¡Las tarifas de Trump funcionan! El déficit comercial de EE. UU. alcanza su nivel más bajo en cinco años, las exportaciones de oro se disparan 61 mil millones

Estados Unidos registró en septiembre un déficit comercial 11% menor que el mes anterior, situándose en 528 mil millones de dólares, el nivel más bajo desde junio de 2020. Las exportaciones aumentaron un 3% respecto a agosto, alcanzando 2,893 mil millones de dólares, impulsadas principalmente por oro no monetario, con exportaciones de oro que aumentaron en 6,1 mil millones de dólares. El presidente Trump ha prometido en varias ocasiones reducir el déficit comercial de EE.UU., y en una declaración la Casa Blanca afirmó que estos datos “demuestran que la agenda comercial de ‘Estados Unidos primero’ del presidente Trump está dando resultados”.

La verdad detrás de los datos que muestran que los 528 mil millones de dólares en déficit son el nivel más bajo en cinco años

El déficit comercial de EE.UU. en septiembre se redujo más de lo esperado, con la diferencia entre exportaciones e importaciones disminuyendo un 11% respecto al mes anterior, hasta los 528 mil millones de dólares. Esto lleva el déficit a su nivel más bajo desde junio de 2020 y también por debajo de los 633 mil millones de dólares pronosticados por economistas en una encuesta de Reuters. Esta mejora inesperada ha despertado rápidamente expectativas en los mercados de un impulso en el crecimiento económico en el tercer trimestre gracias a las exportaciones netas.

Las exportaciones aumentaron un 3% respecto a agosto, alcanzando 2,893 mil millones de dólares, mientras que las importaciones subieron un 0,6%. El crecimiento en exportaciones, mayor que en las importaciones, es la causa directa de la reducción del déficit comercial. Sin embargo, la calidad de esta mejora ha sido puesta en duda por economistas. Paul Ashworth, economista jefe de Capital Economics para Norteamérica, señaló que, de los 8,7 mil millones de dólares en aumento de exportaciones en septiembre, la mayor parte provino de un incremento en las exportaciones de oro no monetario, en 6,1 mil millones de dólares, y aclaró que “esto no se contabiliza en el PIB”.

¿Por qué las exportaciones de oro no se consideran en el PIB? Porque el oro no monetario se considera un activo financiero en lugar de un bien, y su exportación refleja más un movimiento de capital que una producción económica real. Cuando EE.UU. exporta oro, generalmente es porque inversores extranjeros compran oro almacenado en EE.UU., y esta transacción no genera nuevo valor económico, sino que simplemente transfiere la propiedad de un activo. Por lo tanto, aunque las exportaciones de oro se incluyen en las estadísticas comerciales, se excluyen del cálculo del PIB.

Oliver Allen, economista superior de Pantheon Macroeconomics para EE.UU., afirmó que espera que la gran subida en las exportaciones de lingotes de oro “casi con certeza disminuirá en el cuarto trimestre”, por lo que la caída del déficit en septiembre “no indica mucho”. Esta evaluación se basa en la volatilidad de las exportaciones de oro, ya que los datos históricos muestran que éstas tienden a presentar fluctuaciones significativas en lugar de seguir una tendencia estable; después de un aumento mensual, suelen volver a niveles normales.

Las tres posibles razones del aumento de 61 mil millones de dólares en exportaciones de oro

El aumento de 61 mil millones de dólares en exportaciones de oro no monetario en septiembre es un fenómeno sumamente inusual, ya que en los últimos años no es frecuente un crecimiento mensual de tal magnitud. Economistas y analistas del mercado han propuesto varias explicaciones, pero la causa exacta aún está por divulgarse oficialmente.

Factores que podrían haber impulsado el aumento en exportaciones de oro

Incremento en la demanda de refugio global: En septiembre, las tensiones geopolíticas mundiales y la incertidumbre por las elecciones en EE.UU. impulsaron a inversores extranjeros a comprar oro almacenado en EE.UU.

Reforzamiento del dólar y operaciones de arbitraje: Si el dólar se aprecia, hace que el oro sea relativamente más barato; esto podría motivar a compradores extranjeros a adquirir oro en EE.UU. y llevárselo a su país.

Reequilibrio de carteras de instituciones: Grandes bancos centrales o fondos soberanos podrían estar ajustando sus asignaciones de activos, incrementando las reservas físicas de oro.

Paul Ashworth, de Capital Economics, destacó que los 6,1 mil millones de dólares en exportaciones de oro representaron la mayor parte del aumento total de 8,7 mil millones en exportaciones, por lo que si se excluyen las exportaciones de oro, el crecimiento de las exportaciones sería de solo unos 2,6 mil millones de dólares, mucho menos impresionante que los datos superficiales. Este análisis estructural revela la vulnerabilidad de la mejora en los datos comerciales; si las exportaciones de oro disminuyen como se espera en el cuarto trimestre, el déficit comercial podría volver a expandirse.

No obstante, Allen también expresó que ahora estima que la contribución de las exportaciones netas al crecimiento económico del trimestre será mayor que lo previsto anteriormente, “lo que nos da un ligero sesgo al alza en nuestra estimación del crecimiento del PIB en torno al 3.5%”. Aunque las exportaciones de oro no se incluyan en el PIB, la reducción del déficit comercial sigue siendo una contribución positiva al crecimiento, ya que reduce el componente de “freno en las exportaciones netas” en la economía.

La Oficina de Análisis Económico de EE.UU. (BEA) publicará la estimación preliminar del PIB del tercer trimestre el 23 de diciembre, incluyendo estos datos comerciales. Tras la publicación, la Reserva Federal de Atlanta estima que, en los tres meses hasta el 30 de septiembre, la tasa de crecimiento real del PIB alcanzará el 3.6%, una revisión al alza de 0.1 puntos porcentuales respecto a su pronóstico del 5 de diciembre. Los economistas encuestados por Reuters antes del dato estimaron un crecimiento del 3% en ese período.

Las políticas de Trump en duda: la Casa Blanca celebra pero los economistas cuestionan

El presidente Trump ha prometido en varias ocasiones reducir el brecha comercial de EE.UU. y ha utilizado aranceles como una de las herramientas para lograrlo. En una declaración, la Casa Blanca afirmó que los datos publicados el jueves “demuestran que la agenda comercial de ‘Estados Unidos primero’ del presidente Trump está dando resultados”. Sin embargo, estas celebraciones han sido ampliamente cuestionadas por economistas, que consideran que la mejora en el déficit comercial se debe principalmente a un factor fortuito, como las exportaciones de oro, y no a los efectos estructurales de las políticas arancelarias de Trump.

Los economistas reconocen que, en el tercer trimestre, el déficit neto pudo haber contribuido al impulso del PIB, pero advierten que no hay que sobrevalorar esa contribución, dado que la influencia de las exportaciones de oro es significativa. La advertencia subyacente es que, si se atribuye la mejora del déficit comercial a las políticas de Trump, se corre el riesgo de interpretar incorrectamente los resultados y tomar decisiones equivocadas en el futuro. Si la administración continúa reforzando los aranceles basándose en estos datos, podría enfrentarse a una reexpansión del déficit comercial tras la caída de las exportaciones de oro.

El secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, expresó optimismo respecto al panorama económico. El domingo, en una entrevista con CBS, dijo: “A pesar del cierre del gobierno provocado por Schumer, terminaremos este año con un crecimiento del PIB real del 3%”. Se refiere a los 43 días de cierre que muchos republicanos atribuyen al senador demócrata Chuck Schumer. Este tipo de declaraciones politizadas muestran que los datos comerciales ya se han convertido en un nuevo campo de disputa por los méritos en las políticas económicas entre ambos partidos.

Desde una perspectiva más larga, la volatilidad de los datos comerciales mensuales no puede interpretarse como una tendencia estructural. La raíz del déficit comercial en EE.UU. radica en el ahorro interno insuficiente, el consumo que supera a la producción y la entrada de capital derivada del dólar como moneda de reserva global. Estos factores estructurales no se modifican en el corto plazo mediante políticas arancelarias. Para reducir de forma sostenida el déficit, Trump necesitaría reformas económicas más profundas, en lugar de depender únicamente de barreras comerciales.

El repunte en las exportaciones de oro también refleja la incertidumbre económica global. Cuando los inversores pierden confianza en las monedas fiduciarias, el oro físico se convierte en un activo refugio preferido. EE.UU., como uno de los mayores reservorios de oro del mundo, ha visto cómo inversores extranjeros compran y sacan oro del país, en cierto modo reflejando preocupaciones sobre el largo plazo del dólar. Este patrón de movimientos de capital contrasta con las afirmaciones de la administración Trump de que su política de “Estados Unidos primero” ha tenido éxito lógico-interno.