Evolución del tipo de cambio del yen japonés en 50 años: ¿Por qué sigue presionado tras volver desde el mínimo de 155?

¿Cuándo alcanzará el yen su punto más bajo?

En noviembre de 2023, el tipo de cambio del yen frente al dólar alcanzó los 151.94 durante la sesión de Nueva York, estableciendo el nivel más bajo en 32 años desde agosto de 1990. Detrás de esta cifra, se esconden las profundas dificultades de la economía japonesa y los resultados de la divergencia en las políticas monetarias globales.

Si extendemos la línea de tiempo a 50 años, la tendencia de depreciación del yen en realidad comenzó en 2012. A finales de ese año, el yen alcanzó un máximo histórico de 80 yenes por dólar, y desde entonces inició un ciclo de depreciación que duró más de una década. De 80 a 155, el yen ha experimentado una pérdida de valor de casi la mitad.

Tres factores principales que impulsan la caída continua del yen

Endeudamiento a largo plazo de la política monetaria expansiva

Tras la llegada del gobierno de Abe en 2012, se implementó una política agresiva de flexibilización cuantitativa y cualitativa, inyectando liquidez a gran escala en el mercado y deliberadamente depreciando el yen para estimular las exportaciones. Esta política ha continuado hasta hoy, con el Banco de Japón manteniendo un entorno de tasas negativas por más de diez años, sin una reversión sustancial hasta 2023.

En contraste, la Reserva Federal de EE. UU. comenzó a normalizar gradualmente su política monetaria desde 2013, y especialmente en 2022, cuando entró en un ciclo agresivo de aumento de tasas, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se amplió rápidamente. Cuando la tasa de interés de un país se acerca a cero o es negativa, y la de otro país sube por encima del 4%, las operaciones de arbitraje atraen capital hacia la moneda con tasas más altas, lo que ha llevado al yen a una depreciación continua.

Desafíos estructurales económicos difíciles de evitar

La población envejecida y la disminución de la fuerza laboral en Japón se han convertido en una norma, y el crecimiento del consumo privado es débil, limitando la dinámica interna de la economía. En 2022, el PIB de Japón fue de 546 billones de yenes, solo un 10% más que los 495 billones de hace diez años, con una tasa de crecimiento anual inferior al 1%.

Al mismo tiempo, Japón tiene una dependencia del 88% en energía y del 63% en alimentos. Cuando los precios de las materias primas globales suben, el déficit comercial de Japón alcanza niveles récord, lo que aumenta la oferta de yen en el mercado y ejerce mayor presión sobre el tipo de cambio.

Desajuste entre precios y salarios reales

Los datos de 2023 muestran que el IPC subyacente en Japón ha aumentado en 27 meses consecutivos en comparación interanual, alcanzando el 2.5% en noviembre, superando el objetivo del 2% del Banco de Japón. Sin embargo, los salarios reales han caído en 19 meses consecutivos, y el consumo familiar también muestra signos de debilidad. Este fenómeno de aumento de precios con ingresos estancados refleja la vulnerabilidad interna de la economía japonesa.

Punto de inflexión y ajustes de política en 2023

Intervenciones frecuentes del gobierno

A principios de septiembre, cuando el yen se depreció a 147.82, el gobierno japonés emitió una advertencia contundente, indicando que estaba preparado para tomar “acciones de intervención audaces”. Luego, en noviembre, el Banco de Japón volvió a intervenir para estabilizar el tipo de cambio. Aunque estas intervenciones frenaron temporalmente la tendencia a la depreciación, no pudieron cambiar la tendencia general de divergencia en las políticas.

Altibajos en el desempeño económico

En las dos primeras temporadas de 2023, la economía japonesa mostró signos de recuperación, con un crecimiento del PIB del 2.7% y 4.8%, respectivamente. El mercado llegó a pensar que Japón podría salir de los “30 años perdidos”. Sin embargo, en el tercer trimestre, el PIB cayó bruscamente a -2.1%, y el gobierno ajustó a la baja sus expectativas anuales.

Paquete de estímulo de 17 billones de yenes

En noviembre, el gobierno japonés lanzó el mayor plan de estímulo económico desde 2014, con un monto superior a 17 billones de yenes. El plan incluye recortes en impuestos sobre la renta, subsidios, extensión de ayudas para precios de energía, entre otros, con el objetivo de combatir la inflación y estimular la demanda. La iniciativa cuenta con respaldo del FMI, el Banco Mundial y otras instituciones internacionales.

Variables decisivas para el futuro del yen

De cara a 2024 y en adelante, el pronóstico del yen dependerá principalmente de una cuestión central: si las políticas de los bancos centrales de EE. UU. y Japón experimentarán un cambio de rumbo.

Si la Reserva Federal termina oficialmente su ciclo de endurecimiento y pasa a una política de reducción de tasas, y al mismo tiempo el Banco de Japón termina con las tasas negativas y comienza a subirlas, la diferencia de tasas entre ambos países se igualará sistemáticamente, y podría surgir un escenario en el que el yen se fortalezca y el dólar se debilite. Por otro lado, si la diferencia de tasas se mantiene en los niveles actuales, el yen seguirá enfrentando presiones a la baja.

El yen, en su nivel más bajo en 32 años, realmente ofrece oportunidades potenciales de arbitraje para los traders. Los pares de divisas relacionados con el yen con alta liquidez, como USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, ofrecen un mayor rango de volatilidad y una profundidad de mercado abundante.

Conclusión

La trayectoria de depreciación a largo plazo del yen refleja las dificultades estructurales de la economía japonesa y la divergencia en las políticas monetarias globales. Desde una perspectiva de 50 años, Japón ha pasado de un tipo de cambio alto en los años 80 a su nivel actual de alrededor de 150, lo que no solo es un cambio numérico, sino también un reajuste en el panorama económico. A corto plazo, el tipo de cambio del yen seguirá siendo influenciado por la fortaleza relativa de las políticas de los bancos centrales; a largo plazo, la capacidad de Japón para lograr una mejora cualitativa en su economía será el factor decisivo para su moneda.