La causa fundamental de la debilidad a largo plazo del dólar australiano: ¿qué condiciones se necesitan para que vuelva a subir?

La tendencia del tipo de cambio del dólar australiano ha mostrado una depreciación continua en la última década, lo cual no es una coincidencia, sino el resultado de la interacción de múltiples factores estructurales. Como la quinta moneda de comercio global, el par AUD/USD recibe mucha atención por su liquidez abundante y sus bajos spreads, pero su rendimiento a largo plazo ha sido decepcionante.

¿Por qué el dólar australiano ha caído en un ciclo de diez años?

Tomando como referencia principios de 2013 (cuando el tipo de cambio AUD/USD era aproximadamente 1.05), en 2023, en estos diez años, el dólar australiano se ha depreciado más del 35% frente al dólar estadounidense. Durante el mismo período, el índice del dólar estadounidense subió un 28.35%, y monedas principales como el euro, yen y dólar canadiense también se depreciaron frente al dólar, reflejando un fenómeno global: la persistencia de un ciclo de dólar fuerte.

Desde la perspectiva del ciclo de commodities, la caída del AUD está estrechamente relacionada con los cambios en la demanda económica de China. Entre 2009 y 2011, la recuperación robusta de la economía china impulsó la subida de los precios de las materias primas, llevando al AUD cerca de su máximo de 1.05. En contraste, entre 2020 y 2022, aunque hubo una breve tendencia alcista en los commodities globales (el hierro alcanzó máximos históricos), esta recuperación tampoco fue duradera: el AUD llegó a superar 0.80 en ocasiones, pero no pudo mantener su fortaleza. En 2023 y 2024, la recuperación de China se desacelera notablemente, la demanda de commodities se estanca y el tipo de cambio del AUD se vuelve más débil a largo plazo.

La pérdida de la ventaja en los diferenciales de tasas de interés es otra razón importante para la disminución del atractivo del AUD. Antes considerado una moneda de alto rendimiento, el AUD solía ser un objetivo común para operaciones de carry trade. Sin embargo, con los ajustes en la política del Banco de la Reserva de Australia (RBA), esta ventaja se ha ido erosionando, y la confianza en el AUD también ha disminuido.

Tres factores que determinan el futuro del AUD

El comportamiento del tipo de cambio del AUD no está determinado por una sola variable, sino por la interacción de tres aspectos:

Primero, la política de tasas de interés del Banco de la Reserva de Australia (RBA)

Actualmente, la tasa de efectivo del RBA es aproximadamente 3.60%, y el mercado empieza a anticipar un posible aumento en 2026. Si el RBA mantiene una postura hawkish, la inflación sigue siendo persistente y el mercado laboral se mantiene resistente, el AUD podría volver a reconstruir su ventaja en los diferenciales; por el contrario, si las expectativas de subida de tasas fallan, el AUD se verá claramente debilitado.

Segundo, la economía china y los precios de las materias primas

La estructura de exportación de Australia está altamente concentrada en mineral de hierro, carbón y energía, haciendo que el AUD sea esencialmente una moneda de commodities. Cuando la infraestructura y la actividad manufacturera en China se recuperan, los precios del mineral de hierro suelen subir en sincronía, y el tipo de cambio del AUD reacciona rápidamente; pero si la recuperación china es insuficiente, incluso si los commodities muestran un rebote a corto plazo, el AUD puede experimentar un patrón de “subir y bajar”.

Tercero, el ciclo del dólar estadounidense y el sentimiento de riesgo global

El ciclo de política de la Fed sigue dominando el panorama del mercado de divisas global. En un entorno de bajada de tasas, la debilidad del dólar suele favorecer al AUD y otras monedas de riesgo; pero cuando aumenta el apetito por refugio y el flujo de capital vuelve al dólar, el AUD, incluso con fundamentos sólidos, puede verse presionado. La reciente debilidad en los precios de la energía y la demanda global, junto con la preferencia de los inversores por activos refugio en lugar de monedas cíclicas, limita el potencial de subida del AUD.

Predicciones del tipo de cambio del AUD para 2026 y más allá

Para que el AUD pueda salir de una tendencia alcista a medio y largo plazo, deben cumplirse simultáneamente tres condiciones: que el RBA vuelva a una postura hawkish, que la demanda china mejore sustancialmente y que el dólar estadounidense entre en una fase de debilitamiento estructural. Si solo una o dos de estas condiciones se cumplen, es más probable que el AUD se mantenga en un rango de fluctuación en lugar de una tendencia alcista unidireccional.

Las opiniones del mercado sobre la trayectoria del AUD están divididas. Morgan Stanley estima que el AUD/USD podría subir a 0.72 a finales de 2023, apoyado en la postura hawkish del RBA y el fortalecimiento de los commodities. El modelo de Traders Union muestra una expectativa promedio de aproximadamente 0.6875 para finales de 2026 (rango de 0.6738 a 0.7012), destacando la importancia de un mercado laboral fuerte en Australia y la recuperación de la demanda de commodities.

Por otro lado, UBS mantiene una postura más conservadora, considerando que, aunque la economía australiana es resistente, la incertidumbre en el entorno del comercio global y posibles cambios en la política de la Reserva Federal podrían limitar la subida del AUD, estimando que el tipo de cambio se mantendrá cerca de 0.68 a finales de 2023. El equipo de economistas del Commonwealth Bank de Australia realiza una evaluación más cautelosa, sugiriendo que la recuperación del AUD podría ser temporal, y que el par podría alcanzar un pico en marzo de 2026, pero volver a caer hacia finales del año.

En resumen, en la primera mitad de 2026, es probable que el AUD oscile entre 0.68 y 0.70, con volatilidad a corto plazo influenciada por los datos económicos de China y el informe de empleo no agrícola de EE. UU. Es poco probable que el AUD se desplome drásticamente, dado que los fundamentos de Australia son relativamente sólidos y la postura del RBA es relativamente hawkish; sin embargo, la ventaja estructural del dólar estadounidense sigue vigente, y el AUD difícilmente alcanzará niveles muy altos. La presión a corto plazo proviene de los datos económicos chinos, mientras que las oportunidades a largo plazo dependen de la recuperación de las exportaciones de recursos de Australia y de un cambio en el ciclo de commodities.

La principal enseñanza sobre la tendencia del tipo de cambio del AUD

Como moneda de commodities de un país exportador de minerales, su comportamiento está altamente correlacionado con los precios de minerales como el hierro y el carbón. Aunque la volatilidad en el mercado de divisas es rápida y predecir con precisión el tipo de cambio es difícil, el AUD, debido a su alta liquidez y patrones de volatilidad, facilita la evaluación de tendencias a medio y largo plazo.

Para que la tendencia del AUD cambie realmente a una fase de alza sostenida, deben cumplirse múltiples condiciones: aumento en la diferencia de tasas, recuperación de la demanda china y debilitamiento relativo del dólar global. Sin estos requisitos, lo más probable es que el AUD se mantenga en un rango de fluctuación en lugar de una tendencia alcista unidireccional.