoin, no hay ninguna estructura intermedia que pueda reemplazar la verdad última de “No tus llaves, no tus monedas”.