El tipo de cambio del yen japonés alcanza los 157.89, alcanzando un máximo de octubre. El plan de estímulo de 21.3 billones de yenes japoneses ha provocado una reacción en cadena en el mercado.

El gobierno japonés anunció el 21 de noviembre el lanzamiento de un plan de estímulo económico por un valor de 21.3 billones de yenes, siendo el mayor gasto fiscal adicional desde la pandemia. El mercado reaccionó rápidamente ante las perspectivas del yen. Debido a esta expectativa, el dólar estadounidense frente al yen (USD/JPY) subió el 20 de noviembre hasta 157.89, alcanzando un nuevo máximo en los últimos diez meses.

La magnitud y estructura del plan de estímulo fiscal

El enfoque principal de la asignación de fondos en este plan económico se centra en el alivio de la inflación, con una partida de 11.7 billones de yenes destinada a mitigar la presión inflacionaria, abarcando desde el apoyo a los precios al consumidor hasta inversiones en industrias estratégicas. Las fuentes de financiamiento del plan incluyen expectativas de aumento en los ingresos fiscales y la emisión de nuevos bonos gubernamentales. El gabinete japonés planea aprobar el presupuesto complementario el 28 de noviembre, buscando su aprobación en el parlamento antes de fin de año.

La depreciación del yen y el ciclo vicioso de los rendimientos de los bonos a largo plazo

Tras el anuncio de la política, la preocupación del mercado por la sostenibilidad fiscal de Japón aumentó notablemente. La rentabilidad de los bonos del gobierno japonés a 10 años subió a 1.842%, alcanzando el nivel más alto desde la crisis financiera de 2008. El aumento en los rendimientos ejerció mayor presión sobre el yen, creando un ciclo en el que la expansión fiscal → aumento en los rendimientos de los bonos → depreciación del yen.

El gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, expresó su profunda preocupación. Señaló que la persistente debilidad del yen podría elevar aún más la inflación interna a través del aumento en los precios de los bienes importados, y que las empresas, ante la presión de los costos, tienden a subir salarios y precios de productos, lo que representa una amenaza potencial para la estabilidad de los precios. Ueda enfatizó que la transmisión de las fluctuaciones del tipo de cambio a la inflación es ahora más sensible que antes, y que el banco central debe mantenerse alerta.

La expectativa de aumento de tasas en diciembre como factor decisivo

El mercado actualmente centra su atención en si el USD/JPY podrá superar la barrera de 160. Es importante destacar que las autoridades japonesas han intervenido en el mercado varias veces en el último año en torno a ese nivel. La opinión del estratega de divisas del National Australia Bank, Rodrigo Catril, es relevante: las experiencias previas de intervención muestran que, sin una disciplina fiscal adecuada o apoyo de la política monetaria, las intervenciones del mercado tienden a fomentar las ventas en corto del yen.

En este momento clave, la decisión del Banco de Japón de subir o mantener las tasas en diciembre será crucial para la dirección del yen. Si el banco central decide subir las tasas, se espera que el USD/JPY retroceda por debajo de 150; por el contrario, si mantiene una postura de espera, superar los 160 será solo cuestión de tiempo. Las recientes declaraciones de Ueda Kazuo sugieren que el banco central está inclinado a apoyar una subida de tasas, lo que podría ser un giro importante para revertir la tendencia bajista del yen.

La presión actual sobre el yen proviene de la asimetría entre la política fiscal y monetaria: las expectativas de inflación generadas por el amplio paquete de estímulo y la postura cautelosa del banco central están en juego, y la decisión final tendrá un impacto profundo en el comportamiento futuro del tipo de cambio del yen.