Ray Dalio: La gran burbuja y la gran brecha de riqueza están causando un mayor peligro

Autor: Ray Dalio

Compilado por: Shenchao TechFlow

A pesar de que sigo siendo un inversor activo obsesionado con los juegos de inversión, en esta etapa de mi vida también asumo el papel de maestro, intentando transmitir mi comprensión sobre cómo funciona la realidad y los principios que me ayudan a enfrentar los desafíos. Como inversor macroeconómico global, tengo más de 50 años de experiencia y he aprendido muchas lecciones de la historia, por lo que la mayor parte de lo que comparto está naturalmente relacionado con esto.

Este artículo explora principalmente los siguientes puntos:

La importante diferencia entre la riqueza y el dinero;

¿Cómo impulsa esta diferencia la formación y ruptura de burbujas?

Esta dinámica, acompañada de una enorme brecha de riqueza, podría reventar la burbuja, llevando no solo a un colapso financiero, sino también a una agitación social y política severa.

Es fundamental entender la diferencia y la relación entre la riqueza y el dinero, especialmente en los siguientes dos puntos:

¿Cómo se forma una burbuja cuando el tamaño de la riqueza financiera es muy grande en comparación con el tamaño del dinero?

Cómo estalla la burbuja cuando surge la demanda de moneda, lo que lleva a vender riqueza para obtener moneda.

Este concepto muy básico y fácil de entender sobre el mecanismo de funcionamiento de las cosas no es ampliamente reconocido, pero me ha ayudado mucho en mi proceso de inversión.

Los principios clave que debes conocer incluyen:

La riqueza financiera se puede crear con mucha facilidad, pero no representa realmente su valor real;

La riqueza financiera en sí misma no tiene valor, a menos que se convierta en moneda que se pueda utilizar para el consumo;

Convertir la riqueza financiera en moneda consumible requiere venderla (o cobrar sus beneficios), y esto suele ser la clave para que una burbuja se convierta en colapso.

Sobre “la riqueza financiera se puede crear muy fácilmente, pero no representa su verdadero valor”, un ejemplo sería que si el fundador de una startup vende acciones de la empresa por un valor de 50 millones de dólares y valora la compañía en 1.000 millones de dólares, entonces este fundador se convierte en un multimillonario.

Esto se debe a que se considera que la empresa tiene un valor de 1,000 millones de dólares, aunque detrás de esta cifra de riqueza no hay un respaldo real que se acerque a los 1,000 millones de dólares. Del mismo modo, si un comprador de una acción que cotiza en bolsa adquiere una pequeña cantidad de acciones de un vendedor a un precio específico, todas las acciones se valorarán a ese precio; a través de este método de valoración se puede llegar a la cifra total de riqueza que posee la empresa. Por supuesto, estas empresas pueden no valer realmente esas valoraciones, ya que el valor de los activos depende, en última instancia, del precio al que se pueden vender.

La razón por la cual “la riqueza financiera es esencialmente inútil, a menos que se convierta en dinero” es que la riqueza no se puede consumir directamente, mientras que el dinero sí.

Cuando la escala de la riqueza supera con creces la escala del dinero, y las personas que poseen riqueza necesitan venderla a cambio de dinero, se tocará el tercer principio: “Convertir la riqueza financiera en dinero consumible requiere venderla (o cobrar sus ingresos), y esto suele ser la clave de la transformación de la burbuja en colapso.”

Si comprendes estos conceptos, podrás entender cómo se forman las burbujas y cómo estallan en colapsos, lo que te ayudará a predecir y enfrentar burbujas y colapsos.

Igualmente importante es saber que, aunque la moneda y el crédito se pueden utilizar para comprar bienes, hay las siguientes diferencias entre ellos:

a) La moneda puede completar transacciones, mientras que el crédito genera deudas, que deberán liquidarse en el futuro obteniendo moneda.

La creación de crédito es relativamente fácil, mientras que el dinero solo puede ser creado por el banco central.

Aunque la gente puede pensar que comprar bienes requiere dinero, esto no es del todo correcto, ya que los bienes también se pueden comprar a crédito, y el crédito genera deudas que deben ser pagadas. Esto suele ser la base de la formación de burbujas.

A continuación, veamos un ejemplo.

A pesar de que todos los estallidos y colapsos en la historia funcionan de manera similar, tomaré como ejemplo el estallido de 1927-1929 y el colapso de 1929-1933. Si piensas en el estallido de finales de la década de 1920, el colapso de 1929-1933 y la Gran Depresión desde una perspectiva mecanicista, así como las acciones que tomó el presidente Roosevelt en marzo de 1933 para mitigar el colapso, verás cómo funcionan los principios que acabo de describir.

¿De dónde proviene el capital especulativo? ¿Cómo se forma la burbuja?

Entonces, ¿de dónde proviene todo el dinero que impulsa el mercado de valores hacia arriba y finalmente forma burbujas? ¿Y qué es lo que lo convierte en una burbuja?

El sentido común nos dice que si la oferta de dinero existente es limitada y todo necesita ser comprado con dinero, entonces comprar algo significa que se debe retirar fondos de algún otro lugar. Y lo que se ve afectado por la retirada de fondos puede ver su precio caer debido a la venta, mientras que el precio del objeto comprado aumentará.

Sin embargo, a finales de la década de 1920 y ahora, lo que impulsa la burbuja no es el dinero, sino el crédito. El crédito puede ser creado sin dinero, utilizado para comprar acciones y otros activos, formando así una burbuja. La dinámica de entonces —que también es la dinámica más clásica— era que el crédito se creaba y se prestaba para comprar acciones, lo que llevaba a la acumulación de deudas que debían ser pagadas. Cuando el dinero necesario para pagar las deudas supera los ingresos generados por las acciones, los activos financieros tienen que ser vendidos, lo que provoca una caída en los precios de los activos, y la dinámica de la burbuja comienza a revertirse, formando finalmente la dinámica del colapso.

Los principios básicos que impulsan estas burbujas dinámicas y colapsos son:

Cuando la compra de activos financieros está respaldada por un gran crecimiento del crédito, y la cantidad total de riqueza aumenta en comparación con la cantidad total de dinero (la riqueza supera con creces el dinero), se forma una burbuja. Y cuando la riqueza necesita ser vendida a cambio de dinero, esto puede llevar a un colapso. Por ejemplo, durante el período de 1929 a 1933, las acciones y otros activos tuvieron que ser vendidos para pagar los intereses de la deuda contraída para comprarlos, lo que hizo que la dinámica de la burbuja comenzara a revertirse.

Naturalmente, cuanto más se presta y compra acciones, mejor rinden las acciones, y más personas querrán comprarlas. Estos compradores no necesitan vender otros activos para realizar la compra, ya que pueden comprar acciones a través del crédito. A medida que este comportamiento aumenta, el crédito comienza a volverse ajustado y las tasas de interés aumentan. Esto se debe tanto a la fuerte demanda de préstamos como a que la Reserva Federal permite que las tasas de interés suban (es decir, endureciendo la política monetaria). Cuando se necesita reembolsar los préstamos, las acciones deben venderse para obtener fondos para pagar la deuda, lo que resulta en una caída de los precios, incumplimientos de deuda, una disminución en el valor de las garantías, una reducción adicional en la oferta de crédito, y la burbuja se convierte en un colapso auto-reforzante, lo que finalmente desencadena una gran depresión económica.

¿Cómo la brecha de riqueza puede romper la burbuja y provocar un colapso?

Para explorar cómo esta dinámica puede pinchar la burbuja en un contexto de enormes desigualdades de riqueza, y llevar no solo al colapso en el ámbito financiero, sino también a disturbios sociales y políticos, he estudiado el siguiente gráfico. Este gráfico muestra la disparidad entre la riqueza y el dinero en el pasado y en la actualidad, expresada específicamente como la proporción del valor total de las acciones al valor total del dinero.

Los siguientes dos gráficos muestran cómo esta proporción se convierte en un indicador de la tasa de retorno nominal y la tasa de retorno real en la próxima década. Estos gráficos en sí mismos ya lo explican todo.

Cuando escucho a la gente intentar juzgar si una acción o todo el mercado está en burbuja analizando si la compañía podrá ser rentable en el futuro y, por lo tanto, proporcionar un retorno suficiente para el precio actual de las acciones, pienso que no entienden realmente la dinámica de la burbuja. Aunque el rendimiento a largo plazo de las inversiones es, por supuesto, importante, no es la principal razón por la cual estalla una burbuja. Una burbuja no estalla porque la gente se dé cuenta de repente, una mañana, de que los ingresos y las ganancias no son suficientes para sostener el precio actual. Después de todo, si hay suficientes ingresos y ganancias para proporcionar un buen retorno de inversión, a menudo lleva años o incluso décadas para que quede claro.

Los principios que deben recordarse son:

La razón de la ruptura de la burbuja es que los fondos que fluyen hacia los activos comienzan a agotarse, y los poseedores de acciones u otros activos de riqueza necesitan vender estos activos para obtener fondos para ciertos propósitos (el más común es el pago de deudas).

¿Qué suele suceder a continuación?

Cuando la burbuja estalla, y la falta de capital y crédito en el mercado no satisface las demandas de los poseedores de activos financieros, el mercado y la economía tienden a desacelerarse, y la agitación social y política interna a menudo se intensifica. Especialmente en presencia de una gran brecha de riqueza, esta dinámica agudiza aún más la división y la ira entre la clase acomodada (que tiende a ser de derecha) y la clase pobre (que tiende a ser de izquierda).

Tomando como ejemplo los casos de 1927 a 1933, esta dinámica condujo a la Gran Depresión y provocó seriosos conflictos internos, especialmente la oposición entre las clases acomodadas y las clases pobres. Esta serie de eventos finalmente llevó a la destitución del presidente Hoover y a la elección del presidente Roosevelt.

Naturalmente, cuando la burbuja estalla y se acompaña de una recesión del mercado y de la economía, suele provocar cambios políticos significativos, grandes déficits fiscales y la monetización de la deuda. En el ejemplo de 1927 a 1933, la recesión del mercado y de la economía ocurrió entre 1929 y 1932, y los cambios políticos llegaron en 1932, lo que llevó al presidente Roosevelt a implementar políticas de enormes déficits fiscales en 1933.

El banco central del presidente Roosevelt imprimió una gran cantidad de dinero, lo que provocó la devaluación de la moneda (por ejemplo, en relación con el oro). Esta devaluación de la moneda alivió el problema de escasez de fondos y tuvo los siguientes efectos:

a) ayuda a los deudores sistemáticamente importantes a aliviar la presión y poder pagar los intereses de la deuda;

b) aumentó el precio de los activos;

c) estimuló el desarrollo económico.

Los líderes que asumen el poder en momentos como este suelen implementar muchos cambios sorprendentes en las políticas fiscales. Aunque no se puede detallar aquí, es seguro que estos períodos suelen ir acompañados de grandes conflictos y transferencias significativas de riqueza. En el caso de Roosevelt, estas circunstancias impulsaron muchas reformas importantes en las políticas fiscales para lograr la transferencia de riqueza de la élite hacia la población general. Por ejemplo, elevar la tasa impositiva marginal máxima del 25% de la década de 1920 al 79%, aumentar considerablemente el impuesto sobre herencias y donaciones, y financiar el enorme crecimiento de programas sociales y subsidios. Estas políticas también dieron lugar a grandes conflictos tanto nacionales como internacionales.

Esta es una dinámica clásica. A lo largo de la historia, muchos líderes y bancos centrales han repetido prácticas similares en muchos países y durante muchos años, tantas que es difícil enumerarlas todas. Por cierto, antes de 1913, Estados Unidos no tenía un banco central y el gobierno no tenía la capacidad de imprimir dinero, por lo que las quiebras bancarias y las depresiones económicas deflacionarias eran más comunes. Pero en cualquier caso, la situación de los tenedores de bonos suele ser mala, mientras que los tenedores de oro se desempeñan bien.

Aunque el caso de 1927 a 1933 es un ejemplo típico del ciclo clásico de ruptura de burbujas, pertenece a una situación más extrema. Dinámicas similares también se pueden observar en otros períodos, como los eventos que llevaron al presidente Nixon y a la Reserva Federal a tomar las mismas medidas en 1971, así como casi todas las otras burbujas y rupturas que ocurrieron (como la burbuja económica de Japón de 1989 a 1990, la burbuja de Internet de 2000, etc.). Estas burbujas y rupturas suelen ir acompañadas de otras características típicas, como el hecho de que el mercado atrae a una gran cantidad de inversores inexpertos debido a la popularidad, quienes, impulsados por la euforia del mercado, compran con apalancamiento, y finalmente sufren grandes pérdidas y se sienten enojados.

Esta dinámica ha existido durante miles de años, cuando estas condiciones están presentes (es decir, cuando la demanda de dinero supera la oferta). La riqueza tiene que ser vendida a cambio de fondos, las burbujas estallan, ocurren incumplimientos, se imprime dinero y surgen problemas económicos, sociales y políticos. En otras palabras, el desequilibrio entre la riqueza financiera (especialmente los activos de deuda) y el dinero, así como el proceso de conversión de la riqueza financiera en dinero, son la causa fundamental de los corrimientos bancarios —ya sean bancos privados o bancos centrales controlados por el gobierno. Estos corrimientos llevan a incumplimientos (que ocurren principalmente antes de la fundación de la Reserva Federal) o impulsan a los bancos centrales a crear dinero y crédito, proporcionando apoyo a aquellas instituciones que son 'demasiado grandes para fallar', para ayudarles a pagar sus deudas y evitar el colapso.

Por favor, tenga en cuenta los siguientes puntos:

Cuando la promesa de entrega de moneda (es decir, activos de deuda) supera con creces la cantidad de moneda existente, y se necesita vender activos financieros para obtener fondos, es importante estar alerta ante la posibilidad de una ruptura de burbuja y asegurarse de estar protegido. Por ejemplo, no mantener una gran exposición al crédito y tener algo de oro como activo refugio. Si esta situación ocurre en un período de gran desigualdad de riqueza, también hay que estar alerta ante posibles cambios políticos y de riqueza significativos, y tomar medidas para protegerse de sus efectos.

Aunque el aumento de las tasas de interés y el endurecimiento del crédito son las razones más comunes por las que se venden activos para obtener liquidez, cualquier factor que aumente la demanda de fondos (como un impuesto sobre la riqueza) y la acción de vender activos financieros para satisfacer esa demanda, puede desencadenar dinámicas similares.

Cuando existe una gran brecha entre las monedas/riquezas y al mismo tiempo una desigualdad en la distribución de la riqueza, esta situación debe considerarse un entorno de muy alto riesgo, que requiere especial precaución.

Desde la década de 1920 hasta ahora: el ciclo de burbujas, rupturas y un nuevo orden

(Si no desea conocer un resumen de la historia desde la década de 1920 hasta ahora, puede omitir esta parte.)

Aunque mencioné anteriormente cómo la burbuja de la década de 1920 llevó al colapso y la Gran Depresión de 1929 a 1933, para proporcionar rápidamente información de contexto, ese colapso y la posterior depresión finalmente llevaron al presidente Roosevelt a incumplir en 1933 la promesa del gobierno de los Estados Unidos de proporcionar moneda fuerte (oro) a un precio fijo. El gobierno imprimió dinero en grandes cantidades, y el precio del oro aumentó aproximadamente un 70%.

Voy a omitir cómo la reactivación de 1933 a 1938 condujo a la contracción de 1938; y cómo la “recesión” de 1938 a 1939 creó las condiciones económicas y de liderazgo, junto con la dinámica geopolítica del ascenso de Alemania y Japón que desafió la hegemonía británica y estadounidense, lo que en conjunto llevó a la Segunda Guerra Mundial; también omitiré cómo las dinámicas de los grandes ciclos clásicos nos llevaron de 1939 a 1945, cuando el viejo orden monetario, político y geopolítico colapsó y se estableció un nuevo orden.

No voy a explorar en detalle las razones, pero es necesario señalar que estos eventos hicieron que Estados Unidos se volviera muy rico (en ese momento poseía dos tercios de la moneda mundial, es decir, oro) y poderoso (produjo la mitad del PIB mundial y se convirtió en una potencia militar dominante). Por lo tanto, en el nuevo orden monetario establecido por el Acuerdo de Bretton Woods, la moneda seguía estando basada en el oro, el dólar estaba vinculado al oro (otros países podían comprar oro con los dólares que obtuvieron a un precio de 35 dólares por onza), y las monedas de otros países también estaban vinculadas al oro.

Sin embargo, entre 1944 y 1971, el gasto del gobierno de Estados Unidos superó con creces los ingresos fiscales, lo que llevó a un gran endeudamiento y a la venta de deuda, creando así derechos de reclamación de oro que superaban con creces las reservas de oro del banco central. Al darse cuenta de esto, otros países comenzaron a canjear billetes por oro. Esto llevó a que la moneda y el crédito se volvieran demasiado ajustados, por lo que el presidente Nixon tomó en 1971 acciones similares a las del presidente Roosevelt en 1933, devaluando nuevamente la moneda de curso legal en relación al oro, lo que hizo que el precio del oro se disparara.

En resumen, desde entonces hasta ahora:

a) La deuda pública y su costo de servicio han aumentado significativamente en comparación con los ingresos fiscales, especialmente durante el período de 2008 a 2012 tras la crisis financiera global de 2008, así como después de la crisis financiera provocada por la pandemia de Covid-19 en 2020;

b) La brecha de ingresos y valor se ha ampliado a niveles enormes, lo que ha llevado a divisiones políticas irreconciliables;

c) Debido al crédito, la deuda y el apoyo creativo a la especulación en nuevas tecnologías, el mercado de valores podría estar en un estado de burbuja.

La imagen a continuación muestra la proporción de la participación en los ingresos del 10% superior en comparación con el 90% inferior, se puede ver claramente que la brecha de ingresos de hoy es extremadamente grande.

Situación actual

Los gobiernos de Estados Unidos y otros países con gobernanza democrática y sobreendeudados se enfrentan hoy a una crisis:

a) no puede seguir aumentando la deuda como en el pasado;

b) no puede compensar el déficit fiscal a través de un crecimiento suficiente de los ingresos fiscales;

c) no puede reducir significativamente el gasto para evitar un déficit y detener el aumento de la deuda.

Están atrapados en un punto muerto.

Análisis detallado

Estos países no pueden obtener suficiente financiamiento porque la demanda del mercado libre por su deuda ya es insuficiente. (La razón es que la deuda de estos países es demasiado alta y los acreedores ya poseen demasiados activos de deuda). Además, los acreedores internacionales (como China) temen que los conflictos bélicos puedan llevar a la imposibilidad de pagar la deuda, por lo que han reducido la compra de bonos y han convertido los activos de deuda en oro.

No pueden resolver el problema mediante un aumento suficiente de los impuestos, porque si se gravara a la concentración de riqueza en el 1%-10% de la población:

a) Estas clases acomodadas pueden optar por irse, llevándose su contribución fiscal;

b) Es posible que los políticos pierdan el apoyo del 1%-10% inicial de los grupos, y el apoyo de estos grupos es crucial para financiar costosas campañas electorales;

c) puede provocar la ruptura de la burbuja del mercado.

Al mismo tiempo, no pueden recortar suficientes gastos y beneficios, ya que hacerlo podría ser políticamente e incluso moralmente inaceptable, especialmente porque estos recortes tendrían un impacto desproporcionado en el 60% inferior de la población…

Por lo tanto, se encontraron en un punto muerto.

Por estas razones, todos los gobiernos de países democráticos que tienen grandes deudas, una enorme brecha de riqueza y graves diferencias de valor enfrentan dificultades.

En las condiciones actuales, combinando la forma de funcionamiento de los sistemas políticos democráticos y las características humanas, los políticos prometen constantemente resolver los problemas rápidamente, pero no pueden entregar resultados satisfactorios, por lo que son rápidamente destituidos y reemplazados por un nuevo grupo de políticos que prometen resolver los problemas rápidamente, y estos también fracasan, siendo nuevamente reemplazados, en un ciclo sin fin. Esta es la razón por la cual países como el Reino Unido y Francia —cuya estructura permite el rápido cambio de líderes— han experimentado en los últimos cinco años cuatro primeros ministros.

En otras palabras, estamos presenciando el patrón clásico de esta fase del “gran ciclo”. Esta dinámica es muy importante, merece una comprensión profunda y ya debería ser evidente.

Al mismo tiempo, el mercado de valores y la prosperidad de la riqueza están altamente concentrados en las principales acciones relacionadas con la inteligencia artificial (por ejemplo, las “siete gigantes” Mag 7) y en manos de unos pocos multimillonarios. Mientras tanto, la inteligencia artificial está reemplazando el trabajo humano, exacerbando la desigualdad en la distribución de la riqueza y el dinero, así como la brecha de riqueza entre las personas. A lo largo de la historia, ha habido dinámicas similares en varias ocasiones, y creo que es muy probable que se produzcan reacciones políticas y sociales significativas, que al menos cambiarán de manera notable la distribución de la riqueza, y en el peor de los casos, podrían llevar a un grave desorden social y político.

A continuación, exploremos cómo esta dinámica y la enorme brecha de riqueza generan problemas para la política monetaria y pueden dar lugar a un impuesto sobre la riqueza, lo que a su vez podría pinchar la burbuja y llevar a un colapso económico.

¿Cómo están los datos?

Voy a comparar a las personas en el 10% superior de riqueza e ingresos con las personas en el 60% inferior de riqueza e ingresos, eligiendo el 60% inferior porque este grupo representa a la mayoría.

En resumen:

El grupo más rico (el 1%-10% superior) posee una riqueza, ingresos y activos en acciones que superan con creces al 60% inferior.

Para las personas más ricas, su riqueza proviene principalmente del aumento del valor de los activos, y este aumento no está sujeto a impuestos hasta que los activos se vendan (a diferencia de los ingresos, que se gravan en el momento de su obtención).

Con el auge de la inteligencia artificial, estas brechas están ampliándose y podrían ampliarse aún más a un ritmo acelerado.

Si se gravan las riquezas, será necesario pagar los impuestos mediante la venta de activos, lo que podría provocar la ruptura de burbujas.

Más específicamente:

En Estados Unidos, el 10% de las familias mejor clasificadas son un grupo de personas bien educadas y con alta productividad económica, que ganan alrededor del 50% del ingreso total, poseen aproximadamente dos tercios de la riqueza total, tienen cerca del 90% de los activos en acciones y pagan alrededor de dos tercios del impuesto sobre la renta federal. Estas cifras están en constante crecimiento. En otras palabras, su situación económica es muy buena y su contribución a la sociedad también es significativa.

En comparación, el nivel de educación familiar del 60% de las familias con menor rango es relativamente bajo (por ejemplo, el 60% de los estadounidenses tiene habilidades de lectura por debajo del nivel de sexto grado), la productividad económica es relativamente baja, ganando en total solo alrededor del 30% de los ingresos totales, poseyendo solo alrededor del 5% de la riqueza total, teniendo aproximadamente el 5% de los activos en acciones y pagando menos del 5% de los impuestos federales. Su riqueza y perspectivas económicas están relativamente estancadas, lo que les genera presión financiera.

Naturalmente, esta situación ha llevado a una enorme presión para redistribuir la riqueza y los fondos del 10% superior a el 60% inferior.

Aunque Estados Unidos nunca ha impuesto un impuesto sobre la riqueza en su historia, hoy en día hay un creciente clamor por impuestos sobre la riqueza a nivel estatal y federal. ¿Por qué ahora se quiere gravar la riqueza cuando antes no? La razón es simple: porque la riqueza está concentrada allí. Es decir, el 10% superior de las personas se ha vuelto más rico principalmente a través del crecimiento de la riqueza, y ese crecimiento no ha sido gravado, en lugar de acumular riqueza a través de ingresos laborales.

Los impuestos sobre la riqueza enfrentan tres problemas principales:

Los ricos pueden optar por migrar; una vez que se van, no solo llevan consigo su talento, productividad, ingresos y riqueza, sino también su contribución fiscal. Esto debilitará la región de la que se van, al mismo tiempo que fortalecerá la región a la que se trasladan.

La implementación del impuesto sobre la riqueza es muy difícil (es posible que ya conozcas las razones específicas, así que no las repetiré para que este artículo no se haga más largo).

El impuesto sobre la riqueza extrae fondos de las actividades de inversión destinadas a apoyar el aumento de la productividad y los transfiere al gobierno, mientras que suponer que el gobierno puede manejar adecuadamente estos fondos para hacer que el 60% restante de la población sea más productiva y rica es casi irreal.

Por las razones mencionadas, prefiero ver un tipo impositivo aceptable sobre las ganancias de capital no realizadas (por ejemplo, del 5% al 10%), pero este es otro tema que necesita discutirse por separado.

Posdata: ¿Cómo se implementará el impuesto sobre la riqueza?

En futuros artículos, discutiré este tema con más detalle. En términos simples, el balance de activos de los hogares estadounidenses muestra que hay aproximadamente 150 billones de dólares en riqueza total, pero el tamaño del efectivo o depósitos es de menos de 5 billones de dólares. Por lo tanto, si se impone un impuesto sobre la riqueza del 1%-2% cada año, el efectivo requerido superaría entre 1 y 2 billones de dólares, mientras que el tamaño actual de la reserva de efectivo líquido es solo ligeramente superior a este valor.

Cualquier política similar podría llevar a la ruptura de burbujas de activos y desencadenar una recesión económica. Por supuesto, el impuesto a la riqueza no se aplicará a todos, sino que se dirigirá a los grupos de ricos. Aunque este artículo no profundiza en números específicos, está claro que el impuesto a la riqueza podría tener los siguientes efectos:

Forzar la venta obligatoria de capital privado y público, lo que reduce la valoración;

Aumentar la demanda de crédito podría aumentar el costo de los préstamos para los ricos y para el mercado en general;

Fomentar la transferencia de riqueza a regiones con ventajas fiscales o paraísos fiscales.

Si el gobierno impone un impuesto sobre la riqueza a las ganancias no realizadas o a activos ilíquidos (como participaciones en capital privado, capital de riesgo, e incluso posiciones de acciones públicas mantenidas de forma concentrada), estas presiones serán particularmente destacadas y podrían incluso provocar problemas económicos más graves.