Bitcoin, activo digital de mayor capitalización en el mercado, continúa enfrentando presión en su precio mientras los operadores evalúan dos señales con tintes tensos provenientes del sistema financiero estadounidense.
Esta semana, la Reserva Federal realizó una operación de repo nocturno por valor de 18,5 mil millones de dólares, mientras que Blue Owl Capital decidió detener de manera definitiva los retiros en un fondo de crédito privado dirigido a inversores particulares.
En ciclos anteriores, solo una de estas dos noticias era suficiente para activar la narrativa de "inyección de dinero" en el mercado. Cuando se consideran juntas, pueden interpretarse como una señal temprana de que la liquidez en el sistema financiero de EE. UU. se está volviendo más restringida. Sin embargo, Bitcoin sigue operando con peso, a pesar de que generalmente se promociona como una herramienta de protección contra los riesgos del sistema financiero tradicional.
La operación de repo de 18,5 mil millones de dólares no implica flexibilización monetaria
La cifra de 18,5 mil millones de dólares proviene de la operación de repo de bonos del Tesoro a una noche realizada por la Fed de Nueva York el 17 de febrero. Algunas plataformas de análisis de mercado consideran que esta fue una de las mayores inyecciones de liquidez desde la pandemia de COVID, e incluso superó los picos de la burbuja punto com.
No obstante, datos del sistema FRED de la Fed de St. Louis muestran que el valor del repo en los días posteriores se redujo rápidamente a casi cero. Esto indica que probablemente fue solo un aumento puntual en un día, en lugar de una tendencia prolongada de inyección de dinero.
La Reserva Federal inyectó 18,5 mil millones de dólares en el sistema bancario de EE. UU. Por otro lado, la herramienta de repo inverso nocturno (ON RRP) también registró niveles bajos de uso. Esto sugiere que el sistema aún no presenta un exceso generalizado de dinero en efectivo.
Las operaciones de repo buscan principalmente mantener estables las tasas de interés a corto plazo dentro del rango objetivo establecido por el FOMC, en lugar de expandir el balance de la autoridad monetaria como suele interpretarse en el mercado cripto como estímulo monetario.
Una operación de repo aislada generalmente refleja factores técnicos, como el momento de los pagos, la volatilidad en los flujos de fondos del Tesoro o restricciones en el balance de los creadores de mercado. Esto difiere de cambios sostenidos en la política monetaria, por lo que no necesariamente impulsan al alza a Bitcoin.
El contexto macroeconómico aún no favorece los activos de riesgo
El acta de la reunión de enero muestra que los funcionarios de la Fed aún están divididos respecto a los próximos pasos: algunos consideran posible reducir las tasas si la inflación cede, otros están dispuestos a aumentarlas si la contención de precios se estanca.
Incluso sin cambios en las tasas, el mensaje de "mantener tasas altas por más tiempo" ya puede restringir las condiciones financieras para los activos de riesgo, generalmente antes de que la Fed actúe realmente.
La decisión de Blue Owl de detener los retiros refleja una estructura de liquidez, no una crisis de crédito inmediata
La decisión de Blue Owl de detener los retiros en el fondo Blue Owl Capital Corp II tiene un significado distinto. Se trata principalmente de un asunto estructural del producto: el fondo proporciona liquidez periódica a los inversores, pero mantiene activos con poca liquidez, como préstamos privados.
Según informes, Blue Owl está vendiendo aproximadamente 1,4 mil millones de dólares en préstamos a aseguradoras y fondos de pensiones a un precio cercano al 99,7% del valor nominal, con el objetivo de devolver cerca del 30% del valor neto de los activos y reducir el apalancamiento.
La suspensión temporal de los retiros genera una sensación de tensión, pero la venta de activos cerca del valor nominal indica que el mercado de crédito está enfrentando presiones puntuales, sin entrar en una congelación total.
Para Bitcoin, este matiz es importante, ya que en los últimos tiempos su movimiento ha sido más parecido a un componente de una cesta de activos de riesgo que a una herramienta de protección aislada. Cuando los inversores prefieren mantener efectivo y reducir el apalancamiento, Bitcoin puede experimentar caídas.
La salida de capital de los ETF sigue siendo un obstáculo
Una explicación clara para la reacción débil de Bitcoin es que el flujo de dinero sigue saliendo de los principales canales de demanda. Los ETF de Bitcoin en EE. UU. han registrado varias semanas consecutivas de retiros, con un valor neto total cercano a los 4 mil millones de dólares, según datos de SoSo Value.
Los ETF, que alguna vez se consideraron un puente unidireccional para la entrada de fondos institucionales al mercado, ahora se convierten en una fuente de oferta estable cuando los inversores se retiran.
En este contexto, los titulares que hablan de "tensión sistémica" no se traducen automáticamente en una tendencia alcista para Bitcoin. Cuando los compradores en el límite se retiran, el mercado necesita una nueva fuente de demanda para compensar — algo que aún no ha ocurrido.
Bitcoin sigue operando como un activo de alta beta
Estudios de CME Group muestran que la correlación entre las criptomonedas y el Nasdaq 100 se mantiene positiva desde 2020, alcanzando en varios momentos entre 2025 y 2026 valores de +0,35 a +0,6.
Esto explica por qué Bitcoin no reacciona al alza ante noticias tensas. En la fase inicial de un ciclo de aversión al riesgo, los inversores suelen reducir su exposición a activos volátiles y migrar a instrumentos más seguros. En ese momento, Bitcoin se comporta como un activo de alta beta, siguiendo la aversión general al riesgo.
Solo en fases posteriores, cuando las políticas se vuelven claramente expansivas y la liquidez neta mejora, la narrativa de protección suele volver a tomar protagonismo.
Actualmente, la diferencia en los rendimientos de los bonos de alto rendimiento de EE. UU. sigue siendo relativamente baja, sin reflejar un pánico generalizado en el crédito. La venta de préstamos de Blue Owl cerca del valor nominal también refuerza la visión de una presión localizada.
Cuándo estos signos realmente impactarán a Bitcoin
El riesgo futuro no reside en que un fondo de crédito privado cambie sus condiciones de retiro o en una operación de repo grande de la Fed aislada. El problema es si la tensión en la liquidez se extiende y perdura.
El mercado de crédito privado ya ha alcanzado aproximadamente 3 billones de dólares y cada vez está más sometido a escrutinio en cuanto a transparencia, apalancamiento y valoración. Si muchos fondos cambian a un modelo de retorno por tramos en lugar de retiros periódicos, la provisión de liquidez puede disminuir y el acceso al financiamiento para los prestatarios se verá restringido — creando una presión prolongada sobre los activos de riesgo.
Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, opina que la acción de Blue Owl es una señal de que la presión de liquidez está en aumento y que podría forzar a la Fed a relajar la política antes de lo previsto.
Para los traders de cripto, un indicador clave será si las operaciones de repo de gran escala vuelven a repetirse con frecuencia. Si los repos siguen siendo esporádicos y la Fed mantiene su postura, Bitcoin probablemente seguirá siendo influenciado principalmente por los flujos de ETF y la aversión al riesgo — donde la salida de capital sigue siendo la principal fuerza de resistencia.
Por otro lado, si la tensión en la financiación se vuelve persistente y provoca una respuesta política más contundente, como recortes en las tasas o apoyo al balance, la historia indica que Bitcoin suele caer primero y recuperarse después, cuando la liquidez neta mejora.
