Más allá de las estrategias de ingresos estándar: cómo los ETFs de llamadas cubiertas ofrecen rendimientos de dos dígitos

El enfoque de la opción de compra cubierta se ha convertido en una estrategia fundamental para los gestores de carteras enfocados en ingresos que buscan rendimientos consistentes independientemente de la dirección del mercado. A diferencia de la inversión tradicional en dividendos, este método funciona igualmente bien en mercados en ascenso, descenso o lateralidad. Varios ETFs han empaquetado esta estrategia en vehículos accesibles, con rendimientos que van desde cifras simples hasta casi el 90%. Pero no todos los fondos de compra cubierta cumplen lo que prometen. Analicemos qué hace que esta estrategia funcione y evaluemos cuatro productos líderes en el sector.

Comprendiendo la Ventaja de la Opción de Compra Cubierta

Cuando los especuladores compran opciones de compra para amplificar sus apuestas sobre acciones individuales, los inversores orientados a ingresos pueden capitalizar tomando la posición opuesta. Una opción de compra otorga al comprador el derecho a adquirir acciones a un precio predeterminado dentro de un plazo establecido, recibiendo el vendedor un pago (“prima”) por conceder ese derecho.

Al vender llamadas cubiertas contra acciones ya en nuestra cartera, recibimos esa prima por adelantado. La belleza de este enfoque radica en su estructura de riesgo-recompensa: si las acciones son “llamadas” al precio de ejercicio, realizamos una ganancia sobre nuestra posición original. Si la acción nunca alcanza ese precio de ejercicio y el comprador deja que la opción expire, conservamos tanto la prima como nuestras acciones. Este escenario de doble ganancia funciona eficazmente en diferentes ciclos de mercado.

Varios productos ahora gestionan automáticamente la complejidad operativa de esta estrategia. Evaluemos cuatro ETFs enfocados en compra cubierta que han ganado tracción entre los inversores en busca de rendimiento.

RDVI: Estrategia de Ingresos en Capas con Resultados Mixtos

FT Vest Rising Dividend Achievers Target Income ETF (RDVI) combina dos enfoques de ingreso: exposición al crecimiento de dividendos más escritura de opciones de compra cubierta. En lugar de seguir los requisitos estrictos de los Aristócratas del Dividendo (25+ años de aumentos consecutivos), RDVI apunta al índice más amplio Nasdaq US Rising Dividend Achievers, que se centra en acciones que muestran expansión de dividendos en períodos de tres y cinco años.

La novedad: RDVI compra posiciones en este índice de crecimiento de dividendos pero escribe opciones contra el índice tradicional S&P 500, no contra las participaciones subyacentes. Teóricamente, este enfoque cruzado ofrece beneficios de diversificación. En la práctica, RDVI ha tenido dificultades para diferenciarse de su índice de referencia. El rendimiento del fondo ha quedado muy por detrás, y su perfil de retorno refleja demasiado de cerca a su índice subyacente. Para los inversores en busca de ingresos que esperen una separación de los movimientos del mercado principal, RDVI no ha entregado la ventaja distintiva que esta estrategia debería proporcionar.

Rendimiento actual: 8.2%

EIPI: La Gestión Activa Sectorial Rinde Sus Frutos

FT Energy Income Partners Enhanced Income ETF (EIPI) representa una especie rara: un fondo de compra cubierta gestionado activamente y concentrado en sectores. Desde su lanzamiento en 2024, este vehículo del sector energético ha demostrado una fuerza sorprendente.

El fondo mantiene posiciones concentradas en acciones clásicas del sector energético: Enterprise Products Partners (EPD), Kinder Morgan (KMI) y Exxon Mobil (XOM). Pero los gestores de EIPI no escriben opciones contra un índice energético amplio. En cambio, mantienen aproximadamente 50 posiciones activas en opciones sobre acciones individuales, un número significativamente mayor que las estrategias tradicionales basadas en índices.

A pesar de un rendimiento modesto en comparación con otras alternativas de compra cubierta, EIPI ha logrado dos resultados notables: superar a su índice de referencia del sector energético y ofrecer patrones de retorno más suaves con menor volatilidad. Este enfoque activo, aunque requiere una gestión más intensiva, sugiere que la flexibilidad táctica en las decisiones de escritura de opciones puede mejorar significativamente los resultados.

Rendimiento actual: 7.3%

RYLD: La Volatilidad de las Pequeñas Empresas No Impulsa los Retornos

Global X Russell 2000 Covered Call ETF (RYLD) aplica la mecánica de compra cubierta a acciones de pequeña capitalización a través del índice Russell 2000. La premisa es convincente: la elevada volatilidad de las acciones de pequeña capitalización se traduce en primas de opciones más altas, generando teóricamente oportunidades de ingreso superiores.

RYLD mantiene una estructura sencilla: posee el ETF Global X Russell 2000 (RSSL) y escribe sistemáticamente opciones de compra contra él. Sin embargo, la ejecución ha quedado corta. Mientras RYLD limita con éxito la caída durante correcciones del mercado, también limita las subidas durante los rallies. El fondo rinde mucho menos que su índice de referencia, en un margen demasiado grande para justificar los costos de la estrategia. La compensación entre protección y crecimiento no ha sido favorable para los inversores.

Rendimiento actual: 12.1%

NVDY: Rendimiento Extraordinario con Riesgo Extraordinario

YieldMax NVDA Option Income Strategy (NVDY) representa la versión más agresiva de este enfoque: comprar acciones de NVIDIA y vender opciones de compra cubierta contra ellas, complementado con spreads de opciones (comprando opciones de strike inferior y vendiendo opciones de strike superior) para generar ingresos adicionales.

Los resultados parecen impresionantes en papel: un rendimiento del 88.9% que prácticamente promete pagos mensuales que rivalizan con los rendimientos anuales de los bonos del Tesoro. Sin embargo, NVDY suele tener un rendimiento inferior al de las acciones de NVIDIA, que sigue siendo la inversión principal. Esta subrendimiento revela la debilidad fundamental de la estrategia: los retornos sostenibles dependen completamente de que el precio de NVIDIA siga subiendo indefinidamente. Si la acción se consolida o corrige, la fuente de ingresos puede dejar de ser viable. Los gestores del fondo se ven obligados a mantener posiciones agresivas en opciones para justificar el rendimiento anunciado, creando vulnerabilidades potenciales si las condiciones del mercado cambian.

Rendimiento actual: 88.9%

El Desafío del Timing con Operaciones Forzadas

Los fondos que gestionan estrategias de compra cubierta y de ingresos por opciones enfrentan una restricción inherente: como vehículos generadores de ingresos, deben comerciar continuamente con opciones independientemente de las condiciones del mercado. Este mandato crea riesgos específicos:

Cuando se ejercen las opciones de compra, las posiciones principales se venden, forzando decisiones incómodas de reentrada y potencialmente generando consecuencias fiscales desproporcionadas por el exceso de operaciones. Cuando se venden opciones de venta sin éxito, los inversores pueden recibir posiciones en acciones que no querían ni podían permitirse, especialmente durante caídas volátiles del mercado.

Conclusiones Clave

Los ETFs de compra cubierta ofrecen ventajas genuinas de ingreso para la diversificación de la cartera, particularmente el modelo de compra cubierta del SPY adaptado por varios productos. Sin embargo, los resultados varían drásticamente según las participaciones subyacentes, la disciplina en la escritura de opciones y el entorno del mercado. El enfoque de gestión activa de EIPI y su exposición sectorial concentrada han entregado resultados que justifican un análisis más profundo, mientras que las estrategias demasiado dependientes de la apreciación continua del precio—como NVDY—conllevan un riesgo elevado. Para la mayoría de los inversores, el espacio de compra cubierta recompensa una selección cuidadosa en lugar de perseguir ciegamente altos rendimientos.

Participar con éxito requiere entender qué estrategias se alinean con tu perspectiva del mercado y qué fondos mantienen disciplina operativa en lugar de simplemente maximizar los rendimientos aparentes a costa de la salud a largo plazo de la cartera.