Tras la subida de tipos del banco central, el yen se deprecia en cambio, esta señal es un poco "paloma"

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunció un aumento de 25 puntos básicos en la tasa de interés, elevando el tipo de referencia al 0.75%, el nivel más alto desde 1995. Parece una señal “hawkish”, pero la reacción del mercado fue sorprendente: el yen no solo no se fortaleció, sino que siguió presionado.

¿Por qué el aumento de tasas no sostuvo al yen?

Tras el anuncio, el tipo de cambio USD/JPY subió, reflejando una paradoja que revela la verdadera percepción del mercado: un solo aumento de 25 puntos básicos no es suficiente para cambiar la situación de debilidad relativa del yen.

El estratega de ANZ, Felix Ryan, señaló que, aunque el Banco de Japón ha iniciado un ciclo de aumento de tasas, esto no ha proporcionado un camino claro de subidas que el mercado esperaba. El gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, evitó deliberadamente dar una fecha específica para el próximo aumento en la conferencia, limitándose a decir que “si las perspectivas económicas y de precios se cumplen según lo previsto, se continuará con el aumento”. Este lenguaje ambiguo hizo que el mercado percibiera un tono “dovish”.

¿Qué opinan las instituciones?

Las opiniones en la industria están divididas respecto a la futura tendencia del yen:

ANZ estima que, aunque el Banco de Japón continuará con el aumento de tasas hasta 2026, debido a que la política de la Reserva Federal se mantiene acomodaticia y la diferencia de tasas entre Japón y EE. UU. sigue siendo desfavorable para el yen, este seguirá siendo uno de los peor rendidores entre las monedas G10. El objetivo de precio de la entidad es USD/JPY 153.

Por otro lado, la firma de gestión de inversiones DWS tiene una postura más conservadora. El estratega Masahiko Loo cree que el mercado ha interpretado en exceso el aumento de tasas como una señal dovish, lo que ha provocado una fuerte volatilidad a corto plazo en el yen. Con la Reserva Federal manteniendo su política acomodaticia, mantiene un objetivo a largo plazo para USD/JPY en el rango de 135-140.

¿Cuándo se espera un verdadero cambio en el mercado?

Según las expectativas del mercado de swaps de tasas overnight (OIS), los inversores creen que el Banco de Japón no elevará las tasas hasta el tercer trimestre de 2026, lo que implica un ciclo de aumentos bastante prolongado.

Nomura Securities señala que, solo cuando el banco central dé una guía de aumento de tasas más temprana (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado lo considerará una señal verdaderamente hawkish. De lo contrario, con una revisión moderada de las estimaciones de tasas neutras (actualmente entre 1.0% y 2.5%), será difícil convencer al mercado de que el yen tendrá una apreciación significativa en el futuro.

Esto refleja una realidad: en comparación con otras monedas G10, aunque el yen ha mostrado cierta recuperación gracias al apoyo del aumento de tasas del banco central, las desventajas en la diferencia de tasas a largo plazo y los flujos de capital hacen que un simple aumento de tasas no sea suficiente para revertir su debilidad. En comparación, incluso el renminbi puede enfrentar presiones estructurales similares en ciertos períodos. La pregunta sigue siendo si el ritmo de aumentos del Banco de Japón podrá cambiar esta situación, y esto solo se sabrá con las acciones en 2026.