解析mercado de criptomonedas周期：是什么导致了市场的pump和下跌？

Autor del artículo: Tulip King, Director de Tecnología de MessariCrypto

Artículo traducido: Block unicorn

Introducción:

La repugnante conducta de @BanklessVC claramente indica que hemos entrado en una fase de mercado depredadora, de PvP (jugador contra jugador). Protege tu propio interés y tus ganancias.

Sospecho que este ciclo ha alcanzado su punto máximo y que la actual corrección es natural, ya que el mercado de criptomonedas está tratando de liberar el dolor, pero este dolor podría durar un tiempo.

Monedas como virtuals, ai16z y heyanon podrían alcanzar nuevos máximos históricos durante la recuperación, pero enfrentarán el impacto del riesgo narrativo. Por favor, continúe reevaluando su perspectiva del mundo.

¿Qué impulsa el aumento del mercado?

La razón del aumento del mercado es la entrada de nuevos fondos en el mercado, esto es evidente. A partir de ahora, discutiré el concepto de entrada de nuevos fondos en el mercado en relación con el "efecto riqueza". Todos deberíamos esperar que la industria de la criptografía pueda crear verdadero valor (riqueza) en el mundo y compartir los beneficios de la expansión monetaria. Esto se puede lograr de las siguientes maneras:

1. Crear riqueza a través de la innovación (airdrop)

La entrega aérea se ha convertido en un mecanismo poderoso de redistribución de valor en el mercado de la criptografía, creando efectos significativos en la riqueza y beneficiando a una amplia gama de participantes. El lanzamiento aéreo de Uniswap en septiembre de 2020 estableció un estándar, distribuyendo 400 tokens UNI a más de 250,000 direcciones (valorados en aproximadamente $1,400 en el momento de la emisión), con un valor total final de más de $900 millones.

El airdrop de Jito fue un importante catalizador en las primeras etapas del mercado alcista de las altcoins de Solana.

El lanzamiento aéreo de Jito de diciembre de 2023 distribuyó 90 millones de tokens JTO, con un valor total de 165 millones de dólares. Algunos usuarios obtuvieron hasta 10,000 dólares en retorno simplemente transfiriendo JitoSOL por valor de 40 dólares. El lanzamiento aéreo de Jito ha impulsado el crecimiento del valor total bloqueado (TVL) de Solana y ha fomentado un aumento de la actividad en la cadena. Este efecto de riqueza ha estimulado la adopción y el desarrollo más amplios del ecosistema de Solana, similar al papel catalizador del token UNI de Uniswap en el crecimiento de DeFi.

La forma en que se distribuyen los tokens de Jupiter refleja aún más el potencial democrático de las entregas aéreas. Planean distribuir 700 millones de tokens JUP, cubriendo más de 2.3 millones de billeteras elegibles, lo que será una de las entregas aéreas más amplias en la historia de la criptografía. La estrategia de entrega aérea de Jupiter tiene como objetivo fomentar el crecimiento de su ecosistema mediante la incentivación de la participación a largo plazo y la participación en la gobernanza. Estas entregas aéreas han demostrado una eficiencia significativa en la ampliación de la participación en el mercado.

Esto es lo que quiero decir

El efecto de la riqueza no se limita únicamente a los beneficios económicos directos. Estos airdrops han convertido a los usuarios en partes interesadas, permitiéndoles participar en la gobernanza y el desarrollo de protocolos. Este mecanismo crea un ciclo virtuoso: los participantes beneficiados reinvierten la riqueza en el ecosistema, impulsando aún más la expansión del mercado y la innovación.

Estas distribuciones estratégicas han demostrado ser poderosos catalizadores de mercado, desencadenando ciclos alcistas más amplios en sus respectivos campos. El airdrop de Uniswap encendió el verano DeFi de 2020, su distribución estimuló una ola de innovación en el campo de las finanzas descentralizadas. De manera similar, el airdrop de Jito en diciembre de 2023 se convirtió en un punto de inflexión para el ecosistema de Solana, impulsando el crecimiento del TVL y catalizando una actividad sin precedentes en la cadena. Este aumento en la liquidez y la confianza del mercado sentó las bases para el posterior boom de las monedas de imitación, y generó un crecimiento significativo. Estos airdrops realmente desempeñaron un papel de estímulo económico en todo el ecosistema, creando un ciclo de inversión e innovación de retroalimentación mutua, definiendo sus respectivas eras de mercado.

2. Apreciación de la riqueza (comprador marginal)

Cuando el mercado experimenta catalizadores positivos como las entregas aéreas estratégicas, atrae a los participantes que estaban esperando, quienes traen nuevo capital y entusiasmo. La llegada de estos compradores marginales crea un ciclo virtuoso de expansión y creación de mercado.

La distribución aérea ha provocado un FOMO positivo, impulsando a los nuevos y antiguos usuarios a participar más profundamente en el mercado.

Los inversores en espera comienzan a desplegar capital y pasan de ser espectadores a participantes activos en el mercado, después de presenciar una exitosa distribución gratuita y la subsiguiente dinámica del mercado. Esta transición de efectivo a activos criptográficos representa una verdadera entrada de nuevos fondos en el ecosistema, en lugar de simplemente transferencias entre participantes existentes.

Las grandes instituciones financieras están impulsando cada vez más esta transformación, incluyendo empresas como BlackRock, Fidelity y Franklin Templeton, que están creando productos que vinculan las finanzas tradicionales con los activos digitales. Su participación ayuda a legitimar el mercado y proporciona una entrada más accesible para los fondos que están esperando para ingresar al mercado. Esta expansión crea un entorno positivo en el que los nuevos participantes contribuyen al crecimiento general del mercado.

A diferencia del entorno de comercio de suma cero, el mercado impulsado por nuevos participantes crea un efecto de riqueza real al expandir la liquidez, aumentar las actividades de desarrollo y ampliar la adopción. Este ciclo de retroalimentación positiva atrae más capital en espera, lo que impulsa aún más el crecimiento del ecosistema.

3. Crear riqueza a través del apalancamiento (expansión de múltiples)

En la fase final del mercado alcista, el apalancamiento se convierte en la fuerza impulsora principal de la subida de precios, marcando la transición de la creación de valor al valor multiplicado. A medida que el mercado entra en la etapa de descubrimiento de precios, los operadores utilizan cada vez más el apalancamiento para ampliar sus posiciones, lo que genera un ciclo de impulso alcista auto-reforzante.

divertido

Cuando Bitcoin entra en una fase de descubrimiento de precios por encima de los máximos históricos, la proporción de apalancamiento aumenta bruscamente, ya que los operadores buscan maximizar su exposición al riesgo. Esto genera un efecto dominó en el que las monedas estables prestadas impulsan más compras, aumentando los precios y alentando más posiciones de apalancamiento. Este efecto de multiplicación acelera la volatilidad de los precios.

El creciente aumento del apalancamiento también ha traído fragilidad sistémica al mercado. A medida que más operadores adoptan posiciones apalancadas, también aumenta la posibilidad de liquidaciones en cadena, especialmente cuando las monedas estables prestadas se vuelven más costosas y difíciles de obtener.

El aumento del costo del préstamo de monedas estables es un indicador clave de que el mercado está entrando en la etapa final. Esto representa un cambio crucial de un crecimiento orgánico a una expansión impulsada por el apalancamiento, donde no se crea nuevo valor, sino que simplemente se amplifica el valor existente a través de la deuda.

En esta etapa, la grave dependencia del apalancamiento ha creado una situación inestable, donde los repentinos movimientos de precios pueden desencadenar liquidaciones a gran escala, lo que resulta en una rápida corrección de precios. Esta fragilidad indica que el mercado alcista está llegando a su fin, ya que el sistema depende cada vez más de fondos prestados en lugar de la creación de valor subyacente.

¿Qué causó la caída del mercado?

El mercado está cayendo debido a la salida de fondos del mercado, lo cual es obvio. Esto es esencialmente un efecto de riqueza inversa, donde los especuladores aprovechan el espíritu animal del mercado, los fondos inteligentes toman fichas de la mesa para asegurar ganancias, mientras que los tontos son liquidados.

1. La riqueza se extrae del mercado

Los ecosistemas criptográficos pasan periódicamente por ciclos de extracción de valor, donde los operadores astutos diseñan esquemas para extraer capital de los entusiastas participantes del mercado. A diferencia de la innovación productiva que distribuye valor, estos esquemas eliminan sistemáticamente la liquidez del mercado a través de varios mecanismos depredadores.

La parte más repugnante de la historia de Bankless es que solo gastaron 2 SOL y consumieron miles de SOL del ecosistema.

El reciente lanzamiento de Aiccelerate DAO ha mostrado esta evolución: a pesar de contar con el apoyo de asesores conocidos como el fundador de Bankless y expertos de la industria, el proyecto recibió críticas al vender los tokens inmediatamente después de su distribución interna, sin ningún período de bloqueo. Incluso las personas famosas pueden convertirse en herramientas para extraer valor rápidamente.

Los tokens de celebridades también reflejan este comportamiento depredador. Estos proyectos transfieren riqueza de los compradores minoristas a los insiders a través de contratos inteligentes maliciosos y coordinación de ventas, sofocando efectivamente el ciclo de las monedas de copia. Estos eventos de extracción han socavado la confianza del mercado y han frenado la participación activa de los participantes legítimos. No solo no han establecido un ecosistema sostenible, sino que han creado ciclos de desconfianza que han dañado la madurez del ecosistema de criptomonedas más amplio.

Anteriormente discutí este tema en el boletín de Messari.

Estos planes no reinvierten las ganancias en el desarrollo del ecosistema, sino que extraen sistemáticamente la liquidez del mercado. Los fondos extraídos generalmente salen por completo del ecosistema criptográfico, lo que reduce el capital total disponible para proyectos legítimos e innovación.

La evolución de una estafa evidente a una operación compleja respaldada por personajes conocidos representa una tendencia preocupante. A medida que las instituciones tradicionales participan en la extracción rápida de valor, los participantes del mercado encuentran cada vez más difícil distinguir entre proyectos legítimos y complejas actividades fraudulentas.

2. Solo vendedor

¿Te sorprende que BAYC haya alcanzado la cima en solo 3 meses?

Cuando el mercado comienza a caer, surge una asimetría clave: la brecha entre los jugadores experimentados que se dan cuenta de los cambios en el mercado y los minoristas que todavía creen en el mercado alcista. En esta etapa, la característica del mercado no es la entrada de nuevo capital, sino que los operadores experimentados extraen liquidez de manera planificada.

Los traders profesionales y las firmas de inversión comienzan a reducir la exposición al riesgo, al mismo tiempo que mantienen el optimismo público. Las firmas de capital de riesgo están liquidando silenciosamente posiciones a través del mercado extrabursátil y salidas estratégicas, protegiendo así su capital sin afectar el mercado. Esta práctica crea una falsa sensación de estabilidad, incluso cuando grandes cantidades de capital han salido del sistema.

Los inversores inteligentes están comenzando a retirar liquidez de los protocolos y plataformas DeFi. Esta pérdida sutil pero constante de liquidez está causando una situación de mercado cada vez más frágil, aunque los observadores comunes pueden no ver su impacto de inmediato.

Parece que algunos inversores inteligentes están retirando fichas de la mesa.

Negación psicológica: Aunque los jugadores con experiencia pueden obtener ganancias, los inversores minoristas a menudo siguen creyendo que la caída es una oportunidad de compra temporal. Este desajuste cognitivo se ve reforzado por los siguientes factores:

La cámara de eco de los medios sociales mantiene una narrativa alcista

El apego a los beneficios no realizados del mercado alcista

La actitud errónea de interpretar la mentalidad de 'mano de diamantes'

La mayoría de los minoristas han perdido el mejor momento para salir, todavía mantienen sus posiciones al comienzo de la caída e intentan justificar sus decisiones. Cuando la tendencia a la baja se vuelve evidente, se ha perdido una gran cantidad de valor, se intensifica el pánico y aumenta la presión de venta.

La retirada constante del capital profesional ha llevado a condiciones de mercado cada vez más deterioradas, y el impacto de cada venta posterior en el precio es cada vez más evidente. El deterioro de la profundidad del mercado suele pasar desapercibido antes de que se ponga de manifiesto la vulnerabilidad potencial en medio de fuertes fluctuaciones de precios.

A diferencia del entorno positivo impulsado por los recién llegados al mercado alcista, esta etapa representa una destrucción pura de valor, ya que el capital sale sistemáticamente del ecosistema criptográfico y los participantes restantes tienen que soportar pérdidas en aumento constante.

3. Estallido de apalancamiento (reacción en cadena de liquidación)

La última etapa de rendición del mercado revela el impacto destructivo del apalancamiento excesivo, tal como lo dice la famosa cita de Warren Buffett: 'Sólo cuando baja la marea es que verás quién nadaba desnudo'. El colapso más dramático en el mercado de criptomonedas es un ejemplo perfecto de este principio.

El desmantelamiento comenzó en junio de 2022, cuando se produjo el colapso del fondo de cobertura de 10 mil millones de dólares de 3AC. Sus posiciones apalancadas, incluyendo una exposición de 200 millones de dólares en LUNA y una gran cantidad de exposición al fideicomiso de Bitcoin de Grayscale, desencadenaron una serie de liquidaciones forzosas. El fracaso del fondo reveló una red de préstamos interconectados y complejos que afectaron a más de 20 instituciones debido a su incumplimiento.

El colapso de FTX demuestra aún más el peligro de ocultar el apalancamiento. Alameda Research tomó prestados 10.000 millones de dólares de los clientes de FTX para crear una estructura de apalancamiento insostenible que finalmente llevó al colapso de ambas instituciones. Las noticias revelan que el 40% de los 14.600 millones de dólares en activos de Alameda se mantienen en tokens FTT ilíquidos, lo que expone la vulnerabilidad de sus posiciones de apalancamiento.

@Saypien_ 的旧研究

Estos colapsos han provocado un amplio efecto dominó en el mercado. La quiebra de 3AC ha llevado a la bancarrota de varias instituciones de préstamos de criptomonedas, incluyendo BlockFi, Voyager y Celsius. De manera similar, la bancarrota de FTX ha causado un efecto dominó en toda la industria, con muchas plataformas suspendiendo las retiradas y finalmente declarándose en bancarrota.

La liquidación continua revela la verdadera profundidad del mercado. Cuando se liquidan posiciones apalancadas a la fuerza, los precios de los activos caen en picado, lo que desencadena más liquidaciones y crea un círculo vicioso. Esto expone cuánta estabilidad en la superficie del mercado es sostenida por el apalancamiento en lugar de la verdadera liquidez.

La retirada de la marea reveló que muchas instituciones que se creían maduras estaban en realidad nadando desnudas, con una gestión de riesgos insuficiente y un exceso de apalancamiento. La interconexión de estas posiciones significa que un fallo podría desencadenar una crisis sistémica, exponiendo la vulnerabilidad de todo el ecosistema criptográfico.

Perspectivas futuras - Narrativa de riesgo

El título de este artículo es un poco desafiante. Mi intuición me dice que esto es solo una limpieza saludable pero dolorosa del mercado. Rebotaremos. Especialmente porque el precio objetivo de Bitcoin sigue siendo bastante alto, pero ya he retirado mis fichas de la mesa, asegurando las ganancias de Bitcoin que estoy dispuesto a llevar al próximo ciclo, si esto realmente es el final. Recuerda, nadie se ha arruinado por ganar dinero.

He escrito muchas veces sobre la importancia de seguir la narrativa del mercado en lugar de aferrarse a las monedas antiguas. Cuanto más tiempo caiga el mercado, más cambios habrá en la narrativa. Si el mercado se recupera por completo mañana por la mañana, espero que virtuals, ai16z y tokens de la serie virtuals sigan siendo ganadores. Pero si la recuperación del mercado lleva más tiempo, deberías prestar atención a las nuevas monedas para ver si pueden atraer nuevos flujos de capital.

Deberías entender que te estoy diciendo que no debes tener prejuicios sobre la tenencia de monedas, a menos que realmente tengas una firme convicción, no mantengas tus monedas hasta que estén deprimidas. Incluso si alcanzan nuevos máximos históricos, apuesto a que perderás muchas ganancias potenciales por no cambiar las monedas a tiempo.

La única razón por la que las personas publican gráficos de Fibonacci es para convencerse a sí mismas (y a otros) de que pueden vender a precios más altos.