Detrás de la bajada de 25 puntos básicos de la Reserva Federal: tres votos en contra y un aumento de la divergencia en el mercado

【BlockBeats】La bajada de tipos del 11 de diciembre, a simple vista, sigue el guion con una reducción de 25 puntos básicos (hasta 3.50%-3.75%), la tercera consecutiva. Pero en el interior ya han empezado a pelearse—tres votos en contra han puesto las diferencias sobre la mesa. Lo más importante es que la declaración ha cambiado de redacción: se añadió “considerando una mayor ajuste en la magnitud y el momento”, y también se eliminó la referencia a que la tasa de desempleo es “baja”. ¿Qué indican estos cambios? Los funcionarios ya no tienen una opinión unificada sobre el empleo y la inflación.

Las declaraciones de Powell tras la reunión son bastante sutiles. Por un lado, dice que ya estamos cerca del límite superior de la tasa neutral, y que nadie espera una subida de tipos; por otro, reconoce que la inflación todavía tiene presiones al alza, principalmente por las políticas arancelarias. Sin embargo, da un margen de maniobra—si las políticas arancelarias cambian, la inflación podría volver a situarse en el extremo inferior del rango del 2%. En cuanto a los datos de empleo, también lo admite: en los últimos meses, se han sobreestimado, y el riesgo real apunta a una tendencia a la baja. ¿Cómo ve el mercado esto? La expectativa de recortes acumulados en 2024 ya ha subido a 55 puntos básicos, pero la probabilidad de otra bajada en enero aún no llega a una cuarta parte.

Las principales instituciones también tienen opiniones distintas. Algunos creen que la inflación ha mejorado lo suficiente y que en marzo se podrá seguir bajando; otros piensan que en enero se mantendrá la pausa, y en la primera mitad del año adoptarán una postura de observación; los más conservadores incluso predicen que los recortes no comenzarán hasta después de junio. Wall Street en general critica esto como una “bajada de tipos hawkish”, y cada vez es más difícil que Powell mantenga una línea unificada.

La reacción del mercado, en cambio, ha sido bastante animada. Desde que se publicó la declaración hasta la conferencia de prensa, el oro y la plata primero se movieron con fuertes oscilaciones y luego continuaron subiendo, incluso alcanzando máximos históricos la plata. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense bajaron, el dólar se debilitó, las monedas no estadounidenses rebotaron en conjunto, y las acciones también subieron. Después de la reunión, Trump salió a criticar que la bajada de tipos no fue suficiente, añadiendo ruido a un entorno ya de por sí incierto.

Desde el punto de vista de un analista de una bolsa, la velocidad de la bajada de tipos es difusa, las diferencias internas son evidentes, y con la posible renovación del liderazgo en 2026, el mercado tendrá que centrarse más en los datos y en las operaciones de liquidez para determinar la dirección de la política. Es probable que la volatilidad a corto plazo aumente, y para entender mejor la tendencia, habrá que esperar a que los datos de empleo y de inflación sean más claros. La compra de bonos del Tesoro por 400 mil millones de dólares a partir del 12 de diciembre también será una ventana para observar la liquidez.