La batalla final del estancamiento del precio de Bitcoin: ¿la expiración de opciones por 23,7 mil millones de dólares desencadenará el mercado de fin de año?

A finales de 2025, el mercado de Bitcoin está experimentando un “estancamiento de precios” liderado por la derivación. En un contexto de enfriamiento de la inflación y mejora del entorno macroeconómico, el precio de Bitcoin se ha mantenido extrañamente oscilando entre 85,000 y 90,000 dólares, con cada intento de ruptura siendo reprimido por fuerzas invisibles. La razón principal radica en un “Gamma Flush” de escala sin precedentes: el 26 de diciembre, opciones de Bitcoin por un valor de hasta 23.7 mil millones de dólares están a punto de vencer, lo que representa cerca del 50% de toda la estructura del mercado. Las operaciones automatizadas de cobertura realizadas por los creadores de mercado para mantener la “neutralidad de Delta” están fijando el precio en su lugar como si fuera una mano gigante. Esta liquidación definitiva de fin de año podría convertirse en la clave para liberar la energía de posiciones en largo reprimida durante mucho tiempo y abrir la puerta al mercado de 2026.

La mano invisible: desentrañando la verdad matemática detrás de la “situación de estancamiento” de Bitcoin

Para muchos inversores en Bitcoin, la tendencia del mercado en las últimas semanas de 2025 es confusa e incluso frustrante. En el plano macro, las buenas noticias no dejan de llegar: los datos de inflación de EE. UU. continúan suavizándose, el impacto de la subida de tasas del Banco de Japón ha sido digerido por el mercado, y el ruido de las amenazas arancelarias en el ámbito político también se está debilitando gradualmente. En teoría, este debería ser un entorno ideal para que los activos de riesgo se disparen. Sin embargo, la “banda de precios” de Bitcoin parece estar pegada con pegamento, cada intento de alcanzar los 90,000 dólares se encuentra con una pared invisible, mientras que cada intento de bajar a 85,000 dólares es devuelto por fuerzas misteriosas. No es que el mercado carezca de interés, sino que hay un “bloqueo de precios” mecánico.

La clave para entender este fenómeno radica en la percepción del contraste abismal entre las fuerzas del mercado spot y del mercado de derivación. Actualmente, la fuerza dominante que determina el precio a corto plazo de Bitcoin no proviene de la presión de venta de Grayscale GBTC o de la compra de BlackRock IBIT, sino de las acciones de gestión de libros de los creadores de mercado de Opciones. Los datos muestran que la fuerza gamma de los creadores de mercado es 13 veces mayor que el tamaño del flujo de fondos diario del ETF spot. En concreto, el flujo de fondos diario promedio del ETF es de aproximadamente 38 millones de dólares, mientras que la exposición al riesgo gamma gestionada por los creadores de mercado supera los 507 millones de dólares. Este enorme desequilibrio de fuerzas significa que lo que actualmente domina el mercado no es la “narrativa” alcista o bajista, sino la “matemática” fría de la Cobertura.

Resumen de los datos clave del “lavado gamma” de Bitcoin a finales de año

• Fase uno (aperitivos): El valor gamma de las opciones que expiran el 19 de diciembre es de aproximadamente 128 millones de dólares, lo que representa el 21% de la estructura total del mercado.
• Segunda fase (lo más destacado): El valor gamma de las opciones que vencen el 26 de diciembre es de aproximadamente 23.7 mil millones de dólares, lo que representa cerca del 50% de la estructura total del mercado.
• Rango clave de resistencia: 87 mil a 90 mil dólares.
• Fuerza de cobertura de creadores de mercado vs flujo de ETF: aproximadamente 13 : 1.
• Puntos de observación importantes:
  • Rango de soporte: 85,000 - 88,000 dólares.
  • Inversión horizontal: 90,616 dólares.
  • Objetivo a largo plazo (modelo de ley de potencias): alrededor de 11.8 mil dólares.

Esta “situación de estancamiento” dominada por derivaciones tiene características típicas: la volatilidad está sistemáticamente reprimida, los precios parecen luchar en un pantano, y cualquier ruptura en cualquier dirección carece de continuidad. Para los creadores de mercado, mantener la estabilidad de precios antes de la fecha de vencimiento de las Opciones, dejando caer una gran cantidad de Opciones fuera del dinero (especialmente las opciones de compra), para así ganar todas las primas, es un gran atractivo económico. Se estima que los creadores de mercado actualmente tienen cerca de 250 millones de dólares en incentivos para mantener la volatilidad y los precios reprimidos en el rango de 87,000 a 90,000 dólares, hasta después de Navidad. Es un juego preciso en torno a la disminución del valor temporal.

Desbloqueo del Gamma: ¿Cómo los creadores de mercado de opciones “secuestran” el precio de Bitcoin?

Para romper la “trampa del precio de Bitcoin”, es necesario entender el concepto profesional de “lavado de gamma”. Todo comienza con una transacción simple: cuando los inversores compran una opción de compra o una opción de venta en intercambios como Deribit, generalmente son los creadores de mercado quienes actúan como contrapartes de la transacción. Para no exponerse a riesgos direccionales, los creadores de mercado deben mantener su posición total “Delta neutral”. Delta mide la tasa de cambio del precio de la opción cuando el precio del activo subyacente (Bitcoin) varía.

La clave está en “gamma”, que es la tasa de cambio de Delta, y se puede entender como “aceleración”. Cuando el precio de Bitcoin se acerca a un precio de ejercicio (por ejemplo, 90,000 dólares) donde hay una concentración de posiciones en opciones, el valor de gamma se vuelve muy alto. En este momento, para mantener la neutralidad de Delta, los creadores de mercado deben realizar operaciones de cobertura rápidas y frecuentes. Por ejemplo, si el precio comienza a subir, el Delta de las opciones de compra aumentará, y los creadores de mercado, como vendedores, tendrán un Delta negativo. Para cubrirse, necesitarán comprar Bitcoin en el mercado al contado. Pero para compensar el nuevo Delta positivo que surge de la compra, es posible que también necesiten vender en el mercado de futuros, o más complejamente, a medida que el precio varía ligeramente, deberán continuar “comprando bajo y vendiendo alto” para mantener un equilibrio dinámico.

Este comportamiento de cobertura en un entorno de alta gamma forma un poderoso ciclo de retroalimentación negativa: el aumento de precios desencadena la venta de cobertura por parte de los creadores de mercado, lo que suprime la tendencia alcista; la caída de precios desencadena la compra de cobertura, lo que sostiene la tendencia bajista. El resultado es que lo que vemos en el gráfico es que el precio está firmemente “clavado” en un rango estrecho, como si una banda de goma estirada estuviera fija en la mano, incapaz de rebotar hacia ningún lado. “Aplastamiento de gamma” se refiere a que cuando estas opciones vencen, todas las obligaciones de cobertura de los creadores de mercado desaparecen instantáneamente, esta “mano invisible” se suelta repentinamente, y la energía de precio reprimida puede rebotar fuertemente hacia una dirección, como una banda de goma.

La limpieza gamma de fin de año es una obra de teatro de dos actos cuidadosamente orquestada. El primer acto se llevó a cabo el 19 de diciembre, con una expiración gamma de 128 millones de dólares, que eliminó el reciente grillete que mantenía al Bitcoin por debajo de 88,000 dólares, lo que puede considerarse un “aperitivo”. Sin embargo, dado que la mayor concentración de contratos no liquidados se encuentra el 26 de diciembre, la verdadera “batalla final” se ha dejado para el segundo acto. En ese momento, hasta 23,700 millones de dólares en gamma desaparecerán, y casi la mitad de las restricciones de la estructura del mercado serán levantadas.

Proyección del mercado: ¿A dónde se dirigirá Bitcoin después de que se levante la restricción?

Cuando suene la campana del 26 de diciembre y se elimine la gamma de opciones valorada en 23.7 mil millones de dólares, el mercado entrará en un breve estado de “vacío de liquidez”. Los creadores de mercado ya no tendrán el incentivo de vender mecánicamente en cada subida o comprar en cada bajada. En ese momento, el precio de Bitcoin será impulsado, por primera vez en mucho tiempo, puramente por la verdadera relación de oferta y demanda del mercado al contado y por el sentimiento macroeconómico positivo que ha estado reprimido durante semanas.

Para los traders, hay varios niveles clave que merecen atención antes y después de que se levante la restricción. El primero es el rango de soporte de 85,000 a 88,000 dólares. Siempre que las posiciones en largo puedan mantener este nivel base durante la volatilidad antes de la expiración de las Opciones, la estructura del mercado seguirá siendo alcista. Mantenerse aquí preserva la chispa psicológica del “miedo a perderse” para un posible rebote después de la expiración. En segundo lugar, está el “nivel de reversión” de 90,616 dólares. Los analistas, incluido David Eng, señalan que si Bitcoin puede superar efectivamente este umbral después de la expiración del 19 de diciembre y antes del 26, será una señal fuerte que indique que la restricción de precios intradía ha comenzado a aflojarse anticipadamente y que la fuerza interna de aumento del mercado está acumulándose.

Los objetivos a más largo plazo apuntan a predicciones basadas en modelos históricos. Las herramientas de valoración a largo plazo como el “modelo de ley de potencias” de Bitcoin muestran que, al excluir la presión de flujo inverso de los derivados, la atracción intrínseca del precio de Bitcoin se encuentra en un rango de 110,000 a 118,000 dólares. Esto significa que, una vez que se levante la presión técnica, el impulso del mercado para regresar a esta área podría ser bastante considerable. Los datos históricos también respaldan esta narrativa de “explosión después de la represión”. Cuando la expiración masiva de opciones coincide con un largo período de consolidación, el movimiento posterior tiende a ser explosivo. Porque no solo se levantan las cadenas, sino que los creadores de mercado, para restablecer nuevas posiciones, también pueden pasar de ser los reprimidores del mercado a ser seguidores o impulsores de la tendencia.

ETF silencioso: ¿es una señal bajista o la calma antes de la tormenta?

Un fenómeno desconcertante en el mercado actual es la relativa tranquilidad de los flujos de capital hacia el ETF de Bitcoin al contado. Algunos críticos argumentan que si el mercado realmente es alcista, ¿por qué gigantes como BlackRock y Fidelity no están comprando en grandes cantidades a los precios actuales? Sin embargo, la perspectiva de los analistas experimentados es completamente diferente. Los flujos de capital de los ETF, especialmente la asignación de inversores institucionales, a menudo son “reactivos” y “impulsados por el momento”. Cuando el mercado se encuentra estancado debido al efecto gamma y carece de una tendencia clara, es difícil desencadenar esas enormes órdenes de compra basadas en algoritmos y seguimiento de tendencias.

Por lo tanto, en la etapa actual, Bitcoin puede mantener de manera tenaz un soporte clave sin la continua afluencia de grandes fondos de ETF, lo que se considera un signo de “fortaleza orgánica”. Esto indica que la compra en el mercado proviene de una base de tenedores más amplia y con una fe más fuerte, y no solo depende de la transfusión externa de unos pocos productos grandes. Una vez que se levante la presión gamma del 26 de diciembre, el precio comenzará a moverse rápidamente hacia 95,000 e incluso 100,000 dólares, y en ese momento, los flujos de fondos de ETF que están esperando la confirmación de la tendencia probablemente regresarán con una actitud vengativa, convirtiéndose en un acelerador del aumento.

Opciones de Bitcoin Greeks: Entendiendo la caja de herramientas de los traders profesionales

Para entender a fondo Gamma Flush, es necesario tener una comprensión básica de algunos roles clave en los griegos de las Opciones. Además de Delta y Gamma, también están Theta (descomposición temporal) y Vega (riesgo de volatilidad). En este evento, la lógica central de ganancias de los creadores de mercado es ganar Theta, es decir, a medida que pasa el tiempo, la descomposición del valor temporal de las opciones. Para ganar Theta de manera segura, deben gestionar bien los riesgos de Delta y Gamma a través de cobertura dinámica. Cuando se acerca una fecha de vencimiento masiva, Gamma alcanza su punto máximo, y el comportamiento de cobertura interfiere más con los precios. Vega se relaciona con la volatilidad, y los creadores de mercado también desean suprimir la volatilidad (reducción de la volatilidad implícita) para beneficiar el valor de sus posiciones. Este es un sistema de gestión de riesgos altamente complejo y entrelazado, y lo que los inversores comunes ven como “estancamiento de precios” es la manifestación externa del funcionamiento eficiente de este sistema.

Reacción en cadena: ¿Qué oportunidades tendrán las monedas alternativas si Bitcoin rompe?

La experiencia histórica muestra que el Bitcoin, como “activo de referencia” y “puerta de liquidez total” del mercado de criptomonedas, tiene un impacto decisivo en toda la ecosistema. Una vez que Bitcoin logre romper la jaula construida por el efecto gamma y abra una clara tendencia alcista, la aversión al riesgo del mercado aumentará rápidamente. El capital generalmente se desbordará de Bitcoin, que es relativamente estable, hacia altcoins con un “coeficiente beta” (Beta) más alto, en busca de mayores rendimientos.

En ese momento, criptomonedas alternativas principales como Solana y XRP, así como nuevos tokens conceptuales de IA y agentes como Bittensor, probablemente atraerán una nueva ronda de atención de fondos y un período de actividad de precios. La ruptura de Bitcoin no solo liberará su propio potencial de aumento, sino que también abrirá espacio para el aumento de emociones y fondos en todo el mercado de criptomonedas. Por lo tanto, prestar atención a la tendencia de Bitcoin después del 26 de diciembre no solo es una tarea para los poseedores de Bitcoin, sino también un importante indicador para todos los participantes del mercado de criptomonedas.

Guía para Traders: ¿Cómo mantenerse alerta en un “mercado de barro”?

En el actual “fango gamma”, lo más importante para los traders comunes es mantener la paciencia y la disciplina. En primer lugar, se debe evitar operar con alta apalancamiento en el rango de oscilación central de 85,000 a 90,000 dólares, ya que las repetidas “falsas rupturas” y “falsas caídas” pueden llevar fácilmente a una doble pérdida. En segundo lugar, considera el 26 de diciembre como un posible “día de cambio de mecanismo”, y presta atención a la reacción del precio en ese día y después respecto a los niveles clave. Por último, gestiona bien las posiciones y la mentalidad, entendiendo que la distorsión de precios actual es un fenómeno estructural temporal, y no un cambio fundamental en los fundamentos del mercado.

En resumen, a finales de 2025, el mercado de Bitcoin está protagonizando un clásico espectáculo en el que la microestructura del mercado domina los precios macroeconómicos. Esto no tiene que ver con creencias a largo plazo, sino con la distorsión y la reparación del mecanismo de oferta y demanda a corto plazo. Cuando el 26 de diciembre se levante el candado de gamma de 23,7 mil millones de dólares, la mano invisible que ha estado reprimiendo el precio finalmente se soltará, y el Bitcoin, que ha estado reprimido durante semanas, podría mostrar su verdadera fuerza. Para los inversores que están preparados, esta “limpieza de gamma” de fin de año podría ser el trampolín que se está preparando cuidadosamente para el mercado de 2026.