inversor minorista, no adivines más los ciclos: utiliza los datos para construir tu propia percepción del mercado y evita las trampas emocionales.

Esta ronda del mercado parece ser lenta, contundente, la volatilidad se cierra, el progreso del ETF repetidamente, la rotación de las altcoins es débil e incluso cayó por debajo de los USD 90,000 menos de un mes después de alcanzar un nuevo máximo, ¿es un mercado alcista o un comienzo bajista?. (Sinopsis: Análisis de datos on-chain: ¿Es adecuado para bitcoin ahora?) Bitcoin ha pasado durante casi 18 meses desde el halving en abril de 2024 hasta un nuevo máximo de USD 120,000 en octubre de 2025. Si solo miras este camino, todavía parece estar funcionando de acuerdo con la ley periódica. El halving toca fondo, alcanza su punto máximo en un año y luego entra en un retroceso. Pero lo que realmente hace que el mercado se pregunte no es si ha subido, sino que no ha subido como de costumbre. No hay un aumento como en 2017, ni el frenesí nacional en 2021. Esta ronda del mercado parecía lenta, embotada, la volatilidad convergió, el progreso de los ETF se repitió, la rotación de las altcoins fue débil e incluso cayó por debajo de los USD 90,000 en menos de un mes después de alcanzar un nuevo máximo. ¿Es este un mercado alcista o es el comienzo del bajista? Por lo tanto, este artículo analizará más de cerca: ¿Por qué muchas personas sienten que el ciclo de cuatro años ha fracasado, qué partes de la teoría del ciclo de cuatro años siguen siendo válidas y qué hace que el ciclo se interrumpa, y por qué cada vez más personas sienten que el ciclo de cuatro años no funciona? Aunque el precio de bitcoin también ha subido después del halving, esta ronda del mercado ha bajado y hay muchas cosas mal de principio a fin. Bitcoin se redujo a la mitad en abril de 2024 y, a un ritmo histórico, el mercado debería tener un gran repunte y un repunte emocional en los próximos 12 a 18 meses. Ese es más o menos el caso, y en octubre de 2025, Bitcoin se apresuró a alcanzar un nuevo máximo de USD 125,000. Pero el verdadero problema es que en esta ronda del mercado no hay tal locura final, y no hay una emoción nacional que tome el testigo. Poco después de que el precio alcanzara un nuevo máximo, rápidamente retrocedió un 25%, brevemente por debajo de los USD 90,000. Este no es el “final de la burbuja” que debería aparecer en un ciclo típico, más bien como si el mercado se hubiera extinguido antes de que se calentara. Además, el estado de ánimo también está significativamente deprimido. En el pasado, en cada máximo del mercado alcista, los fondos on-chain estaban activos, las altcoins se dispararon y los inversores minoristas se toparon con el mercado, pero hasta ahora, la tasa de dominio del valor de mercado de Bitcoin se ha mantenido en casi el 59%. Muestra que la mayoría de los fondos todavía están atrapados en las monedas principales, las altcoins no se han mantenido al día y la rotación carece de explosividad. diez veces, docenas de veces el aumento de los últimos ciclos, y en esta ronda, Bitcoin ha aumentado solo 7 u 8 veces desde el mínimo hasta el máximo a fines de 2022; Desde el punto de reducción a la mitad, el aumento es inferior a 2 veces. La moderación del mercado también se refleja en la estructura de los fondos. Tras el lanzamiento del ETF, las instituciones comenzaron a seguir comprando y se convirtieron en la principal fuerza del mercado. Las instituciones son más racionales y mejores para controlar la volatilidad, lo que hace que el sentimiento del mercado fluctúe menos y el ritmo de las operaciones sea más suave. El mecanismo de formación de precios ha cambiado, ya no solo “decisiones de oferta y demanda”, sino más impulsado por la lógica de las transacciones estructuradas. En resumen, esta ronda de anomalías, que incluyen la disminución del sentimiento, el debilitamiento de las ganancias, la interrupción del ritmo y el dominio institucional, hace que el mercado sienta intuitivamente que el ciclo familiar de cuatro años ya no es bueno. ¿Qué partes de la teoría del ciclo de cuatro años siguen siendo válidas? A pesar de la confusión en la superficie, un análisis más profundo muestra que la lógica de la teoría del ciclo de cuatro años no se ha perdido por completo. Los factores fundamentales, como los cambios en la oferta y la demanda provocados por el halving, siguen actuando, pero de forma más moderada que en el pasado. A continuación se analizarán las partes de la teoría del ciclo que aún funcionan desde tres aspectos: suministro, indicadores on-chain y datos históricos. 2.1 La lógica de oferta a largo plazo de la reducción a la mitad de Bitcoin se reduce a la mitad cada cuatro años, lo que significa que la nueva oferta sigue disminuyendo. A largo plazo, este mecanismo sigue siendo la lógica clave que sustenta los aumentos de precios. En abril de 2024, Bitcoin completó su cuarta reducción a la mitad, reduciendo la recompensa por bloque de 6.25 BTC a 3.125 BTC. Aunque el número total de bitcoins está cerca del 94%, y el cambio marginal de un solo halving es cada vez menor, la expectativa de escasez del mercado no ha desaparecido. Después de las últimas rondas de halving, el sentimiento alcista a largo plazo en el mercado sigue siendo claro, y muchas personas optan por seguir manteniendo en lugar de vender. Lo mismo ocurre con esta ronda. A pesar de la alta volatilidad de los precios, el impacto de la escasez de oferta persiste. Como muestra el gráfico, la capitalización de mercado realizada y no realizada de Bitcoin en 2025 aumentó significativamente en comparación con finales de 2022, lo que indica que Bitcoin ha tenido una gran cantidad de entradas continuas en los últimos años. 2.2 Periodicidad de los indicadores on-chain Los patrones de comportamiento de los inversores de Bitcoin muestran un ciclo cíclico de “acaparamiento-toma de beneficios”, que todavía se refleja en los datos on-chain. Las métricas típicas en la cadena incluyen MVRV, SOPR, RHODL, etc. MVRV es la relación entre el valor de mercado y el valor real, y cuando el valor de MVRV aumenta, significa que Bitcoin está sobrevalorado. El MVRV cayó a 0,8 a finales de 2023, subió a 2,8 en los buenos tiempos de 2024 y, en el retroceso de principios de 2025, el MVRV volvió a caer por debajo de 2, las valoraciones no están sobrevaloradas ni infravaloradas, y el ciclo general sigue teniendo altibajos. El SOPR puede entenderse simplemente como el precio en el momento de la venta / el precio en el momento de la compra. En términos de ley cíclica, SOPR=1 se considera un punto de inflexión alcista, por debajo de 1 indica una pérdida en la venta de monedas, y por encima de 1 es mayormente rentable. En este ciclo, el SOPR bajista en 2022 seguirá estando por debajo de 1, y después de 2023, se situará en 1 y entrará en un ciclo de beneficios. Cuando el mercado está en un mercado alcista en 2024-2025, el indicador es más de 1 la mayor parte del tiempo, en línea con la ley cíclica. RHODL es una medida de la relación entre los tenedores a corto plazo (1 semana) y los tenedores a mediano y largo plazo (1-2 años) para identificar los principales riesgos del mercado. Históricamente, cuando el indicador entra en la zona extremadamente alta (banda roja), a menudo corresponde al pico de una burbuja alcista (por ejemplo, 2013, 2017). En 2021-2022, RHODL volvió a dispararse, aunque no superó los extremos históricos, pero indicó que la estructura del mercado entró en la última etapa. Ahora el indicador también ha entrado en máximos cíclicos, que hasta cierto punto también indican que el precio está en la cima. En general, el fenómeno cíclico reflejado por estos indicadores on-chain sigue haciéndose eco de la ley histórica, aunque los valores específicos son ligeramente diferentes, pero la lógica on-chain de la parte inferior y superior sigue siendo clara. 2.3 Los aumentos decrecientes parecen inevitables Desde otra perspectiva, la disminución gradual del aumento en el vértice de cada ciclo en comparación con la ronda anterior es en realidad parte de la evolución normal de la ley cíclica. El máximo subió unas 20 veces de 2013 a 2017, se redujo a unas 3,5 veces de 2017 a 2021 y subió de USD 69,000 a USD 125,000, un aumento de alrededor del 80%. Aunque las ganancias han convergido significativamente, la línea de tendencia continúa y no se desvía completamente de la trayectoria cíclica. Este declive marginal es también el resultado de la expansión del volumen de mercado y el debilitamiento del empuje marginal de los fondos incrementales, y no representa el fracaso de la lógica cíclica. Después de todo, la lógica del “ciclo de cuatro años” sigue funcionando en algún momento. El halving afecta a la oferta y la demanda, y el comportamiento del mercado sigue el ritmo de “pánico - codicia”, pero esta vez el mercado ya no está tan claro como antes. La verdad del caos cíclico: demasiadas variables, demasiadas narrativas rotas Si el ciclo sigue ahí, ¿por qué es tan difícil leer esta ronda de mercados? La razón es que el ritmo anterior de reducción a la mitad ahora se ve interrumpido por múltiples fuerzas. En concreto, hay varias razones por las que este ciclo es diferente: 1. El impacto estructural de los ETF y los fondos institucionales Desde el lanzamiento del ETF al contado de Bitcoin en 2024, la estructura del mercado se ha producido…