Minutas del FOMC revelan profundas divisiones en la política: los defensores de recortes de tasas ganan terreno mientras algunos instan a la cautela

Las actas de la reunión de diciembre de la Reserva Federal, publicadas el martes, muestran un panorama de un banco central lidiando con preocupaciones económicas contrapuestas. Aunque la mayoría de los responsables políticos respaldaron la reducción de tasas en diciembre, la institución sigue fracturada respecto al ritmo adecuado de flexibilización monetaria de cara a 2025.

El consenso sobre la reducción de tasas: frágil pero firme

Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto votó por reducir las tasas en 25 puntos básicos a mediados de diciembre, tres votos en contra marcaron la mayor fractura interna en más de tres décadas. Entre los disidentes: el nombrado por Trump Millan continuó presionando por una reducción más pronunciada de 50 puntos básicos, mientras que dos presidentes regionales de la Reserva Federal y cuatro funcionarios sin derecho a voto preferían mantener la estabilidad. En total, siete personas se opusieron a la decisión—la división más significativa del Fed desde 1987.

Sin embargo, las actas del FOMC sugieren que el consenso para la reducción de diciembre fue más profundo de lo que indicaba el conteo de votos. La mayoría de los responsables apoyaron la reducción, incluyendo algunos que previamente se inclinaban por pausar los esfuerzos de flexibilización. La mayoría consideró que la medida era necesaria para abordar las condiciones deterioradas del mercado laboral.

Surgen dos campamentos sobre el camino futuro

El verdadero debate se centra en lo que viene a continuación. Las actas revelan una bifurcación clara en el pensamiento:

El campamento de la reducción de tasas cree que son apropiadas nuevas reducciones si la inflación continúa descendiendo hacia el objetivo del 2% del Federal Reserve. Estos responsables argumentan que cambiar a una postura de política más neutral ayudaría a prevenir un deterioro significativo del mercado laboral. Señalan que los riesgos a la baja para el empleo se han intensificado en los últimos meses, mientras que los riesgos al alza de la inflación se han moderado.

Los defensores de la pausa sostienen que el FOMC debería mantener las tasas estables “por un período de tiempo”. Su argumento: este enfoque permite a los responsables políticos evaluar los efectos retrasados del endurecimiento monetario reciente sobre la actividad económica y el empleo, mientras generan confianza en que la inflación realmente volverá al 2%. Algunos temen que la insuficiente cantidad de datos entre reuniones del FOMC justifique mantener la posición, sin avanzar.

La compensación entre inflación y empleo

Las actas subrayan una tensión fundamental: ¿qué amenaza es mayor—la inflación persistente o el debilitamiento del empleo?

La mayoría de los participantes consideró que una mayor normalización de la política ayuda a la estabilidad del mercado laboral. La evidencia actual sugiere que los aranceles representan riesgos decrecientes de una presión inflacionaria arraigada, señalaron. Esta visión apoyó seguir adelante con la reducción de diciembre.

Por otro lado, los responsables escépticos a las reducciones de tasas enfatizaron los riesgos inflacionarios. Temen que las reducciones continuas a pesar de las presiones de precios elevadas puedan indicar un debilitamiento del compromiso con el objetivo del 2%, lo que podría desanclar las expectativas de inflación a largo plazo—una preocupación crítica para el doble mandato del Fed.

Todos los participantes coincidieron en que: la política monetaria sigue siendo dependiente de los datos, no predeterminada, y que el equilibrio de riesgos requiere una calibración cuidadosa.

La gestión de reservas ocupa el centro del escenario

Más allá de la trayectoria de las tasas, la reunión de diciembre del FOMC anunció un cambio operativo importante. Como se anticipaba ampliamente, la Reserva Federal activó su Programa de Gestión de Reservas para comprar valores del Tesoro a corto plazo, abordando las presiones en el mercado monetario de cara a fin de año.

La justificación: el saldo de reservas ha disminuido a niveles adecuados. Para mantener una oferta suficiente de liquidez, el banco central continuará adquiriendo valores gubernamentales a corto plazo según las condiciones lo requieran. Los responsables políticos respaldaron unánimemente esta recalibración del balance, señalando confianza en el umbral de suficiencia de reservas.

Qué significa esto para los mercados

Las actas confirman que la Reserva Federal enfrenta un cambio de política genuino. La reducción de 25 puntos básicos en diciembre no fue una decisión tomada a la ligera—requirió superar una significativa disensión interna tres semanas antes. La mayoría de los responsables ahora consideran que son apropiados más recortes si la inflación coopera, aunque una minoría significativa aboga por la paciencia.

Esta incertidumbre probablemente influirá en las expectativas de cara a 2025. Los participantes del mercado deben prepararse para una flexibilización más lenta de lo que algunos anticiparon, con responsables posiblemente tomando pausas prolongadas para evaluar el flujo de datos entre reuniones del FOMC. La aparición de dos campamentos políticos coherentes—uno centrado en los riesgos de deterioro del mercado laboral, otro en la persistencia de la inflación—sugiere que las decisiones futuras dependerán de métricas económicas concretas en lugar de caminos predeterminados.