Era de subida de tipos: inversores en Taiwán deben leer esto: Cómo la subida de tipos en EE. UU. está redefiniendo tu asignación de activos

La verdad detrás de los aumentos de tasas agresivos de la Reserva Federal

Desde que comenzó el ciclo de aumento de tasas en marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha completado una subida de 20 pasos (500 puntos básicos acumulados) en poco más de un año, elevando la tasa de referencia desde cerca de cero hasta el rango del 5.00%-5.25%. Lo que hace que estos aumentos sean llamativos no solo es su magnitud, sino también su ritmo — durante 2022, en cuatro meses consecutivos (junio, julio, septiembre y noviembre), la Fed subió 75 puntos básicos en cada ocasión, algo poco común en su historia.

La causa fundamental de todo esto es la crisis de inflación. En junio de 2022, la inflación en EE. UU. alcanzó su nivel más alto en 40 años, lo que obligó a la Fed a tomar medidas agresivas. Aunque la inflación comenzó a disminuir desde entonces, todavía está lejos del objetivo del 2%, y el mercado en general espera que EE. UU. pueda realizar nuevos ajustes en 2024.

Devaluación del dólar y aumento de costos: el primer impacto del aumento de tasas

La primera reacción en cadena del aumento de tasas en EE. UU. se refleja en el mercado cambiario. La subida de tasas hizo que los activos en dólares fueran más atractivos — tasas de depósito más altas incentivaron la entrada de fondos en dólares, lo que llevó al índice del dólar a subir un 8.5% en 2022. En comparación, el peso taiwanés frente al dólar se depreció un 11%. Aunque el Banco Central de Taiwán aumentó las tasas cinco veces (en total 75 puntos básicos), la fuerza de estos aumentos fue insuficiente para detener la salida de capital.

Las consecuencias de esta depreciación monetaria impactan directamente en la vida cotidiana. En 2022, el índice de precios al consumidor (IPC) de Taiwán para alimentos subió un 6%, con un aumento sorprendente del 26% en los huevos. Aunque parece una escasez de huevos, en realidad se debe al aumento en los costos de los piensos — productos importados como maíz y sorgo, cotizados en dólares, elevaron automáticamente los costos en pesos taiwaneses de las importaciones. El 22.8% de las importaciones agrícolas de Taiwán provienen de EE. UU., lo que significa que la presión inflacionaria en Taiwán se vio indirectamente amplificada por los aumentos de tasas en EE. UU.

Salida de capital y volatilidad en el mercado de acciones: daños invisibles

Un impacto más sutil pero más destructivo es la salida de capital. Imagina que inviertes en acciones taiwanesas con dólares, y tras obtener ganancias en moneda local, descubres que la depreciación del peso ha comido la mayor parte de tus beneficios — esto obliga a los inversores extranjeros y a algunos inversores taiwaneses a vender masivamente sus acciones para convertir en dólares y protegerse.

Los números hablan: en 2022, la salida neta de fondos del mercado de acciones de Taiwán alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, siendo la más alta en Asia. Durante ese mismo período, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto número 6 en la clasificación mundial de caídas. Esto no es casualidad, sino el impacto directo de los aumentos de tasas a través de la depreciación del tipo de cambio y la salida de capital que afectan al mercado bursátil.

¿Quién se beneficia de los aumentos de tasas? Oportunidades ocultas en las acciones financieras

El entorno de aumento de tasas no es completamente negativo. Cuando el banco central sube las tasas, el diferencial de intereses de los bancos se amplía — las tasas de depósitos a plazo aumentan, pero las tasas de préstamos a empresas suben aún más, lo que incrementa los ingresos netos por intereses de los bancos. Bank of Taiwan (2834) es un ejemplo típico: en 2022, sus ingresos por intereses alcanzaron los 33.3 mil millones de dólares, un aumento del 38% respecto al año anterior, y su precio de acción subió un 20%.

Esto sugiere una estrategia de inversión: durante ciclos de aumento de tasas, reducir la exposición en acciones de alta valoración como las de tecnología y aumentar en acciones financieras y de servicios públicos con altos dividendos, puede ser una forma efectiva de contrarrestar la reducción de activos causada por el aumento de tasas.

Cómo responder a la apreciación del dólar en las inversiones

Frente a la tendencia de apreciación del dólar provocada por los aumentos de tasas en EE. UU., los inversores comunes pueden adoptar las siguientes estrategias:

Paso 1: Asignar adecuadamente en activos en dólares
Invertir directamente en dólares es la forma más sencilla de beneficiarse. Además de cambiar divisas en bancos, instrumentos como futuros y fondos indexados también ofrecen exposición a la apreciación del dólar. La lógica es clara: el aumento de tasas eleva la atractividad del dólar, por lo que mantener exposición en dólares durante ciclos de aumento de tasas es una estrategia básica de cobertura de riesgos.

Paso 2: Ajustar la estructura de la cartera de acciones
Es crucial hacer ajustes estructurales en la cartera de acciones. Reducir la exposición en acciones de tecnología y otras con altas ratios P/E, ya que el aumento de tasas comprime sus valoraciones; y aumentar en acciones financieras, de servicios públicos y otros activos defensivos con altos dividendos. Esta estrategia no es conservadora, sino una adaptación activa al entorno de aumento de tasas.

Paso 3: Utilizar instrumentos de venta en corto para cobertura
El índice de acciones de Taiwán y el índice de tecnología de EE. UU. están altamente correlacionados positivamente. Cuando se espera que el mercado taiwanés enfrente presiones bajistas, usar instrumentos de venta en corto en el Nasdaq 100, por ejemplo, puede compensar parcialmente las pérdidas por la caída del mercado local. Esto es una gestión de riesgos mecanizada, no una especulación.

No perderse el punto de inflexión del ciclo de aumento de tasas

Es importante destacar que los ciclos de aumento de tasas suelen tener un punto de inflexión en su fase final. Cuando la inflación se controla gradualmente y aparecen signos de desaceleración económica, la Fed generalmente detiene los aumentos o incluso inicia recortes. Las expectativas del mercado sobre la política de la Fed en 2024 ya están ajustándose, y algunas instituciones pronostican una posible reducción de tasas en el transcurso del año.

¿Qué significa esto para los inversores en Taiwán? Los beneficios de la apreciación del dólar generados por los aumentos de tasas pueden disminuir en 2024, y las oportunidades de recuperación en el mercado bursátil están en gestación. Aprovechar el momento final del ciclo de aumento de tasas requiere tanto gestionar los riesgos actuales como prepararse para la reversión de la política.

Resumen

Los aumentos de tasas en EE. UU. tienen un impacto multifacético en Taiwán: la depreciación del peso aumenta los costos de importación, la salida de capital impacta en el mercado bursátil, pero las acciones financieras y otros activos ofrecen oportunidades. Los inversores deben ajustar activamente sus carteras — aumentar exposición en dólares, optimizar la estructura de acciones y usar instrumentos de cobertura — en lugar de simplemente soportar pasivamente el impacto de los aumentos de tasas. Finalmente, recuerde que los ciclos de aumento de tasas tienen un fin; aprovechar esta ventana de tiempo para una distribución inteligente de activos es la estrategia de los inversores sabios.